新的融資方式精品(七篇)

序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇新的融資方式范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

1、中小企業(yè)融資存在的問題

1.1、中小企業(yè)自身的素質(zhì)是其融資困難的深層原因。主要有：一是多數(shù)中小企業(yè)成立時(shí)間短，規(guī)模較小，自有資本偏少，其自身薄弱的積累不能滿足其擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。在面臨市場變化的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力很差，銀行不敢向它們放款。二是中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，運(yùn)作不規(guī)范，造成銀行與企業(yè)之間信息不對稱，使銀行難以控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，故不敢輕易提供信貸支持。三是中小企業(yè)的資信等級普遍不高。銀行貸款受到限制。四是中小企業(yè)通常不能按照銀行規(guī)定提供擔(dān)保或其他抵押資產(chǎn)。銀行在商業(yè)化經(jīng)營和資產(chǎn)負(fù)債管理制度的約束下，為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，一般要求貸款企業(yè)提供連帶擔(dān)保或財(cái)產(chǎn)抵押，由于目前抵押財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)難，以及存在多頭抵押等風(fēng)險(xiǎn)因素，銀行一般不愿意接受財(cái)產(chǎn)抵押。而經(jīng)營較好、可信度較高的企業(yè)為了避免資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，又大多不愿意給中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保。這使得中小企業(yè)難以獲得銀行的信貸支持。五是從企業(yè)性質(zhì)來看，中小企業(yè)大多屬勞動(dòng)密集型的加工企業(yè)，產(chǎn)業(yè)層次低，科技含量少，利潤空間更是狹小。

1.2、外部環(huán)境制約因素。一是銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營思想導(dǎo)致中小企業(yè)籌資難。它們認(rèn)為：中小企業(yè)貸款沒有規(guī)模效益性，是“零售”業(yè)務(wù)，從“效益性”角度考慮，銀行更愿意將有限的信貸資金投入大型企業(yè)，做“批發(fā)”業(yè)務(wù)。二是銀行的商業(yè)化改革致使銀行信貸投入量不足。雖然國家采取了積極的財(cái)政政策，各商業(yè)銀行貸款額有所增加，但總量仍不足。在“清理不良資產(chǎn)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)”的情況下，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部清理整頓，迫使銀行收縮信貸規(guī)模，尤其是減少了對中小企業(yè)的信貸規(guī)模。三是信用擔(dān)保制度不健全，抵押擔(dān)保難落實(shí)。為防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，各金融機(jī)構(gòu)基本停辦了信用貸款，普遍實(shí)行資產(chǎn)抵押擔(dān)保貸款制度。由于中小企業(yè)關(guān)系簡單，一般沒有上級部門和相關(guān)單位為其解決擔(dān)保問題。另外，中小企業(yè)普遍存在的經(jīng)營規(guī)模小，固定資產(chǎn)少，土地、房屋等抵押品不足等特點(diǎn)，這與金融機(jī)構(gòu)對固定資產(chǎn)（特別是不動(dòng)產(chǎn)）等抵押物偏好相左，妨礙了中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)融通資金。四是政府對中小企業(yè)融資渠道的開啟不足，政策支持力度也不夠。中小企業(yè)從證券市場融資是非常困難的，證券市場為進(jìn)入市場的公司設(shè)置的門檻高，中小企業(yè)由于規(guī)模不大，資本金有限，難以達(dá)到主板上市的條件，對于中小型高科技企業(yè)能在二板市場上市，數(shù)量也為數(shù)不多，大量的中小企業(yè)都被拒于證券市場外。公司債券的發(fā)行也受到嚴(yán)格的限制，需要較高的信用評級，較大的資產(chǎn)規(guī)模，有時(shí)還要抵押或擔(dān)保，中小企業(yè)發(fā)展債券可望而不可及。

2、中小企業(yè)融資方式創(chuàng)新的策略

2.1、加強(qiáng)對企業(yè)內(nèi)部融資方式創(chuàng)新。

2.1.1、對中小企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改造，完善出資人制度，可實(shí)施員工持股計(jì)劃金融服務(wù)品種創(chuàng)新。所謂員工持股計(jì)劃（ESOP），是指由企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購本企業(yè)部分股票，委托一個(gè)專門機(jī)構(gòu)（如職工持股會(huì)、信托基金等）作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作，集中管理，再由該專門機(jī)構(gòu)（如職工持股會(huì)）作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會(huì)參與管理，按股份分享紅利的一種新型的股權(quán)安排形式。根據(jù)我國的具體情況，可按以下方式進(jìn)行：推行員工持股計(jì)劃的企業(yè)及其職工或職工的機(jī)構(gòu)（如職工持股會(huì)）與銀行簽訂協(xié)議，開設(shè)一個(gè)特定帳戶，擁有持股權(quán)的職工存入一定比例的現(xiàn)金，通過公司及職工持股會(huì)的信用擔(dān)保，由銀行提供相應(yīng)貸款購買企業(yè)股權(quán)，員工用分得的利潤及工資收入的一定比例轉(zhuǎn)入特定帳戶，用來歸還銀行貸款的利息和本金。隨著貸款歸還，按事先確定的比例將股票逐步轉(zhuǎn)入職工帳戶，貸款全部還清后，股票即全部歸職工所有。在此過程中，銀行獲得信用保證可有四種基本形式：一是所購買的股權(quán)；二是企業(yè)或職工持股會(huì)以協(xié)議價(jià)格回收股權(quán)的承諾；三是職工持股會(huì)名下仍處于積累的存款；四是未來分紅利益。這種方式既有利于國有資本從市場競爭激烈的行業(yè)退出，又解決了職工單純依靠自身積累無法大量購買股權(quán)的難處。由此可見，員工持股計(jì)劃的融資方式創(chuàng)新涉及產(chǎn)權(quán)制度的重大變革，涉及到個(gè)人金融資產(chǎn)從債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)換，涉及到國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略調(diào)整。員工持股計(jì)劃的實(shí)施必須有金融機(jī)構(gòu)介入，并且要有創(chuàng)新的金融服務(wù)品種提供相應(yīng)的金融、信用服務(wù)，否則，員工持股計(jì)劃這一新的融資方式創(chuàng)新不可能成功。

2.1.2、提高中小企業(yè)整體素質(zhì)，改善其自身融資條件。一要強(qiáng)化內(nèi)部管理，提高中小企業(yè)內(nèi)部資金的使用效率。中小企業(yè)走出資金困難的根本出路在于生產(chǎn)出有市場的產(chǎn)品，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理，把有限的資金用活用好，用出效益，這樣才既有內(nèi)源資金的支撐，又有外源資金的支持。二要增強(qiáng)中小企業(yè)的抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。現(xiàn)行中小企業(yè)的組織模式已不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的要求，必須加以改革。中小企業(yè)的弱、小特點(diǎn)，決定了其必須走專業(yè)化協(xié)作之路。目前中小企業(yè)要根據(jù)自身的行業(yè)、區(qū)域特點(diǎn)建立合適的組織模式，或與大企業(yè)聯(lián)合，同其形成協(xié)作配套關(guān)系，或在中小企業(yè)之間開展聯(lián)合，組成中小企業(yè)聯(lián)合體或企業(yè)集團(tuán)，只有這樣才能使企業(yè)在激烈的市場競爭中增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。三要積極幫助中小企業(yè)完善會(huì)計(jì)制度。政府應(yīng)采取鼓勵(lì)措施，支持稅務(wù)機(jī)關(guān)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等有關(guān)部門加強(qiáng)對中小企業(yè)財(cái)會(huì)人員的培訓(xùn)，幫助其建立會(huì)計(jì)帳簿，完善會(huì)計(jì)制度。四要盡快提高中小企業(yè)的信用等級。國有商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)擺脫舊觀念的影響和束縛，變重視企業(yè)規(guī)模為重視企業(yè)經(jīng)營效益，縮減企業(yè)信用評級中“經(jīng)營實(shí)力”項(xiàng)目所占的比重，以提高效益好的中小企業(yè)的信用等級。

2.2、完善中小企業(yè)間接融資體系。一要設(shè)立專門為中小企業(yè)融資服務(wù)的銀行。根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)，建立專門的金融機(jī)構(gòu)，或在金融機(jī)構(gòu)中設(shè)立專門的融資服務(wù)部門，是世界上許多市場經(jīng)濟(jì)國家所普遍采用的金融支持手段。二要加快建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。信用保證是解決中小企業(yè)貸款擔(dān)保抵押難的有效方式，在許多國家，都建立了基金，通常由政府給以財(cái)務(wù)支持，以彌補(bǔ)借款者違約的損失；另一種是互助擔(dān)保體系，即由中小企業(yè)聯(lián)合起來共同為其成員擔(dān)保。三要合理調(diào)整銀行貸款利率結(jié)構(gòu)，降低中小企業(yè)融資成本。首先，在央行的宏觀調(diào)控下，應(yīng)允許國有商業(yè)銀行根據(jù)不同行業(yè)、不同企業(yè)制定不同的貸款利率，確定合理的利率區(qū)間，從而真正發(fā)揮利率調(diào)節(jié)作用。其次，制定扶持中小型企業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠利率政策，適當(dāng)降低貸款利率。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，允許中小企業(yè)以低于市場利率的利率向國有商業(yè)銀行和金融公司借款，以降低中小企業(yè)融資成本。

篇(2)

【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 融資方式 選擇

一、關(guān)于融資和融資方式

在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中，融資的解釋是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而籌資所采取的貨幣手段，它是企業(yè)從自身經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，利用各種渠道以及方法，從投資人、債權(quán)人那里籌集資金，或者通過企業(yè)原始的資金積累得到資金，進(jìn)而使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營得到滿足的一種經(jīng)濟(jì)行為。通常情況下，企業(yè)融資包括內(nèi)源和外源融資兩種方式。

1.內(nèi)源融資。所謂內(nèi)源融資，指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分。在市場經(jīng)濟(jì)體制中，企業(yè)的內(nèi)源融資一般是由留存收益和折舊得到的，留存收益包括未分配利潤和盈余公積，折舊是以貨幣表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中發(fā)生的有形和無形的損耗。由于折舊僅僅是對原來投資的一種更新，通過它所做的投資不會(huì)使企業(yè)增長，因此，當(dāng)企業(yè)采用內(nèi)部資金進(jìn)行投資時(shí)，這種方式的增長與留存收益數(shù)量有著直接的關(guān)系。此外，送股也可以認(rèn)為是一種內(nèi)源融資方式，因?yàn)樗凸芍饕瞧髽I(yè)將原有的分配利潤通過股票的形式轉(zhuǎn)移到股東的名下。

2.外源融資。外援融資指的是企業(yè)采用某種方式或途徑，從其他的經(jīng)濟(jì)體上籌集資金進(jìn)而滿足自身發(fā)展需要的一種形式。這種融資方式通常因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體性質(zhì)的不同而被分為債券融資和股權(quán)融資兩種。但日常的分類過程中，常常將外援融資分成直接和間接兩種融資方式。

（1）直接融資。直接融資方式主要以股權(quán)融資為主。這種融資方式主要是交易者利用初級證券進(jìn)行融資，這里的初級證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和他人持有的股票。這種交易方式是由資金充足者與資金短缺者之間直接的交易資金盈余者將多余的資金借給資金短缺者，或是在金融市場上資金盈余者發(fā)行有價(jià)證券，將貨幣資金提供給資金短缺者，最終達(dá)到雙方資金融通的過程。

（2）間接融資。這種融資方式主要是通過債券的形式進(jìn)行的，一種間接進(jìn)行的融資方式。具體來說就是指資金充足者將充足資金存入銀行或者購買銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，從而將閑置資金轉(zhuǎn)入銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，然后通過這些金融中介機(jī)構(gòu)，以貸款、購買資金短缺者有價(jià)證券等形式，將閑置資金提供給資金短缺企業(yè)，最終達(dá)到資金從資金盈余者到短缺單位之間的流通過程。

二、企業(yè)融資方式的選擇

在當(dāng)前的社會(huì)條件下，大多數(shù)企業(yè)都將面臨融資方式選擇的問題，但企業(yè)與企業(yè)之間的自身情況有所不同，因此就要求企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際出發(fā)，合理選擇融資方式，從而建立合理而具有彈性的資金結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)存在發(fā)展障礙的特殊性，不可能采取照搬其他大企業(yè)的做法，而必須有一套自己的方法。

1.從企業(yè)的規(guī)模以及融資規(guī)模進(jìn)行考慮。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模以及企業(yè)原來發(fā)行債券的規(guī)模直接決定著企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，而企業(yè)通過貸款融資方式獲得資金的多少，直接由企業(yè)自身抵押資產(chǎn)的規(guī)模以及自身信譽(yù)和自身盈利能力所決定。因而，企業(yè)在進(jìn)行中長期投資融資時(shí)，如果所缺少資金較少，而且不同融資方式之間產(chǎn)生的利息成本差異不是很高時(shí)，企業(yè)可以考慮使用貸款融資的方式。但是如果資金缺少數(shù)額巨大，而且企業(yè)自身具備發(fā)行債券的資質(zhì)，同時(shí)利息成本較高時(shí)，企業(yè)可以采用債券融資或者二者相結(jié)合的方式進(jìn)行融資。

2.從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來看。在企業(yè)融資方式的選擇時(shí)，還要對企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，這時(shí)企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到債券融資上來，減少顧全融資；如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到股權(quán)融資上來，減少債券融資，從而使企業(yè)的總體資金結(jié)構(gòu)更加合理。

3.合理利用質(zhì)押擔(dān)保。合理利用質(zhì)押擔(dān)保是企業(yè)融資的一種很好的選擇方式。所謂動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)是指企業(yè)將動(dòng)產(chǎn)放在按照銀行指定的倉庫內(nèi)作為只有在銀行監(jiān)控下才能流動(dòng)的質(zhì)押物，一種向銀行申請貸款的融資方式。通過這種融資方式，就可以靈活地運(yùn)用各種原材料、各種設(shè)備等為企業(yè)贏得資金，使企業(yè)能順利地發(fā)展。大部分企業(yè)貸款受到阻礙的主要原因在很大程度上是銀行所推行的授信方式與企業(yè)所具備的條件無法相配。對于銀行來說，常用的授信方式主要有信用擔(dān)保、保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保三種，但是對于企業(yè)來說，能夠用來進(jìn)行抵押的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)及其稀缺，所以我們必須巧用質(zhì)押擔(dān)保來完善企業(yè)融資。

4.根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的融資方式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況，比如說自身的經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，來選擇合適的融資方式。

(1)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等。企業(yè)一般可通過增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金。在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時(shí)，企業(yè)對資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

(2)融資方式的資金成本。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)，融資成本越低．融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

總之，任何一個(gè)企業(yè)的融資方式的選擇都是在一定的市場環(huán)境背景下進(jìn)行的，在特定的經(jīng)濟(jì)和金融市場環(huán)境中，單個(gè)企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，加之，企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問題，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的融資方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)剡x擇，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。

參考文獻(xiàn)

[1]吳其圓.淺談高新技術(shù)企業(yè)融資方式選擇，科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào)，2009(23)

[2]高健.淺談企業(yè)的融資，現(xiàn)代商業(yè)，2009(11)

篇(3)

關(guān)鍵詞：環(huán)境保護(hù)；資金供需矛盾；投融資；創(chuàng)新

中圖分類號：F830．91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003―7217(2006)05-0050-06

一、引言

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，環(huán)境資源是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，是生產(chǎn)力要素的重要組成部分；其再生和永續(xù)供給是一國國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根本保障。然而，由于我國工業(yè)化進(jìn)程基本上還是走西方國家“先污染、后治理”的老路，經(jīng)濟(jì)建設(shè)對環(huán)境資源的透支行為較為嚴(yán)重，造成環(huán)境狀況日趨惡化，付出的環(huán)境代價(jià)比較慘痛。要確保我國經(jīng)濟(jì)與社會(huì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施以及和諧社會(huì)的建立與實(shí)現(xiàn)，就必須切實(shí)加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)力度，增加環(huán)境保護(hù)投資。然而在國內(nèi)，企業(yè)和社會(huì)公眾進(jìn)行環(huán)境保護(hù)投資的積極性并不高，環(huán)境保護(hù)投資主要還是依靠政府。這種環(huán)境保護(hù)投資主體投資意愿的低落與環(huán)境保護(hù)投資需求的高漲，直接導(dǎo)致當(dāng)前我國環(huán)境保護(hù)資金供需矛盾的困境。要走出這種困境，確保我國環(huán)境保護(hù)的順利進(jìn)行并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，研究環(huán)境保護(hù)資金供需矛盾產(chǎn)生的原因以及環(huán)境保護(hù)投融資特有的內(nèi)在機(jī)理，并據(jù)此改革和創(chuàng)新環(huán)境保護(hù)投融資機(jī)制，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國環(huán)境保護(hù)資金供需矛盾及投融資機(jī)制創(chuàng)新的作用

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，環(huán)境保護(hù)也是屬于投資領(lǐng)域的范疇，必須遵循經(jīng)濟(jì)學(xué)中投入產(chǎn)出的一般規(guī)律。投資主體將一定資金投入到環(huán)境保護(hù)事業(yè)以增加資本或資本存量，同時(shí)實(shí)現(xiàn)保護(hù)和改善環(huán)境，促進(jìn)環(huán)境、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，這種社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就是環(huán)境保護(hù)投資。隨著我國環(huán)境問題日益嚴(yán)重以及可持續(xù)發(fā)展觀念逐漸加強(qiáng)，人們關(guān)于加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)投資力度的意識在日益加強(qiáng)，對環(huán)境保護(hù)資金的需求也在呈逐漸上升趨勢。然而，雖然我國環(huán)境保護(hù)投資總量在逐步增加，但與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對環(huán)境保護(hù)的投融資需求相比還有很大差距，日益旺盛的環(huán)境保護(hù)投資需求，并沒有得到有效的滿足，環(huán)境保護(hù)資金供需矛盾還很突出。

我國在“九五”期間環(huán)境保護(hù)規(guī)劃投資總額為4500億元(占GDP的1．3％)，而實(shí)際環(huán)境保護(hù)投資卻只有3446．8億元(占同期GDP的0．95％)，比規(guī)劃數(shù)小了1053．2億元。可以看出，“九五”期間我國環(huán)境保護(hù)資金沒有到位，資金缺口比較嚴(yán)重。“十五”期間環(huán)境保護(hù)投資共需7000億元，約占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總量的3．6％，比“九五”提高一個(gè)百分點(diǎn)。從2001～2004年環(huán)境保護(hù)實(shí)際投資總額來看，“十五”期間較好地執(zhí)行了環(huán)境保護(hù)投資計(jì)劃，其中2004年環(huán)境污染治理投資比上年增加了17．3％，但是這與環(huán)境污染造成的龐大的經(jīng)濟(jì)損失所需要的環(huán)境保護(hù)投資額相比卻顯得如此蒼白無力。現(xiàn)實(shí)投入與實(shí)際需求之間仍存在很大的資金缺口，現(xiàn)在的投資額僅占需要投資額的6．3％。

目前我國環(huán)境保護(hù)資金供需矛盾主要是由于環(huán)境保護(hù)產(chǎn)品的外部性以及環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)自身的特殊性所共同導(dǎo)致的(參見圖1)。環(huán)境保護(hù)產(chǎn)品具有強(qiáng)外部性與準(zhǔn)公共性，環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)同時(shí)具有社會(huì)公益與產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)的雙重性的特點(diǎn)，使得其建設(shè)與運(yùn)營單純在市場機(jī)制的利益驅(qū)動(dòng)下難以出現(xiàn)大量競爭者，從而容易形成自然壟斷的局面，限制了市場資金的進(jìn)入。此外，環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營的固定成本高，一次性資金投入大，建設(shè)周期長，收益見效慢，這種特殊的投資特點(diǎn)較大地抑制了民間資本進(jìn)入環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)的積極性。環(huán)境保護(hù)這兩種特性所導(dǎo)致的在環(huán)境保護(hù)投資中收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對等性，極大地影響了追求自身利益最大化的私人投資者和公眾投資者的積極性。目前，我國民間資本和外資等進(jìn)入環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)的比例還很低，環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍只是以政府投資為主，企業(yè)和公眾投資為輔。這與我國并不寬裕的財(cái)力狀況所決定的有限的政府環(huán)境保護(hù)資金投入產(chǎn)生了較大沖突，直接導(dǎo)致了當(dāng)前我國環(huán)境保護(hù)中資金供需矛盾。

通過圖1及以上分析可知，日益高漲的環(huán)境保護(hù)投資需求與較為低落的環(huán)境保護(hù)投資主體投資意愿，共同決定了當(dāng)前我國環(huán)境保護(hù)資金供需矛盾的困境。要走出這種困境，依靠政府主導(dǎo)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是行不通的，必須推進(jìn)我國環(huán)境保護(hù)市場化進(jìn)程，形成以市場為導(dǎo)向的環(huán)保產(chǎn)業(yè)自我發(fā)展、良性循環(huán)的內(nèi)在機(jī)制。而在這個(gè)過程中最為關(guān)鍵和重要的是環(huán)境保護(hù)投融資機(jī)制改革與創(chuàng)新。環(huán)境保護(hù)投融資機(jī)制創(chuàng)新的重要作用及其機(jī)理，如圖1粗箭頭所示。在圖1中，粗箭頭方向表明通過深化環(huán)境保護(hù)投融資的機(jī)制改革和創(chuàng)新，可以激發(fā)投資主體的投資熱情，從而促進(jìn)環(huán)境保護(hù)投資快速增長，以改善人類環(huán)境問題和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。

三、我國環(huán)境保護(hù)投融資機(jī)制創(chuàng)新的對策

從整個(gè)社會(huì)資金流向和投融資內(nèi)涵外延來分析，環(huán)境保護(hù)投融資主要應(yīng)包括投資領(lǐng)域、融資領(lǐng)域以及貫穿其間的投融資方式。環(huán)境保護(hù)投融資機(jī)制創(chuàng)新就是要通過合理的機(jī)制設(shè)置、體制創(chuàng)新和制度安排來充分激勵(lì)和調(diào)動(dòng)投資者的投資熱情并正確地引導(dǎo)和調(diào)控其在這些方面的投資方式和投資方向。就我國目前而言，環(huán)境保護(hù)投融資機(jī)制創(chuàng)新應(yīng)該做到：

(一)明確界定環(huán)境保護(hù)投資領(lǐng)域以及融資主體根據(jù)社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益和市場需求情況的不同，筆者將環(huán)境保護(hù)相關(guān)企業(yè)劃分為公益性環(huán)保企業(yè)、經(jīng)營性環(huán)保企業(yè)和新興科技型環(huán)保企業(yè)，如圖2左部分所示。公益性環(huán)保企業(yè)是指建設(shè)與經(jīng)營社會(huì)效益顯著而經(jīng)濟(jì)效益不佳的環(huán)保項(xiàng)目的企業(yè)，這種企業(yè)的投資規(guī)模一般比較大，其經(jīng)營領(lǐng)域一般具有如下特征：具有重大預(yù)期生態(tài)和環(huán)境保護(hù)效應(yīng)，已經(jīng)大面積(規(guī)模)嚴(yán)重影響公民正常生產(chǎn)和生活，大規(guī)模商業(yè)性資金不愿意進(jìn)入。如負(fù)責(zé)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、跨地區(qū)的污染綜合治理以及環(huán)境管理與監(jiān)督等企業(yè)。經(jīng)營性環(huán)保企業(yè)是指建設(shè)與經(jīng)營具有一定社會(huì)效益且經(jīng)濟(jì)效益也較為顯著的企業(yè)，這種企業(yè)的規(guī)模不限。新興科技型環(huán)保企業(yè)是指建設(shè)與經(jīng)營具有一定社會(huì)效益、科技含量高、發(fā)展前景良好且具有較高經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)，一般屬于中小型企業(yè)。這三種類型的企業(yè)建立后，為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和提高經(jīng)營效益往往需要進(jìn)行再融資；此時(shí)，其原創(chuàng)投資主體就變成了新的環(huán)境保護(hù)融資主體。

(二)合理劃分各投資主體的投融資原則、事權(quán)及其投資方式

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)是國家或政府的附屬物，因此，相應(yīng)的環(huán)境保護(hù)責(zé)任及其投資，從本質(zhì)上說都是由國家或政府承擔(dān)的，無所謂各投資主體投融資事權(quán)劃分。但是，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立和企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，政府、企業(yè)和社會(huì)公眾將

在遵循一定的投融資原則基礎(chǔ)上重新劃分原先為政府獨(dú)立承擔(dān)的環(huán)境保護(hù)事權(quán)。各主體的投融資原則及事權(quán)如表1所示。

各投資主體的投資方式可以是直接的或間接的，亦可以直接、間接共用。在各種類型環(huán)保企業(yè)中，公益性環(huán)保企業(yè)還將主要由政府來投資和負(fù)責(zé)，政府應(yīng)從多方位籌集資金，無償投資。而經(jīng)營性環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資領(lǐng)域政府應(yīng)該逐漸放開，實(shí)行公平競爭的市場準(zhǔn)入政策，鼓勵(lì)和吸引民間資本和外資進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，建立多元化、多渠道、多層次籌資新途徑及責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一的經(jīng)營機(jī)制。對那些可盈利的環(huán)境保護(hù)產(chǎn)品或技術(shù)及其開發(fā)和經(jīng)營事權(quán)，即經(jīng)營性環(huán)保企業(yè)和新興科技型環(huán)保企業(yè)則應(yīng)該劃分給私人(企業(yè)和社會(huì)公眾)來進(jìn)行投資和管理(參見表1)。此時(shí)，這些企業(yè)的原創(chuàng)者采取的是直接投資方式。

與此同時(shí)，各投資主體還可以采取間接方式投資環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)(見圖2右半部分)。首先，政府除了將財(cái)政收入和國債收入直接投入公益性環(huán)保企業(yè)外還可以通過采取新型投融資方式BOT、ABS等參與投資公益性環(huán)保企業(yè)，此時(shí)，其投資方式就是間接的。其次，不同類型的企業(yè)其間接投資方式可能不同。不管金融性企業(yè)還是非金融性企業(yè)，作為社會(huì)資源的消費(fèi)者它們都必須向國家交納各種稅收，這為政府財(cái)政收入提供來源，間接成為環(huán)境保護(hù)投資者；此外，所有企業(yè)還可以通過購買國債、環(huán)保企業(yè)債券等，或是參與創(chuàng)業(yè)板塊、新型融資方式BOT、ABS以及私人募集中，為各融資主體提供資金，成為間接投資者。除了以上方式外，投資公司還可以通過購買環(huán)保型企業(yè)的股票或?yàn)槠涮峁┵J款的方式間接參與環(huán)境保護(hù)投資。最后，社會(huì)公眾環(huán)境保護(hù)間接投資方式主要表現(xiàn)為向政府交納各種稅收，購買國家債券、企業(yè)債券、企業(yè)股票、創(chuàng)業(yè)板塊證券以及為私募融資提供資金供給。

(三)實(shí)施投資主體多元化，努力促成融資格局多樣化

從市場經(jīng)濟(jì)招商引資的活動(dòng)中，不難看出投資主體對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要性。同樣，在環(huán)境投資領(lǐng)域，應(yīng)該首先關(guān)注融資的源頭――環(huán)境投資主體。環(huán)境保護(hù)融資體系創(chuàng)新很重要的一點(diǎn)就是要?jiǎng)?chuàng)造良好的投資環(huán)境和巨大的投資市場，以吸引和形成更為多元化、社會(huì)化的環(huán)境保護(hù)資金來源，即開拓多元化的投資主體，這也是屬于融資體系的范疇。除了傳統(tǒng)的投資主體――政府以外，多元化的環(huán)境保護(hù)投資主體還應(yīng)該包括本國企業(yè)、社會(huì)公眾和國外投資主體。

政府作為投資主體不言而喻。而如上文所述，本國企業(yè)和社會(huì)公眾除了直接投資外，還可以通過采取間接方式成為環(huán)境保護(hù)的投資主體。把國外投資者作為我國環(huán)境保護(hù)的一種投資主體，有其客觀性和重要性。因?yàn)椋诮窈?5年，全世界對綠色工程貸款的投資銀行數(shù)量將增加2倍，這些資金將把環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目作為貸款直接投資優(yōu)先考慮的重點(diǎn)。因此，努力爭取國外投資者對我國環(huán)境保護(hù)的投資就顯得尤為重要。

當(dāng)環(huán)境保護(hù)企業(yè)建成后，不管其原始投資者是政府、企業(yè)還是社會(huì)公眾或是外國投資者，這些企業(yè)可以采用的融資方式如圖2左部分所示。圖2表明，由政府主導(dǎo)的公益性環(huán)保企業(yè)的融資方式除了政府的財(cái)政支出和國債投入外，還可以采用銀行貸款、國際信貸和新型融資方式BOT、ABS等融資方式。由私人主導(dǎo)的經(jīng)營性環(huán)保企業(yè)的融資方式在獲取創(chuàng)始人的原始投資后，可以通過發(fā)行企業(yè)債券、銀行貸款、私人募集等方式進(jìn)行融資；一些經(jīng)營較好、規(guī)模較大的企業(yè)甚至可以爭取上市，通過股票市場進(jìn)行融資。而新興科技型環(huán)保企業(yè)以高科技和良好的發(fā)展前景具有較高的投資價(jià)值，通過銀行貸款和私人募集等方式融資較為容易；但是由于受其規(guī)模和資本較小的限制，這些中小型企業(yè)很難進(jìn)入國內(nèi)股票市場融資，可以嘗試向國內(nèi)中小板或香港創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行融資。從整個(gè)社會(huì)資金流向來分析融資體系，在圖2左部分所列的政府、企業(yè)、社會(huì)公眾和國外投資者所可以選擇的各種投資方式也都是屬于社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的融資方式。這樣，在整個(gè)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中多種融資方式的串并聯(lián)，共同形成了一個(gè)十分齊全的、多樣化的融資格局，如圖2所示。

(四)創(chuàng)新環(huán)境保護(hù)投融資方式與渠道

創(chuàng)新環(huán)境保護(hù)投融資方式，除了要繼續(xù)加強(qiáng)政府在財(cái)政投入和政策支持外，更需要進(jìn)一步拓展環(huán)保融資的新思路，采用債券、股票、創(chuàng)業(yè)板塊和新型融資方式如BOT、ABS等資本市場融資方式，以及采取銀行貸款、私募方式與國際信貸等其他融資方式(見圖2)，這些融資方式在前文都有涉及，這里做進(jìn)一步的分析。

1．進(jìn)一步通過財(cái)政收入融資。在環(huán)境保護(hù)中政府還應(yīng)該成為公益性環(huán)保企業(yè)主要的建立者和經(jīng)營者。政府的部分財(cái)政支出依然是環(huán)境保護(hù)重要的融資方式。當(dāng)前，加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的政府財(cái)政收入融資方式要做到：首先，逐步做大做實(shí)在中央財(cái)政和地方財(cái)政預(yù)算中設(shè)置生態(tài)和環(huán)境保護(hù)專項(xiàng)建設(shè)資金科目。其中，中央財(cái)政主要從當(dāng)年新增財(cái)政收入中解決，地方財(cái)政則主要從所征收的城市建設(shè)維護(hù)稅、城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費(fèi)、國有土地出讓收益的一部分以及當(dāng)年地方新增加的財(cái)政收入中解決，其次，設(shè)立新的稅種(如巧境治理稅或生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償稅)以籌集資金，用于建立國家和省兩級專項(xiàng)生態(tài)和環(huán)保基金。使用上，主要采取周轉(zhuǎn)金和有償使用方式以及招標(biāo)、政府采購等形式，重點(diǎn)投向納入國家和地方政府專項(xiàng)規(guī)劃的建設(shè)項(xiàng)目和工程，以及用于大幅度提高城鎮(zhèn)居民交納垃圾、污水等處理費(fèi)后的部分補(bǔ)貼。在具體操作上，可以分階段將現(xiàn)行各級地方政府收取的針對各類企業(yè)交納的污染排放費(fèi)和城鎮(zhèn)居民污水、垃圾處理費(fèi)用以及相應(yīng)的罰款收入等逐步過渡到由費(fèi)改稅。最后，加快政府資產(chǎn)變現(xiàn)，并且作為擴(kuò)充財(cái)政專項(xiàng)資金的重要來源。如，出售現(xiàn)有國有環(huán)境保護(hù)企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)和特許經(jīng)營等形式所取得的政府收入，以及允許條件較好的環(huán)境保護(hù)類上市公司在國有股減持上所取得的變現(xiàn)收入，都可以按比例納入同級政府財(cái)政專項(xiàng)科目。

2．挖掘并創(chuàng)新資本市場融資。環(huán)境保護(hù)資本市場融資方式主要包括債券融資方式、股票市場融資方式、創(chuàng)業(yè)板市場融資方式和BOT、ABS等新型融資方式。

(1)債券融資方式。債券融資方式包括國債融資方式和企業(yè)債券融資方式。國債融資是政府將發(fā)行國債的一定比例作為財(cái)政支出投入到環(huán)保產(chǎn)業(yè)，這是一種間接的環(huán)保融資方式。對于政府而言，僅僅依靠財(cái)政收入的增加來加大環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入是十分有限的，而發(fā)行國債則可以緩解政府壓力。因此，應(yīng)該大力利用發(fā)行國債，吸收民間資本和外資進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)。環(huán)境保護(hù)企業(yè)還可以憑借其自身的信譽(yù)和經(jīng)營業(yè)績發(fā)行債券，進(jìn)行企業(yè)債券融資。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業(yè)債券的融資方式更為主動(dòng)、融資成本更低。由于我國企業(yè)債券項(xiàng)目的確定一直是按照國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行的，企業(yè)債券的發(fā)行方式沿用傳統(tǒng)的審批模式，發(fā)行規(guī)模實(shí)行額度管理，總體上企業(yè)債券市場的發(fā)展十分緩慢，企業(yè)債券融資規(guī)模十分有限。然而，由于政府將提高在產(chǎn)業(yè)政策下對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的

支持，在按照行業(yè)發(fā)展規(guī)劃管理債券發(fā)行的體制下，環(huán)保企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券將有很大的空間；另一方面，環(huán)保企業(yè)良好的發(fā)展前景將為企業(yè)債券的發(fā)行和償還提供優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績支持。因此，環(huán)保企業(yè)債券融資將具有巨大潛力，這也為缺乏資金的環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供了十分難得的融資機(jī)會(huì)。

(2)股票市場融資。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，股票市場的籌資功能越來越明顯，充分發(fā)揮股票市場的功能是金融支持環(huán)保建設(shè)與發(fā)展的重點(diǎn)。對于效益好規(guī)模大的環(huán)保企業(yè)實(shí)行股份制改造，并推薦上市。在上市公司的審批上，國家應(yīng)給予優(yōu)惠政策，加快從事環(huán)保投資的企業(yè)的上市速度，鼓勵(lì)和支持環(huán)保企業(yè)上市發(fā)行股票，通過社會(huì)融資實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的籌集和擴(kuò)張，增強(qiáng)企業(yè)的環(huán)保投資能力。

(3)創(chuàng)業(yè)板市場融資。新興科技型環(huán)保企業(yè)以高科技和良好的發(fā)展前景具有較高的投資價(jià)值，但由于其規(guī)模和資本一般都比較小，這些中小型企業(yè)很難進(jìn)人股票市場融資，可向國內(nèi)中小板或香港創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行融資。

(4)BOT、ABS、彩票和環(huán)保基金等新型融資方式。BOT(Build―Operate－Transfer，建設(shè)一運(yùn)營一交付)。采用BOT方式進(jìn)行環(huán)保融資，是指通過政府或所屬機(jī)構(gòu)為投資者提供特許協(xié)議，準(zhǔn)許投資方開發(fā)建設(shè)環(huán)保項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后在一定期限內(nèi)獨(dú)立經(jīng)營獲得利潤，協(xié)議期滿后將項(xiàng)目有償轉(zhuǎn)交給政府或所屬機(jī)構(gòu)。BOT實(shí)際上是由于缺乏資金建設(shè)項(xiàng)目而利用的間接融資方式。隨著BOT方式在不同國家和地區(qū)的應(yīng)用，由于具體操作不同，演變出TOT(轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓)，UBFO(設(shè)計(jì)－建設(shè)－融資－運(yùn)營)，BOOT(建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓)，BOO(建設(shè)－擁有－經(jīng)營)，BOLT(建設(shè)－擁有－租賃－移交)和BRT(建設(shè)－出租－移交)等形式。ABS(AssetBackedSecuritization，資產(chǎn)證券化融資)，是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目未來的收益為保證，通過在國際市場上發(fā)行高檔債券來籌集資金的一種證券融資方式。然而，由于實(shí)施ABS要求較高的市場成熟度以及較健全的法律體制支撐，目前在我國直接進(jìn)行還存在著一定的障礙。但這并不是說，我國目前絕對不能實(shí)施ABS，一個(gè)可能的途徑就是將符合要求的環(huán)境保護(hù)方面的資產(chǎn)實(shí)施證券化后在國外發(fā)行，這樣可以避開國內(nèi)嚴(yán)格的法律限制，利用國際投資銀行和信用評級機(jī)構(gòu)的實(shí)力，并且在與國際投資銀行合作的過程中，也能夠迅速獲得操作技術(shù)，在積累一定的經(jīng)驗(yàn)后再在國內(nèi)展開。同時(shí)，我們一定要抓緊制度創(chuàng)新，爭取早日實(shí)現(xiàn)在國內(nèi)實(shí)施ABS方式融資的合理化、科學(xué)化和標(biāo)準(zhǔn)化，以將國際債券市場上更多的資金利用到我國環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域。此外，在資本市場上進(jìn)行環(huán)境保護(hù)融資還可以采用發(fā)行環(huán)境保護(hù)彩票和建立環(huán)境保護(hù)基金等形式。發(fā)行彩票是政府為滿足特定的社會(huì)公共需求所采取的一種輔籌資手段。還可以通過建立環(huán)境保護(hù)基金的方式籌集資金。當(dāng)前，已有一些地方建立了政府環(huán)境保護(hù)基金、污染源治理專項(xiàng)基金、環(huán)境保護(hù)基金會(huì)和非政府組織、環(huán)境保護(hù)團(tuán)體等多種形式的環(huán)境保護(hù)基金和資金渠道，豐富了環(huán)境保護(hù)資金的投資主體和融資載體。

3．合理采用其他方式融資。除了依靠政府財(cái)政收入和資本市場進(jìn)行環(huán)境保護(hù)融資以外，還應(yīng)該采取如下方式融資：

(1)銀行貸款融資。銀行貸款依然是環(huán)保產(chǎn)業(yè)間接融資的主要方式。但是由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有投資周期長、產(chǎn)出效益低、風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，且大多環(huán)保企業(yè)當(dāng)前規(guī)模都還較小，所以從銀行直接取得貸款較為困難，事實(shí)上環(huán)境保護(hù)銀行貸款的融資規(guī)模增長一直較為緩慢。當(dāng)前，國家必須針對環(huán)保類企業(yè)的銀行貸款采取更高的利率補(bǔ)貼和其他優(yōu)惠政策，以加強(qiáng)銀行貸款融資方式在部分環(huán)境保護(hù)投資中的運(yùn)用。這部分環(huán)境保護(hù)投資主要包括以市場融資為主但需要政府給予扶持的環(huán)境保護(hù)產(chǎn)品、服務(wù)和技術(shù)開發(fā)與運(yùn)用，以及區(qū)域性的生態(tài)環(huán)境保護(hù)工程的建設(shè)和經(jīng)營，大中城市的燃?xì)狻崃凸┡潘芫W(wǎng)建設(shè)和經(jīng)營，城市環(huán)境監(jiān)測工程的建設(shè)和運(yùn)營等。

(2)私募方式融資。自2001年下半年以來，我國股票市場連續(xù)遭遇低谷，融資能力有較大下降，股市不景氣，使監(jiān)管部門對擬發(fā)行股票企業(yè)的資格審核變得更加嚴(yán)格，并加大了對股票發(fā)行節(jié)奏的控制。在股票市場融資日益困難的情況下，環(huán)保企業(yè)很難在股票市場取得大規(guī)模的融資。因此，環(huán)保企業(yè)可以轉(zhuǎn)向私募方式融資，在當(dāng)前公開發(fā)行日漸緊張的情況下，面向金融性企業(yè)、基金等大型機(jī)構(gòu)投資者以及少數(shù)私人的私募發(fā)行可以替代IPO融資方式，以滿足環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資的需要。

篇(4)

關(guān)鍵詞：知識產(chǎn)權(quán) 證券化 融資方式

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平的提高，融資方式不斷發(fā)展變化，知識產(chǎn)權(quán)證券化作為一種新型的融資方式以及知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)模式，是新時(shí)期企業(yè)融資方式的創(chuàng)新和發(fā)展。知識產(chǎn)權(quán)證券化作為現(xiàn)代知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值以及金融創(chuàng)新工具的有效結(jié)合，更好的解決了高新技術(shù)企業(yè)貸款難的問題，并且集中了社會(huì)力量，促進(jìn)了我國知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)以及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的發(fā)展。

一、知識產(chǎn)權(quán)證券化

知識產(chǎn)權(quán)證券化融資方式，作為一種新的融資形式，是我國發(fā)展經(jīng)濟(jì)建設(shè)，推行知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的必然選擇。所謂的知識產(chǎn)權(quán)證券化，就是發(fā)起人利用一定的結(jié)構(gòu)安排和規(guī)劃對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行重構(gòu)，將其中的風(fēng)險(xiǎn)以及收益分別劃分，然后將其轉(zhuǎn)移給一個(gè)特定的載體，然后依據(jù)這種載體發(fā)行權(quán)力憑證代表上述基礎(chǔ)資產(chǎn)所代表的現(xiàn)金流。知識產(chǎn)權(quán)證券化作為新的融資方式，能夠利用證券進(jìn)行出售以及流通。它作為基于知識產(chǎn)權(quán)而發(fā)行的資產(chǎn)支持的有效融資方式。就其實(shí)質(zhì)而言是金融資本與企業(yè)知識資本的有機(jī)結(jié)合。基于現(xiàn)代金融技術(shù)發(fā)展起來的知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保體系，將證券作為融資方式的一種載體。促進(jìn)了現(xiàn)代知識產(chǎn)權(quán)的最大限度的開發(fā)，因而能夠更加充分的挖掘并使用擔(dān)保價(jià)值。

融資方式的變革與發(fā)展與創(chuàng)新有著密切的關(guān)系，同時(shí)又與實(shí)際應(yīng)用有著緊密的聯(lián)系。而知識產(chǎn)權(quán)證券化起源于美國，并且美國歌手大衛(wèi)·鮑伊利用自己的音樂版權(quán)進(jìn)行融資，不僅取得了成功也成為世界知識產(chǎn)權(quán)證券化的標(biāo)志。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及知識產(chǎn)權(quán)證券化在歐美以及日本等地區(qū)的推行、發(fā)展，在國際上逐漸流行開來，并且已經(jīng)成為高科技企業(yè)必須熟知的一種融資方式。當(dāng)前知識產(chǎn)權(quán)的發(fā)展已經(jīng)編輯各個(gè)領(lǐng)域，已經(jīng)不局限于最初的音樂版權(quán)，進(jìn)一步滲透到電子、影視、休閑娛樂以及與文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)的領(lǐng)域和行業(yè)。盡管當(dāng)前的知識產(chǎn)權(quán)占據(jù)的市場份額較少，但是其巨大的發(fā)展?jié)摿σ约傲己玫陌l(fā)展態(tài)勢受到了很多專家學(xué)者的關(guān)注。二、知識產(chǎn)權(quán)證券化功能

首先，知識產(chǎn)權(quán)證券化具有杠桿融資作用。對于知識產(chǎn)權(quán)證券化而言，促進(jìn)了融資作用的充分發(fā)揮。與傳統(tǒng)的知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保相比而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化具有很大的融資優(yōu)勢，其知識產(chǎn)權(quán)貸款以及價(jià)值比有了更大的提高。利用知識產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行融資，其額度能夠達(dá)到其價(jià)值的75%。而且具有更小的融資風(fēng)險(xiǎn)，知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)起人，完成將知識產(chǎn)權(quán)向特設(shè)載體的轉(zhuǎn)移以后，不僅可以獲得轉(zhuǎn)讓費(fèi)，而且在被許可方完成銷售后可以獲得一定的提成費(fèi)。如果知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化能夠完成，就不會(huì)造成企業(yè)的負(fù)債，同時(shí)也不對企業(yè)股東的管理權(quán)以及控制權(quán)產(chǎn)生影響。知識產(chǎn)權(quán)證券化在證券交易中知識產(chǎn)權(quán)本身沒有轉(zhuǎn)讓，所轉(zhuǎn)讓的只是知識產(chǎn)權(quán)證券在流通過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流以及現(xiàn)金形式的財(cái)產(chǎn)。而知識產(chǎn)權(quán)仍然歸原始產(chǎn)權(quán)所有人持有。

其次，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，對于知識產(chǎn)權(quán)而言，完全可以為企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)收益，同時(shí)也有可能給企業(yè)帶來巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著科技進(jìn)步以及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)競爭程度不斷加劇，各種不同的因素為知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值帶來很多不確定因素，對知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值造成很大的影響。通過知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展，將所有者的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)給其他人，降低了知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

再次，具有創(chuàng)新激烈作用。

二、知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的現(xiàn)實(shí)問題

（一）關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)證券化融資法律環(huán)境

知識產(chǎn)權(quán)是資產(chǎn)的一部分，資產(chǎn)證券化面臨的法律環(huán)境同樣是知識產(chǎn)權(quán)證券化面臨的。目前國內(nèi)實(shí)施的成功的資產(chǎn)證券化案例是在無相關(guān)法律體制下進(jìn)行的。基本上是摸著石頭過河。資產(chǎn)證券化融資過程復(fù)雜，其中最主要的法律關(guān)系是發(fā)起人與發(fā)行人間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓關(guān)系，發(fā)行人與投資者之間的投資關(guān)系及債務(wù)人對投資者的清償關(guān)系。其他的法律行為均圍繞它們展開，這三種關(guān)系基本決定了資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系框架。監(jiān)管層正研究和醞釀打通銀行間市場和交易所市場，進(jìn)一步完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)規(guī)章制度，建立一個(gè)統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)建設(shè)，但是，在具體執(zhí)行的過程中，缺乏實(shí)體性法律規(guī)范具體交易行為產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。

（二）知識產(chǎn)權(quán)證券化信用評級制度

企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)務(wù)中，信用增級多采用銀行擔(dān)保方式，這增加了銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此，監(jiān)管部門出臺(tái)文件要求停止這類性質(zhì)銀行擔(dān)保。這需要企業(yè)尋求其他合適的增級方式。主要從以下方面突破：一，除了銀行擔(dān)保外，探索以保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司、財(cái)務(wù)公司或大型集團(tuán)公司等高信用等級機(jī)構(gòu)作為擔(dān)保方。二，建立銀行授信和銀行擔(dān)保結(jié)合的外部信用增級模式。三，鼓勵(lì)證券公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中運(yùn)用內(nèi)部信用增級手段，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力上更多采用產(chǎn)品分級、儲(chǔ)備金制度等內(nèi)部信用增級手段，降低對外部信用增級的依賴。

（三）知識產(chǎn)權(quán)證券化的資產(chǎn)估價(jià)

據(jù)證券化知識產(chǎn)權(quán)的特點(diǎn)，適合于知識產(chǎn)權(quán)估價(jià)方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法，現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法特點(diǎn)是一些資產(chǎn)的收入，在證券化資產(chǎn)估價(jià)中，現(xiàn)金流量的預(yù)測是較容易的，比如應(yīng)收賬款和知識產(chǎn)權(quán)的收入，其現(xiàn)金流量在合同中提前固定了。應(yīng)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法還需分析并取得現(xiàn)金流量中所隱含的風(fēng)險(xiǎn)程度。目前，期權(quán)估價(jià)理論為財(cái)務(wù)估價(jià)提供了一種嶄新的思路和方法。按照期權(quán)定價(jià)理論，風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是一個(gè)完全的消極因素，處理得當(dāng)能夠給企業(yè)帶來足夠多的收益。

三、總結(jié)

知識產(chǎn)權(quán)證券化的前景是非常廣闊的，我們相信也期待著知識產(chǎn)權(quán)證券化在我國的發(fā)展會(huì)隨著理論研究的不斷深化而走向?qū)嵺`，最終創(chuàng)造出我國知識產(chǎn)權(quán)證券化的新模式。

參考文獻(xiàn)：

[1]秦菲，陳劍平.知識產(chǎn)權(quán)證券化融資研究[J].社科縱橫：新理論版，2008（2）：82-83

篇(5)

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資方式；融資對策

改革開放以來，我國的中小企業(yè)在波折中前進(jìn)，從開始的被輕視到后來被重視，在這個(gè)過程中為我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了不可替代的作用。首先，中小企業(yè)是就業(yè)的主要陣地，中小企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展能夠使我國的就業(yè)穩(wěn)定；其次，中小企業(yè)是地方財(cái)政的主要來源，重視中小企業(yè)的發(fā)展能夠增加地方財(cái)政的收入；最后，中小企業(yè)最貼近市場，能夠快速的適應(yīng)市場的需求，是市場經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。但是由于中小企業(yè)自身的快速成長和經(jīng)營的高風(fēng)險(xiǎn)性，使得中小企業(yè)的融資問題成為抑制其發(fā)展的瓶頸之一，為了穩(wěn)定及提高中小企業(yè)的發(fā)展，使其能為國民經(jīng)濟(jì)做出更大的貢獻(xiàn)，加快解決中小企業(yè)的融資問題已經(jīng)成為一個(gè)迫切的任務(wù)被提上日程，在這個(gè)過程中，融資方式的選擇顯得尤其的重要，因?yàn)樽顑?yōu)的融資方式不僅關(guān)系到企業(yè)能否成功融資，更關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)能否更好更快的發(fā)展。

一、融資對中小企業(yè)的重要性

融資有廣義和狹義之分，廣義上的融資是指資金在投資者之間流動(dòng)，包括資金的融入和資金的融出兩個(gè)方面，即包括投資、籌資和集資。而狹義的融資僅指資金的融入，即只包括籌資和集資。資金是企業(yè)生存和發(fā)展的血液，如果一個(gè)企業(yè)資金不足或者已有的資金不能再產(chǎn)生新的資金，那么這個(gè)企業(yè)最終將走向滅亡。

（一）融資解決中小企業(yè)的生存問題

很多中小企業(yè)在金融危機(jī)的沖擊下深受重創(chuàng)，有一些甚至面臨破產(chǎn)的局面，在這些受到創(chuàng)擊的中小企業(yè)中絕大部分都是因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)時(shí)期資金不足、資金鏈斷裂，而資金鏈的斷裂使得一些中小企業(yè)直接倒閉。中小企業(yè)本身規(guī)模就比較小，而且經(jīng)營方式還比較單一，所以中小企業(yè)自身積累的資金量非常的有限，當(dāng)面臨大的沖擊時(shí)，中小企業(yè)要想靠一己之力來解決問題是很難的。當(dāng)中小企業(yè)面臨已有資金很難或者不能維持其正常的生產(chǎn)經(jīng)營時(shí)，這就需要企業(yè)進(jìn)行融資了。實(shí)時(shí)的融資能夠讓中小企業(yè)維持其正常的生產(chǎn)經(jīng)營，幫助中小企業(yè)渡過難關(guān)，使得中小企業(yè)能夠再次崛起。如果中小企業(yè)在面臨缺乏資金的困境時(shí)沒能夠及時(shí)的融入資金，那么企業(yè)就不能夠維持自身正常的生產(chǎn)經(jīng)營，企業(yè)就會(huì)面臨破產(chǎn)的局面。

（二）融資解決中小企業(yè)的發(fā)展問題

當(dāng)中小企業(yè)完成起步之后，企業(yè)就會(huì)進(jìn)入擴(kuò)大規(guī)模快速發(fā)展的階段，在這一階段，企業(yè)需要投入更多的設(shè)備，需要擴(kuò)大自己的市場，需要擴(kuò)大生產(chǎn)的規(guī)模，但是這一切都需要大量的資金，而需要的這些資金僅僅依靠企業(yè)自身積累是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，那么就需要中小企業(yè)實(shí)時(shí)的融資，只有實(shí)時(shí)的融資才能幫助中小企業(yè)擴(kuò)大自身的發(fā)展規(guī)模。

二、中小企業(yè)的融資方式

在市場經(jīng)濟(jì)中，根據(jù)企業(yè)資金的來源不同，可以將企業(yè)的融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。

（一）內(nèi)源融資

內(nèi)源融資就是指企業(yè)將自身通過經(jīng)營所得盈余，或者說是將自身累計(jì)的資金投入到企業(yè)中，使得企業(yè)獲得資金能更好的發(fā)展。內(nèi)源融資是中小企業(yè)在生存和發(fā)展的過程中必不可少的融資方式，內(nèi)源融資的資金主要來源于企業(yè)內(nèi)部的保留盈余和折舊，以及包括業(yè)主從創(chuàng)業(yè)人員和親戚、家族中籌集的資金，這都是內(nèi)源融資。內(nèi)源融資不需要企業(yè)實(shí)際對外支付利息或者股息，所以沒有實(shí)際的現(xiàn)金流出企業(yè)。但是由于中小企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)模限制，其不可能有太多的內(nèi)部資金供其使用，中小企業(yè)要想發(fā)展壯大，從外部獲得資金，即從資本市場上獲得資金是必不可少的，可見外源融資對中小企業(yè)來說是至關(guān)重要的。

（二）外源融資

外源融資是指企業(yè)通過外部的資本市場獲得資金來供其投資，而不是通過企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來籌集資金的方式。根據(jù)資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，可以將外源融資劃分為股權(quán)融資和債券融資。

股權(quán)融資也稱為企業(yè)的所有權(quán)融資，股權(quán)融資所得到的資金即是企業(yè)的所有權(quán)資金，股權(quán)融資一般發(fā)生在企業(yè)創(chuàng)辦初期或者當(dāng)企業(yè)想增資擴(kuò)股時(shí)，股權(quán)融資獲得的資金一般是來自于企業(yè)的股東，也有來自于政府出資的或者風(fēng)險(xiǎn)投資的或者個(gè)人投資的。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是增強(qiáng)了企業(yè)的舉債能力和資信，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)負(fù)債的基礎(chǔ)就是這個(gè)企業(yè)的股權(quán)融資規(guī)模，企業(yè)借債規(guī)模的大小受到股本大小的影響，股權(quán)融資有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)融資的缺點(diǎn)就是容易分散企業(yè)的控制權(quán)，不利于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，而且股權(quán)融資一般是企業(yè)的初始融資，所以融資成本也較大。

債務(wù)融資不同于股權(quán)融資，股權(quán)融資一般發(fā)生在企業(yè)初始創(chuàng)辦時(shí)期，而債券融資可以發(fā)生在企業(yè)發(fā)展的整個(gè)過程中。債務(wù)融資是指企業(yè)通過發(fā)行債券、銀行貸款、民間借貸等方式從企業(yè)的債權(quán)人那里籌集資金，債務(wù)融資獲得的資金代表著企業(yè)的債務(wù)，所以這種資金也稱為企業(yè)的負(fù)債資金或者負(fù)債資本。債券融資的優(yōu)點(diǎn)是具有財(cái)務(wù)杠桿的作用，它可以提高企業(yè)所有權(quán)資金的回報(bào)率。債務(wù)融資的缺點(diǎn)是債務(wù)融資獲得的資金畢竟不是企業(yè)自己的資金，企業(yè)只有資金的使用權(quán)而沒有資金的所有權(quán)，企業(yè)不僅要為使用這些資金而付一定的資金使用費(fèi)即利息，而且到期時(shí)還得把籌集的資金還給債權(quán)人，另一方面，相比較股權(quán)融資而言，債務(wù)融資也有可能帶來債權(quán)人對企業(yè)的干預(yù)問題。

除了上面所說的股權(quán)融資和債務(wù)融資，企業(yè)還可能有其他的融資方式，比如租賃融資、商業(yè)信用融資、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、典當(dāng)?shù)鹊取Ｒ话闱闆r下，中小企業(yè)不會(huì)只選擇一種融資方式，而是選擇幾種融資方式同時(shí)進(jìn)行，當(dāng)企業(yè)處于不同的發(fā)展階段時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇不同的融資方式來使企業(yè)健康的發(fā)展。

三、中小企業(yè)如何選擇融資方式

中小企業(yè)除了股權(quán)融資和債務(wù)融資方式之外還有很多的其他融資方式可供選擇，每一種融資方式都會(huì)給企業(yè)帶來不一樣的效果。在中小企業(yè)選擇其融資方式時(shí)應(yīng)該充分考慮到企業(yè)處于什么樣的行業(yè)以及處于什么樣的發(fā)展階段。

（一）根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式

1.高新科技中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)和傳統(tǒng)的中小企業(yè)一樣，在融資方面都存在很多的限制，但是它優(yōu)于傳統(tǒng)中小企業(yè)的一點(diǎn)就是具有概念優(yōu)勢，所謂的概念優(yōu)勢就是“高新科技”這個(gè)概念。這個(gè)概念順應(yīng)了時(shí)代的發(fā)展，受到很多具有冒險(xiǎn)精神的投資者的青睞，而且高新科技中小企業(yè)的巨大盈利的發(fā)展前景也吸引了一批傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的投資者的重視。另一方面，高新科技中小企業(yè)對國家的發(fā)展也是相當(dāng)?shù)闹匾艿搅藝业闹匾暎瑖乙矔?huì)對這類企業(yè)給予充分的政策、法律、甚至是直接的資金支持。

2.傳統(tǒng)中小企業(yè)。傳統(tǒng)中小企業(yè)雖然沒有高新科技中小企業(yè)那樣獲得國家的很多方面的支持，但是它也有其自身方面的優(yōu)勢。傳統(tǒng)中小企業(yè)市場比較成熟，產(chǎn)品需求比較穩(wěn)定，而且有形資產(chǎn)相比無形資產(chǎn)要多，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對較強(qiáng)，所以傳統(tǒng)的中小企業(yè)能夠較容易的從親友中獲得所需要的資金，而且可以通過銀行貸款和商業(yè)信用來進(jìn)行融資。

（二）根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式

中小企業(yè)的發(fā)展階段可以分為四個(gè)：種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)選擇的融資方式是不一樣的。

1.種子階段――內(nèi)源融資為主。在種子階段，企業(yè)技術(shù)不成熟、沒有銷售規(guī)模也沒有銷售渠道，這一階段的企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)很高、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力極低很容易失敗，而且企業(yè)的市場前景也不明確，生產(chǎn)也未正式開始，可供企業(yè)抵押的資產(chǎn)非常至少，這時(shí)的企業(yè)即使是想獲得普通的貸款也是非常的難。所以種子階段的企業(yè)大都是通過內(nèi)部融資的方式解決企業(yè)對資金的需求。

2.創(chuàng)業(yè)階段――權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。中小企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)階段之后，就意味著企業(yè)已經(jīng)有了自己較完善較成熟的生產(chǎn)方式，企業(yè)在這一階段需要做的就是利用自己已掌握的生產(chǎn)方式來生產(chǎn)產(chǎn)品，這時(shí)的企業(yè)已經(jīng)有了較好的融資條件，內(nèi)部也已經(jīng)積累了較多的資金，這時(shí)的融資方式應(yīng)該以權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。

3.成長階段――銀行信貸為主。中小企業(yè)進(jìn)入到成長期就意味著企業(yè)在生產(chǎn)和銷售方面已經(jīng)取得了很大的成績，這時(shí)的企業(yè)已經(jīng)有了自己的品牌形象，顧客群也較為穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，中小企業(yè)可以利用自己良好的信用記錄來獲取商業(yè)銀行的信貸資金。而且這時(shí)的中小企業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮螅话銘?yīng)該避免稀釋股權(quán)，所以不應(yīng)以股權(quán)融資為主。

4.成熟階段――資本市場大規(guī)模融資。中小企業(yè)進(jìn)入到成熟的發(fā)展階段就意味著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營很完善、管理經(jīng)驗(yàn)也較為豐富、盈利持續(xù)增長，處于成熟階段的中小企業(yè)可以考慮通過資本市場來獲取所需的資金，在資本市場上，企業(yè)可以通過發(fā)行股票和債券的方式融資。對于發(fā)展較好的中小企業(yè)，要想接下來把企業(yè)做的更強(qiáng)大，那么在滿足上市條件的時(shí)候應(yīng)及時(shí)上市，通過上市來做強(qiáng)做大自己。

四、結(jié)束語

中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性決定了我國必須加強(qiáng)對中小企業(yè)的關(guān)注，解決中小企業(yè)的融資困境，幫助中小企業(yè)充分認(rèn)識到自身應(yīng)該選擇什么樣的融資方式來更好的發(fā)展壯大自己。在選擇融資方式的過程中，中小企業(yè)必須根據(jù)自身所處的行業(yè)類型和發(fā)展階段來考慮適合自身的融資方式。只有這樣，中小企業(yè)才能沖出融資困境，更好的發(fā)展自己，為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)出更多的力量。

參考文獻(xiàn)：

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2.蔣寧.中小企業(yè)融資方式與融資對策研究[J].現(xiàn)代商業(yè)，2012（11）.

3.于迪.中小企業(yè)融資難問題及對策[J].遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2012（4）.

篇(6)

關(guān)鍵詞：生命周期 融資方式

企業(yè)選擇融資方式，總要受到外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的制約。外部環(huán)境主要是指資本市場環(huán)境，資本市場總是青睞那些規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)、財(cái)力雄厚的企業(yè)，對于剛建立或處于成長期初期的企業(yè)，利用資本市場嚴(yán)苛的條件限制將資金流入該企業(yè)。內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)的成長能力、盈利能力以及償債能力等因素。企業(yè)在各個(gè)階段融資都要受二者的影響。

一、創(chuàng)業(yè)期的主要融資方式及特點(diǎn)

在企業(yè)發(fā)展的初期階段，一方面企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模小，資金需求量相對不足，另一方面企業(yè)產(chǎn)品的市場需求少，只能維持簡單再生產(chǎn)，缺乏承受高額債務(wù)成木的能力，更多依賴的是自身的資本積累，也就是說企業(yè)在這一階段的資金主要是通過內(nèi)部積累形成的。

內(nèi)源融資是企業(yè)不斷將自身留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程，它是企業(yè)籌集內(nèi)部資金的融資方式，也是企業(yè)挖掘自身內(nèi)部資金潛力，提高內(nèi)部資金使用效率的過程。

內(nèi)源融資有以下優(yōu)點(diǎn)：①融資成本低。內(nèi)源融資主要是靠企業(yè)自身資金積累來實(shí)現(xiàn)，其資金獲得不需要支付利息或股息。同時(shí)資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不發(fā)生任何融資費(fèi)用，因此融資成本低，融資面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小；②融資便利。企業(yè)通過銀行貸款進(jìn)行融資，必須經(jīng)過銀行審批同意才能實(shí)現(xiàn)。發(fā)行股票或債券融資，首先必須滿足證券市場所規(guī)定的發(fā)行條件，并通過證監(jiān)會(huì)的審批，并在證券市場上發(fā)行成功后才能實(shí)現(xiàn)，手續(xù)繁雜，歷時(shí)也較長；③不稀釋控制權(quán)。與發(fā)行股票相比，內(nèi)源融資沒有引入新的股東，維持以前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會(huì)帶來股權(quán)被稀釋的負(fù)面影響，控股股東的控制權(quán)不會(huì)受到威脅。

內(nèi)源融資的最大缺點(diǎn)就是融入資金的數(shù)量受到限制。企業(yè)融資數(shù)量取決于內(nèi)部積累的數(shù)量，企業(yè)融資的數(shù)量不得超過內(nèi)部積累。然而內(nèi)部積累是有限的，不能滿足企業(yè)較大規(guī)模的資金需求，企業(yè)完全依靠內(nèi)部資金發(fā)展是不現(xiàn)實(shí)的。

二、成長期的主要融資方式及特點(diǎn)

當(dāng)企業(yè)依靠自身資本的增值發(fā)展到具有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，單純的內(nèi)部融資很難滿足企業(yè)日益增長的投資資金需求，依靠外部融資就顯得日趨重要。成長期除了可利用創(chuàng)業(yè)期的融資方式外，還可以利用以下主要融資方式：

（一） 商業(yè)信用融資

商業(yè)信用融資是企業(yè)在商品交易中，以延期支付或其他方式取得的信用融資。商業(yè)信用融資包括應(yīng)付賬款融資、應(yīng)付票據(jù)融資、預(yù)收賬款融資等主要形式。

商業(yè)融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：①融資成本低。賣方資金充足，直接向買方提供其所需物資，并允許其在一段時(shí)間后支付款項(xiàng)，這種方式無需企業(yè)支付額外的成本就能占用對方的資金；②融資迅速。企業(yè)之間在長期交易過程中，對對方信用水平和支付方式有所了解，能迅速達(dá)成共識，手續(xù)簡單。同時(shí)，又不需要企業(yè)提供任何擔(dān)保，融資便利，無須等待就能獲得資金。

商業(yè)融資的缺點(diǎn)表現(xiàn)在以下方面：①融資規(guī)模受到限制。從個(gè)別企業(yè)看，商業(yè)融資以賒銷方式出售商品，提供的只是企業(yè)暫不使用的那部分資金。因此，商業(yè)信用不能突破單個(gè)企業(yè)資金規(guī)模的限制，這種缺陷就決定了商業(yè)融資不可能成為企業(yè)融資的主要形式；②企業(yè)的信用能力的限制。商業(yè)信用的借貸能力之所以能夠成立，主要是因?yàn)槠髽I(yè)雙方彼此了解和信任，若得不到對方的信任，商業(yè)信用就不能實(shí)現(xiàn)。因此，企業(yè)必須提高自身信用水平，取得對方信任；③融資期限有限。商業(yè)信用由于受到單個(gè)企業(yè)生產(chǎn)周期和資金規(guī)模的制約，一般只適用于短期融資。

2. 銀行信用融資

銀行信用融資是指企業(yè)為滿足自身建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，同銀行簽訂協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在約定的期限歸還本金和支付利息的融資方式。

采取銀行信用融資的優(yōu)點(diǎn)有：①融資手續(xù)簡單，速度快。與發(fā)行股票、債權(quán)這些融資方式相比，銀行借款手續(xù)相對簡單，只要符合銀行條件，取得銀行同意就可以獲得資金。同時(shí)，耗時(shí)短，不需要經(jīng)過長期準(zhǔn)備；②企業(yè)的信用能力的限制。銀行在發(fā)放貸款時(shí)，會(huì)詳細(xì)審查申請人的信用等級及財(cái)務(wù)狀況等方面的情況，信用水平低的企業(yè)，銀行可能要求較低的擔(dān)保物或拒絕發(fā)放貸款。信用等級高的企業(yè)則可能無需擔(dān)保就獲得貸款；③融資成本低。與發(fā)行股票、債權(quán)相比，銀行利率較低。同時(shí)，借款人可與銀行直接商定信貸條件，無需大量的文件制作，融資費(fèi)用低。

采用銀行信用融資的缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。采用銀行信用融資需要按期支付利息，在企業(yè)經(jīng)營不利的情況下，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；②限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂貸款合同，銀行會(huì)在貸款合同中加入一些限制性條款，如按期報(bào)送有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告、不得改變借款用途等，這些條款可能會(huì)限制企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)；③融資數(shù)額有限。對于一般企業(yè)，銀行為了控制自身風(fēng)險(xiǎn)，通常不愿意為企業(yè)提供巨額的長期借款，因此融資數(shù)量受到限制。

（三）成熟期的主要融資方式及特點(diǎn)

企業(yè)進(jìn)入成熟期，企業(yè)自身的管理都漸趨完善，企業(yè)的盈利能力和償債能力都大大提升，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況達(dá)到證券交易所的條件，企業(yè)可選擇上市融資。成熟期的企業(yè)融資方式更加豐富，除了可利用創(chuàng)業(yè)期和成長期的融資方式外，根據(jù)自身?xiàng)l件和需要，還可以選擇以下融資方式：

1. 股票融資

股票是股份公司為籌集資金而發(fā)給股東的一種權(quán)益憑證，是投資者投資并借以取得股息的依據(jù)。股東有權(quán)憑借其所持股票享有公司財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，并參與公司管理和利潤分配，同時(shí)享有公司在破產(chǎn)清算時(shí)分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。

與其他籌資方式相比，企業(yè)進(jìn)行股票的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：①資金沒有到期期限。企業(yè)發(fā)行股票所籌集到得資金無需歸還，是企業(yè)可以永久使用的資金，這對企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展極為有利；②財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)發(fā)行股票無須向普通股股東定期發(fā)放固定數(shù)額的股息。對于優(yōu)先股股東，企業(yè)也可以根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，在企業(yè)經(jīng)營狀況較差時(shí)，少分配或不分配優(yōu)先股股息，股利分配靈活，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小； ③提升企業(yè)聲譽(yù)和借款能力。企業(yè)上市有嚴(yán)格的條件要求，企業(yè)能夠發(fā)行股票，就證明企業(yè)具備一定的實(shí)力，企業(yè)的經(jīng)營狀況和信譽(yù)良好，這對企業(yè)進(jìn)一步籌資和開展商業(yè)往來都有很大的幫助。

同時(shí)，股票融資也有自身的劣勢：①容易分散企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)發(fā)行股票，如果原股東不能按持股比例購買增發(fā)的股票，則必然將有新的股東進(jìn)入企業(yè)，從而導(dǎo)致原股東的持股比例下降；②支付的資金成本高。公開發(fā)行股票需要經(jīng)過準(zhǔn)備文件、申報(bào)、審批、發(fā)行等一系列程序，在這個(gè)過程中會(huì)發(fā)生很大成本。同時(shí)，支付股息是從稅后利潤中扣除的，無抵稅效應(yīng)；③信息披露要求高。實(shí)行信息披露制度，使企業(yè)活動(dòng)公開化，企業(yè)的競爭對手很容易了解企業(yè)的經(jīng)營動(dòng)向，對企業(yè)的市場競爭產(chǎn)生不利影響。

2. 債券融資

債權(quán)融資主要是指資金需求者為籌集長期資本而成落在未來一定時(shí)期支付一定金額的利息，并約定到期日一次或分次償還本金的融資方式。

與發(fā)行股票相比，債權(quán)融資具有以下好處：①發(fā)行成本比股票融資低。股票首次公開發(fā)行，支付給發(fā)行中介結(jié)構(gòu)的費(fèi)用占所籌資的5%至8%之間，再次發(fā)行支付的費(fèi)用也在3%至6%之間，而發(fā)行A級債券的費(fèi)用僅占融資額的0.7%至1.2%；②具有抵稅效應(yīng)。發(fā)行債券的利息可以稅前扣除，而股息則只能從稅后利潤中扣除；③增加每股稅后盈余。不論企業(yè)盈利多少，債券持有人只獲得固定的利息。在企業(yè)經(jīng)營效益良好的情況下，企業(yè)有更多的收益分配給股東，增加股東財(cái)富。④保證控制權(quán)。債券持有人，無權(quán)參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理和對利潤的分配，因而不會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán)。

債券融資的缺點(diǎn)和其他債務(wù)融資如銀行借款一樣都面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即不能按期支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，債券融資也很多條件限制對企業(yè)財(cái)務(wù)的靈活性產(chǎn)生不利影響，容易制約企業(yè)的正常發(fā)展和后續(xù)融資能力；最后，債券融資的規(guī)模也受到一定的限制，利用債券融資，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率超過一定限度時(shí)，債券融資成本將提高，甚至可能發(fā)行失敗，因此融資數(shù)量相對有限。我國《公司法》規(guī)定，發(fā)行債券累積總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%。

（四）衰退期的主要融資方式及特點(diǎn)

衰退期的企業(yè)技術(shù)更新速度緩慢，產(chǎn)品老化，市場份額逐漸被其他企業(yè)所占有，企業(yè)生產(chǎn)萎縮，效率低下。企業(yè)無法使用債券融資和股票融資，銀行信用融資和商業(yè)信用融資都受到影響，在此種情況下，企業(yè)可考慮使用以下融資方式：

1. 資產(chǎn)出售

資產(chǎn)出售是指企業(yè)對自身擁有的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評估，將不能帶來企業(yè)價(jià)值增值的資產(chǎn)出賣給其他方，以獲取資金并改善企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的融資方式。

企業(yè)在衰退期使用該項(xiàng)融資方式，最大的優(yōu)點(diǎn)就是不會(huì)失去對企業(yè)的控制權(quán)，只是出售部分資產(chǎn)，而不是全部資產(chǎn)。剝離企業(yè)不增值資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)對環(huán)境的反應(yīng)能力。企業(yè)將那些不增值的資產(chǎn)出售給其他方，既獲得了資金，又節(jié)約了對這些資產(chǎn)的管理成本，同時(shí)還能將那些長期虧損的資產(chǎn)剝離出企業(yè)，優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)利潤。

首先，資產(chǎn)出售只能融入短期資金，不能獲得長期資金支持。其次資產(chǎn)出售融入的資金數(shù)額是有限的，出售資產(chǎn)融入的資金以資產(chǎn)的市場價(jià)值為上限，融資數(shù)額有限。再次，資產(chǎn)出售要以擁有資產(chǎn)為前提，擁有資產(chǎn)的價(jià)值越高，就越有利于企業(yè)融資；反之，擁有資產(chǎn)的價(jià)值較低，融入資金數(shù)量較少，不能滿足資金的需要。

2. 企業(yè)并購

企業(yè)并購是企業(yè)兼并、收購的簡稱，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)通過購買另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股票，取得企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)。企業(yè)并購的基本點(diǎn)是吞并或吸收其他企業(yè)法人資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓使被并購企業(yè)資產(chǎn)流向并購企業(yè)。

企業(yè)并購能使企業(yè)脫胎換骨，獲得長期資金，使企業(yè)擺脫資金困境。企業(yè)并購的最大缺點(diǎn)就是失去對企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)被并購方并購，失去原來的經(jīng)濟(jì)主體資格，企業(yè)其他形式存續(xù)下去。

結(jié)語

企業(yè)在不同時(shí)期，應(yīng)根據(jù)自身情況，選擇合適的融資方式。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí)，所能選擇的融資方式開始變得豐富。各種方式由于自身特點(diǎn)不同，企業(yè)就必須衡量各種融資方式的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。在債權(quán)融資和股權(quán)融資中尋求平衡點(diǎn)，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

主要參考文獻(xiàn)：

篇(7)

【關(guān)鍵詞】企業(yè)融資 融資管理 融資方式

企業(yè)價(jià)值最大化，是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)之一。市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，單純重視生產(chǎn)經(jīng)營管理是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須結(jié)合融資、投資、收購、兼并、上市等形式，促進(jìn)企業(yè)規(guī)模和實(shí)力的不斷壯大，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)融資是企業(yè)發(fā)展壯大的有效保障，而融資管理同樣不容忽視，其主要目的在于籌集企業(yè)所需資本，在投資收益一定的情況下，促進(jìn)資金成本、風(fēng)險(xiǎn)控制和價(jià)值創(chuàng)造三者間的平衡，并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。因此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際，加強(qiáng)融資管理，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供資金支持。

一、融資管理與融資方式的涵義

所謂融資管理是在企業(yè)滿足資金需求的前提下，為實(shí)現(xiàn)融入資金的風(fēng)險(xiǎn)與成本的雙重控制，通過風(fēng)險(xiǎn)分析選擇合理的融資方式和融資戰(zhàn)略，從而建立更有彈性的資本結(jié)構(gòu)。融資方式的選擇是重點(diǎn)，融資方式是指企業(yè)獲取資金的形式、手段和渠道。依據(jù)資金來源的不同方向，可以把融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)依靠留存的稅后利潤和計(jì)提折舊等形成的資金來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動(dòng)的新增資金需求。外部融資是指從外部獲得資金，包括直接融資和間接融資。間接融資是指企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得資金。直接融資是指企業(yè)通過證券市場直接向投資者發(fā)行股票、公司債券、信托產(chǎn)品等方式獲得資金。

二、企業(yè)融資管理中存在的普遍問題

目前企業(yè)改革進(jìn)一步深化，但許多深層次矛盾和問題尚未根本解決。由于企業(yè)投資項(xiàng)目、建設(shè)規(guī)模和經(jīng)營種類的差異，其融資管理存在的問題也不盡相同。但總結(jié)而言，當(dāng)前我國企業(yè)融資管理存在的普遍問題主要有：（一）企業(yè)融資觀念落后，對企業(yè)的融資管理缺乏足夠重視，企業(yè)在融資過程中成本觀念、風(fēng)險(xiǎn)意識較差。（二）融資方式單一，很多企業(yè)融資時(shí)單純依靠銀行，忽視商業(yè)融資渠道的儲(chǔ)備，重外部融資輕內(nèi)部融資，重短期融資輕長期融資，重資金短缺時(shí)融資輕資金充裕時(shí)融資。且對融資決策不科學(xué)，缺乏專業(yè)調(diào)查和分析。（三）融資時(shí)沒有充分考慮企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和綜合資金成本，存在盲目舉債經(jīng)營現(xiàn)象，且對資金的使用缺乏合理規(guī)劃，資金占用、閑置和浪費(fèi)問題嚴(yán)重。（四）忽視融資數(shù)量和期限管理，部分企業(yè)在融資過程中缺乏成本管理，籌資工作的立足點(diǎn)不明確。以上問題嚴(yán)重阻礙企業(yè)融資管理工作的順利實(shí)施。

三、加強(qiáng)企業(yè)融資管理對策

（一）高度重視企業(yè)融資管理，樹立資金成本觀念和風(fēng)險(xiǎn)意識

融資觀念落后，是目前我我國很多企業(yè)存在的普遍問題，因此企業(yè)應(yīng)逐步樹立企業(yè)融資管理意識，提高融資管理的積極性和主動(dòng)性。另外企業(yè)還應(yīng)樹立資金成本觀念和風(fēng)險(xiǎn)意識，合理選擇融資時(shí)機(jī)，合理預(yù)期資金市場，對政府的貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策等宏觀調(diào)控政策全面把握，使籌資成本達(dá)到最低。

（二）根據(jù)企業(yè)實(shí)際，合理選擇融資方式

不同的融資方式特點(diǎn)各不相同，適用的時(shí)間也不同，因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際，綜合考慮企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，堅(jiān)持總量控制和綜合平衡的原則，選擇較為合理的融資方式、融資規(guī)模、融資期限和融資用途。融資方式的選擇應(yīng)遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的優(yōu)序原則，并根據(jù)企業(yè)資金需求，選擇成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小的融資方式。外部融資時(shí)應(yīng)首選低風(fēng)險(xiǎn)類型的債務(wù)融資，繼而選擇發(fā)行股票。一般來說企業(yè)在發(fā)展快速時(shí)期，一般可以采用增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式。而發(fā)展放緩階段，應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模。

（三）降低融資成本，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，防范融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)應(yīng)制定相應(yīng)的融資管理辦法，將融資納入預(yù)算管理，依據(jù)月度融資與年度融資計(jì)劃，對企業(yè)內(nèi)部各分支機(jī)構(gòu)的資金進(jìn)行統(tǒng)一管理，并根據(jù)不同的融資方式實(shí)行分類管理，提升整體融資管理水平。同時(shí)比較各種融資方式的融資成本，并對確定的融資平臺(tái)進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)調(diào)查，在籌資風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下使籌資成本最低。另外應(yīng)建立融資風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制，規(guī)范融資行為，有效防范融資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)和完善融資數(shù)量和期限管理

企業(yè)應(yīng)善于利用融資環(huán)境和時(shí)機(jī)，融資前應(yīng)結(jié)合融資環(huán)境和融資需要，制定詳細(xì)的資金需求計(jì)劃和融資計(jì)劃，對融資數(shù)量做出規(guī)劃或預(yù)測，確定合理的數(shù)量界限，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，確保其不影響企業(yè)對資金的適用時(shí)間和數(shù)量，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。融資數(shù)量的確定主要依據(jù)各部門預(yù)算、各項(xiàng)目規(guī)劃，在實(shí)際操作中，難免精確把握，因此建議成立融資數(shù)量調(diào)解資金，當(dāng)融資數(shù)量多余時(shí)，把多余資金納入其中。當(dāng)融資數(shù)量短缺時(shí)，從基金中拔付部分資金補(bǔ)償。期限管理主要針對于債務(wù)融資，企業(yè)應(yīng)正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，合理優(yōu)化負(fù)債融資期限結(jié)構(gòu)，注重長期負(fù)債和短期負(fù)債的管理。

總之，融資對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展意義重大，有利于企業(yè)籌措發(fā)展資金，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的順利進(jìn)行，提高資金的使用效率，減少和避免不必要的資金閑置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。因此企業(yè)應(yīng)高度重視融資管理，制度科學(xué)的融資管理措施，恰當(dāng)安排資金結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步規(guī)范融資管理，促進(jìn)企業(yè)融資管理工作的有效推進(jìn)。

參考文獻(xiàn)：