金融危機(jī)的主要表現(xiàn)精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇金融危機(jī)的主要表現(xiàn)范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

金融危機(jī)的發(fā)展歷程長于經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在過去，金融危機(jī)是由于人為因素的投機(jī)過度或者商業(yè)戰(zhàn)爭等原因?qū)е拢?jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)生的金融危機(jī)主要是生產(chǎn)過剩所引發(fā)，金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)兆。

馬克思的金融危機(jī)思想以貨幣危機(jī)為基礎(chǔ)，商品與貨幣價(jià)值形態(tài)的對(duì)立與轉(zhuǎn)換是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)的原因。其表現(xiàn)之一為商品的買賣之間分離就存在危機(jī)的可能，買和賣在時(shí)間與空間上分離，因此導(dǎo)致了貨幣和商品之間的轉(zhuǎn)換具有不確定和隨意性，因此導(dǎo)致了商品生產(chǎn)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)間有危機(jī)存在；表現(xiàn)之二為信用發(fā)展導(dǎo)致了商品買賣活動(dòng)中的商品與貨幣在時(shí)間上的差異加劇。因?yàn)樾庞每梢源偈菇y(tǒng)一貨幣進(jìn)行支付職能的多次執(zhí)行，但是如果企業(yè)發(fā)生了支付障礙，那么可能會(huì)牽連其他企業(yè)或者信用機(jī)構(gòu)受到影響，從而導(dǎo)致社會(huì)中支付鏈條的多處中斷，金融危機(jī)由此產(chǎn)生。在馬克思看來，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)無法阻止，金融危機(jī)為突出表現(xiàn)。一般危機(jī)表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩與銀行信用兩種危機(jī)種類。在2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中，就屬于銀行信用類別的危機(jī)，也可以稱為貨幣危機(jī)，但是與生產(chǎn)過剩也有一定聯(lián)系。當(dāng)年主要是由于銀行家們要解決資本家的生產(chǎn)過剩狀況，并分割超額利潤，從而想通過設(shè)計(jì)超現(xiàn)實(shí)的買賣商品金融衍生品來解除生產(chǎn)過剩的現(xiàn)狀，但是卻導(dǎo)致貨幣和支付能力不足的百姓在其設(shè)計(jì)下超前消費(fèi)，從而將信用資金鏈延長，一旦資金鏈過度拉長就會(huì)形成貨幣危機(jī)以及全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。之所以商品出現(xiàn)貶值，在于商品不能正常轉(zhuǎn)換為貨幣，而無法如期償還債務(wù)在于無法讓債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的貨幣，而信用貨幣不充足則引發(fā)銀行與企業(yè)的破產(chǎn)倒閉。馬克思認(rèn)為，金融危機(jī)具有突發(fā)性、傳遞性等特點(diǎn)。

以1997年亞洲金融危機(jī)為例，在之前亞洲的飛速經(jīng)濟(jì)增長被人們視為契機(jī)，國內(nèi)生產(chǎn)總值和人們的生活水平都得到快速的增長，然后就是在此背景之下突然爆發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴，讓很多國家、企業(yè)都有一種猝不及防的感覺，足以凸顯出了金融危機(jī)的突發(fā)性特點(diǎn)。此外，傳遞性也較為突出，特別是全球經(jīng)濟(jì)一體化的當(dāng)下，所有國家的經(jīng)濟(jì)都牽連在一起，一旦發(fā)生了金融危機(jī)，將會(huì)快速、有力地波及到更大范圍，從最近幾次的金融危機(jī)中就可以很好的感受到這一特點(diǎn)，金融危機(jī)絕對(duì)不是獨(dú)立存在的。其中操縱型主要是由于貨幣資本家進(jìn)行貨幣市場的操縱來達(dá)到獲取暴力的目的。如在市場上進(jìn)行公債的拋售，然后得到等額的銀行券，相當(dāng)于是可支配的借貸資本，從而讓市場的緊迫情況高漲，如果主要銀行聯(lián)手操作，就可以讓這種緊迫情況轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N市場恐慌。貴金屬外流型主要是國內(nèi)的貴金屬有減少的發(fā)展趨勢，促使銀行的貴金屬儲(chǔ)備低于市場的中等水平，從而讓國家的信用情況受到波及。如果國人對(duì)貨幣形式?jīng)]有了信任感，那么就會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。之所以這樣，是由于在這個(gè)情況之下，人們希望得到更多現(xiàn)金，過度地支配信用手段。而這樣的發(fā)展必將導(dǎo)致市場過剩，信用的迅猛收縮，從而雙方面導(dǎo)致形式的激烈化。而信用膨脹型主要是由于信息的錯(cuò)誤引導(dǎo)導(dǎo)致了商業(yè)投機(jī)的活躍，從而導(dǎo)致信用膨脹，進(jìn)而又讓商業(yè)投機(jī)增高，引發(fā)商品過剩而導(dǎo)致金融危機(jī)發(fā)生。而信用收縮型則與膨脹型相反。舉例來說，商品銷往遠(yuǎn)方或者囤積在國內(nèi)的商人資本的回流速度較慢，數(shù)量少，從而銀行進(jìn)行催收貨款，或者進(jìn)行商品購買開出的匯票在商品賣出前就到期，從而導(dǎo)致了金融危機(jī)的發(fā)生。

2經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)案例分析

以2007年的國際金融危機(jī)為例，其主要由美國次貸危機(jī)引發(fā)，在2008年開始波及到其他國家，是由于美國當(dāng)時(shí)次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)的大規(guī)模破產(chǎn)、投資基金的關(guān)閉、股市震蕩導(dǎo)致的金融海嘯。有美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的美國金融危機(jī)，由此又引發(fā)全球金融動(dòng)蕩，進(jìn)而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這次危機(jī)中，人們開始對(duì)按揭證券失去信心，雖然許多國家將巨額資金投入到金融市場中，但是也無法改變危機(jī)局勢的繼續(xù)發(fā)展。在2008年時(shí)金融危機(jī)完全處于失控狀態(tài)，同時(shí)引發(fā)大型的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，甚至部分金融機(jī)構(gòu)開始被政府接管。2007年的金融危機(jī)，如金融思想所認(rèn)為的，這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的矛盾不斷激化所致。當(dāng)年的金融危機(jī)廣泛影響了股市、樓市、銀行、保險(xiǎn)等多種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，甚至影響到全球所有地方。而當(dāng)年的金融危機(jī)對(duì)美國產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響可以分為幾個(gè)階段：次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)信貸危機(jī)，最后是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

2007年前的10年左右時(shí)間，美國住房擁有量從64%提升到69%，當(dāng)發(fā)現(xiàn)泡沫問題時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息的反應(yīng)，連續(xù)操作了17次，從基準(zhǔn)利率提升到了5.25%，但是這加重了次級(jí)貸款借款者的壓力，同時(shí)房價(jià)下滑又導(dǎo)致無法讓借款者得到貸款，從而貸款違約率情況迅猛提高，并且抵押資產(chǎn)的價(jià)值迅速縮水，造成了大批的金融機(jī)構(gòu)發(fā)生財(cái)務(wù)問題，從而破產(chǎn)倒閉。當(dāng)危機(jī)顯現(xiàn)階段，美國的次級(jí)債問題凸顯，銀行金融機(jī)構(gòu)等開始大規(guī)模倒閉破產(chǎn)，而為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)行降息，但是金融機(jī)構(gòu)又相繼陷入危機(jī)。在危機(jī)全面爆發(fā)階段，政府開始接管房利美和房地美，但是同樣導(dǎo)致了全球的金融海嘯，美國的兩大銀行面臨著破產(chǎn)的窘境，美國政府進(jìn)而收購美林投資銀行，接管美國國際保險(xiǎn)、華盛頓互助銀行，同時(shí)失業(yè)率也大幅度提升。

篇(2)

摘 要 由美國“次貸危機(jī)”引發(fā)的全球性金融危機(jī)雖然已得到緩解，但其引起的經(jīng)濟(jì)萎靡仍一直影響整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。相對(duì)于傳統(tǒng)的生產(chǎn)過剩經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這次危機(jī)中的生產(chǎn)過剩則表現(xiàn)出一個(gè)新特點(diǎn)，它不僅涉及實(shí)物經(jīng)濟(jì)或物質(zhì)生產(chǎn)的過剩，而且涉及并首先表現(xiàn)為虛擬經(jīng)濟(jì)或金融產(chǎn)品的過剩。

關(guān)鍵詞 金融危機(jī) 虛擬企業(yè) 資金運(yùn)營

一、金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)資金運(yùn)營結(jié)果即收益的影響

這次美國危機(jī)就最先由金融危機(jī)而來，金融產(chǎn)品因生產(chǎn)過剩而貶值，金融機(jī)構(gòu)虧損倒閉，虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫破滅都證明了這一點(diǎn)。金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)資金運(yùn)營結(jié)果即收益的影響主要表現(xiàn)在兩方面：收入和費(fèi)用。

（一）金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)收入的影響

金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)收入的影響主要表現(xiàn)在銷售收入和銷售渠道兩方面。2009年WTO出臺(tái)的第一份《危機(jī)監(jiān)控報(bào)告》中指出：“2008年下半年，世界貿(mào)易增長率驟降，11月出現(xiàn)負(fù)增長。”由此可見，金融危機(jī)放慢了全球經(jīng)濟(jì)增長的步伐，而對(duì)于虛擬企業(yè)，主要有以下兩個(gè)方面的原因。第一，隨著虛擬企業(yè)的興起與發(fā)展，顧客、銷售商、生產(chǎn)商之間的信息溝通會(huì)越來越順暢，產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)亦隨之下降，加上企業(yè)承載的相關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的開展，虛擬企業(yè)必將會(huì)取得一定量的收入。但是，虛擬企業(yè)經(jīng)營的一般都是知識(shí)密集型產(chǎn)品，相對(duì)于勞動(dòng)密集型和知識(shí)密集型產(chǎn)品而言，知識(shí)密集型產(chǎn)品具有更高的附加值，也更容易受金融危機(jī)的影響。第二，一旦爆發(fā)金融危機(jī)，企業(yè)的銷售渠道便會(huì)面臨巨大的挑戰(zhàn)，虛擬企業(yè)由于自身的一些特性，更是不可避免。企業(yè)為了加快產(chǎn)品流動(dòng)，就必然要加大一定的賒銷程度，這就很容易導(dǎo)致企業(yè)放寬客戶信用政策，從而招致惡意商戶，加大壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)費(fèi)用方面的影響

金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)費(fèi)用方面的影響主要表現(xiàn)在銷售費(fèi)用和籌資費(fèi)用的增加。在金融危機(jī)的影響下，消費(fèi)市場動(dòng)力不足，這就極易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品積壓，此時(shí)就必須改變銷售策略，極力保持企業(yè)產(chǎn)品的市場占有份額，這就必然會(huì)導(dǎo)致銷售費(fèi)用的增加。爆發(fā)金融危機(jī)后，政府一般會(huì)采取寬松的貨幣政策，雖然一定程度上寬松的貨幣政策可以推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但另一方面卻造成了虛擬經(jīng)濟(jì)的過度繁榮，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫鉤，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，最終結(jié)果是一旦遭遇到外界或者內(nèi)部的沖擊就會(huì)崩潰。而銀行業(yè)在金融危機(jī)影響下往往面臨經(jīng)營和盈利能力下降，銀行信貸資質(zhì)下降的困境。金融危機(jī)的本質(zhì)就是信用危機(jī)，銀行出于自身的困境以及信貸風(fēng)險(xiǎn)的考慮，會(huì)對(duì)申請(qǐng)信貸的企業(yè)的運(yùn)營和盈利能力進(jìn)行嚴(yán)格地審核，并對(duì)其信用狀況進(jìn)行評(píng)估，此時(shí)必將增加虛擬企業(yè)的籌資費(fèi)用。

二、對(duì)虛擬企業(yè)資金鏈運(yùn)營的影響

企業(yè)是經(jīng)濟(jì)市場運(yùn)行的細(xì)胞，而資金又是企業(yè)的血液，作為企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，資金如果運(yùn)用得當(dāng)，就會(huì)為企業(yè)帶來巨大的增值，反之則會(huì)給企業(yè)造成巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金鏈的運(yùn)行模式一般是：資金的籌集―資金的投入―資金的耗用―資金的控制―資金的回籠―資金的分配。資金鏈的本質(zhì)就是一個(gè)循環(huán)的增值過程，它是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心，是企業(yè)能否正常經(jīng)營的關(guān)鍵。美國第四大投資銀行“雷曼兄弟控股公司”的破產(chǎn)、美林公司被美國銀行收購以及自2008年上半年，中國至少有6.7萬家中小企業(yè)倒閉，這些都與其資金鏈的斷裂密切相關(guān)。當(dāng)今全球性的金融危機(jī)對(duì)虛擬企業(yè)資金鏈的影響主要體現(xiàn)在資金的籌集與資金回籠這兩個(gè)環(huán)節(jié)。

（一）金融危機(jī)的爆發(fā)增大了虛擬企業(yè)融資的難度

虛擬企業(yè)融資主要包括債務(wù)性融資和權(quán)益性融資，債務(wù)性融資主要包括發(fā)行債券、銀行借款和應(yīng)付賬款等，權(quán)益性融資主要是指股票融資。第一，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長速度放緩甚至后退的形勢下，銀行的不良資產(chǎn)增加，對(duì)信貸業(yè)務(wù)也采取謹(jǐn)慎和保守政策，特別是這場經(jīng)濟(jì)危機(jī)本身就是由金融衍生品的過度發(fā)展而造成的。在金融危機(jī)的逼迫下，銀行會(huì)尋求最為安全的投資對(duì)象，而由于虛擬企業(yè)自身組織的分散性和流動(dòng)性特點(diǎn)，以及其成立很大一部分原因是為抓住轉(zhuǎn)瞬即逝的市場機(jī)遇，因而很難取得銀行的信任。第二，通過發(fā)行債券和股票進(jìn)行融資將會(huì)變得異常艱難。在金融危機(jī)的影響下，股票市場遭受重創(chuàng)，大量工廠倒閉，工人失業(yè)人數(shù)增加，人們奉行保守的消費(fèi)與投資政策，這使得虛擬企業(yè)要通過內(nèi)部職工進(jìn)行融資的可能性降低，也加大了獲得外部投資的難度。第三，虛擬企業(yè)大多為跨國性企業(yè)，其生產(chǎn)基地往往遍布各地，受當(dāng)前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的影響，人民幣的屢屢升值造成輸入型成本上升，出口產(chǎn)品利潤下降，從而影響企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量，進(jìn)一步導(dǎo)致企業(yè)資金鏈陷入危機(jī)。

（二）金融危機(jī)延長了資金回籠的周期，降低了資金回籠率

第一，虛擬企業(yè)一般生產(chǎn)知識(shí)密集型產(chǎn)品，當(dāng)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，企業(yè)迫于融資壓力以及對(duì)最低現(xiàn)金流的保證，往往會(huì)適度減少或延期對(duì)新產(chǎn)品開發(fā)的投入，這樣就會(huì)延長新產(chǎn)品開發(fā)及生產(chǎn)周期，新產(chǎn)品因時(shí)間延誤而將面對(duì)更多的同類產(chǎn)品的競爭以及替代產(chǎn)品的威脅，投資回收期被迫拉長，進(jìn)而影響企業(yè)的資金回籠。第二，在金融危機(jī)的籠罩下，經(jīng)濟(jì)處于低迷期，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力增大，積壓了大量庫存產(chǎn)品。為了加速產(chǎn)品的流通，企業(yè)必定會(huì)增加對(duì)客戶的賒銷額度，與此同時(shí)還極易招致惡意客戶，從而導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款增加，進(jìn)而導(dǎo)致壞賬損失和流動(dòng)負(fù)債相應(yīng)地增加，在此作用下企業(yè)的銀行信用降低，最后將導(dǎo)致整個(gè)資金鏈的斷裂。

參考文獻(xiàn)：

篇(3)

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；治理政策；政府

中圖分類號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1007—7685（2013）09—0082—04

2008年國際金融危機(jī)雖然漸行漸遠(yuǎn)，但是危機(jī)治理政策還在發(fā)酵，一些國家宏觀和微觀層面均出現(xiàn)良性運(yùn)轉(zhuǎn)，長期和短期的治理效果都較好，而有的國家卻出現(xiàn)宏觀效果與微觀效果及長期效果與短期效果不一致的現(xiàn)象。就我國而言，自2012年以來，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩明顯，2013年6月短暫的錢荒引發(fā)股市波動(dòng)。雖然要求政府救市的呼聲高漲，但政府卻表明態(tài)度決不救市。前后比較可以看出，近些年政府政策變化較大。至此，有必要研究金融危機(jī)治理政策到底是如何制定出來的，以及政策制定受到哪些因素的影響。回答這些問題，既有助于正確評(píng)判過去政策制定的依據(jù)，也有助于理解當(dāng)前政府的行為及未來政策的制定。政策制定是非完全理性的偶然的漸進(jìn)過程，且受到權(quán)威人士的影響較大。因此，可以說政策制定過程是一個(gè)黑箱過程。而金融危機(jī)治理政策還存在及時(shí)性特點(diǎn)，參與決策的人數(shù)更少，因此相對(duì)于其他政策，金融危機(jī)治理政策的黑箱特征更為突出。基于此，本文以2008年國際金融危機(jī)為研究對(duì)象。從理論和實(shí)踐兩個(gè)層面分析和論證影響金融危機(jī)治理政策制定的因素。

一、金融危機(jī)治理政策影響因素的理論分析

（一）影響金融危機(jī)治理政策的宏觀因素

影響金融危機(jī)治理政策的宏觀國素主要包括：一是國家制度。所有社會(huì)力量和利益聯(lián)盟的政策訴求。都要通過國家機(jī)器以及由此構(gòu)建的政策平臺(tái)才能實(shí)現(xiàn)。國家作為最后貸款人。在金融危機(jī)救治中扮演著非常重要的角色（這里僅限于有貨幣國家）——為銀行的負(fù)債擔(dān)保，穩(wěn)定金融市場的信心。在金融危機(jī)救治過程中，國家（最后貸款人）首先要確定的問題是救誰和救什么，而“救誰和救什么”是由國家制度決定的。然而，國家制度對(duì)政策制定的影響是不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移的。三是社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)。一個(gè)國家長期形成的經(jīng)濟(jì)意識(shí)主導(dǎo)著人們的行為偏好和價(jià)值判斷，而這些社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)會(huì)影響到政策的選擇。如果不顧及社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)，不僅使經(jīng)濟(jì)得不到恢復(fù)，甚至?xí)呀?jīng)濟(jì)問題轉(zhuǎn)化為政治問題。社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)的主導(dǎo)者一般是處于主流地位的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們的言行影響著居民對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的解讀。同時(shí)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)也是傳統(tǒng)、文化乃至習(xí)俗相結(jié)合的產(chǎn)物。三是國際環(huán)境。國際環(huán)境從兩個(gè)方面影響政策的制定，即國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境本身和一國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，一國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系得越緊密，金融危機(jī)治理政策的制定受到國際環(huán)境的影響就越大。因此，一個(gè)國家在制定政策時(shí)，需要把國際環(huán)境作為一個(gè)重要的內(nèi)生變量，而不是外生變量。不過，超級(jí)大國可以利用其經(jīng)濟(jì)地位，率先實(shí)施某項(xiàng)金融危機(jī)治理政策，而其他國家只能被動(dòng)接受該政策的影響。超級(jí)大國也可能為了避免引起眾怒而采取政策創(chuàng)新，乃至按照大國利益修改國際慣例。

（二）影響金融危機(jī)治理政策的微觀因素

影響金融危機(jī)治理政策的微觀因素主要包括：一是政府行為。政府可以分為強(qiáng)政府和弱政府。強(qiáng)政府政策頒布和執(zhí)行的時(shí)滯較短，而且一般可以實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)；弱政府的政策時(shí)滯較長，且往往流于形式。在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，政府為了確保政局的穩(wěn)定，不論強(qiáng)政府還是弱政府都會(huì)采取強(qiáng)制政策。從效果來看，弱政府金融危機(jī)治理政策盡管時(shí)滯較長，但政策往往科學(xué)性、公平性相對(duì)較好；強(qiáng)政府治理政策制定和執(zhí)行的效率較高，但政策的結(jié)果往往不能準(zhǔn)確把握。二是企業(yè)。公共政策的實(shí)施結(jié)果總會(huì)是一部分人受益或者一部分人受益更多，但大部分情況是一部分人受益而另一部分人的利益受到損害，很難實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。對(duì)此，企業(yè)會(huì)通過尋找聯(lián)盟或者代言人的方式給政府施加壓力，以使政策對(duì)自己更有利。這是企業(yè)間的博弈，也是企業(yè)與政府間的博弈，而這種博弈是以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為基礎(chǔ)的。三是社會(huì)組織。私人部門直接參與危機(jī)救治行動(dòng)、承擔(dān)危機(jī)的損失，是源于官方救助資源的有限性。影響金融危機(jī)治理的國內(nèi)社會(huì)組織主要是工會(huì)和行業(yè)組織，但其行為的影響既可能是積極的，也可能是消極的。積極影響表現(xiàn)在，社會(huì)組織通過自律行為和自救行為，使大家團(tuán)結(jié)起來共度難關(guān)，還可以推動(dòng)政府制定更有利的危機(jī)治理政策。消極影響表現(xiàn)在，游行示威、罷工等破壞行為可能導(dǎo)致金融危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)危機(jī)乃至政治危機(jī)。此外，國際社會(huì)組織也會(huì)對(duì)金融危機(jī)治理政策的制定產(chǎn)生重要影響。如IMF作為重要的國際社會(huì)組織，對(duì)各國政策的制定影響很大。

二、金融危機(jī)治理政策影響因素的實(shí)踐分析

金融危機(jī)爆發(fā)后，各國都采取了擴(kuò)張性貨幣政策和擴(kuò)張性財(cái)政政策。盡管從結(jié)構(gòu)上看，各國的治理政策都是擴(kuò)張性政策，但各國的政策手段存在很大差異，且從結(jié)果上看，不同國家相同政策的效果也有很大不同，而這是多種政策制定影響因素共同作用的結(jié)果。

（一）金融危機(jī)治理政策宏觀影響因素具有趨同性

根據(jù)2008—2010年金融危機(jī)時(shí)期世界各國制定的應(yīng)對(duì)金融危機(jī)政策，反推其政策的屬性——制定的政策是否與國家制度、經(jīng)濟(jì)意識(shí)和國際環(huán)境一致，如果一致，就說明國家制度、經(jīng)濟(jì)意識(shí)和國際環(huán)境影響了政策制定，反之就沒有影響。具體結(jié)果見表1。

由表1可知，各國金融危機(jī)治理政策具有以下特點(diǎn)：維護(hù)資本利益、采取凱恩斯主義方式、面向全球化的開放政策。也就是說，影響金融危機(jī)治理政策制定的宏觀因素具有趨同性。宏觀因素的趨同性給予了政策決策者一道保護(hù)屏障，因?yàn)榧{稅人能夠較容易接受整體宏觀環(huán)境的狀態(tài)，從而減少了對(duì)決策者的質(zhì)疑。首先，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，市場更加重視資本的權(quán)益。所以在金融危機(jī)爆發(fā)后，資本所有者的利益成為危機(jī)治理的首要考慮對(duì)象，盡量減少資本所有者的損失不僅是國家制度的要求，也是資本在國家經(jīng)濟(jì)中的地位決定的。其次，社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)對(duì)政策制定的影響主要表現(xiàn)為政策制定后社會(huì)可能產(chǎn)生的反應(yīng)。新自由主義是金融危機(jī)爆發(fā)的始作俑者，但要破除這種意識(shí)的影響還有待時(shí)日。從理論角度來看，金融危機(jī)爆發(fā)后，盡管政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)已基本成為共識(shí)，但政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的背景仍是自由市場經(jīng)濟(jì)，凱恩斯式的政府干預(yù)不過是短期應(yīng)急行為而已。盡管有學(xué)者認(rèn)為市場具有自我修復(fù)的功能，但是已經(jīng)沒有政府敢冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)，凱恩斯主義的回歸已是金融危機(jī)爆發(fā)后的共識(shí)。最后，國際環(huán)境對(duì)各國金融危機(jī)治理政策制定的影響程度不一。金融危機(jī)爆發(fā)后，貿(mào)易保護(hù)主義和以鄰為壑的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策幾乎成為危害世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要因素。盡管協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟(jì)政策已成為共識(shí)，但實(shí)施過程仍然障礙重重。國際貨幣體系、貿(mào)易體系的扭曲加劇了世界經(jīng)濟(jì)失衡，但其變革受到諸多因素的阻礙。與此同時(shí)，國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整、國際需求結(jié)構(gòu)的變化以及發(fā)達(dá)國家的再工業(yè)化等也在影響各國金融危機(jī)治理政策的制定。總體而言，政治經(jīng)濟(jì)大國可以利用國際環(huán)境制定利己的經(jīng)濟(jì)政策，并實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的普遍提高，而一般國家只能適應(yīng)國際環(huán)境，在既定國際環(huán)境中盡可能制定有利于提升國民福利的政策，或制定有利于某些利益集團(tuán)的政策。總之，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，政策制定實(shí)際上是對(duì)國際環(huán)境的適應(yīng)性選擇，而國家制度和社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)只不過是以適應(yīng)國際環(huán)境為前提，進(jìn)而減少政策執(zhí)行的阻力。

（二）金融危機(jī)治理政策微觀影響因素具有差異性

根據(jù)2008～2010年世界各國制定的金融危機(jī)政策，比較政策制定后各利益群體所獲利益的大小，其中獲利最大者也就是影響力最強(qiáng)的。各國不同的微觀基礎(chǔ)決定著政府、企業(yè)和社會(huì)組織在政策制定中的影響力。結(jié)果見表2。

由表2可知，新興市場經(jīng)濟(jì)國家金融危機(jī)治理政策微觀影響因素中，影響力從大到小依次是政府、企業(yè)和社會(huì)組織，日本則依次是政府、社會(huì)組織和企業(yè)，歐盟和美國則依次是企業(yè)、政府和社會(huì)組織。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國家制度和社會(huì)經(jīng)濟(jì)意識(shí)存在趨同性，且資本利益是金融危機(jī)救治的首要選擇。資本可以分為國有資本和私人資本，當(dāng)國有資本占據(jù)重要位置時(shí)，就可能出現(xiàn)強(qiáng)政府；當(dāng)私人資本占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，就可能出現(xiàn)弱政府。當(dāng)出現(xiàn)強(qiáng)政府時(shí)，政府能夠很快做出決策，而且政策會(huì)以政府利益最大化或傾向某一利益集團(tuán)為前提。相對(duì)而言，弱政府面對(duì)的是實(shí)力強(qiáng)大的私人資本，治理政策的制定必須要充分考慮資本的利益，所以企業(yè)和社會(huì)組織在政策制定中能夠發(fā)揮更大影響，并導(dǎo)致較長的政策時(shí)滯。同時(shí)，在金融危機(jī)中，金融資本和金融機(jī)構(gòu)受到危機(jī)的沖擊最為嚴(yán)重，而金融資本和金融機(jī)構(gòu)在一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)體系中又占據(jù)重要位置，因此治理金融危機(jī)便要拯救金融資本和金融機(jī)構(gòu)。一般而言，金融機(jī)構(gòu)和金融資本在國民經(jīng)濟(jì)中都會(huì)處于相對(duì)或絕對(duì)的壟斷地位，并會(huì)形成相對(duì)強(qiáng)大的利益集團(tuán)，與國民經(jīng)濟(jì)的方方面面有著千絲萬縷的聯(lián)系。因此，對(duì)于弱政府而言，金融資本和金融機(jī)構(gòu)對(duì)政策制定的影響較大，而且也只有在金融資本的風(fēng)險(xiǎn)解除后，政府利益才會(huì)得到保障。此外，伴隨金融危機(jī)的是經(jīng)濟(jì)增長放緩、失業(yè)率上升和居民有效需求下降。政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)會(huì)采取擴(kuò)張性政策，而擴(kuò)張性政策的結(jié)果是普通納稅人的利益受損。而且不論政府采取何種政策手段，如果其政策立場是傾向于資本的。那么普通居民都會(huì)因?yàn)檫@一政策而遭受損失。政府?dāng)U張性政策的資金來源不外乎兩個(gè)方面：財(cái)政收入和政府發(fā)債。金融危機(jī)導(dǎo)致財(cái)政收入減少，所以政府發(fā)債是較為普遍的選擇，但發(fā)債的結(jié)果是居民負(fù)擔(dān)加重或是忍受發(fā)債導(dǎo)致的通貨貶值。從目前來看，除了提高失業(yè)救助和社會(huì)保障，以居民利益為主導(dǎo)的危機(jī)治理政策相對(duì)較少。

篇(4)

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);國有上市企業(yè);非效率投資

中圖分類號(hào):F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)28-0083-03

背景

自2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā),全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境開始惡化,并隨著世界第四大投資銀行“雷曼兄弟”的破產(chǎn),全球進(jìn)入了金融危機(jī)時(shí)代。受此次危機(jī)的影響,2008年中國GDP增長幅度僅為9%,比2007年的11.9%有明顯回落,2009年繼續(xù)下降,只有8.7%,金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響之大可見一斑。那么金融危機(jī)對(duì)中國國有企業(yè)投資行為影響如何?和正常經(jīng)濟(jì)條件下相比,是表現(xiàn)為過度投資還是投資不足(過度投資和投資不足統(tǒng)稱為“非效率投資”)?本文將以中國國有上市公司為樣本,利用其2008年數(shù)據(jù)對(duì)其投資行為進(jìn)行實(shí)證研究。

一、文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

非效率投資是指企業(yè)的“投資過度”或“投資不足”。在完美資本市場和公司內(nèi)部不存在成本的理想世界中,企業(yè)的投資可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。然而在現(xiàn)實(shí)世界中,信息不對(duì)稱會(huì)使得企業(yè)投資不足 [1],而股東與經(jīng)理人之間沖突的存在會(huì)引發(fā)企業(yè)過度投資 [2]。過度投資和投資不足均不利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo),因此統(tǒng)稱為“非效率投資”。

目前國內(nèi)外學(xué)者研究企業(yè)非效率投資行為主要是基于委托理論、非對(duì)稱信息理論、契約理論以及公司治理理論等。(1)委托理論將債權(quán)人和股東之間利益沖突、股東和經(jīng)理人的利益沖突引入公司投資的決策,認(rèn)為股東和債權(quán)人之間的沖突會(huì)引起企業(yè)的投資不足 [3]。在給定股東的有限責(zé)任條件下,股東被鼓勵(lì)投資于比最初在貸款條件列明的風(fēng)險(xiǎn)更大的投資項(xiàng)目。如果風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目獲得成功,將產(chǎn)生更多的利潤,這個(gè)利潤主要由股東分享;而如果發(fā)生大的損失的話,這些損失會(huì)被傳遞給債權(quán)人 [4]。這就是著名的資產(chǎn)替代問題,而資產(chǎn)替代問題會(huì)導(dǎo)致投資不足。(2)Myers和Majluf則利用信息不對(duì)稱理論分析逆向選擇對(duì)企業(yè)投資行為的影響。他們認(rèn)為,在信息不對(duì)稱的世界里,由于企業(yè)的經(jīng)理無法令人信服地將企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)和未來投資機(jī)會(huì)的質(zhì)量傳遞給市場,因而即使擁有良好的投資機(jī)會(huì),也難以以合理的資本成本從市場籌集到足夠的資金進(jìn)行投資,導(dǎo)致實(shí)際投資低于信息完全對(duì)稱時(shí)的最優(yōu)投資 [1],即存在投資不足。(3)在成本理論基礎(chǔ)上,一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家從財(cái)務(wù)契約角度研究了不同的財(cái)務(wù)契約對(duì)企業(yè)投資決策行為產(chǎn)生的影響。Berkovitch和Kim對(duì)債務(wù)契約的限制條款與投資決策行為關(guān)系進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)負(fù)債會(huì)產(chǎn)生投資過度或投資不足行為[5]。債務(wù)契約要求受償順序的不同會(huì)對(duì)投資不足和投資過度產(chǎn)生不同的影響,有的會(huì)降低投資過度程度,但是以惡化投資不足為代價(jià);而另一些條款限制則正好與此相反。Mukhopadhyay同樣對(duì)負(fù)債與企業(yè)投資決策行為之間關(guān)系進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)契約是理想的債務(wù)契約,負(fù)債會(huì)導(dǎo)致投資過度,股權(quán)融資會(huì)導(dǎo)致投資不足。(4)公司治理理論認(rèn)為,公司治理對(duì)公司投資行為的影響主要體現(xiàn)在對(duì)公司投資行為的監(jiān)督上。如果公司治理結(jié)構(gòu)失效或弱化,對(duì)公司的內(nèi)部人缺乏監(jiān)督,則公司的內(nèi)部人就有采取有利于自己而損害外部股東利益的投資政策的動(dòng)機(jī) [6]。因此,公司治理機(jī)制的有效或無效在一定程度上可以減輕或加重公司投資的效率。

在正常經(jīng)濟(jì)條件下,按照完美資本市場假說,企業(yè)投資行為一般不受內(nèi)部自由現(xiàn)金流量的影響,即在完美資本市場中,企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)“投資不足”或“過度投資”行為。但是,由于存在交易成本、信息不對(duì)稱性以及股東―經(jīng)理之間問題的存在,經(jīng)理機(jī)會(huì)主義行為容易發(fā)生,從而出現(xiàn)非效率投資行為 [2,7]。就中國國有上市公司而言,由于其固有的國有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象嚴(yán)重、國有產(chǎn)權(quán)主體缺位以及“內(nèi)部人控制”等問題,容易出現(xiàn)過度投資行為,投資與自由現(xiàn)金流表現(xiàn)為正相關(guān)。陳艷(2009)利用2006年第一大股東控股性質(zhì)為國家股和國有法人股的國有上市公司為樣本,通過實(shí)證研究得出結(jié)論中國國有上市公司存在過度投資行為,投資水平與自由現(xiàn)金流正相關(guān),且投資行為表現(xiàn)為過度投資 [8];汪平、孫士霞(2009)則選取2005―2007年中國上市公司數(shù)據(jù)為樣本,實(shí)證結(jié)論也是企業(yè)投資與自由現(xiàn)金流量之間具有顯著正相關(guān)性且為過度投資 [9]。

但以上研究都是基于正常經(jīng)濟(jì)條件下所得到的結(jié)論,而在金融危機(jī)下企業(yè)投資行為表現(xiàn)如何,是投資不足還是過度投資?投資與現(xiàn)金流的關(guān)系如何?到目前為止還沒有相關(guān)研究。本文就將利用自由現(xiàn)金流和托賓Q理論來研究金融危機(jī)下中國國有上市公司的投資行為。

基于以上分析,本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)1:金融危機(jī)下,中國國有上市公司投資與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。

假設(shè)2:金融危機(jī)下,中國國有上市公司存在投資不足行為。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以2008年度中國第一大股東控股性質(zhì)為國家股和國有法人股的國有企業(yè)全部A股上市公司數(shù)據(jù)作為樣本,數(shù)據(jù)主要來自于巨靈數(shù)據(jù)庫,缺失部分由國泰安數(shù)據(jù)庫補(bǔ)充。為保證結(jié)果準(zhǔn)確可靠,我們剔除了如下公司:(1)樣本期間財(cái)務(wù)狀況異常的ST、PT公司;(2)金融保險(xiǎn)類公司;(3)2006年之后上市的公司;(4)同時(shí)發(fā)行B股和H股的公司。最終得到662個(gè)樣本數(shù)據(jù),檢驗(yàn)軟件為Excel2003和SPSS12.0。

(二)變量定義及檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

本文的被解釋變量是企業(yè)新增投資支出水平。參照梅丹(2008)及汪平、孫士霞(2009)的研究,以公司2008年年末的固定資產(chǎn)原值、工程物資和在建工程三項(xiàng)之和減去年初固定資產(chǎn)原價(jià)、工程物資和在建工程三項(xiàng)之和后除以年初資產(chǎn)總額,以消除企業(yè)規(guī)模的影響 [9～10]。

解釋變量包括:

1.自由現(xiàn)金流。采用企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與期初總資產(chǎn)的比值來度量,以消除公司之間的規(guī)模差別。

2.托賓Q。度量投資機(jī)會(huì),采用公司股權(quán)價(jià)值與負(fù)債價(jià)值之和除以期末總資產(chǎn)計(jì)算。托賓Q理論是基于以往新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中有關(guān)企業(yè)投資理論的基本思想,指出資本的市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值確定是企業(yè)投資決策的依據(jù),即投資決策可以參考被投資企業(yè)的托賓Q值。托賓Q值是公司可利用的、對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行市場價(jià)值評(píng)估的一個(gè)基本參考指標(biāo) [11]。因此,本文使用托賓Q值衡量公司的潛在投資機(jī)會(huì)。

3.總資產(chǎn)凈利率。采用本期凈利潤除以期初期末總資產(chǎn)平均余額。

4.公司規(guī)模。采用期初期末總資產(chǎn)平均余額的自然對(duì)數(shù)。

5.托賓Q與自由現(xiàn)金流的交叉項(xiàng)。用以判斷企業(yè)非效率投資類型,當(dāng)其回歸系數(shù)符號(hào)為正時(shí),說明企業(yè)的新增投資存在投資不足行為,而當(dāng)交叉項(xiàng)系數(shù)為負(fù)時(shí),說明企業(yè)新增投資存在過度投資行為。

基于以上變量,我們建立如下模型:

I=α+β1FCF+β2Q+β3ROA+β4Size+ε(1)

I=α+β1FCF+β2Q+β3Q*FCF+β4ROA+β5Size+ε(2)

其中模型1是用來驗(yàn)證企業(yè)投資與自由現(xiàn)金流的相關(guān)性;模型2在模型1的基礎(chǔ)上加托賓Q與自由現(xiàn)金流的交叉項(xiàng),用來驗(yàn)證非效率投資是過度投資還是投資不足。

三、實(shí)證檢驗(yàn)和結(jié)果分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可以看出,樣本企業(yè)2008年新增投資均值為0.1108,表明中國國有上市公司新增平均投資率為11.08%,投資水平不高,可能是由于金融危機(jī)下企業(yè)自由現(xiàn)金流水平降低所致。樣本企業(yè)2008年自由現(xiàn)金流均值為0.0665,現(xiàn)金流水平一般,這可能是由于中國長期實(shí)施鼓勵(lì)出口政策,再加上人民幣的不斷升值,在金融危機(jī)的沖擊下,國有企業(yè)出口大幅下降,海外投資也大大縮水,因此,金融危機(jī)下中國國有企業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)金流水平低于正常經(jīng)濟(jì)條件下的水平。這也初步驗(yàn)證了在金融危機(jī)下中國國有上市公司的投資行為表現(xiàn)為投資不足。樣本企業(yè)2008年度托賓Q值均值為1.5110,比陳艷2006年的1.3172還多0.1938,金融危機(jī)下中國國有上市公司投資機(jī)會(huì)非但沒有下降,反而上升,可能是由于金融危機(jī)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品實(shí)體市場沖擊較小,并且國外市場也受金融危機(jī)的沖擊,這給國內(nèi)企業(yè)帶來更多海外兼并收購的機(jī)會(huì),因此投資機(jī)會(huì)比正常經(jīng)濟(jì)條件下更多。

(二)實(shí)證結(jié)果分析

表3為模型1的檢驗(yàn)結(jié)果,由表中數(shù)據(jù)可知,自由現(xiàn)金流FCF的回歸系數(shù)為2.343,且通過F檢驗(yàn),說明企業(yè)投資與自由現(xiàn)金流水平具有顯著的正相關(guān)性。這驗(yàn)證了我們的假設(shè)1。同時(shí)說明,在投資機(jī)會(huì)不變的情況下,企業(yè)自由現(xiàn)金流越低,投資越小,這與中國國有上市公司在金融危機(jī)下的投資現(xiàn)狀表現(xiàn)一致。

如表4所示,模型2的檢驗(yàn)結(jié)果可知,托賓Q與自由現(xiàn)金流FCF的交叉項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.773,且在5%的水平下顯著,證明了在金融危機(jī)下,中國國有上市公司具有非效率投資行為,且表現(xiàn)為投資不足。同時(shí)托賓Q的回歸系數(shù)為-0.171,在5%的水平下通過了F檢驗(yàn),說明在金融危機(jī)下,中國國有上市公司的投資行為明顯受當(dāng)前情況影響,很少考慮潛在的投資機(jī)會(huì)。

結(jié)論

本文以金融危機(jī)為背景,選取了662家國有上市公司2008年數(shù)據(jù)為研究樣本,檢驗(yàn)了在金融危機(jī)下中國國有上市公司的投資行為。結(jié)果顯示,在金融危機(jī)下,中國國有上市公司投資行為表現(xiàn)為投資不足,與正常經(jīng)濟(jì)條件下的投資過度相反。同時(shí)我們還發(fā)現(xiàn),在金融危機(jī)下,中國國有上市公司投資水平與自由現(xiàn)金流顯著正相關(guān),這與正常經(jīng)濟(jì)條件下的結(jié)論是一致的。并且金融危機(jī)下中國國有上市公司存在更多投資機(jī)會(huì),但投資支出很少考慮企業(yè)的潛在投資機(jī)會(huì),受企業(yè)所處大環(huán)境影響很大。

受全球金融危機(jī)的沖擊,中國國有上市公司現(xiàn)金流水平降低,投資行為表現(xiàn)為投資不足。但金融危機(jī)為中國國有大中型企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略也提供了千載難逢的機(jī)遇。金融危機(jī)使國際上資產(chǎn)價(jià)格大幅縮水,為中國大中型企業(yè)實(shí)施海外并購提供了很好的機(jī)會(huì)。今年3月北京吉利汽車成功收購福特的沃爾沃就是一個(gè)典型案例。金融危機(jī)下中國國有企業(yè)應(yīng)抓緊培養(yǎng)核心競爭力,提高技術(shù)創(chuàng)新能力,改善經(jīng)營管理水平,提升自身軟實(shí)力,把握機(jī)遇,就有可能獲得使自己發(fā)展壯大的良機(jī) [12]。

參考文獻(xiàn):

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篇(5)

關(guān)鍵詞：投資銀行；金融危機(jī)；相互影響

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4117（2012）03-0119-01

引言：當(dāng)前，人們只要一聽到金融危機(jī)四個(gè)字就位毛骨悚然，會(huì)對(duì)自己的工作和投資產(chǎn)生深深的憂慮。眾所周知，2008年的金融危機(jī)給人們留下了深刻的印象，次貸危機(jī)爆發(fā)以來，全球范圍內(nèi)資本市場哀鴻一片，不僅在資本市場上造成了極大程度的破壞，對(duì)全球范圍內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也造成了很大程度的破壞。2011年的美債危機(jī)和歐債危機(jī)雖然沒有全面爆發(fā)，沒有對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成類似2008次貸危機(jī)那樣的危害，但是在短時(shí)間內(nèi)也造成了全球資本市場的極度恐慌，導(dǎo)致2011年下半年全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，諸多行業(yè)甚至發(fā)生倒退。投資銀行是現(xiàn)代金融資本運(yùn)作的產(chǎn)物，能夠促進(jìn)資本的合理流動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富。2008年的金融危機(jī)給眾多的投資銀行造成了毀滅性的打擊。所以，在當(dāng)前研究投資銀行和金融危機(jī)之間的關(guān)系，分析兩者之間的相互影響十分重要，也十分必要。在本文中，作者結(jié)合工作實(shí)際，就淺談投資銀行與金融危機(jī)的相互影響這一重要議題展開討論，首先分析投資銀行的業(yè)務(wù)，然后分析金融危機(jī)的成因，最后分析金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的影響。

一、投資銀行的業(yè)務(wù)概述

大家都知道投資銀行和其他商業(yè)銀行不同，其業(yè)務(wù)主要有債權(quán)證券和產(chǎn)權(quán)證券的公開發(fā)行承銷方面、證券交易經(jīng)紀(jì)方面以及自營業(yè)務(wù)方面等三部分內(nèi)容。

第一，投資銀行的證券承銷方面業(yè)務(wù)針對(duì)的是股票的發(fā)行操作與承銷操作以及債券的發(fā)行操作與承銷操作。投資銀行的主要的業(yè)務(wù)收入來源就是證券承銷方面。一般來說，投資銀行在資本一級(jí)市場上實(shí)現(xiàn)證券的承銷，并實(shí)現(xiàn)證券在價(jià)格方面的穩(wěn)定和流通方面的穩(wěn)健。

第二，投資銀行的在資本二級(jí)市場的重要業(yè)務(wù)是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投資銀行作為連接證券買賣雙方的聯(lián)系人，按照賣方和買方的要求以及業(yè)務(wù)量收取手續(xù)費(fèi)用。此外，投資銀行也經(jīng)常作為證券市場的交易商，接受來自客戶方面的委托，并對(duì)大量的資金進(jìn)行管理，但是自身也擁有大量的證券，所以在經(jīng)營時(shí)也要面對(duì)來自資本市場的各種風(fēng)險(xiǎn)。

第三，投資銀行的另外一個(gè)正常業(yè)務(wù)就是自營業(yè)務(wù)。自營業(yè)務(wù)顧名思義，就是投資銀行用銀行自己的自由資產(chǎn)參與資本市場的經(jīng)營，獲取利潤同時(shí)也承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。

二、金融危機(jī)的成因分析

近年來，金融危機(jī)爆發(fā)的頻率越來越高，對(duì)資本經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊和破壞作用也是越來越大，探究金融危機(jī)的成因具有重大的現(xiàn)實(shí)意義，是規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和提高資本市場健康穩(wěn)定的必要手段和重要參考。一般說來，導(dǎo)致金融危機(jī)的成因主要有如下幾個(gè)方面：

（一）杠桿效應(yīng)。很多金融機(jī)構(gòu)，特別是投資銀行為了賺取資本市場上的暴利，利用金融杠桿原理，進(jìn)行資本投資操作，獲取數(shù)十倍的利潤。

（二）CDS合同。在當(dāng)代，由于資本杠桿操作的風(fēng)險(xiǎn)很高，許多金融機(jī)構(gòu)一般不采取直接的杠桿進(jìn)行操作，將杠桿投資的資本作為“保險(xiǎn)”，進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，這就是所謂的CDS。

（三）CDS市場。很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行CDS合同保險(xiǎn)生意之后，在獲取了利益之后，將CDS作為商品在資本市場上出售，構(gòu)成交易行為和買賣行為，從而形成CDS市場，CDS市場的形成也是形成金融危機(jī)的不穩(wěn)定因素。

（四）次貸。次貸危機(jī)以來，很多人都聽說過次貸，但是大家對(duì)“次貸”這一名詞沒什么概念。簡單的來說假設(shè)某一領(lǐng)域的投資，獲取利潤很高，于是人們將這一領(lǐng)域的資產(chǎn)高價(jià)抵押，在此進(jìn)行該領(lǐng)域的投資，期望獲取高額利潤，從中形成的債務(wù)稱為次貸。

（五）次貸危機(jī)。在次貸投資領(lǐng)域，一旦市場形勢發(fā)生扭轉(zhuǎn)，行情不在，就會(huì)造成投資者資不抵債的現(xiàn)象，而在眾多的投資者和投資機(jī)構(gòu)中不乏投資銀行以及各種投資機(jī)構(gòu)的身影。所以形成的資本漏洞也會(huì)越來越大，形成巨大的資本真空，一旦蔓延，就會(huì)構(gòu)成嚴(yán)重的金融危機(jī)，波及到全球各國。

三、金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的影響

金融危機(jī)對(duì)投資銀行造成的破壞很大，主要表現(xiàn)在如下兩點(diǎn)：

（一）金融危機(jī)迫使各國政府出面并出臺(tái)相應(yīng)政策進(jìn)行救市。金融危機(jī)直接導(dǎo)致投資銀行經(jīng)營模式的消失，商業(yè)銀行和房貸機(jī)構(gòu)必然會(huì)被政府大規(guī)模接管，進(jìn)而造成民眾對(duì)資本市場的極度不信任，這也說明了在資本市場中任何投資機(jī)構(gòu)都不可能對(duì)自己的經(jīng)營進(jìn)行有效的監(jiān)管。

（二）金融危機(jī)也引發(fā)了信用緊縮。因?yàn)橥顿Y及房貸的虧損，投行不得不減少貸款，減少了企業(yè)的資金來源，導(dǎo)致危機(jī)向其行業(yè)和領(lǐng)域擴(kuò)散。全球范圍內(nèi)表現(xiàn)為貨幣市場的資金枯竭。銀行間相互拆借流動(dòng)資本和大企業(yè)流動(dòng)資金的生命線的枯竭直接導(dǎo)致企業(yè)在融資方面的種種困難，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的短缺，也直接影響企業(yè)在股票在資本市場上的流通。

篇(6)

【關(guān)鍵詞】國際金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)形勢；政策方針；財(cái)政政策

1.國際金融危機(jī)形成的原因

國際金融危機(jī)主要是由美國的次貸危機(jī)所引起，美國為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，將銀行的貸款利息不斷降低至1%，使得房地產(chǎn)行業(yè)得到了迅猛的發(fā)展。但長期的低利率也為銀行提高利率帶來了深重的影響，當(dāng)銀行突然提高利率時(shí)導(dǎo)致了借貸人因經(jīng)濟(jì)壓力增加而無力償還，此時(shí)房產(chǎn)的價(jià)格迅速走低，致使房地產(chǎn)泡沫破碎；同時(shí)又由于美國的輻射作用，進(jìn)而影響到諸多國家造成了國際金融危機(jī)。

2.國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)的主要影響

2.1國際金融危機(jī)對(duì)于我國產(chǎn)品輸出的影響

國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響的范圍是全世界的，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域上的影響也同樣不小。首先由于國際金融危機(jī)，導(dǎo)致了西方等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩以及下降，影響了相關(guān)居民的消費(fèi)水平，進(jìn)而較少了對(duì)我國產(chǎn)品的需要。同時(shí)我國大多數(shù)出口企業(yè)都屬于勞動(dòng)力密集型，缺乏一定的技術(shù)科技支撐十分依賴于市場，因此國際金融危機(jī)嚴(yán)重的影響了我國的產(chǎn)品出口貿(mào)易。

2.2國際金融危機(jī)對(duì)于建筑行業(yè)的影響

其次國際金融危機(jī)對(duì)于我國的建筑行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)也具有重要的影響。主要表現(xiàn)在對(duì)消費(fèi)者的購房欲望上，由于國際金融危機(jī)的直接引發(fā)原因就是房地產(chǎn)泡沫的破裂，使得消費(fèi)者在購買房產(chǎn)上會(huì)表現(xiàn)得信心不足；盡管我國當(dāng)前各類相關(guān)政府都制定了相應(yīng)的房產(chǎn)調(diào)控政策，但許多居民仍舊報(bào)以積極的態(tài)度在觀望。目前在國際金融危機(jī)的大背景下，許多大型國際跨國公司都將在中國的許多房產(chǎn)進(jìn)行拋售，我們應(yīng)該密切關(guān)注一旦大量的資金被抽調(diào)，很有可能對(duì)我國的房地產(chǎn)行業(yè)造成巨大的影響。

2.3國際金融危機(jī)對(duì)于我國人民消費(fèi)購買力的影響

由于國際金融危機(jī)的負(fù)面影響，使得我國許多企業(yè)面臨倒閉的現(xiàn)狀，致使失業(yè)人員的增加以及生活水平的下降。收入的減少直接影響到了消費(fèi)水平的降低，同時(shí)人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恐懼感較強(qiáng)，進(jìn)一步打擊了我國居民的消費(fèi)熱情和信心。而消費(fèi)能力不足有進(jìn)一步阻礙了我國內(nèi)需的擴(kuò)大以及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.我國在國際金融危機(jī)下的相關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢

3.1我國經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展形勢

當(dāng)前在國際金融危機(jī)的背景下我國總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢是比較良好的，對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑的狀況已經(jīng)得到了一定程度上的緩解，并且經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)開始復(fù)蘇發(fā)展起來；但政府實(shí)施的擴(kuò)張性政策還沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的問題做到全面解決，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍然存在安全隱患，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真正復(fù)蘇可能還需要加以時(shí)日。

3.2我國在拉動(dòng)內(nèi)需和外需上的形勢

其次，我國在拉動(dòng)內(nèi)需和外需上的效果上不甚理想；對(duì)于內(nèi)需方面由于我國采取了類似于家電下鄉(xiāng)等一系列的相關(guān)政策，使得內(nèi)需的擴(kuò)大效果較為顯著。但對(duì)于外需來說，由于西方等發(fā)達(dá)國家仍未完全擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，致使居民收入沒有得到一定的提高和保障使我國在外需方面采取的政策一直未見較大的成效。

3.3我國在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的發(fā)展形勢

從目前來看，我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)得到了較大的改善；傳統(tǒng)工業(yè)、服務(wù)業(yè)以及低端行業(yè)的增幅減速，高能耗、高污染的企業(yè)增幅減速，而科技知識(shí)含量高的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和 新型產(chǎn)業(yè)增幅明顯，這對(duì)于促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展以及居民收入、生活水平的提高具有重要的促進(jìn)作用。

3.4我國在相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策上取得成效的形勢

為了應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)我國采取了一些列的擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)施積極的財(cái)政政策和較為寬松的貨幣政策；并且針對(duì)我國東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不平均的現(xiàn)狀，我國著重的推出了促使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的一攬子計(jì)劃。在這些政策的相關(guān)帶動(dòng)作用下，我國經(jīng)濟(jì)形勢明顯發(fā)生了很大的好轉(zhuǎn)。

4.確保國際金融危機(jī)背景下的我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的相關(guān)建議

4.1國家應(yīng)加強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)上的宏觀調(diào)控

為了確保我國經(jīng)濟(jì)可以在國際金融危機(jī)背景下健康平穩(wěn)的發(fā)展，需要國家增強(qiáng)在宏觀上的調(diào)控作用。從宏觀上的角度來對(duì)我國的相關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r予以探清，在財(cái)政政策與貨幣政策的實(shí)行上要嚴(yán)格依據(jù)我國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來制定；通過國家的宏觀調(diào)控手段，保證我國經(jīng)濟(jì)的健康順利發(fā)展。

4.2加強(qiáng)對(duì)于內(nèi)需和外需的拉動(dòng)作用

同時(shí)消費(fèi)者的消費(fèi)水平和購買力也是影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和速度的重要因素，國家應(yīng)加強(qiáng)對(duì)于內(nèi)需和外需的拉動(dòng)。為了帶動(dòng)相關(guān)的內(nèi)需和外需首先就要從政策上入手，在堅(jiān)持?jǐn)U張性經(jīng)濟(jì)政策的同時(shí)，要有針對(duì)性的對(duì)政策進(jìn)行調(diào)整使其能夠不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。并且在政策的實(shí)施上也一定要落實(shí)到位，充分發(fā)揮政策的相關(guān)功能。

4.3加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體制的深化改革以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)調(diào)整和升級(jí)

最后，一定要深化相關(guān)經(jīng)濟(jì)的體制改革；要著力提高居民的收入和生活水平，改善生活質(zhì)量，在收入分配中應(yīng)適當(dāng)?shù)奶岣呔用竦氖杖雭頌閬韯?dòng)內(nèi)需創(chuàng)造有利的條件。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上也要不斷地進(jìn)行適應(yīng)性的調(diào)整，要跟上時(shí)展的腳步，逐漸淘汰高能耗、高污染的企業(yè)，更多的發(fā)展高新技術(shù)以及高端制造行業(yè)，協(xié)調(diào)我國產(chǎn)業(yè)的布局，促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多層次、多元化的發(fā)展，并最終推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。

5.結(jié)束語

國際金融危機(jī)雖然危害性比較大、波及的范圍比較廣，但只要及時(shí)認(rèn)真的對(duì)待，采取有效的補(bǔ)救措施就一定能夠戰(zhàn)勝金融危機(jī)，迎來新的發(fā)展。并且金融危機(jī)的挑戰(zhàn)雖然嚴(yán)峻，但只要能夠從容應(yīng)對(duì)、處理得當(dāng)，就會(huì)從中發(fā)現(xiàn)出新的發(fā)展機(jī)遇。

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篇(7)

但這次則全然不同。各種指標(biāo)表明亞洲的經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)正常，甚至是復(fù)興。在西方，盡管從總體上來說，經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)見底并在一定程度上回升，但人們?nèi)匀豢床坏狡鋵?duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的意義。尤其是美國，人們一直在期望美國能夠做領(lǐng)頭羊。危機(jī)發(fā)生之后，全世界各國都用不同的方式來“拯救”美國經(jīng)濟(jì)，在很大程度上也是這種考量，因?yàn)槿藗円庾R(shí)到，如果美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)一步加深，也會(huì)進(jìn)一步影響本國的經(jīng)濟(jì)。但至少迄今為止，美國并沒有能夠扮演此種角色。

與美國相比較，中國在亞洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中起了關(guān)鍵作用。中國這次本身并沒有金融危機(jī)，但深受外在金融危機(jī)的影響。中國政府在承擔(dān)各種國際責(zé)任的同時(shí)，動(dòng)用一切盡可能的力量來復(fù)蘇自己的經(jīng)濟(jì)。

兼有金融與經(jīng)濟(jì)杠桿

西方國家在拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī)過程中往往只有金融杠桿，而缺少經(jīng)濟(jì)杠桿。但中國政府卻能同時(shí)用金融和經(jīng)濟(jì)兩種杠桿來拯救危機(jī)，因?yàn)樗嬖谥嫶蟮膰薪?jīng)濟(jì)體。

結(jié)果是顯見的。這些舉措不僅帶動(dòng)了本身的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且也帶動(dòng)了亞洲尤其是東北亞和東南亞的經(jīng)濟(jì)回暖。一個(gè)明顯的事實(shí)，是和中國經(jīng)濟(jì)體緊密相關(guān)的經(jīng)濟(jì)體大都開始出現(xiàn)增長的勢頭。而中國的這種復(fù)蘇勢頭又對(duì)西方經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生積極作用。如果說在1997年金融危機(jī)之后，中國的作用僅僅限于亞洲，那么這次中國的作用超越了亞洲而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了積極的影響。例如，人們發(fā)現(xiàn)，德國和法國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好就和它們對(duì)中國貿(mào)易的增長有很大的關(guān)聯(lián)。

中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令西方世界對(duì)中國刮目相看。不過，事情還并非僅僅是中國的經(jīng)濟(jì)角色問題，從深層次看就是中國的發(fā)展模式問題。

提出“中國模式”的概念已經(jīng)有很多年了，中國政府本身在這方面一直做得非常小心翼翼，并沒有公開接受或者反對(duì)這個(gè)概念。中國模式本身仍處于發(fā)展過程之中，并且中國在發(fā)展過程中也面臨著諸多問題和挑戰(zhàn)，這種模式最終是否成功，還有待檢驗(yàn)。但是站在外部的角度，人們對(duì)中國模式則不這樣看。

曾經(jīng)宣稱西方民主是“歷史的終結(jié)”的美國學(xué)者福山（FrancisFukuyama）這些年來一直在修正他的觀點(diǎn)。之前他把西方的民主自由制度提升到道德化的高度。但是“第三波”民主浪潮的反復(fù)和中國的崛起都表明“歷史的終結(jié)”的觀點(diǎn)已經(jīng)受到很大的挑戰(zhàn)。最近，福山注意到，盡管亞洲的印度也在崛起，并且印度是世界上最大的民主國家，但眾多的發(fā)展中國家傾向于一個(gè)更有效率的中國。

開放的政治制度的發(fā)展

中國的發(fā)展表明，政治制度的發(fā)展是開放的。盡管中國還被外界稱為權(quán)威主義的體制，但名稱并不重要，重要的是中國正在發(fā)展出符合其自身文化、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的政治體制。

中國政府現(xiàn)在唯一的意識(shí)形態(tài)就是民本主義，努力把政府的作為和人民的利益結(jié)合在一起。中國政府也努力提高政府過程的透明性，并建立各種機(jī)制使官員對(duì)人民負(fù)責(zé)。中國政治體制尤其在危機(jī)期間表現(xiàn)出高效率，無論是處理四川地震還是應(yīng)付這次金融危機(jī)，相對(duì)于其他政治體系，中國體制的優(yōu)越性就顯現(xiàn)出來了。

中國和其他一些政治體制這些年的發(fā)展表明，民主的政體不見得能夠有效服務(wù)于公眾，而中國的體制也不見得不能為人民提供有效的服務(wù)，重要的可能不是大的制度構(gòu)架，而是一些具體的制度和政策。

國際社會(huì)對(duì)中國的感受和認(rèn)知的這些變化對(duì)中國模式來說的確是個(gè)機(jī)遇。這里既表現(xiàn)為中國的硬力量，也表現(xiàn)為軟力量。硬力量主要指的是中國的經(jīng)濟(jì)力量及其產(chǎn)生的客觀外在影響，這是外界所能親身感受得到的；軟力量，就是人們對(duì)中國能夠產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響力的主觀認(rèn)知。（很顯然，這里的軟力量是外界對(duì)中國的自覺的認(rèn)知，是基于硬力量的影響力之上的，這和中國有關(guān)方面正在大力推動(dòng)的軟力量是很不相同的概念。）

機(jī)遇與挑戰(zhàn)

金融危機(jī)考驗(yàn)了中國的發(fā)展模式，而中國在應(yīng)付這次危機(jī)中的表現(xiàn)又提升了中國模式的影響力。但是從另外一個(gè)角度來看，這些變化的產(chǎn)生又是對(duì)中國模式的極大挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)的核心就是中國模式的可持續(xù)問題。對(duì)可持續(xù)性的挑戰(zhàn)來自內(nèi)部和外部的兩個(gè)方面。外部方面的挑戰(zhàn)指的是，當(dāng)中國成為世界經(jīng)濟(jì)核心力量的時(shí)候，世界各國的經(jīng)濟(jì)外交政策都會(huì)把中國作為其頭等議程來制定對(duì)華經(jīng)濟(jì)政策和戰(zhàn)略，從而給中國造成莫大的外部壓力。內(nèi)部挑戰(zhàn)主要指的是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型困難。

中國模式是個(gè)統(tǒng)稱概念，因?yàn)橹袊谶^去的改革開放三十年間，不同階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不同的模式。早期簡單地把經(jīng)濟(jì)增長主要是GDP的增長作為最為重要的指標(biāo)。盡管取得了快速的發(fā)展，但也導(dǎo)致了無窮的問題，例如收入分配、社會(huì)正義和環(huán)保壓力等等。如果這些問題得不到有效的應(yīng)付，那么中國經(jīng)濟(jì)模式就很難持續(xù)。因此，本世紀(jì)初以來，中國政府努力尋求發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，可持續(xù)性、環(huán)保和社會(huì)公平成為了新模式的主題詞。

轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的流失

從發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型來說，這次金融危機(jī)實(shí)際上是個(gè)很好的機(jī)會(huì)。從宏觀上來說，中國可以對(duì)自身的混合經(jīng)濟(jì)模式充滿信心。金融危機(jī)帶來的壓力淘汰了很多落后的產(chǎn)業(yè)。更為重要的是，中國政府開始建立內(nèi)需型消費(fèi)社會(huì)。內(nèi)需型社會(huì)無疑是中國今后經(jīng)濟(jì)增長的最重要因素，同時(shí)也是中國經(jīng)濟(jì)崛起的最重要標(biāo)志，即從世界大工廠轉(zhuǎn)型成為世界消費(fèi)者。

但是，有很多因素正在導(dǎo)致這個(gè)機(jī)會(huì)的流失。現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是政府龐大刺激計(jì)劃的產(chǎn)物，是大量投資驅(qū)動(dòng)的。銀行的大量貸款是否會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的壞賬？中國政府在1997年金融危機(jī)之后花了大量的力氣才把壞賬處理好，如果這次大規(guī)模的投資再次導(dǎo)致大量壞賬的出現(xiàn)，那么就無疑會(huì)出現(xiàn)內(nèi)生型的金融危機(jī)。在刺激內(nèi)需方面，政府主要還是通過各種金融和經(jīng)濟(jì)的舉措提高居民消費(fèi)能力，但更為重要的一個(gè)消費(fèi)社會(huì)所需要的制度基礎(chǔ)還是缺失，就是說在社會(huì)保障、衛(wèi)生和教育改革等方面，進(jìn)步并不很大。