金融情景分析精品(七篇)

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篇(1)

壓力測試是指利用一系列方法來評估金融體系承受罕見但是仍然可能的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊或金融市場波動(dòng)的能力的過程。目前被眾多金融機(jī)構(gòu)廣為采用的VaR方法主要適用于正常條件下市場風(fēng)險(xiǎn)的衡量,對于極端市場環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)卻存在嚴(yán)重不足。與它相反,壓力測試提供了基于極端情形的低概率事件對整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的影響信息, 在很大程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值體系的不足。對于金融風(fēng)險(xiǎn)管理來說,除了考慮正常情況下的可能損失,更重要的是必須確保在極端的市場情形下,金融機(jī)構(gòu)持有足夠的金融資產(chǎn),不會因?yàn)榱鲃?dòng)性問題引發(fā)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。通過壓力測試,我們能大概估計(jì)出在極端市場情況下金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承受力,從而有利于未雨綢繆,事先做好積極的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

壓力測試的目的與作用

在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,壓力測試一方面能夠幫助監(jiān)管者更好地評估單個(gè)商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),另一方面是評估在不利的小概率事件發(fā)生時(shí),商業(yè)銀行資產(chǎn)組合的頭寸變化及發(fā)生的損失,從而可以作為整個(gè)金融體系穩(wěn)定性的一個(gè)指標(biāo)。

壓力測試是情景分析的一種,決定了其本質(zhì)就是先確定各種壓力情景,利用確定的價(jià)值評估模型計(jì)算出在確定的壓力情景下資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的收益或損失。與VaR只能度量市場風(fēng)險(xiǎn)不同,壓力測試可以用來測量市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn),也可以衡量多種風(fēng)險(xiǎn)共同作用而造成的整體損失。

鑒于壓力測試的這種功能,西方各國銀行廣泛采用壓力測試來衡量市場可能發(fā)生的突變情況,從而及早通過資產(chǎn)配置、交易額度設(shè)置以及資產(chǎn)利率期限結(jié)構(gòu)調(diào)整來防范各類金融風(fēng)險(xiǎn)。而在我國,由于資本市場不夠成熟完善,因此金融資產(chǎn)價(jià)格會出現(xiàn)過多的波動(dòng),同時(shí)也比較容易受到意外事件或者政策壓力的影響,這些事件通常都是發(fā)生的概率不大,但卻可能造成嚴(yán)重的后果。

另外,2004年的《巴塞爾新資本協(xié)議》對商業(yè)銀行壓力測試也作出了相關(guān)規(guī)定。新資本協(xié)議的第一支柱要求商業(yè)銀行必須對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)進(jìn)行壓力測試,第二支柱要求商業(yè)銀行進(jìn)行內(nèi)部資本充足評估程序時(shí),要進(jìn)行前瞻性的壓力測試,以識別可能的不利事件出現(xiàn)時(shí)需要增加的資本額,監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)測試結(jié)果,要求銀行持有一定數(shù)量的超額資本。

壓力測試的使用方法

壓力測試的方法包括敏感性分析、情景分析、最大損失分析和極值分析四種,而在實(shí)際操作中以前兩者最為普遍。

敏感性分析

敏感性分析指在其他條件不變的前提下,研究單一市場風(fēng)險(xiǎn)因素或少數(shù)幾項(xiàng)關(guān)系密切的因素的變化,對商業(yè)銀行經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的影響。敏感性測試的目的在于估計(jì)利率、匯率、股價(jià)等因素的急劇變化對銀行單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合價(jià)值造成的影響。如匯率變動(dòng)、存貸款利率變化對商業(yè)銀行資本金和收益的影響;央行準(zhǔn)備金率上調(diào)對商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響;銀行現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模保持不變,撥備率上調(diào)后商業(yè)銀行資本充足率和準(zhǔn)備金缺口的狀況。

敏感性測試僅需指定因素參數(shù)的變化,而無需確定沖擊的來源,因此易于操作,數(shù)據(jù)要求和計(jì)算較為簡單,但它假設(shè)其他因素不變,只考慮單一因素的影響,也不考慮滯后影響,這就決定了它的分析結(jié)果有一定的局限性。因?yàn)樵趯?shí)際中,宏觀經(jīng)濟(jì)要素的變化往往相互關(guān)聯(lián),相互作用。比如,利率變動(dòng)不僅直接對銀行利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的收益和支出產(chǎn)生影響,還會影響借款人的還款能力,從而對資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生影響。同樣,匯率變動(dòng)也不僅直接影響銀行外幣凈敞口及資本充足率,還會因外匯借款人的還款能力變化對資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生影響。此外,根據(jù)利率平價(jià)學(xué)說,人民幣利率的變動(dòng)造成本外幣利差擴(kuò)大或縮小,也會影響匯率。

情景分析

情景分析即多因素分析,其目的是同時(shí)模擬多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素的變化, 評估商業(yè)銀行資產(chǎn)組合價(jià)值的變動(dòng)。情景分析主要考慮資產(chǎn)(股票、房地產(chǎn))價(jià)格下跌以及GDP下降造成的沖擊,或者重大事件對商業(yè)銀行體系的影響,具體表現(xiàn)為多種因素同時(shí)發(fā)生的情況下,商業(yè)銀行的盈利情況、資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足的變化。比如,目前我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)就要求各大商業(yè)銀行開展房地產(chǎn)貸款壓力測試,分析不同壓力情景下(全國房地產(chǎn)價(jià)格平均下跌10%、20%或30%)商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款質(zhì)量受到的沖擊。

一般情景分析可劃分為歷史情景和假定情景兩種,它們各有優(yōu)勢和不足,在實(shí)踐中應(yīng)盡量結(jié)合它們的優(yōu)點(diǎn)。歷史情景是運(yùn)用特定歷史事件中所發(fā)生的沖擊結(jié)構(gòu)進(jìn)行壓力測試,優(yōu)點(diǎn)之一就是測試結(jié)果的可信度高,因?yàn)槭袌鲲L(fēng)險(xiǎn)因素結(jié)構(gòu)的改變是歷史事實(shí),而不是武斷的假設(shè),另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是測試結(jié)果易于溝通和理解。然而該方法卻缺乏對未來的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估算的能力,因?yàn)闅v史不可能被完全復(fù)制,而且該方法無法準(zhǔn)確地反映出當(dāng)前的政治經(jīng)濟(jì)背景和新開發(fā)的金融工具中所隱藏的金融風(fēng)險(xiǎn)。假定情景是假設(shè)還沒有發(fā)生的重大市場事件,估計(jì)其對金融機(jī)構(gòu)造成的影響,與金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下所面臨的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)相匹配是假定情景所具有的最大優(yōu)點(diǎn)。不過,假定情景創(chuàng)造中各個(gè)因素的變化、市場之間的相互影響都需要考慮,這些估計(jì)一般建立在判斷和歷史經(jīng)驗(yàn)上,而不是市場行為的正式模型。

作為度量極端變動(dòng)對資產(chǎn)組合價(jià)值影響的度量方法,情景分析法是對正常波動(dòng)范圍的金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法的有益補(bǔ)充。此法可以使金融機(jī)構(gòu)的高層管理部門以及風(fēng)險(xiǎn)管理部門能較為準(zhǔn)確地評估和把握極端事件的影響,從而將大大提高風(fēng)險(xiǎn)管理策略的有效性和可靠性。

不難發(fā)現(xiàn),敏感性分析凸顯出單個(gè)具體風(fēng)險(xiǎn)因素對某個(gè)組合或業(yè)務(wù)部門的邊際影響,是一種單維因素分析;情景分析法則評估壓力測試包含的所有風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)變動(dòng)造成的整體影響,是一種多維情景分析。由于在現(xiàn)實(shí)的金融市場中,各風(fēng)險(xiǎn)因素具有一定的相關(guān)性,往往是相互影響,彼此聯(lián)動(dòng),尤其在市場出現(xiàn)重大異常波動(dòng)情形時(shí),故而金融機(jī)構(gòu)會較多地使用情景分析方法進(jìn)行壓力測試。

歐盟銀行業(yè)壓力測試

2010年7月,歐洲銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會接受歐盟經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部長理事會的委托,與歐洲中央銀行、歐盟執(zhí)行委員會及成員國監(jiān)管當(dāng)局聯(lián)合對歐盟銀行業(yè)進(jìn)行第二輪壓力測試。本輪壓力測試的目標(biāo)在于對可能的不利經(jīng)濟(jì)情形對歐盟銀行系統(tǒng)的沖擊可能影響進(jìn)行評估,同時(shí)對不利情景對歐洲銀行抵御由此帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)行評估。

接受本輪銀行壓力測試的對象為91家歐洲商業(yè)銀行。這些銀行分屬于20個(gè)歐盟成員國,這些接受壓力測試的銀行的資產(chǎn)規(guī)模占到歐盟銀行業(yè)的65%。由于這些金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模、復(fù)雜程度、經(jīng)營模式、業(yè)務(wù)范圍和風(fēng)險(xiǎn)狀況存在差異,因此壓力測試的結(jié)果并不能直接應(yīng)用于各家銀行,也不能直接向歐盟未參加壓力測試的其他銀行推廣。

壓力測試涉及的主要風(fēng)險(xiǎn)因素

壓力測試主要針對銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn),包括歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。壓力測試主要基于各家銀行2009年合并報(bào)表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),假設(shè)情景的時(shí)間區(qū)間為2010年和2011年。

壓力測試的宏觀經(jīng)濟(jì)情景

為了對銀行信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行壓力測試,預(yù)測其相應(yīng)的業(yè)績變化,本輪壓力測試通過與歐洲央行和歐盟委員會合作開發(fā)出兩種宏觀經(jīng)濟(jì)情景――基準(zhǔn)情景和不利情景(見表1)。基準(zhǔn)情景基于歐洲委員會2009年秋季和2010年2月對主要國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)預(yù)測,不利情景主要基于歐洲央行對假定風(fēng)險(xiǎn)沖擊出現(xiàn)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢的預(yù)測,反映出金融市場可能出現(xiàn)的不利情景。

基準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)情景假定經(jīng)濟(jì)從嚴(yán)重衰退中溫和復(fù)蘇,不利情景則假定世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底。基準(zhǔn)情形假定歐元區(qū)2010年和2011年GDP增長率分別為0.7%和1.5%,同期失業(yè)率分別為9.7%和9.8%;不利情形假定歐元區(qū)2010年和2011年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退,GDP增長率分別為-0.2%和-0.6%,同期失業(yè)率分別為10.5%和11.0%。另外,壓力測試對兩種情景下歐盟和美國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、失業(yè)率也做出了假定。

在壓力測試中,主要跨國銀行集團(tuán)運(yùn)用內(nèi)部模型、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)和累積數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)情景轉(zhuǎn)換成特定參數(shù)。在不利情景下,假定銀行資產(chǎn)質(zhì)量的外部評級在兩年內(nèi)下降4個(gè)檔次,信用等級的下降會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的上升,從而降低銀行的資本充足率。對于待售股票在基準(zhǔn)情景下假定其兩年內(nèi)累計(jì)減值為19%,不利情景下假定兩年累計(jì)減值為36%。

壓力測試結(jié)果

壓力測試結(jié)果表明,在不利情景下(包括債務(wù)沖擊),歐盟銀行業(yè)一級資本充足率將從2009年的10.3%降至2011年的9.2%。需要指出的是,上述一級資本充足率依賴于各國政府2010年1月提供的1696億歐元的注資,這些政府資本使銀行業(yè)一級資本充足率提高了約1.2個(gè)百分點(diǎn)。

對資本充足率構(gòu)成下降壓力的不利情景包括債務(wù)危機(jī),據(jù)推算由此歐盟銀行業(yè)兩年內(nèi)可能遭受的資產(chǎn)減值損失為4728億歐元,交易損失為259億歐元。

壓力測試推算表明,在基準(zhǔn)情景下,歐盟銀行業(yè)兩年內(nèi)公司業(yè)務(wù)資產(chǎn)的損失率為3%,零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)損失率為1.5%;在不利情景下,銀行業(yè)兩年內(nèi)公司業(yè)務(wù)資產(chǎn)的損失率為4.4%,零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)損失率為2.1%;而2009年歐盟銀行業(yè)以上兩類資產(chǎn)的損失率分別為1.5%和0.8%。

壓力測試結(jié)果表明,在不利情景下,歐盟參與壓力測試的銀行中有7家一級資本充足率低于6%,補(bǔ)充一級資本需要總共需要35億歐元,本輪壓力測試要求銀行的一級資本充足率不得低于6%。

對歐盟銀行壓力測試的評價(jià)

皆大歡喜的壓力測試結(jié)果引起了市場的質(zhì)疑。與美國銀行業(yè)的壓力測試結(jié)果相同,歐盟銀行業(yè)的壓力測試結(jié)果在市場的預(yù)料之中。在歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)加劇之際,歐盟銀行在可能出現(xiàn)的不利情景下僅需補(bǔ)充36億歐元引起了市場的懷疑,市場普遍認(rèn)為本輪壓力測試不過是走過場,不會對銀行業(yè)實(shí)施真正的重壓,因?yàn)樵诒据喗鹑谖C(jī)中歐盟銀行業(yè)遭受的損失高達(dá)數(shù)千億歐元。

歐盟壓力測試的時(shí)機(jī)選擇注定只能給銀行業(yè)輕度壓力。今年7月歐盟決定對銀行業(yè)進(jìn)行壓力測試時(shí),以希臘為代表的成員國面臨的債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā),歐洲經(jīng)濟(jì)面臨著二次探底的風(fēng)險(xiǎn)。更嚴(yán)重的是,歐盟銀行業(yè)剛遭受了2008〜2009年的國際金融危機(jī),參加壓力測試的銀行幾乎都遭受了慘重的損失,能挺過本輪金融危機(jī)對它們來說已經(jīng)是很幸運(yùn)了。如果把壓力測試的不利情景假定為引發(fā)新一輪金融危機(jī)的沖擊,那么絕大多數(shù)歐盟銀行都需要補(bǔ)充一級資本,整個(gè)銀行業(yè)的資本缺口將達(dá)到數(shù)千億歐元,市場信心將受到沉重打擊,本來旨在穩(wěn)定市場的壓力測試作用將適得其反。因此,本次壓力測試的不利情景實(shí)際上相當(dāng)溫和,與壓力測試?yán)碚撋弦蟮臉O端情形并不相符,可見現(xiàn)實(shí)需要高于理論描述。

高于監(jiān)管最低資本要求的壓力測試使其難以同時(shí)全面實(shí)施。新巴塞爾的資本充足率要求為核心資本充足率不低于4%,資本充足率不低于8%。本輪金融危機(jī)以來,各國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)都將核心資本充足率提升至6%,但此比率能否抵御極端情形的沖擊并無理論和實(shí)踐支持。壓力測試則要求銀行的資本能夠承受像本輪金融危機(jī)那樣的沖擊,對于交易賬戶,尤其是衍生產(chǎn)品占資產(chǎn)比重較高的國際銀行來說,即使是一級資本充足率達(dá)到10%也并不充足。因此,對歐盟銀行業(yè)進(jìn)行壓力測試,如果不利情景設(shè)計(jì)為重度壓力,則會大幅提高銀行業(yè)的資本充足率要求,使銀行面臨雙重監(jiān)管資本要求,可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,壓力測試只有由各家銀行分散、自發(fā)逐步實(shí)施,短期內(nèi)一刀切的壓力測試并不可行。

篇(2)

論文關(guān)鍵詞：壓力測試；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)管理

商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣資金的特殊企業(yè)，其經(jīng)營過程是對各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確識別和計(jì)量、適時(shí)監(jiān)測預(yù)警和有效控制的過程。從全球范圍來看，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的劇烈變化迅速改變了銀行的經(jīng)營環(huán)境，加大了銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也推動(dòng)了全球范圍內(nèi)銀行監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理框架的整合與統(tǒng)一。在全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系下，銀行不僅要準(zhǔn)確量化并監(jiān)測其經(jīng)營過程中所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且還必須使風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控始終對金融市場的風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)保持高度的敏感性。因此，《巴塞爾新資本協(xié)議》要求銀行除建立各種評級模型(如衡量信用風(fēng)險(xiǎn)的IRB法和衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的VaR法)外，還應(yīng)運(yùn)用壓力測試(stresstesting)來評估資產(chǎn)組合價(jià)值的變化幅度。

一、壓力測試的功能和意義

根據(jù)國際證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織(InternationalOr-ganization of Securities Commissions，IOSCO)(1995)有關(guān)文件規(guī)定，壓力測試是分析最不利市場情形(如利率突然急升或股市突然急挫)對資產(chǎn)組合的影響效果的一種分析方法；巴塞爾委員會的有關(guān)文件則將其定義為金融機(jī)構(gòu)用以衡量由一些例外但有可能發(fā)生的事件所導(dǎo)致的潛在損失的方法。具體來講，壓力測試的本質(zhì)思想是獲取大的價(jià)格變動(dòng)或者綜合價(jià)格變動(dòng)的信息，將其應(yīng)用到資產(chǎn)組合中并量化潛在的收益和損失。

壓力測試主要是VaR(ValueatRisk，在險(xiǎn)價(jià)值)的輔助工具，可以彌補(bǔ)VaR在應(yīng)用方面的不足：

一是在實(shí)務(wù)應(yīng)用上，僅僅使用VaR來衡量市場風(fēng)險(xiǎn)是不恰當(dāng)?shù)摹τ陲L(fēng)險(xiǎn)控制管理來說，除了考慮正常情況下的可能損失外，更重要的是必須確保在極端市坊隋況下，金融機(jī)構(gòu)所持有的金融資產(chǎn)部分不會讓該機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。VaR并無法估計(jì)出此類風(fēng)險(xiǎn)，但是透過壓力測試，則可以找出金融機(jī)構(gòu)對于極端市場情況下的承受能力。

二是所選擇的概率水平，VaR是在某一概率水平上計(jì)算出來的估計(jì)值，例如在250天中，若概率水平也即置信區(qū)間為99％的設(shè)定下，則損失大于VaR的天數(shù)應(yīng)介于1天一2天，置信區(qū)間越低，則超過天數(shù)將越多。但是，即使我們已知損失大于某一金額的可能性很小，但是如果那個(gè)很小可能性的損失一旦發(fā)生，而且發(fā)生以后的后果足以牽涉到能否永續(xù)經(jīng)營的問題，那么這個(gè)后果是否可以事先得到識別、計(jì)量與有效防范，就變得非常重要了。

三是波動(dòng)性及相關(guān)性估計(jì)問題。VaR在估算時(shí)，通常采用歷史數(shù)據(jù)的波動(dòng)性及相關(guān)性。利用歷史資料來估算VaR，可能會無法真正反映市場風(fēng)險(xiǎn)，尤其在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大改變或是市場行為改變時(shí)，VaR可能會出現(xiàn)嚴(yán)重低估市場風(fēng)險(xiǎn)的問題。

四是與其他風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系問題。VaR并不考慮其他風(fēng)險(xiǎn)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。通常情況下，當(dāng)流動(dòng)性出現(xiàn)問題時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將提高市場風(fēng)險(xiǎn)，但VaR無法反映出此類風(fēng)險(xiǎn)。

鑒于此，西方各國銀行廣泛采用壓力測試來應(yīng)對市場可能發(fā)生的突變情況，通過資產(chǎn)配置、交易額度設(shè)置以及資產(chǎn)利率期限結(jié)構(gòu)調(diào)整，來防范各類金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、壓力測試的分析方法

1．確認(rèn)數(shù)據(jù)的完整性、正確性及實(shí)時(shí)性

在正式進(jìn)行壓力測試前，各銀行必須確定其相關(guān)數(shù)據(jù)的正確性，由于銀行每13的投資組合都會改變，因此各投資標(biāo)的的數(shù)量、價(jià)格等，必須詳加確認(rèn)，不管是變動(dòng)較快的交易賬戶(Tradingbook)或是變動(dòng)較慢的銀行賬戶(Bankingbook)均需進(jìn)行檢驗(yàn)；此外衡量各風(fēng)險(xiǎn)因子的市場數(shù)據(jù)(如利率、匯率)及其它風(fēng)險(xiǎn)性數(shù)據(jù)(如轉(zhuǎn)換矩陣)的驗(yàn)證工作也十分重要。

2．針對投資組合進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析及情景事件的建立

壓力測試是屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的一種方法，因此我們應(yīng)先確認(rèn)將要進(jìn)行壓力測試的測試區(qū)域，不同的資產(chǎn)其分析方法也會有所不同。在資產(chǎn)組合確定后，我們便可觀察市場、經(jīng)濟(jì)等變化，尋找出會影響此資產(chǎn)組合的壓力測試事件，金融機(jī)構(gòu)可借助內(nèi)部或外部專家顧問咨詢，建立合適的壓力情景，由于真實(shí)的壓力情景是未知的，因此盡可能地多建立幾個(gè)壓力情景進(jìn)行分析。例如，對于一筆商業(yè)貸款，它的潛在損失將受到借款企業(yè)銷售收入下降、利率水平大幅度上升以及抵押品價(jià)值縮水等情景的影響。我們可以假設(shè)以下一些情景加以分析：

(1)借款企業(yè)銷售收入下降20％，抵押品價(jià)值縮水50％，該筆信貸資產(chǎn)的潛在損失是多少。

(2)利率水平翻一番，同時(shí)抵押品價(jià)值縮水50％，該筆信貸資產(chǎn)的潛在損失是多少。

(3)銷售收入下降20％，抵押品價(jià)值縮水50％，同時(shí)利率水平翻一番，該筆信貸資產(chǎn)的潛在損失又是多少。

3．定義各風(fēng)險(xiǎn)因子

在確定了各種壓力情景后，另一個(gè)重要的步驟是確定各風(fēng)險(xiǎn)因子。銀行常見的信用風(fēng)險(xiǎn)因子包含：

(1)交易對手風(fēng)險(xiǎn)——這部分包含違約率(probabilitydefault，PD)、違約損失率(1ossgivendefault，LGD)、違約暴露金額(exposureatde．fault，EAD)三個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)因子。此外，借款人提前還款會導(dǎo)致再投資風(fēng)險(xiǎn)，所以到期期間也可視為風(fēng)險(xiǎn)因子。

(2)總體經(jīng)濟(jì)因素——經(jīng)濟(jì)增長率、失業(yè)率或物價(jià)指數(shù)等會對資產(chǎn)組合有影響的總體經(jīng)濟(jì)變量都可視為風(fēng)險(xiǎn)因子。其他與產(chǎn)業(yè)及市場、地區(qū)有關(guān)的各項(xiàng)政治或經(jīng)濟(jì)因素亦可視為風(fēng)險(xiǎn)因子。

(3)市場風(fēng)險(xiǎn)因子——銀行持有債券或證券等金融商品，同時(shí)會面臨市場及信用風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)壓力事件對此類商品所產(chǎn)生的影響屬于市場風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)，是很難加以區(qū)分的，因此在進(jìn)行壓力測試時(shí)，會同時(shí)將此兩類風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行衡量。

(4)其他類型風(fēng)險(xiǎn)因子——在一般的風(fēng)險(xiǎn)模型中，經(jīng)常會有許多的假設(shè)條件，在進(jìn)行壓力測試時(shí)，這類的假設(shè)條件應(yīng)予放寬進(jìn)行估算。此外，在風(fēng)險(xiǎn)模型中經(jīng)常會使用到資產(chǎn)組合相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)性數(shù)據(jù)作為中介數(shù)據(jù)，如轉(zhuǎn)換矩陣，在進(jìn)行壓力測試時(shí)，亦可視為風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行測算。各資產(chǎn)的相關(guān)性亦會對風(fēng)險(xiǎn)值大小產(chǎn)生很大的影響，例如高質(zhì)量的債券(政府公債)和低質(zhì)量的債券(垃圾債券)在市場正常時(shí)，同時(shí)會受到利率影響而產(chǎn)生波動(dòng)，因此其間的相關(guān)性很高，但當(dāng)市場出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，市場會趨向高質(zhì)量的商品，于是兩者間反而會產(chǎn)生趨近于一1的相關(guān)系數(shù)。此類會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化且對資產(chǎn)組合會產(chǎn)生影響的變量，我們都要加以考慮。

4．執(zhí)行壓力測試的方法

進(jìn)行壓力測試的方法，大致可歸納為兩大類：

(1)敏感度分析(sensitiveanalysis)

此方法是利用某一特定風(fēng)險(xiǎn)因子或一組風(fēng)險(xiǎn)因子，將因子在執(zhí)行者所認(rèn)定的極端變動(dòng)的范圍內(nèi)變動(dòng)，分析其對于資產(chǎn)組合的影響效果。這一分析方法的優(yōu)點(diǎn)在于容易了解風(fēng)險(xiǎn)因子在可能的極端變動(dòng)中，每一變動(dòng)對于資產(chǎn)組合的總影響效果及邊際效果，缺點(diǎn)則是執(zhí)行者對于每一逐漸變動(dòng)所取的幅度及范圍必須十分恰當(dāng)，否則將會影響分析的結(jié)果與判斷，特別是對于非線性報(bào)酬率的資產(chǎn)組合，這種情況將更為顯著。

(2)情景分析(scenarioanalysis)

即一組風(fēng)險(xiǎn)因子定義為某種情景，分析在個(gè)別情景下的壓力損失，因此此類方法稱為情景分析。情景分析的事件設(shè)計(jì)方法有兩種：歷史情景分析和假設(shè)性情景分析。

①歷史情景分析(Historicalscenario)：利用某一種過去市場曾經(jīng)發(fā)生的劇烈變動(dòng)，評估其對現(xiàn)在的資產(chǎn)組合會產(chǎn)生什么影響。例如考慮1987年美國股市崩盤，計(jì)算當(dāng)時(shí)的歷史變動(dòng)幅度，并依此基礎(chǔ)分析評估對資產(chǎn)組合的影響。BCGFS(2001)的研究顯示，1998年俄羅斯政府違約事件，是金融機(jī)構(gòu)用來在信用風(fēng)險(xiǎn)壓力測試上使用的壓力事件，其他如中南美洲比索風(fēng)暴、東南亞金融風(fēng)暴亦是很重要的壓力事件。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是具有客觀性，利用歷史事件及其實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)因子波動(dòng)情形，在建立結(jié)構(gòu)化的風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)算上較有說服力，且風(fēng)險(xiǎn)因子間的相關(guān)變化情形也可以依歷史數(shù)據(jù)作為依據(jù)，使模型假設(shè)性的情形降低許多。此外，這種模型較直覺，重大歷史事件的深刻印象將使風(fēng)險(xiǎn)值與歷史事件緊密結(jié)合，管理者在設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額時(shí)，便可依歷史事件的意義來進(jìn)行評估，使決策更具說服力。

篇(3)

一、社區(qū)金融的涵義、特征和優(yōu)勢

社區(qū)金融是指社區(qū)公眾及社區(qū)組織所產(chǎn)生的一切金融需求以及銀行等金融機(jī)構(gòu)滿足其需求的一切活動(dòng)。社區(qū)金融機(jī)構(gòu)是基于一定區(qū)域地理范圍內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)，自主經(jīng)營，有獨(dú)立的法人產(chǎn)權(quán)，主要面向小企業(yè)經(jīng)營者貸款和客戶理財(cái)。社區(qū)金融的出發(fā)點(diǎn)是個(gè)人獨(dú)特的社區(qū)屬性，由于很多人大部分時(shí)間可能會耗費(fèi)在社區(qū)里，便利的社區(qū)金融機(jī)構(gòu)能更獲得青睞。社區(qū)金融的主要特征是：一是區(qū)域集中度高。社區(qū)金融機(jī)構(gòu)主要建立在居民所在社區(qū)，距離目標(biāo)客戶非常近。一家社區(qū)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)覆蓋范圍在1-2公里，服務(wù)的就是社區(qū)的上萬家庭，就是將金融服務(wù)直接送到客戶家門口。社區(qū)金融根植于社區(qū)、吸存于社區(qū)、放款于社區(qū)、服務(wù)于社區(qū)、融入于社區(qū)。二是運(yùn)營成本低。社區(qū)金融機(jī)構(gòu)不具備現(xiàn)金業(yè)務(wù)，投入安全成本低。出于政策法律規(guī)定，社區(qū)金融的柜臺沒有現(xiàn)金儲備，顧客如果有匯票、支票等現(xiàn)金業(yè)務(wù)，還是需要去比社區(qū)銀行更高一級的支行去辦理。三是金融服務(wù)自動(dòng)便捷。社區(qū)金融大力發(fā)展自助業(yè)務(wù)，充分運(yùn)用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和只能設(shè)備升級，將小巧的物理網(wǎng)點(diǎn)打造為全功能的新智能化銀行網(wǎng)點(diǎn)。社區(qū)金融設(shè)備可以直接辦理開卡，個(gè)人購買理財(cái)，個(gè)人或者企業(yè)辦理小額貸款等銀行基本業(yè)務(wù)。辦卡買理財(cái)貸款等都可以由辦公自動(dòng)化機(jī)器和設(shè)備完成，開卡一般不超過十分鐘即可完成，非常便捷。四是針對小微企業(yè)融資。社區(qū)銀行的現(xiàn)金取款全靠自動(dòng)取款機(jī)，而自動(dòng)取款機(jī)每天最高限額取款最高限額是2-3萬，顧客需要大額取款時(shí)就無法滿足，只能取不超過3萬元的小額現(xiàn)金。購買理財(cái)起點(diǎn)30萬以上的是不允許在社區(qū)銀行網(wǎng)點(diǎn)出售。因此多為小微客戶和小微企業(yè)提供融資服務(wù)。五是擁有關(guān)系型信貸。社區(qū)金融可以分散信貸風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化客戶信息數(shù)據(jù)，在居民中建立良好的口碑。社區(qū)金融的以上特征，帶來了社區(qū)金融一系列地優(yōu)勢：首先，投入比較少，運(yùn)營成本低。對于銀行來說，社區(qū)銀行可以帶來存款利率的增加，但是投入成本比較低，降低了網(wǎng)點(diǎn)相對成本，使銀行服務(wù)更加貼近民生。其次，為小微企業(yè)提供便利的金融服務(wù)。最后，社區(qū)金融有效地滿足了小微企業(yè)融資和社區(qū)居民服務(wù)需求。

二、社區(qū)金融管理的風(fēng)險(xiǎn)性

社區(qū)金融的主要風(fēng)險(xiǎn)性因素主要集中在以下六個(gè)方面：其一，政策因素。民生銀行、平安銀行、興業(yè)銀行等多家銀行去年就紛紛啟動(dòng)了社區(qū)銀行戰(zhàn)略，但是監(jiān)管層對于建立社區(qū)銀行這一全新的概念是否與現(xiàn)行的新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)法規(guī)相悖存在種種擔(dān)憂和爭議，銀監(jiān)會在去年緊急政策命令社區(qū)銀行責(zé)令整頓，硬性規(guī)定了社區(qū)銀行要持牌上崗，很多社區(qū)銀行被關(guān)閉。因此，社區(qū)銀行的發(fā)展首先是受到政府政策的制約。其二，法律因素。社區(qū)金融機(jī)構(gòu)的建立，需要取得營業(yè)許可，需要層層地審批。沒有法律審批的網(wǎng)點(diǎn)，依然違法經(jīng)營，對客戶的財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)會有不可估量的危害。其三，地理位置因素。由于社區(qū)銀行的地域性明顯，其營業(yè)額非常受地理位置的影響，如果選址不好，市場不夠廣闊，很難繼續(xù)經(jīng)營下去。其四，社區(qū)信任因素。社區(qū)金融人員在社區(qū)銀行發(fā)展中起著非常重要的作用，比起其他級別的銀行網(wǎng)點(diǎn)，這一點(diǎn)兒更加明顯。因?yàn)樯鐓^(qū)金融是新興事物，又有明顯的區(qū)域性特征，取得一定區(qū)域內(nèi)社區(qū)住戶的信任和支持就格外重要。社區(qū)銀行的領(lǐng)導(dǎo)能否贏得社區(qū)有影響力的“大客戶”支持，并且由他們進(jìn)行口碑相傳，是決定社區(qū)金融成敗興衰的關(guān)鍵。其五，操作安全因素。社區(qū)金融雖然不辦理現(xiàn)金業(yè)務(wù)，一般的金融服務(wù)業(yè)務(wù)需要金融自助設(shè)備完成。因此，設(shè)備的安全監(jiān)控也很重要。社區(qū)金融還有大量客戶的儲備信息資料，對社區(qū)銀行人員進(jìn)行安全布防保密的培訓(xùn)也顯得非常重要。其六，同質(zhì)化競爭因素。短短兩年間，社區(qū)金融發(fā)展迅速，在一線城市，一個(gè)社區(qū)往往可以看到同時(shí)存在四、五家金融機(jī)構(gòu)，扎堆現(xiàn)象嚴(yán)重，這樣容易造成資源浪費(fèi)。從金融行業(yè)現(xiàn)實(shí)來看，銀行進(jìn)入社區(qū)的競爭越來越激烈，通過開設(shè)社區(qū)銀行來挖掘客戶；同樣非銀機(jī)構(gòu)也在擴(kuò)大領(lǐng)域。

三、前饋控制在社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

（一）前饋控制的涵義

前饋控制就是在危險(xiǎn)和危害發(fā)生之前進(jìn)行一些科學(xué)方法的預(yù)測和預(yù)警，避免造成不可挽回的損失。前饋控制的優(yōu)點(diǎn)在于前瞻性和主動(dòng)性，主要著眼點(diǎn)在于對未來的控制，因此控制先于結(jié)果。前饋控制克服了反饋控制的時(shí)滯性缺點(diǎn)，使控制行為更加積極有效。建立社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的前饋控制體系是必不可少的，關(guān)系到社區(qū)金融的穩(wěn)定和長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）社區(qū)銀行風(fēng)控的前饋控制方法

1.情景分析方法

所謂情景分析方法，是面對未來的系統(tǒng)思維方法，對事物發(fā)展所有可能的態(tài)勢運(yùn)用定量和定性描述，主要特點(diǎn)是在定量分析中嵌入很多的定性分析。運(yùn)用情景分析進(jìn)行前饋控制，始于20世紀(jì)60年代的美國軍事部門。1964年，美國國防部針對可能潛伏于未來的軍事沖突和政治沖突及相關(guān)的軍事力量，通過應(yīng)急戰(zhàn)爭軍事分析，測算出了對應(yīng)軍事力量的規(guī)模需求。這是最早的情景分析。20世紀(jì)70年代以后，西方國家出現(xiàn)高通貨膨脹、高失業(yè)率等社會危機(jī)，人們越來越意識到長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃已經(jīng)無法應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩性和不確定性，很多大企業(yè)和大公司在制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，開始研究和應(yīng)用情景分析方法，如蘭德、殼牌等。80年代以后，情景分析方法在企業(yè)和政府組織中都得到了廣泛的應(yīng)用，并且和計(jì)算機(jī)技術(shù)結(jié)合起來，發(fā)展成為一種有效的前饋控制方法。

2.政策模擬方法

政策模擬方法是信息時(shí)代的產(chǎn)物，已經(jīng)廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，涉及到國家經(jīng)濟(jì)政治安全或者多國經(jīng)濟(jì)博弈的政策模擬器是學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。所謂政策模擬，是指運(yùn)用數(shù)學(xué)建模、模擬計(jì)算和政策虛擬的計(jì)算機(jī)實(shí)驗(yàn)對政治經(jīng)濟(jì)社會政策問題進(jìn)行模擬演練，通過人工和計(jì)算機(jī)手段仿真推演預(yù)示風(fēng)險(xiǎn)和矯正對策。政策模擬一種以政策實(shí)驗(yàn)為導(dǎo)向的社會仿真，目的是為政策提供一個(gè)虛擬的實(shí)驗(yàn)場所。發(fā)達(dá)國家已經(jīng)建立自己的政策模擬系統(tǒng)即政策模擬器，用于分析本國的國際貿(mào)易政策和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策。一些大公司也建立了自己的政策模擬器。政策模擬器的一般概念是“一個(gè)為政府服務(wù)的決策支持系統(tǒng)，它的目標(biāo)是尋求適當(dāng)?shù)恼呷ロ憫?yīng)未來和發(fā)現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)面臨沖擊的政策對策。”政策模擬器是一種大型軟件，主要作用是探索各種政策情景，通常是以特定模型為核心的配備地理信息系統(tǒng)的決策支持系統(tǒng)。社區(qū)金融政策模擬器的開發(fā)需要三個(gè)方面的需求。第一，提出科學(xué)合理的理論分析模型。通過對社區(qū)金融不同情景方法下的風(fēng)險(xiǎn)因素研究，以及社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)問題的內(nèi)在機(jī)理研究，提出可靠的和正確的理論分析模型。第二，運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)和復(fù)雜性分析技術(shù)，建立系統(tǒng)完善的風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警分析的計(jì)算體系。第三，需要利用仿真交互網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢測和評估，并且進(jìn)行對策模擬研究。

3.社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)控制的前饋控制設(shè)想

政策模擬器是風(fēng)險(xiǎn)社會催生的一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，其本質(zhì)是模擬風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對預(yù)演方法。針對社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)模擬器應(yīng)該是一個(gè)為社區(qū)金融機(jī)構(gòu)避免風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)、維護(hù)社區(qū)金融安全穩(wěn)定運(yùn)行的決策支持系統(tǒng)。社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)控制模擬器主要包括兩個(gè)層面：一是對社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)性因素的識別，二是有針對性的對策演練。

四、社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的前饋控制模式設(shè)計(jì)

社區(qū)金融目前在國內(nèi)還處于探索階段，社區(qū)金融能否取得成功，最終取決于能否建立目標(biāo)達(dá)成的有效機(jī)制。社區(qū)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)要素和要素間的組合序列我們把其成為靜態(tài)結(jié)構(gòu)，把系統(tǒng)要素間的相互作用方式稱為動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)。社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)控制的前饋模式，就是用一種特定的規(guī)則規(guī)范系統(tǒng)內(nèi)各要素的組成方式和各要素間的聯(lián)系方式，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制的功能。

（一）社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃機(jī)制的組成和功能

社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)劃機(jī)制應(yīng)用于社區(qū)金融的前饋控制模式，進(jìn)行客戶訪談，外部數(shù)據(jù)采集、參數(shù)選擇、分析、計(jì)算，根據(jù)社會調(diào)研，對目標(biāo)小區(qū)的居民以及相關(guān)的物業(yè)、商戶等進(jìn)行充分的需求調(diào)研，通過模式預(yù)測、預(yù)警評價(jià)、調(diào)控，預(yù)警結(jié)果圖表與信號輸出。

（二）社區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的前饋控制體系模擬

篇(4)

每當(dāng)對一家公司進(jìn)行估值時(shí)，了解其所處宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)特點(diǎn)，理解其歷史財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營模式都至關(guān)重要。8月31日，以新興行業(yè)公司為主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)板和中小板的靜態(tài)市盈率分別為76.6和50.6，而對應(yīng)的滬深A(yù)股是21.3。不難看出，新興行業(yè)公司的估值普遍較高，這也成為市場投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。本文在歸納了新興行業(yè)公司特征的基礎(chǔ)上，對新興行業(yè)公司的估值方法進(jìn)行簡要的介紹，并分析如何識別和應(yīng)對收益法中的不確定性。

估值方法的選擇

一般而言，新興行業(yè)公司具有以下三大特征：一、處于企業(yè)生命周期的初期階段。新興行業(yè)企業(yè)通常為初創(chuàng)公司或處于生命周期的初期階段，發(fā)展前景巨大但產(chǎn)業(yè)環(huán)境還不成熟。該階段主要有三點(diǎn)特征：一是投資可能不產(chǎn)生現(xiàn)金流，甚至負(fù)向現(xiàn)金流；二是未來增長難以確定，產(chǎn)品的市場滲透率無法評估，甚至是沒有產(chǎn)品，市場空間無從得知；三是企業(yè)的競爭能力未知，如果該行業(yè)的投資回報(bào)率高，理論上接下來會有多家企業(yè)接踵而至，競爭分割市場份額。二、獨(dú)特性。在日新月異的發(fā)展環(huán)境中，新興行業(yè)的企業(yè)無論從行業(yè)地位、發(fā)展?jié)摿Α⒄莆栈蚩山柚馁Y源、人力資本等各方面往往都擁有著自己的特點(diǎn)。從整個(gè)行業(yè)的角度來看，特性大于共性。三、輕資產(chǎn)。新興行業(yè)企業(yè)的主要長期投資通常為研發(fā)支出，其核心資產(chǎn)往往為內(nèi)部形成的無形資產(chǎn)，如商標(biāo)、客戶關(guān)系、著作權(quán)、專利權(quán)及技術(shù)等等。根據(jù)現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則的要求，研究階段的支出需要作費(fèi)用化處理而開發(fā)階段的支出只有符合條件的才能資本化。因此，這類無形資產(chǎn)雖然可能是企業(yè)的核心價(jià)值，卻往往無法體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中。

企業(yè)估值有三種常用方法：成本法，市場法和收益法。成本法，是通過對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)來評估其價(jià)值的方法。由于新興行業(yè)擁有輕資產(chǎn)的特征，在現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則下，這些輕資產(chǎn)往往沒有體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，所以成本法通常不適用于新興行業(yè)的估值。市場法，指通過比較被評估資產(chǎn)與類似資產(chǎn)的異同，并將其市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評估方法。新興行業(yè)各公司往往具有獨(dú)特性，可比公司難以選定；而且，新興行業(yè)的公司通常處于生命周期的前期，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)易呈現(xiàn)不穩(wěn)定性（營收巨幅增長、前期經(jīng)營凈虧損等），導(dǎo)致可比乘數(shù)的選擇很難具有代表性，所以市場法的運(yùn)用并非主流。收益法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）是對目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期收益折現(xiàn)以確定估值時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值。與成本法和市場法相比，運(yùn)用收益法在對新興行業(yè)公司進(jìn)行估值時(shí)有諸多優(yōu)勢：首先，依托于自由現(xiàn)金流，是對企業(yè)價(jià)值的真實(shí)反映；其次，對收益的預(yù)測可以體現(xiàn)該企業(yè)的盈利模式以及變現(xiàn)能力；最后，收益法可以識別出企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素。然而，收益法的主要挑戰(zhàn)是需要對較多變量參數(shù)進(jìn)行預(yù)測，估值結(jié)果存在不確定性。

收益法的主要考量

管理層預(yù)測

企業(yè)管理層有時(shí)可能會對外提供內(nèi)部的財(cái)務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)，評估師需要對這些信息仔細(xì)權(quán)衡。

數(shù)據(jù)分析

當(dāng)進(jìn)行獨(dú)立分析時(shí)，評估師通常是通過分析該公司的歷史財(cái)務(wù)表現(xiàn)和同行業(yè)或類似行業(yè)其他不同成長周期階段的公司做比照，然后做出財(cái)務(wù)預(yù)測。作為評估師或投資者，在面對的不確定性越大時(shí)，越需要保持財(cái)務(wù)預(yù)測和估值模型的簡潔。需要從大量不確定的參數(shù)中，探尋出真正驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的變量，利用這些變量構(gòu)建估值模型。簡潔的模型一方面可以使投資人專注于價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，把握住主要矛盾；另一方面也擺脫了其它不重要的變量參數(shù)，從而降低了出錯(cuò)的概率。安永自主研發(fā)了CARVEx分析軟件，估值與財(cái)務(wù)模型團(tuán)隊(duì)也會使用Spotfire， Tableau等外部軟件分析所收集的相關(guān)數(shù)據(jù)，識別出價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，并可視化地呈現(xiàn)出來。

應(yīng)對財(cái)務(wù)預(yù)測的不確定性

收益法的財(cái)務(wù)預(yù)測面臨著宏觀層面上的不確定性，如利率及經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速變動(dòng)。與傳統(tǒng)行業(yè)相比，新興行業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測還面臨著更大的中觀產(chǎn)業(yè)和微觀個(gè)體的不確定性，如產(chǎn)業(yè)規(guī)模、國家產(chǎn)業(yè)政策變化、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及產(chǎn)品開發(fā)運(yùn)營等。很多時(shí)候，投資者可能會拒絕承認(rèn)不確定性的存在，而試圖在財(cái)務(wù)預(yù)測中做出精確的預(yù)測，或是因?yàn)椴淮_定性難以預(yù)測判斷，所以就選擇了不作為或者選擇市場法進(jìn)行估值。安永建議投資者應(yīng)該直面不確定性，把各種不確定性分類，評估它們對原財(cái)務(wù)預(yù)測產(chǎn)生的影響，并對估值結(jié)果進(jìn)行合理調(diào)整。

應(yīng)對估值結(jié)果的不確定性

評估師進(jìn)行估值的目的通常是為了探尋企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值（intrinsic value），而估值結(jié)果往往與市場價(jià)格不盡相同。如果我們把該差異用下面的公式變換一下，就不難看出差異實(shí)際來源于兩個(gè)部分。

估值結(jié)果 C 市場價(jià)格 = （內(nèi)在價(jià)值 C 市場價(jià)格）+（估值結(jié)果 C 內(nèi)在價(jià)值）

所以，估值結(jié)果和市場價(jià)格的差異包含了市場價(jià)格對于內(nèi)在價(jià)值的偏離程度以及評估師的估值誤差這兩個(gè)因素。人們都熟悉“價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)”這句話，但人們不知道價(jià)格會偏離價(jià)值多長時(shí)間，或這個(gè)時(shí)間有沒有超過預(yù)期的投資期限；另一方面，估值結(jié)果的誤差可能來源于多種不確定性。面對這些不確定性，本文歸納了四種常見的方法。

1.投資安全邊界（Margin of Safety）

本杰明?格雷厄姆在其《證券分析》一書中首次提出了投資安全邊界的概念，即資產(chǎn)的價(jià)值與價(jià)格的差異。價(jià)值投資者認(rèn)為只應(yīng)投資那些內(nèi)在價(jià)值高于市場價(jià)格的股票或企業(yè)。因?yàn)閮?nèi)在價(jià)值難以估算準(zhǔn)確，所以設(shè)置投資安全邊界，從而使投資者有足夠的空間判斷該企業(yè)被低估的程度是否足夠覆蓋估算誤差的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而做出投資決策。

2.敏感性分析（Sensitivity Analysis）

對投資者而言，敏感性分析就是識別出對估值結(jié)果有重要影響的因素，分析并測算其影響程度和敏感性，進(jìn)而判斷哪些風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目具有潛在的重大影響。當(dāng)所有其它不確定因素保持在基準(zhǔn)值不變時(shí)，考察單個(gè)不確定性因素的變動(dòng)對目標(biāo)產(chǎn)生影響的程度。

敏感性分析有助于對單一的估值結(jié)果做出詳細(xì)的解讀。它可以為進(jìn)一步進(jìn)行不確定性分析（如概率分析）提供依據(jù)；也可以分析判斷項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力；還可以通過比較多個(gè)方案的敏感性大小，在估值相似的情況下從中選出較為不敏感（即風(fēng)險(xiǎn)相對較小）的投資方案。

3.情景分析（Scenario Analysis）

情景分析法是一種通過考慮各種可能發(fā)生的事件，分析未來可能帶來的影響的方法。通過分析各種事件及其影響，情景分析可以幫助投資者做出更明智的選擇。一般情況下的情景分析中會設(shè)置“樂觀情景”、“悲觀情景”及“基本情景”（最可能出現(xiàn)的情景）三種情景。

情景分析展現(xiàn)的不是一個(gè)確定的未來，而是簡潔地展現(xiàn)未來可能出現(xiàn)的幾種情形。不同于敏感性分析中只能變動(dòng)一個(gè)參數(shù)的限制，情景分析可以在設(shè)置情景時(shí)同時(shí)改變多個(gè)變量的取值，從而分析該情景下各變量對估值的影響（如進(jìn)行壓力測試）。

4.蒙特卡洛模擬（Monte Carlo Simulation）

當(dāng)所要求解的問題是某種事件發(fā)生的概率，或者是某個(gè)隨機(jī)變量的期望值時(shí)（如企業(yè)價(jià)值），可以通過某種“試驗(yàn)”的方法，得到該事件出現(xiàn)的頻率，或者這個(gè)隨機(jī)變量的平均值，從而得到答案，這就是蒙特卡洛模擬的基本思想。

無論是敏感性分析或是情景分析，得出的結(jié)果都是單一的數(shù)值。而蒙特卡洛模擬分析可以將估值結(jié)果的概率分布展現(xiàn)出來，從而進(jìn)行相應(yīng)的概率分析以更精確地量化估值中的不確定性。通過這個(gè)概率分布，投資者還可以識別出估值結(jié)果的在險(xiǎn)價(jià)值（Value at Risk），得到更全面的解讀，進(jìn)而做出投資決策。

互金行業(yè)的估值考量

國內(nèi)現(xiàn)在流行很多新興行業(yè)的概念，互聯(lián)網(wǎng)+、新能源、工業(yè)4.0、TMT、云計(jì)算、AR/VR等等。本文僅以互聯(lián)網(wǎng)金融為例，簡單介紹該行業(yè)的特點(diǎn)和估值中的考量。

互聯(lián)網(wǎng)金融是借助互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介功能的新興金融模式。其通過“互聯(lián)網(wǎng)+”使得傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)具有更高的參與度、更低的成本、更便捷的操作等特性。

互聯(lián)網(wǎng)金融融合了互聯(lián)網(wǎng)與金融雙重屬性，兩者比例不同從而性質(zhì)不同。互聯(lián)網(wǎng)屬性主要是做流量、做用戶、承擔(dān)較少風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模與團(tuán)隊(duì)人數(shù)不成正比；金融屬性則需要承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)規(guī)模與團(tuán)隊(duì)規(guī)模成正比。

篇(5)

[關(guān)鍵詞]政府融資平臺貸款壓力測試

一、開展融資平臺貸款壓力測試的必要性

首先,壓力測試作為一種新的風(fēng)險(xiǎn)管理方法,是VaR風(fēng)險(xiǎn)衡量方法的有效補(bǔ)充.由于所有市場對極端的價(jià)格波動(dòng)(金融資產(chǎn)收益分布的后尾)都是十分脆弱的,而VaR型風(fēng)險(xiǎn)衡量的主要目的是為了在標(biāo)準(zhǔn)的市場條件下量化潛在的損失.一般而言,增加置信水平能夠解釋出日益巨大的但卻不太可能出現(xiàn)的損失,但基于最近歷史資料所作的VaR測量,往往不能識別那些可能引起巨大虧損的情形.壓力測試則可以通過測算銀行在遇到假定的小概率事件等極端不利情況下可能發(fā)生的損失,分析這些損失對銀行盈利能力和資本金帶來的負(fù)面影響,進(jìn)而對銀行的脆弱性作出評估和判斷,并采取必要措施.

其次,是銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的要求.在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢尚存在較大不確定性的背景下,壓力測試可以增進(jìn)銀行對自身風(fēng)險(xiǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的了解,增強(qiáng)銀行積極應(yīng)對外部挑戰(zhàn)的能力,為管理層制訂或選擇適當(dāng)策略提供重要依據(jù).且可用于評估經(jīng)濟(jì)資本需求,從而部分抵消經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期資本要求提高的影響.

再次,應(yīng)對外部監(jiān)管的需要.作為能夠令人滿意的運(yùn)用內(nèi)部模型的7個(gè)條件之一,壓力測試是巴塞爾委員會要求進(jìn)行分析的方法之一,同樣也為衍生工具政策集團(tuán)和國際30人集團(tuán)所認(rèn)可.我國自從2007年銀監(jiān)會出臺《商業(yè)銀行壓力測試指引》后,監(jiān)管部門對商業(yè)銀行壓力測試的工作要求不斷嚴(yán)格.2008年下半年,銀監(jiān)會連續(xù)要求商業(yè)銀行進(jìn)行3次壓力測試.2009年上半年,銀監(jiān)會就巴塞爾委員會的《穩(wěn)健的壓力測試實(shí)踐和監(jiān)管原則》在全國征求意見.2009年10月出臺的《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中,要求商業(yè)銀行至少每季度進(jìn)行一次流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測試.2009年11月,銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行對6大產(chǎn)能過剩行業(yè)及房地產(chǎn)、融資平臺進(jìn)行壓力測試.2010年4月20日,銀監(jiān)會召開2010年第二次經(jīng)濟(jì)金融形勢分析通報(bào)(電視電話)會議,要求各大中型銀行按季度開展房地產(chǎn)貸款壓力測試工作.壓力測試已逐漸成為外部監(jiān)管部門衡量一家銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的重要手段.

最后,通過壓力測試分析可以較準(zhǔn)確地認(rèn)識融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn).政府融資平臺作為改革開放的產(chǎn)物,可追溯到上世紀(jì)80年代末,1988年,國務(wù)院《關(guān)于投資管理體制的近期改革方案》,基本建設(shè)項(xiàng)目實(shí)行撥改貸,國家成立6大專業(yè)投資公司,各省也相繼組建建設(shè)投資公司,這是地方融資平臺的雛形.1997年亞洲金融危機(jī)后,在國家擴(kuò)大投資拉動(dòng)內(nèi)需的背景下,開行大力推進(jìn)開發(fā)性金融實(shí)踐,推動(dòng)各地加強(qiáng)融資平臺的制度建設(shè)、信用建設(shè)和現(xiàn)金流建設(shè),并以地方財(cái)政未來增收、土地收益和其他經(jīng)營性收益為還款來源,向融資平臺發(fā)放貸款用于項(xiàng)目建設(shè),這對應(yīng)對危機(jī)、增加就業(yè)、拉動(dòng)投資和擴(kuò)大消費(fèi)發(fā)揮了重大作用,有力支持了城鎮(zhèn)化建設(shè)和社會事業(yè)發(fā)展,有力支持了鐵路、公路、城市軌道交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè).國際金融危機(jī)特別是2009年以來,根據(jù)央行和銀監(jiān)會聯(lián)合的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)[2009]92號),各家銀行大舉進(jìn)入地方融資平臺領(lǐng)域,為應(yīng)對金融危機(jī)發(fā)揮了積極作用但另一方面,融資平臺負(fù)債增速迅猛,2009年一年平臺負(fù)債增加4萬~5萬億元,增幅超過100%,其中,銀行貸款占平臺新增負(fù)債的80%以上.然而,隨著融資平臺的過度發(fā)展,目前出現(xiàn)了部分平臺管理不規(guī)范、資本金不足、過度負(fù)債和過度競爭等問題,潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視.因此,通過對融資平臺貸款壓力測試,可以較準(zhǔn)確的區(qū)分出不同平臺貸款的風(fēng)險(xiǎn)水平差異,對于化解過量的融資平臺貸款具有重要意義.

二、政府融資平臺貸款壓力測試的方法選擇

目前國際上比較公認(rèn)的壓力測試方法有敏感性分析、情景分析、最大損失分析和極值分析4種,在實(shí)際運(yùn)用中以情景分析和敏感性分析最為常用.我國銀監(jiān)會在《商業(yè)銀行壓力測試指引》中也明確提出壓力測試包括敏感性測試和情景測試等具體方法.

敏感性測試旨在測量單個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素或少數(shù)幾項(xiàng)關(guān)系密切的因素由于假設(shè)變動(dòng)對銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露和銀行承受風(fēng)險(xiǎn)能力的影響.其最簡單直接的形式是觀察當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)瞬間變化一個(gè)單位量情況下,機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合市場價(jià)值的變動(dòng).由于敏感性分析中只需確定重要的風(fēng)險(xiǎn)影響因素,而對沖擊的來源并無要求,因此運(yùn)行相對簡單快速,而且經(jīng)常是適時(shí)(實(shí)時(shí))測試,號隋景測試有較大不同.

情景測試是假設(shè)分析多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素同時(shí)發(fā)生變化以及某些極端不利事件發(fā)生對銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露和銀行承受風(fēng)險(xiǎn)能力的影響.與敏感性分析不同,情景分析中不論是沖擊的來源還是壓力測試的事件以及被沖擊影響的金融風(fēng)險(xiǎn)因子都需給出定義.

因此,在融資平臺貸款壓力測試的方法選擇上,可參照當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和銀監(jiān)會的相關(guān)要求,首先確定影響融資平臺貸款的主要風(fēng)險(xiǎn)因素,并假設(shè)其在輕度、中度、嚴(yán)重壓力下的取值(即設(shè)計(jì)壓力情景和假設(shè)條件),然后分別測試各貸款項(xiàng)目在壓力情景下資產(chǎn)質(zhì)量分類結(jié)果的變化情況,再匯總計(jì)算整體貸款組合在壓力情景下的不良貸款率.

三、政府融資平臺貸款的風(fēng)險(xiǎn)因素

2009年,地方政府融資平臺在貫徹中央一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃方面發(fā)揮了重要作用,但快速增長的高額負(fù)債也帶來潛在的財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn).根據(jù)目前融資平臺貸款的通常業(yè)務(wù)模式,主要有三大風(fēng)險(xiǎn)因素:地方政府債務(wù)率水平、融資平臺自身建設(shè)情況和貸款項(xiàng)目性質(zhì).

(一)政府債務(wù)率水平

由于目前的融資平臺主要是政府出資設(shè)立,大多數(shù)地方政府融資平臺承擔(dān)的是政府公益性項(xiàng)目,項(xiàng)目自身沒有收益或收益不足以還貸,還款來源依賴于政府財(cái)政收入或財(cái)政補(bǔ)貼收益,因而政府的債務(wù)率水平是融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)最重要的影響因素,直接決定了融資平臺的還款能力.如果債務(wù)率過高,政府依靠財(cái)政收入按期償還貸款本息的風(fēng)險(xiǎn)將會加大,一旦財(cái)政收入不足以償還貸款本息,要么導(dǎo)致貸款違約,要么需要銀行新的信貸資金注入,形成新的潛在風(fēng)險(xiǎn).

從2009年下半年開始,央行、銀監(jiān)會、財(cái)政部、審計(jì)署等紛紛對地方政府負(fù)債過高問題發(fā)出警告.2010年1月19日,在國務(wù)院第四次全體會議上,總理把盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施,防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)列入2010年宏觀政策方面要重點(diǎn)抓好的工作之一.

(二)融資平臺自身建設(shè)情況

政府融資平臺自身是否具有實(shí)際經(jīng)營活動(dòng),地方政府是否給平臺配置了足夠的經(jīng)濟(jì)資源,設(shè)計(jì)的治理結(jié)構(gòu)是否符合市場化要求,有沒有實(shí)現(xiàn)平臺自我造血功能,逐步減輕其對財(cái)政還款的依賴等,都決定了政府融資平臺對貸款資金的自主支配程度以及還款資金的安排能力.自身機(jī)制建設(shè)情況較好的融資平臺,其貸款受地方財(cái)政的影響相對較小,還款的風(fēng)險(xiǎn)也相對較小.

(三)貸款項(xiàng)目性質(zhì)

目前融資平臺貸款項(xiàng)目按項(xiàng)目用途可分為公益性項(xiàng)目和有收益項(xiàng)目兩大類.按擔(dān)保方式可分為財(cái)政擔(dān)保、土地抵押或其他擔(dān)保兩大類.按還款來源可分為財(cái)政資金還款和項(xiàng)目自身現(xiàn)金流還款兩大類.

通常來說,銀行以及融資平臺對公益性的項(xiàng)目、財(cái)政擔(dān)保的項(xiàng)目、依靠財(cái)政資金還款的項(xiàng)目控制力更弱,對政府償債能力的敏感程度更高,潛在的風(fēng)險(xiǎn)相對要大.

四、壓力測試假設(shè)情景的選擇

結(jié)合融資平臺貸款的主要風(fēng)險(xiǎn)因素,在壓力測試中可采用基于假設(shè)的情景分析測試方法,以對融資平臺貸款償還影響最大的政府財(cái)政收入變化作為核心的假設(shè)情景.同時(shí)考慮到目前財(cái)政統(tǒng)計(jì)的現(xiàn)實(shí)情況,土地出讓收入并未全部包含在地方政府財(cái)政收入中,因此假設(shè)情景可分為地方政府一般預(yù)算收入大幅減少和土地出讓收入大幅減少兩種情形.同時(shí)再考慮到貸款利率變化對融資平臺貸款償還產(chǎn)生的資金支付壓力,建議增加央行大幅提高貸款利率作為第三個(gè)假設(shè)情景.對融資平臺自身建設(shè)情況和貸款項(xiàng)目性質(zhì)兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素,在壓力測試中不納入假設(shè)情景,而是作為貸款風(fēng)險(xiǎn)測試中的調(diào)整因素.

在假設(shè)情景變化的程度上分別采取輕度壓力、中度壓力和嚴(yán)重壓力,評估在以上假設(shè)情景出現(xiàn)大幅不利變動(dòng)的情況下,融資平臺貸款的質(zhì)量變動(dòng)情況,并進(jìn)一步測算因此可能產(chǎn)生的損失等情況.具體情景假設(shè)如下

五、開展融資平臺貸款壓力測試的步驟

在假設(shè)情景的基礎(chǔ)上,可以采用三步走的方式開展融資平臺貸款壓力測試.(1)以地方政府債務(wù)率為主要指標(biāo)判斷地方政府在壓力情景下的表現(xiàn)(2)根據(jù)平臺性質(zhì)考慮對平臺風(fēng)險(xiǎn)水平的調(diào)整(3)根據(jù)項(xiàng)目相關(guān)信息調(diào)整項(xiàng)目層面上的風(fēng)險(xiǎn)水平.即通過判斷政府整體債務(wù)水平變化來測算其對融資平臺還款能力的影響,繼而對具體貸款形成最終的壓力測試結(jié)果.

第一步,以地方政府債務(wù)率為主要指標(biāo)判斷地方政府在壓力情景下的表現(xiàn),并進(jìn)行分類.

在操作中首先可參考監(jiān)管部門意見及銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際情況設(shè)定銀行的政府債務(wù)率控制標(biāo)準(zhǔn)其次以最近一期的財(cái)政報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算在壓力情景下的政府債務(wù)率水平,并按照壓力下的政府債務(wù)率與債務(wù)率控制的比例對該地方政府償債能力進(jìn)行分類.為便于實(shí)施,可分為正常、關(guān)注、預(yù)警、高度預(yù)警四大類,分類標(biāo)準(zhǔn)如下表.

第二步,將地方政府償債能力分類結(jié)果映射到融資平臺,并根據(jù)融資平臺性質(zhì)不同對融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行調(diào)整.在調(diào)整中可設(shè)定兩項(xiàng)調(diào)節(jié)系數(shù):一是行政級別調(diào)節(jié)系數(shù),比如省級平臺和國家級開發(fā)區(qū)平臺調(diào)節(jié)系數(shù)可設(shè)定為1.1,副省級和省級開發(fā)區(qū)平臺調(diào)節(jié)系數(shù)可設(shè)定為1,地市級平臺調(diào)節(jié)系數(shù)設(shè)定為0.9,縣級平臺調(diào)節(jié)系數(shù)設(shè)定為0.7.二是機(jī)制建設(shè)調(diào)節(jié)系數(shù),如果平臺為純?nèi)谫Y性平臺(即只承擔(dān)項(xiàng)目融資任務(wù),不承擔(dān)建設(shè)、運(yùn)營任務(wù)的),則調(diào)節(jié)系數(shù)可設(shè)定為0.8,如果機(jī)制建設(shè)較完善,則調(diào)節(jié)系數(shù)可設(shè)定為1.

第三步,根據(jù)項(xiàng)目相關(guān)信息調(diào)整項(xiàng)目層面的風(fēng)險(xiǎn)水平.一是對同一融資平臺下的多個(gè)貸款項(xiàng)目按照重要性進(jìn)行排序,并按照政府償債能力分類和項(xiàng)目重要性兩維進(jìn)行貸款資產(chǎn)質(zhì)量分類的調(diào)整.具體調(diào)整幅度可參考下表.

二是按照項(xiàng)目還款來源類型進(jìn)行調(diào)整.如項(xiàng)目自身有收益且現(xiàn)金流能覆蓋貸款本息,或者融資平臺市場化程度較高,自身經(jīng)營收益(剔除土地出讓收益)能覆蓋貸款本息的,即表示該貸款項(xiàng)目對政府財(cái)政收入變化不敏感,建議將各壓力情景下的資產(chǎn)質(zhì)量分類結(jié)果調(diào)整為正常情景下的分類水平.三是政府償債能力分類達(dá)到關(guān)注類(及以下)的,壓力情景下的資產(chǎn)質(zhì)量分類結(jié)果應(yīng)至少下調(diào)到關(guān)注類.

六、融資平臺貸款壓力測試結(jié)果的應(yīng)用

通過對融資平臺貸款進(jìn)行地方財(cái)政收入不同程度變化的壓力測試,首先可以較為清楚地分辨出目前各地方政府及融資平臺在不同壓力情景下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,以及政府償債能力不同的地方及平臺在各種壓力情景下的表現(xiàn)情況.如在壓力情景力下,有多少正常類的地方融資平臺降為關(guān)注及以下,有多少貸款項(xiàng)目資產(chǎn)質(zhì)量分類下降,下降的幅度是多少,資產(chǎn)質(zhì)量惡化的貸款特征分析等.使得銀行能夠更加審慎的區(qū)別對待融資平臺,采用有針對性的措施控制風(fēng)險(xiǎn).

篇(6)

關(guān)鍵詞：金融投資；風(fēng)險(xiǎn)管理；操作；分析

引言：風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸受到金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注。科學(xué)合理的金融風(fēng)險(xiǎn)管理可以讓金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的、健康的發(fā)展，并且，還可以將企業(yè)的防范風(fēng)險(xiǎn)的資金成本降低，提升企業(yè)的競爭能力。當(dāng)前，金融機(jī)構(gòu)所要面對的風(fēng)險(xiǎn)大致上可以分為：市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)指的是因?yàn)樘厥獾沫h(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素的轉(zhuǎn)變，讓凈收入或投資組合價(jià)值出現(xiàn)波動(dòng)。當(dāng)前由于我國的經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型階段，認(rèn)為目前的市場經(jīng)濟(jì)的法律及規(guī)章制度具有許多不完善的地方，加上社會的變化，使得各種違規(guī)與欺詐的事情不斷涌現(xiàn)。所以，操作風(fēng)險(xiǎn)是我國金融機(jī)構(gòu)需要面對的主要風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)的管理對于金融機(jī)構(gòu)具有極其特殊的含義。

一、操作風(fēng)險(xiǎn)的含義

金融操作風(fēng)險(xiǎn)的含義為：操作風(fēng)險(xiǎn)與金融投資業(yè)務(wù)緊密相連，是由于外部因素、技術(shù)體系以及內(nèi)部因素的影響下，導(dǎo)致無法掌控的損失，這些損失和金融市場上出現(xiàn)的波動(dòng)以及交易方的信用問題無關(guān)。所以，通過引起風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的內(nèi)部原因可以發(fā)現(xiàn)，金融投資的操作風(fēng)險(xiǎn)主要出自以下幾個(gè)方面：

1、操作結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。由于交易指令、定價(jià)、結(jié)算以及交易能力等問題引起的損失；

2、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榧夹g(shù)的局限或者硬件方面的原因，導(dǎo)致公司無法有效、正確的收集、解決、傳導(dǎo)信息所引發(fā)的損失；

3、內(nèi)部失控風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槌L(fēng)險(xiǎn)限額而沒有被發(fā)現(xiàn)、越權(quán)交易或者是后臺部門的欺詐行為造成的損失。

當(dāng)然，想要為金融投資的操作風(fēng)險(xiǎn)給出一個(gè)非常明確的定義是具有難度的。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)操作管理時(shí)，很多國外的金融投資機(jī)構(gòu)運(yùn)用了對于市場風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)同的方法及管理方式，也就是針對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)劃分，掌握操作風(fēng)險(xiǎn)的含義，了解哪些類型的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)歸入到操作風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，哪些類型的操作風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)歸入到風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)中，并且進(jìn)行詳細(xì)的分析來確定是否要進(jìn)行整體風(fēng)險(xiǎn)的控制，通過實(shí)踐表明，這樣的方式確實(shí)非常有效。

二、金融投資面對的風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)管理的目的并非消除風(fēng)險(xiǎn)，而是將風(fēng)險(xiǎn)管理降到最低的過程，在風(fēng)險(xiǎn)管理的過程里，要先針對金融投資里的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行辨別，這是投資者做風(fēng)險(xiǎn)管理的先決條件，只有真正辨別出投資過程里的風(fēng)險(xiǎn)，才可以運(yùn)用合理的方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。而在金融投資的過程里，最為常見的風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種：

1、市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)也可以稱作價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，指的是通過金融工具的市場價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)變，從而引發(fā)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榻鹑谕顿Y工具頻繁出現(xiàn)價(jià)格的轉(zhuǎn)變，因此投資者在面對市場風(fēng)險(xiǎn)是最常見的一種風(fēng)險(xiǎn)。通過市場風(fēng)險(xiǎn)的不同來源可以進(jìn)行不同的分類，大致可以把市場風(fēng)險(xiǎn)分成系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常是指因?yàn)楹暧^原因的轉(zhuǎn)變，造成投資組合凈值的轉(zhuǎn)變。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是投資的某一品種引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者在面對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所采用的房里方法也不同，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法動(dòng)搖的，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以透過投資重組進(jìn)行分散。

2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是通過投資重組將金融工具進(jìn)行集中，引發(fā)投資產(chǎn)品短期內(nèi)變現(xiàn)困難，并且持有的流動(dòng)資金無法進(jìn)行正常支付時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。常規(guī)情況下，如果投資者的金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)正常，并且投資金額占總資金的比重不大時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就不會非常嚴(yán)重。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往出現(xiàn)在市場波動(dòng)較大，交易量迅速降低，投資者必須要大批先進(jìn)的狀況下，才容易造成嚴(yán)重的損失，因?yàn)檫@樣的狀況下，投資者通常要用較低的價(jià)格將手中投資的金融資產(chǎn)銷售掉。

3、操作風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)作為金融投資過程里最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)，包含了很多已經(jīng)識別出的風(fēng)險(xiǎn)。詳細(xì)來說，操作風(fēng)險(xiǎn)指的是因?yàn)橥顿Y者內(nèi)部經(jīng)營管理問題以及投資策略失誤引起的風(fēng)險(xiǎn)。通常包含以下幾點(diǎn)：

（1）投資研究員的專業(yè)素養(yǎng)、職業(yè)道德以及風(fēng)險(xiǎn)意識所引起的投資決策風(fēng)險(xiǎn)；

（2）因?yàn)橥顿Y者的管理能力有限所引起的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

這些風(fēng)險(xiǎn)都會給金融投資造成損失。操作風(fēng)險(xiǎn)融入于金融投資過程當(dāng)中的方方面面，是投資者必須基于關(guān)注和防范的風(fēng)險(xiǎn)。

4、信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)也是金融投資風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中非常重要的一種，它主要指在金融交易的過程里可能會引發(fā)的交收違約，也可能會引起債券持有發(fā)行人違約或者拒絕支付到期款而引發(fā)的金融投資資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國金融市場的不斷發(fā)展，貨幣、債券等固定收益的金融工具逐漸變成重要的投資類型，甚至是國內(nèi)短期的融資券的發(fā)行也在不斷擴(kuò)大，由于這些金融投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，最大程度的避免金融投資信用風(fēng)險(xiǎn)成為了投資者必須關(guān)注的問題。

三、操作風(fēng)險(xiǎn)的度量

操作風(fēng)險(xiǎn)作為金融活動(dòng)當(dāng)中最為普遍的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式，從歷史的角度來講，很多度量操作風(fēng)險(xiǎn)的失敗原因，大多是沒有適當(dāng)?shù)姆绞揭约翱梢杂迷诹炕治龅目陀^數(shù)據(jù)，而信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)則存在許多例如價(jià)格變動(dòng)、違約率等可以利用的外部分析數(shù)據(jù)，相對而言較為容易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量。因?yàn)橛绊懖僮黠L(fēng)險(xiǎn)的原因大多是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部原因，并且風(fēng)險(xiǎn)因素和產(chǎn)生的可能性及損失的大小之間不具備明顯的關(guān)聯(lián)，所以，在實(shí)際操作中，很難有人尋求到一種方式可以清晰的描繪出操作風(fēng)險(xiǎn)，自然對于操作風(fēng)險(xiǎn)的度量來講，也具有非常大的困難。已經(jīng)掌握的操作風(fēng)險(xiǎn)度量模型有三種：

第一種：創(chuàng)建于數(shù)據(jù)之上的統(tǒng)計(jì)模型，此模型最具代表性的方式就是損失分步法，也被稱為LDA。此方式會先對單個(gè)損失的發(fā)生頻率以及大小通過參數(shù)進(jìn)行評估，之后運(yùn)用連接函數(shù)的方式將各種影響因素進(jìn)行綜合；

第二種：依舊是統(tǒng)計(jì)模型的計(jì)算操作風(fēng)險(xiǎn)，可是主要應(yīng)當(dāng)通過定性方法進(jìn)行校對模型，定性方法大致包含了風(fēng)險(xiǎn)排序法、情景分析法、排查法、權(quán)衡打分法等；

第三種：創(chuàng)建于操作風(fēng)險(xiǎn)過程的功能模擬智商的模型，透過單一的過程相互依存的方式來模仿影響因素之間的關(guān)聯(lián)性。

當(dāng)然，就目前的操作風(fēng)險(xiǎn)度量方法而言，有兩種模型應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)說明：第一種是用于測量操作風(fēng)險(xiǎn)的VaR技術(shù)。它的主要論點(diǎn)在于操作風(fēng)險(xiǎn)可以通過VaR技術(shù)進(jìn)行測量，以建立來自內(nèi)部和外部的操作損失數(shù)據(jù)庫為基本思想，并通過數(shù)據(jù)的操作損失分布，來確定一個(gè)置信區(qū)間，這樣就可以將VaR的操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算出來。但也可以通過分析收益波動(dòng)性來計(jì)算操作風(fēng)險(xiǎn)，也就是通過收益當(dāng)中將市場風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)收益剔除掉，把剩下的收益當(dāng)成和操作風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的收益，可是就這一點(diǎn)而言爭議性非常大；第二種是貝葉斯推斷網(wǎng)絡(luò)模型，也可以稱之為BBN模型，貝葉斯網(wǎng)絡(luò)逐漸被使用在度量以及模擬操作風(fēng)險(xiǎn)方面，其主要原因有以下四個(gè)方面：

第一，BBN推斷網(wǎng)絡(luò)模型描繪了對操作風(fēng)險(xiǎn)具有影響的各類因素，所以可以提供行為改變的原因；

第二，BBN可以使用在情景分析方面，計(jì)算出度量的最大經(jīng)營損失，并將市場風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)有效結(jié)合；

第三，BBN適合用在度量以及模擬不同種類的操作風(fēng)險(xiǎn)方面；

第四，運(yùn)用決策節(jié)點(diǎn)以及效用來充實(shí)BBN，來提升管理決策的明朗化。

BBN的結(jié)構(gòu)屬于一種直接的非循環(huán)類的圖形，其中節(jié)點(diǎn)的意思是隨機(jī)變量，連線的意思是影響因素，BBN結(jié)構(gòu)屬于一種流轉(zhuǎn)過程同各類因素的融合。BBN較為容易進(jìn)行情景分析，投資經(jīng)理在進(jìn)行債券交易的同時(shí)，對即將要執(zhí)行的交易通過情景模擬的方式來計(jì)算出預(yù)計(jì)的結(jié)算損失有多少，BBN較容易通過情景分析讓風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理針對外來的交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掌控，并且風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理可以透過針對市場風(fēng)險(xiǎn)因素以及信用風(fēng)險(xiǎn)因素的情景模擬，判斷出操作風(fēng)險(xiǎn)是怎樣同市場風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)有效結(jié)合的。

貝葉斯推斷網(wǎng)絡(luò)模型可以用在一系列的度量操作風(fēng)險(xiǎn)上，針對同一個(gè)問題可以創(chuàng)建出很多個(gè)BBN網(wǎng)絡(luò)大框，并且決策人員可以透過返回檢驗(yàn)的方法來判定哪種是最佳的網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)。通過理論以及實(shí)踐可以發(fā)現(xiàn)，貝葉斯推斷網(wǎng)絡(luò)模型非常值得金融投資機(jī)構(gòu)使用操作風(fēng)險(xiǎn)度量以及模擬方式進(jìn)行操作。

總之，操作風(fēng)險(xiǎn)度量大致有以下三種方式：

第一種，分析方式。這種方式對于損失產(chǎn)生的次數(shù)以及大小都給出了非常強(qiáng)硬的假定，之后通過一些統(tǒng)計(jì)模型來獲得操作風(fēng)險(xiǎn)的大小，大致上來講屬于一種定量測量的方式；

第二種，主觀判定方式。在執(zhí)行操作風(fēng)險(xiǎn)的度量時(shí)，由于缺少操作風(fēng)險(xiǎn)的損失數(shù)據(jù)，因此，想要通過數(shù)據(jù)進(jìn)行評估操作損失的分布就變得尤為困難，至少對當(dāng)前而言，用評估操作損失分布的方式來判斷金融投資的操作風(fēng)險(xiǎn)是不符合邏輯的。因此，當(dāng)前國外的金融體系運(yùn)用的操作風(fēng)險(xiǎn)度量方式普遍以定性評價(jià)方式為主，這種方式通過獨(dú)立的部門，經(jīng)由事先預(yù)定的風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)針對每一個(gè)業(yè)務(wù)的缺陷進(jìn)行評估，之后，再進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)分；

第三種，定性和定量相結(jié)合的方式。這種混合的方式，使得相對風(fēng)險(xiǎn)排序、主觀方式的運(yùn)用以及損失時(shí)間數(shù)據(jù)庫的建立進(jìn)行有效結(jié)合。

四、操作風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理

操作風(fēng)險(xiǎn)管理不僅要系統(tǒng)的進(jìn)行分析預(yù)期損失以及未預(yù)期損失的緣由，并且也要評估風(fēng)險(xiǎn)，為風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防、降低轉(zhuǎn)移和為風(fēng)險(xiǎn)分配資本等做出努力。操作風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟大致包括以下幾點(diǎn)：

1、明確風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇以及目標(biāo)。

高層的管理人員詢問過董事會之后，應(yīng)當(dāng)同企業(yè)的經(jīng)營策略、風(fēng)險(xiǎn)偏好相結(jié)合，為風(fēng)險(xiǎn)管理建立一個(gè)范疇以及目標(biāo)。并且，還要制定一些短期的具體目標(biāo)，以確保風(fēng)險(xiǎn)管理的工作可以穩(wěn)定的發(fā)展。這些短期的具體目標(biāo)可以分為以下方面：

（1）明確定義一些關(guān)鍵的損失事件并進(jìn)行命名，這樣才可以確保在未來的管理工作里可以更加方便的進(jìn)行探討和分析；

（2）創(chuàng)建一個(gè)損失事件簿，為定量分析操作風(fēng)險(xiǎn)模型積攢數(shù)據(jù)；

（3）創(chuàng)建統(tǒng)計(jì)模型分析特定損失時(shí)間的原因以及相互之間的關(guān)聯(lián)；

（4）采取由于風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的資源配置和情景分析。

2、明確重要的風(fēng)險(xiǎn)。

員工通過高級管理人員的支持后，一定要明確哪些才是重要的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)管理之所以失敗，是由于內(nèi)容過于寬泛，所以在明確的同時(shí)，一定要嚴(yán)格依照高層規(guī)定的目標(biāo)進(jìn)行操作。

3、針對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。

運(yùn)用不同渠道獲得的數(shù)據(jù)，用來評估一些較為重要的過程以及資源的操作風(fēng)險(xiǎn)，評估的內(nèi)容不僅包含了風(fēng)險(xiǎn)形成的沖擊，還包含了損失事件產(chǎn)生的概率。針對無法定量分析的風(fēng)險(xiǎn)，一定要找到產(chǎn)生這些風(fēng)險(xiǎn)的原因和可以通過怎樣的方式進(jìn)行評估。并且，風(fēng)險(xiǎn)不同，相互間的依賴就不同，所以需要對她們之間的依賴性進(jìn)行評估。

4、分析。

通過以上內(nèi)容后，已經(jīng)初步判斷出各部門潛在的操作風(fēng)險(xiǎn)。隨之而來的，就是要為這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)加總，然后進(jìn)行可行的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，之后要分析單獨(dú)的損失事件，再分析風(fēng)險(xiǎn)的過程以及資源的分配，分析出關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因素，最后，針對風(fēng)險(xiǎn)管理的措施進(jìn)一步進(jìn)行分析。

5、通過措施消除存在于經(jīng)營過程以及資源當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)。

可以通過風(fēng)險(xiǎn)回避以及風(fēng)險(xiǎn)因素管理的措施、損失預(yù)報(bào)的措施、損失預(yù)防的措施、損失掌控的措施、降低損失的措施、應(yīng)急措施和風(fēng)險(xiǎn)融資的措施進(jìn)行管理。

6、針對操作風(fēng)險(xiǎn)的檢測報(bào)告。

一個(gè)規(guī)范的報(bào)告制度是一個(gè)成功的風(fēng)險(xiǎn)管理的首要條件。針對風(fēng)險(xiǎn)采取連續(xù)的檢測，并定期進(jìn)行報(bào)告的方式可以有效的檢測出操作風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，所以，持續(xù)的檢測對于任何一種風(fēng)險(xiǎn)管理來講都是必不可少的環(huán)節(jié)。

結(jié)束語：通過世界的角度來看，針對操作風(fēng)險(xiǎn)管理的分析才剛剛開始，雖然在金融部門的投資過程里運(yùn)用了一系列的操作風(fēng)險(xiǎn)管理的方法，可是顯然這些管理方式還不夠健全，也缺少理論作為指導(dǎo)。操作風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的過程里需要面對的主要風(fēng)險(xiǎn)，金融投資風(fēng)險(xiǎn)的管理成效如何完全在于怎樣操作風(fēng)險(xiǎn)管理。投資者應(yīng)當(dāng)建立長期的投資目標(biāo)，以完善的風(fēng)險(xiǎn)政策進(jìn)行總結(jié)和評論，進(jìn)而為風(fēng)險(xiǎn)建立一個(gè)完善的制度及管理的支持。（作者單位：貴州省茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司）

參考文獻(xiàn)：

[1]黎仁華，馬麗莎.商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警測度指標(biāo)的定位分析——基于操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的審計(jì)模式[A].中國會計(jì)學(xué)會財(cái)務(wù)成本分會2006年年會暨第19次理論研討會論文集（下）[C].2006.

[2]周青.中國特色社會主義金融監(jiān)管體制創(chuàng)新研究——轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新研究[A].“中國特色社會主義行政管理體制”研討會暨中國行政管理學(xué)會第20屆年會論文集[C].2010.

篇(7)

【關(guān)鍵詞】涉農(nóng)信貸 信用風(fēng)險(xiǎn) 壓力測試

一、文獻(xiàn)綜述

世界銀行、國際清算銀行（BIS）、國際貨幣基金組織等國際金融組織的大力推動(dòng)下，國外對壓力測試的研究較多，理論已經(jīng)取得了較多的成果，壓力測試已經(jīng)被很廣泛應(yīng)用于銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理、金融體系風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、資源配置、單一業(yè)務(wù)產(chǎn)品效益評估等領(lǐng)域。國外壓力測試的實(shí)踐成果及理論，為我國銀行業(yè)對壓力測試的研究和運(yùn)用提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn) 。

De Bandt和P Hartmann (2001)指出了每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子中間都有相互聯(lián)系，并不是獨(dú)立影響測試結(jié)果的，這些因素的變動(dòng)會造成“多米諾骨牌效應(yīng)”Drehmann M (2004)將宏觀經(jīng)濟(jì)因素引入到風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的壓力測試模型中。Jim Wong，Ka-fai-Choi和Tom Fong(2006)以香港零售銀行頁為基礎(chǔ)，在模型中用到的變量有：香港地區(qū)生產(chǎn)總值，大陸生產(chǎn)總值，利率和房價(jià)指數(shù)。郭春松（2005）提出要進(jìn)行定時(shí)定點(diǎn)評估，使得壓力測試成為日常工作，他的文章中引用的宏觀指標(biāo)主要由：利率、匯率、流動(dòng)性、信貸資產(chǎn)質(zhì)量等，根據(jù)發(fā)生過的歷史事件為假設(shè)情景，進(jìn)行了嚴(yán)重、中等、輕微三個(gè)程度的預(yù)測。高顯岳（2006）對我國四大行和另外五家上市銀行進(jìn)行了壓力測試：匯率、利率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、理論概述

涉農(nóng)貸款，是指：農(nóng)戶貸款；農(nóng)村企業(yè)及各類組織貸款；城市企業(yè)及各類組織的涉農(nóng)貸款。

信用風(fēng)險(xiǎn)可以分為廣義和狹義。廣義信用風(fēng)險(xiǎn)指的是交易對象發(fā)生違約而引發(fā)損失的可能性，比如說資產(chǎn)業(yè)務(wù)中債務(wù)人不能按時(shí)還本付息而發(fā)生的資產(chǎn)質(zhì)量惡化；也可以是因?yàn)橥话l(fā)的集體性的提前取款而造成銀行擠兌等等。狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)專指銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，就是由于銀行客戶或者借款人的資產(chǎn)或信用質(zhì)量下降，而在還款期限內(nèi)不能夠履行合約還本付息，給金融機(jī)構(gòu)或者銀行帶來損失。

壓力測試，最初是IOSCO(International Organization of Securities Commissions，即國際證券監(jiān)管機(jī)構(gòu))對壓力測試做出了定義：壓力測試是指金融市場在極端的、突發(fā)的不利情形下，分析這種情況對資產(chǎn)組合和資產(chǎn)狀況造成的影響。在1999年IOSCO又具體指出：壓力測試是資產(chǎn)組合面臨極端情況時(shí)的量化和認(rèn)定；BIS(committee on the global financial system，即國際清算銀行-巴塞爾全球銀行金融系統(tǒng)委員會)，2000年定義壓力測試為：金融機(jī)構(gòu)衡量潛在但可能發(fā)生異常損失的模型。

三、實(shí)證分析

本章主要是壓力測試模型的建立過程，首先，確定風(fēng)險(xiǎn)因子，主要通過對其他學(xué)者文獻(xiàn)的研究，參考先前其他學(xué)者被選做過風(fēng)險(xiǎn)因子的宏觀因素，再結(jié)合宏觀實(shí)際情況，來選取本文將用到的風(fēng)險(xiǎn)因子；之后，是數(shù)據(jù)的搜集和整理，在本文的寫作中，數(shù)據(jù)均來自實(shí)際銀行的調(diào)研，和中國幾個(gè)重要的官方統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站得來。然后，統(tǒng)計(jì)模型的建立，主要通過文獻(xiàn)研究的方法，對官方壓力測試模型和通用測試模型進(jìn)行總結(jié)和規(guī)整，選擇出本文將要用到的計(jì)量模型，并通過統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算分析，得出壓力測試模型。

（一）風(fēng)險(xiǎn)因子的確定

已有的文獻(xiàn)學(xué)習(xí)和與涉農(nóng)貸款有關(guān)的因素，通過分別得線性回歸，最終確定了以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子作為研究對象：

表1 變量的選取

（二）實(shí)證模型的構(gòu)建

本文借鑒的是Wilson（1997）、Boss（2003）、Virolainen（2004）的研究框架，使用了logit模型，將宏觀經(jīng)濟(jì)因素和貸款違約率之間非線性關(guān)系進(jìn)行設(shè)定，轉(zhuǎn)化為宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)Y，將Y指標(biāo)作為因變量與宏觀經(jīng)濟(jì)的各因素進(jìn)行多元線性回歸，可以更好的利用各種宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所提供的信息。

模型建立如下：

yt=ln(t=1,2,…，N)

y=α+αx+…αx+βy+…+βy+μ

x=+x+…+x+ε,i=1,2,…，k

PDt代表第t個(gè)月份的平均違約率，Y是反應(yīng)涉農(nóng)貸款違約率和各經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的中介指標(biāo)，X分別代表各種經(jīng)濟(jì)變量。

（三）實(shí)證研究

1.風(fēng)險(xiǎn)因子的回歸。

圖1 不良貸款率的走勢圖

圖中，不良貸款的走動(dòng)趨勢明顯分為三個(gè)段，第一個(gè)段從2008年1月到9月，不良資產(chǎn)率較高，普遍處在18%以上，第二段從2008年10月到2009年6月，不良資產(chǎn)率在1%以下，該段為農(nóng)行上市之前長城資產(chǎn)管理公司進(jìn)行不良資產(chǎn)剝離；第三段是2009年7月到2011年12月，不良貸款率在6%以上，8%以下主要是因?yàn)橛诋?dāng)時(shí)“取消二級公路收費(fèi)政策”的原因，而二級公路屬于縣域貸款，是三農(nóng)貸款的范疇，因此就出現(xiàn)了不良貸款率又上升的現(xiàn)象。本文主要研究第三段2009年7月到2011年12月。

在本文的模型構(gòu)造中引入了因變量的滯后變量，因此在對模型做整體回歸之前要確定因變量的自回歸階數(shù)，將Yt的一階、二階、三階滯后值與Yt行多元線性回歸，利用eviews軟件對模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，并將相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的估計(jì)結(jié)果列表如下：

表2 因變量滯后階數(shù)選擇的統(tǒng)計(jì)量對照

從上表可以看出，Yt的一階變量中AIC以及SC的取值都小于在不滯后、二階和三階的取值，根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則，即取值越小越好的準(zhǔn)則，最后選定Yt的滯后階數(shù)為一階。

根據(jù)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的回歸結(jié)果，可以看出，變量N股票價(jià)格指數(shù)的回歸結(jié)果不明顯，因此將該變量排除。排除后，對其他風(fēng)險(xiǎn)因子和Y(-1)再做一次整體線性回歸。

表3 變量X/Z/J/K/L/M/Y(-1)與綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)Y的線性回歸

Y=37.279-0.445X+0.007Z+0.091J+0.135K+5.211L+ 4.249M+0.017Y(-1)

2.自回歸。

對被選入的風(fēng)險(xiǎn)因子分別做自回歸，檢驗(yàn)確定對變量進(jìn)行自回歸的階數(shù)，結(jié)果如下。

表4 自變量階數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

分別得出了個(gè)解釋變量的自回歸模型，就可以建立壓力測試模型，模型如下：

Y=37.279-0.445X+0.007Z+0.091J+0.135K+5.211L+ 4.249M+0.017Y(-1)

X=8.277+0.821X(-1)-0.393X(-2)

Z=10.672+1.042Z(-1)+0.292Z(-2)-0.439Z(-3)

J=10.956+1.132J(-1)+0.175J(-2)-0.415J(-3)

K=16.893+0.836K(-1)

L=0.349+0.842L(-1)

M=0.879+0.833M(-1)

通過對各綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的多元線性回歸和各個(gè)宏觀變量的自回歸模型中可以看得出：地區(qū)生產(chǎn)總值增長率、地區(qū)房價(jià)指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、農(nóng)村居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、一年期存款基準(zhǔn)利率、一年期貸款基準(zhǔn)利率這些宏觀變量確實(shí)影響了樣本地區(qū)三農(nóng)貸款的不良貸款率，并且這些宏觀因素的自回歸效果也比較顯著，與此同時(shí)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的一階滯后變量的影響效果也比較顯著。

3.相關(guān)性壓力測試分析。

相關(guān)性壓力測試運(yùn)用的主要方法是在進(jìn)行壓力測試時(shí)，將各宏觀變量之間的相關(guān)性考慮進(jìn)去，在假定的未來的某一情境中某個(gè)重要的宏觀變量發(fā)生了突然變化的情況下，根據(jù)宏觀變量之間的相關(guān)性來調(diào)節(jié)其他變量的變動(dòng)情況，然后再整體估計(jì)壓力測試因變量的變化情況。

（1）情景一：地區(qū)生產(chǎn)總值增長率分別降至8%、6%、4%

表5 地區(qū)生產(chǎn)總值增長率壓力情景下各變量的估計(jì)結(jié)果

（2）情景二：房價(jià)指數(shù)分別升至110，120，130

表6 地區(qū)生產(chǎn)總值增長率壓力情景下各變量的估計(jì)結(jié)果

（3）情景三：農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)分別升至110，120，130

表7 農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)壓力情景下各變量的估計(jì)結(jié)果

（4）情景四：農(nóng)村居民消費(fèi)指數(shù)升至110，120，130

表8 農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)壓力情景下各變量的估計(jì)結(jié)果

（5）情景五：一年期存款基準(zhǔn)利率升至4%，6%，8%

表9 一年期貸款基準(zhǔn)利率壓力情景下各變量的估計(jì)結(jié)果

（6）情景六：一年期存款基準(zhǔn)利率升至4%，6%，8%

表10 一年期貸款利率壓力情景下各變量的估計(jì)結(jié)果

4.壓力測試結(jié)果。

本文首先構(gòu)建了農(nóng)業(yè)銀行三農(nóng)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的宏觀壓力測試模型，然后設(shè)定了用于評價(jià)商業(yè)銀行體系抵御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的極端可能的壓力情境，通過假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)，利用之前得到的多元線性回歸模型，和logit變換方程和所示宏觀經(jīng)濟(jì)變量的估計(jì)值，就可以計(jì)算出壓力情境下農(nóng)行三農(nóng)貸款不良率的期望和估計(jì)值。結(jié)果如下：

表11 18種情景壓力測試結(jié)果

由表中可以看出，本文所假設(shè)的18種情景壓力下，由六種宏觀變量測試出的不良貸款率都是上升趨勢，這就說明地方生產(chǎn)總值增長率的突然下降、房價(jià)的、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格、農(nóng)村消費(fèi)者物價(jià)水平、一年期存款和一年期貸款基準(zhǔn)利率的突然上升都對涉農(nóng)不良貸款率產(chǎn)生了嚴(yán)重的影響使得農(nóng)行的涉農(nóng)貸款風(fēng)險(xiǎn)增大。

從表中還可以看出，地方生產(chǎn)總值不良貸款率之間的估計(jì)值差距最大，說明地方生產(chǎn)總值增長率的突然下降對不良貸款率的影響最大，以變化程度為衡量標(biāo)準(zhǔn)可以看出，對不良貸款率影響最大的宏觀因素依次排序?yàn)椋旱胤缴a(chǎn)總總值增長率、一年期存款基準(zhǔn)利率、一年期貸款基準(zhǔn)利率、農(nóng)村居民消費(fèi)指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)、房價(jià)指數(shù)。

參考文獻(xiàn)

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