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時間：2023-07-24 16:15:30
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保監(jiān)會以風(fēng)險為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管體系（以下簡稱“償二代”），對保險公司經(jīng)營過程中的利率風(fēng)險以及流動性風(fēng)險都做出了明確的規(guī)定。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第7號：市場風(fēng)險最低資本》指出：“本規(guī)則所稱市場風(fēng)險，是指由于利率、權(quán)益價格、房地產(chǎn)價格、匯率等不利變動，導(dǎo)致保險公司遭受非預(yù)期損失的風(fēng)險”。明確了市場風(fēng)險的風(fēng)險計量范圍。人身保險公司可以通過分析自身資產(chǎn)負(fù)債組合，優(yōu)化公司利率風(fēng)險與信用風(fēng)險最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本。《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第12號：流動性風(fēng)險》指出：“加強資產(chǎn)與負(fù)債的流動性匹配管理，根據(jù)公司業(yè)務(wù)特點和負(fù)債特點，確定投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從期限、幣種等方面合理匹配資產(chǎn)與負(fù)債”。規(guī)范了保險公司流動性風(fēng)險管理的最低監(jiān)管要求。因此，制定合理有效的利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險管理策略，是保險公司日常經(jīng)營活動中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。
資產(chǎn)負(fù)債管理是保險公司管理的核心內(nèi)容之一，涉及到資產(chǎn)配置、負(fù)債配置和資產(chǎn)負(fù)債匹配等眾多內(nèi)容，資產(chǎn)負(fù)債管理的主要目標(biāo)是預(yù)防技術(shù)上的償付能力缺失以及保證技術(shù)償付能力。由于壽險業(yè)經(jīng)營產(chǎn)品的長期性，利率變動對其財務(wù)管理、風(fēng)險管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險公司一段時期內(nèi)的利差損，從而影響到保險公司的償付能力與持續(xù)經(jīng)營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風(fēng)險進行管理，從而建立完善的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，對于壽險公司具有十分重大的意義。
多層規(guī)劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統(tǒng)的優(yōu)化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產(chǎn)負(fù)債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實現(xiàn)的管理目標(biāo)眾多，而且目標(biāo)之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理過程通常是由產(chǎn)品設(shè)計定價到制定相應(yīng)的投資策略再對產(chǎn)品設(shè)計定價進行修正的循環(huán)過程，而這一過程可以被二層規(guī)劃問題所模擬，二層規(guī)劃下層規(guī)劃的可行域可對資產(chǎn)負(fù)債管理中的風(fēng)險程度進行約束。
迄今為止，在國內(nèi)外已掌握的文獻中，都沒有通過多層規(guī)劃來進行資產(chǎn)負(fù)債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)看成多層次決策問題，而在傳統(tǒng)的研究中并沒有考慮到諸目標(biāo)之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優(yōu)的決策結(jié)果。本文將資產(chǎn)負(fù)債管理理論和多層規(guī)劃方法相結(jié)合，建立基于保險產(chǎn)品配置和投資策略的壽險公司多層規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債管理模型，并進行了實證分析，將多層次目標(biāo)和各種風(fēng)險同時納入到?jīng)Q策過程，提升保險公司管理決策的層次，增強保險公司防范應(yīng)對金融風(fēng)險的能力。
二、 文獻綜述
資產(chǎn)負(fù)債管理最早起源于20世紀(jì)70年代，歷經(jīng)資產(chǎn)管理理論、負(fù)債管理理論、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機規(guī)劃模型、隨機控制模型等模型工具的進步，以及現(xiàn)金流匹配、缺口管理等靜態(tài)管理技術(shù)以及免疫策略、動態(tài)規(guī)劃等動態(tài)管理技術(shù)的發(fā)展，最終成為金融機構(gòu)風(fēng)險管理和價值創(chuàng)造的重要手段。
在靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產(chǎn)與浮動利率負(fù)債之間的差額，以及固定利率資產(chǎn)與固定利率負(fù)債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統(tǒng)闡述了區(qū)隔技術(shù)對公司資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流管理、保險產(chǎn)品和投資策略的意義。在動態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險方法是指在設(shè)定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應(yīng)用于資產(chǎn)負(fù)債管理，并結(jié)合期權(quán)和久期提出進一步的擴展。
近年來，隨著數(shù)學(xué)工具的不斷深入發(fā)展，更多復(fù)雜的和接近現(xiàn)實的資產(chǎn)負(fù)債管理模型被提出并應(yīng)用于資產(chǎn)負(fù)債管理的理論與實踐當(dāng)中。在基于隨機控制理論的資產(chǎn)負(fù)債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機優(yōu)化與保險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理結(jié)合，得到了含有不確定性的資產(chǎn)負(fù)債管理模型；隨機優(yōu)化思想在保險公司的大規(guī)模應(yīng)用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下，并綜合各種實際限制條件做出準(zhǔn)確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態(tài)隨機優(yōu)化進行動態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債管理。在多期資產(chǎn)負(fù)債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機會下確定給付制養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置決策問題，分析了預(yù)防性風(fēng)險約束與懲罰性風(fēng)險約束對于投資決策的影響。在多目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理研究方面，解強、李秀芳（2009a，b）首先將多目標(biāo)規(guī)劃應(yīng)用于保險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標(biāo)規(guī)劃解決保險公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機的保險公司多目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理模型，將多目標(biāo)、資產(chǎn)與負(fù)債隨機變化等特征同時納入到資產(chǎn)負(fù)債的決策過程中。
綜上所述，學(xué)術(shù)界對于資產(chǎn)負(fù)債管理的研究，已經(jīng)從單期單個目標(biāo)的靜態(tài)決策發(fā)展為多階段多目標(biāo)的動態(tài)決策，逐漸演變?yōu)橐宰顑?yōu)控制為代表的動態(tài)決策模型，從而實現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的統(tǒng)一有效管理。而實際上，資產(chǎn)負(fù)債管理不僅僅是一個多階段多目標(biāo)的問題，更應(yīng)該是一個多層次，分步驟的優(yōu)化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。
多層規(guī)劃理論是優(yōu)化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規(guī)劃的基礎(chǔ)之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數(shù)學(xué)方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規(guī)劃方法在眾多領(lǐng)域都得到了很好的應(yīng)用。關(guān)于多層規(guī)劃問題的研究，一般認(rèn)為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發(fā)表了關(guān)于二層規(guī)劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規(guī)劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規(guī)劃幾何性質(zhì)的研究和算法設(shè)計提供了理論基礎(chǔ)。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規(guī)劃對競爭環(huán)境下有多目標(biāo)的生產(chǎn)和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進行建模、求解，結(jié)果表明，多層規(guī)劃建模優(yōu)于傳統(tǒng)的建模方法。國內(nèi)關(guān)于多層規(guī)劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規(guī)劃問題，并給出了一些二層規(guī)劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規(guī)劃問題可行解的充要條件進行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎(chǔ)上，研究了下層以最優(yōu)解返回上層的二層線性規(guī)劃問題的遺傳算法。
資產(chǎn)負(fù)債管理的有效性決定了保險公司的經(jīng)營目標(biāo)是否能順利實現(xiàn)，為實現(xiàn)這些目標(biāo)公司可以利用現(xiàn)金流匹配、久期匹配等資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)將資產(chǎn)與負(fù)債進行匹配管理。本文將多層規(guī)劃方法與壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理問題相結(jié)合，刻畫資產(chǎn)負(fù)債管理中由產(chǎn)品設(shè)計定價到相應(yīng)投資策略的制定，再對產(chǎn)品重新設(shè)計修正的循環(huán)過程，以解決傳統(tǒng)方法可能存在的資產(chǎn)負(fù)債不匹配的問題，具有重要的創(chuàng)新價值和研究意義。
三、 基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型
1. 二層規(guī)劃模型。在過去20多年中，多層規(guī)劃的理論、方法及應(yīng)用都有了很大的發(fā)展，其中以二層規(guī)劃最為常見。二層規(guī)劃是二層決策問題的數(shù)學(xué)模型，是一種具有二層遞階結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)優(yōu)化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標(biāo)函數(shù)和約束條件。上層問題的最優(yōu)解不僅與上層決策變量有關(guān)，還依賴于下層問題的最優(yōu)解，而下層問題的最優(yōu)解又受到上層決策變量的影響。
2. 壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型。
（1）模型的基本假設(shè)。
①利率期限結(jié)構(gòu)平整且利率波動服從正態(tài)分布。
②壽險產(chǎn)品開發(fā)與資金投資具有一定相關(guān)性，非相互獨立。
③保險市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險公司的保險產(chǎn)品可以完全被銷售。
⑤壽險公司具有風(fēng)險中性特點。
⑥保險公司在初始點處為保持技術(shù)償付能力需要使總負(fù)債等于總資產(chǎn)，即TL=TA，
現(xiàn)在考慮建立基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型，通過保險產(chǎn)品和投資項目的合理配置，實現(xiàn)最大化利潤以及最小化風(fēng)險的公司層面管理目標(biāo)。第一，分析如何通過分配投資項目，在可接受的風(fēng)險水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險產(chǎn)品以達到最大化公司利潤水平的目的。第三，結(jié)合兩個子模型建立二層規(guī)劃模型。
（2）投資項目配置。保險公司的資金運用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險公司的資產(chǎn)負(fù)債表中大量資金都是以各種準(zhǔn)備金的形式存在，其經(jīng)營負(fù)債性的特點決定了在保險資金運用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險公司的各種準(zhǔn)備金而言，其久期通常較長，受到利率風(fēng)險影響更為巨大，因此壽險公司的投資部門應(yīng)當(dāng)對資金運用的安全性具有足夠的認(rèn)識。
（3）保險產(chǎn)品分配。壽險公司作為商業(yè)保險公司的一種，盈利通常是其經(jīng)營的直接目的。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債久期之比越高，企業(yè)承擔(dān)流動性風(fēng)險越大，但企業(yè)的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產(chǎn)負(fù)債久期之比作為上層規(guī)劃的目標(biāo)函數(shù)，在可承受風(fēng)險水平下最大化預(yù)期利潤
其中，DA和DL分別表示壽險公司資產(chǎn)組合與負(fù)債組合的久期。
（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產(chǎn)負(fù)債管理中廣泛應(yīng)用的一種方法，建立在利率期限結(jié)構(gòu)平整的假設(shè)之上。由于保險公司采用資產(chǎn)主導(dǎo)型資產(chǎn)負(fù)債管理很難適應(yīng)競爭激烈的保險市場，因此如何將資產(chǎn)和負(fù)債進行合理的配置成為了壽險公司的經(jīng)營決策重點。
3. 構(gòu)建基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型。結(jié)合上面的分析，考慮將具有直接關(guān)系的兩個子模型結(jié)合在一起，描述壽險公司持續(xù)經(jīng)營的過程，保費收入的分配政策決定了保險公司的投資策略，保險產(chǎn)品的分配過程決定投資項目的配置。資產(chǎn)組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結(jié)果會反饋到保險產(chǎn)品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標(biāo)。
將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結(jié)合在一起，得到基于二層規(guī)劃的壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理模型：
四、 實證研究
1. 模型數(shù)據(jù)與假設(shè)。
（1）投資資產(chǎn)。假設(shè)壽險公司投資的金融產(chǎn)品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數(shù)據(jù)如表1所示。
（2）保險產(chǎn)品。假設(shè)壽險公司發(fā)售如下壽險產(chǎn)品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。
2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規(guī)劃模型進行計算，得到壽險公司的最優(yōu)產(chǎn)品分配和投資組合策略為：投資組合權(quán)重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產(chǎn)品分配權(quán)重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應(yīng)的最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債久期之比=0.983 77。
從實證結(jié)果我們可以看出以下幾點：
第一，就整體而言，模型的解是保險產(chǎn)品分配和投資項目配置兩個子模型互相影響作用的結(jié)果，領(lǐng)導(dǎo)者和追隨者分別做出各自的最優(yōu)決策。
第二，跟據(jù)雙層規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債管理模型的求解結(jié)果可知，保險公司成功實現(xiàn)了預(yù)期利潤最大化和投資風(fēng)險最小化的目標(biāo)。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內(nèi)，從而達到了資產(chǎn)負(fù)債合理配置的要求。
第三，最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債久期之比接近1，這與傳統(tǒng)意義上保險公司資產(chǎn)負(fù)債率接近1的事實相一致，這說明保險公司通過風(fēng)險分散化實現(xiàn)了資產(chǎn)和負(fù)債的合理匹配。
第四，壽險公司的最優(yōu)投資組合和產(chǎn)品分配比例具有較大的傾斜特點，這一方面和本文模型中投資標(biāo)的和壽險產(chǎn)品的設(shè)定具有較大關(guān)聯(lián)，另一方面，國內(nèi)保險公司的投資數(shù)據(jù)很難得到也造成了實證結(jié)果與理論模型之間存在一定的偏差。
五、 結(jié)論
一、保險資金運用與償付能力的關(guān)系
保險公司實際償付能力的大小實際反映了公司的資本實力以及經(jīng)營效益情況。從根本上看，保險公司一切經(jīng)營活動的績效都將最終影響其償付能力。
（一）保險資金運用對保險經(jīng)營效益的影響
保險投資對保險公司經(jīng)營效益具有決定意義。從世界各國的情況看，承保利潤都有下降趨勢，保險公司的效益主要靠投資收益來彌補。
高效的保險資金運用收益，還可以促使保險費率的下降，從而提高市場競爭力。孤立地看，保險費率下降，似乎會削弱保險責(zé)任準(zhǔn)備金的積累，進而不利于保險補償或給付的實現(xiàn)。但系統(tǒng)地看，在保險費率下降，其余條件不變的情況下，保險需求的興旺、投保人數(shù)的增加，促進了經(jīng)營的規(guī)模化，從而在整體和總量上，較之于費率高時的情形更有利，大數(shù)法則的作用發(fā)揮更出色，更加強了經(jīng)營的穩(wěn)定性。從保險基金的規(guī)模看，隨著投保人群的增加，保險基金規(guī)模不斷擴大，保險可運用資金更有保證，使保險資金運用進入新的循環(huán)，相應(yīng)地帶來更多的投資回報，這一良性過程，使保險資金對保險公司財務(wù)的穩(wěn)定性具有積極的意義。
良好的保險資金運用收益，還可以壯大保險公司償付能力。這是因為，隨著資金收益的增加、利潤基數(shù)的擴大，稅后利潤固定比例的公積金計提也會不斷擴大，所以資金運用收益是保險公積金積累的間接的重要來源，這也就為保險公司償付能力的壯大提供了資金準(zhǔn)備。
（二）保險資金運用對資本金的影響
在公司發(fā)展的前期，資本金是公司償付能力高低的體現(xiàn)，是公司開設(shè)分公司拓展業(yè)務(wù)、開發(fā)新產(chǎn)品的資金保障。我們在談?wù)搩敻赌芰r，往往注意的是償付能力充足率是否大于100％，而對于償付能力充足率的合適比率缺少分析。顯然，該比例并非越高越好，任何資金都有成本，保費收入可以用其產(chǎn)品預(yù)定利率來估計其資金成本，資本金的資金成本則是股東要求的投資回報率。資本金超出最低償付能力額度的部分為自由資產(chǎn)，這部分資本可以承擔(dān)更多的風(fēng)險，要求投資收益率更高的資產(chǎn)來滿足實現(xiàn)利潤和股東權(quán)益最大化的目的。如果不能解決這部分自由資本的投資問題，資本的增長會給保險業(yè)務(wù)帶來更大的壓力。
二、我國保險資金運用現(xiàn)狀及面臨的問題
（一）我國保險資金運用監(jiān)管政策回顧
我國在1987年以前，保險資金基本用于銀行存款。在1987～1995年間，由于幾乎對保險資金運用無任何限制，因此保險公司多進行股市投資、借貸等業(yè)務(wù)，造成大量的投資損失與壞帳。1995年《保險法》頒布實施以后，遵循安全性原則，我國的保險資金運用監(jiān)管方式屬于嚴(yán)格型監(jiān)管，投資限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。近年來，為了適應(yīng)保險市場的迅速發(fā)展，在以上投資渠道的基礎(chǔ)上，允許保險資金可以通過購買部分證券投資基金間接進入證券市場。同時，允許保險公司進入全國銀行同業(yè)拆借市場，從事債券買賣業(yè)務(wù)。《保險法》修改后，盡管放松了保險資金對企業(yè)的投資，并且在其他資金運用方面留下了一定的空間，但總體而言，其開放程度遠(yuǎn)沒有達到令業(yè)界滿意的地步。
（二）當(dāng)前保險資金運用存在的主要問題
當(dāng)前保險業(yè)存在的主要問題是利差損問題，而這給保險業(yè)的資金運用帶來了巨大的壓力。經(jīng)過連續(xù)7次降息后，我國的銀行存款年利率水平已從原來的10.8％下降到現(xiàn)在的1.98％，保險公司以高利率8.5％～8.8％承保的大量保單所帶來的利差損極有可能隨著時間的推移而進一步加大。在巨大的利差損壓力下，各保險公司必然要想盡辦法來獲得更高的收益率，一方面減少利差損，另一方面吸引更多的保費收入，用費差益來彌補利差損。
然而，保險公司的投資收益率受市場宏觀環(huán)境的影響。根據(jù)無套利理論，風(fēng)險和收益之間存在一定的關(guān)系，由于銀行存款、國債、金融債風(fēng)險小，對應(yīng)的收益率也小。盡管投資于證券投資基金存在較高的風(fēng)險，但是相比于債券市場和銀行存款市場，自1996年至2000年其收益率明顯偏高，因此，為了獲得更高的投資收益率，保險公司一般都用足15％的額度。但這樣，無形中也加大了投資的風(fēng)險。由于2002年資本市場走勢很差，也使保險公司在證券投資基金上損失慘重。總體而言，2002年國債收益率維持在2.35％～3.5％之間，短期資金回報率下跌到1.9％左右，長期協(xié)議存款也會受到影響，估計收益水平在3.50％～4％之間波動。這樣的收益水平，顯然無法起到彌補利差損的作用。
三、資產(chǎn)負(fù)債管理與保險資金運用
在上述情況下，開放保險資金運用渠道成為業(yè)內(nèi)和學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的焦點。在兼顧投保人利益和保險公司利益的前提下，有條件地開放保險投資渠道，已成為監(jiān)管部門關(guān)注的重點。
（一）從產(chǎn)品的角度看投資問題
根據(jù)業(yè)務(wù)來源的不同，壽險資金的性質(zhì)一般可分為四種類型：（1）由壽險公司擔(dān)保投資回報的資金；（2）壽險公司和客戶共擔(dān)風(fēng)險的資金；（3）完全由客戶承擔(dān)風(fēng)險的資金；（4）客戶利益與金融指數(shù)或物價指數(shù)掛鉤的資金。以上四類資金分別對應(yīng)著傳統(tǒng)不分紅產(chǎn)品、傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品、投資連結(jié)產(chǎn)品和指數(shù)連結(jié)等不同類型的產(chǎn)品。相應(yīng)地，其投資的渠道和方式也應(yīng)有所不同。
1.傳統(tǒng)產(chǎn)品的全部風(fēng)險由保險公司承擔(dān)，產(chǎn)品經(jīng)營的全部盈余也由保險公司享有。但是在這樣的制度安排下，預(yù)定利率過高可能導(dǎo)致保險公司蒙受利差損風(fēng)險，而預(yù)定利率過低則導(dǎo)致客戶在通脹環(huán)境下解約，因此不能適應(yīng)未來市場利率的波動。這部分資金應(yīng)投資于風(fēng)險小的資產(chǎn)，如國債、信用高的中央企業(yè)債、金融債。
2.投資連結(jié)產(chǎn)品是在銀行存款利率下降，壽險產(chǎn)品預(yù)定利率不超過2.5％的背景下推出的，目的在于實現(xiàn)壽險市場與資本市場的雙贏。然而投連產(chǎn)品一投入市場就遇到了股市的劇烈波動，特別是2002年延續(xù)一年的熊市。從實際效果上看，并沒有起到預(yù)期的由保單持有人獨立承擔(dān)風(fēng)險的效果。這里既有我國資本市場、投資客戶不成熟的原因，也有保險公司銷售和管理風(fēng)險的實際控制能力不足的原因。
3.分紅產(chǎn)品則介于傳統(tǒng)產(chǎn)品和投資連結(jié)產(chǎn)品之間，保險公司在承擔(dān)保底利率風(fēng)險的基礎(chǔ)上，與保單持有人按一定比例分享產(chǎn)品經(jīng)營的盈余。它與其它金融產(chǎn)品最大的區(qū)別在于通過對資產(chǎn)份額進行一定程度的平滑處理，保證保單持有人在保險事故發(fā)生時，所得到的保險利益不會因為市場和公司經(jīng)營情況的波動而遭受損失，對投資風(fēng)險具有調(diào)劑作用。好的分紅產(chǎn)品既要讓客戶從資本市場長期增長中獲利，又要避免資本市場短期波動對保單持有人帶來的損害。分紅產(chǎn)品具有非常明顯的保單持有人與保險公司之間的合作特征，同時由于保險公司在紅利來源、紅利分配方式和比例、分紅保險資產(chǎn)組合選擇等方面均有一定的靈活度，因此，比較適應(yīng)未來我國社會經(jīng)濟形勢的發(fā)展變化，特別是保險資金運用的政策調(diào)整。對于分紅產(chǎn)品擔(dān)保利率部分所對應(yīng)的法定準(zhǔn)備金，與傳統(tǒng)保險類似，其準(zhǔn)備金的投資運用方式必須穩(wěn)健、保守，一般以存款和債券為主，因此，預(yù)期的投資收益率較低。相反，終了紅利來自紅利風(fēng)險準(zhǔn)備金（即未分配盈余），而紅利風(fēng)險準(zhǔn)備金不是法定準(zhǔn)備金的組成部分。與傳統(tǒng)保險不同，紅利風(fēng)險準(zhǔn)備金的投資運用方式可以偏向激進，一般以證券基金等權(quán)益性資產(chǎn)為主，因此，預(yù)期的投資收益率較高。所以，紅利分配政策選擇實際上形成了分紅保險資金投資策略的基礎(chǔ)框架，對紅利最重要的來源——利差損益具有決定性的約束。不同的分紅策略所對應(yīng)的投資策略也有所不同，如美國分紅保險受股權(quán)投資的限制一般采用現(xiàn)金分紅方式，一般賬戶下的主要資產(chǎn)為債權(quán)而非股權(quán)；而英國采用增加保額的分紅方式，壽險資金可以在債權(quán)和股權(quán)之間靈活配置。
（二）資產(chǎn)負(fù)債管理的引出
“資產(chǎn)負(fù)債管理”主要起源于利率自由化之后利率波動所引發(fā)利率風(fēng)險的問題。在上個世紀(jì)80年代后期，如美、日等保險業(yè)發(fā)達國家，均發(fā)生數(shù)家大型保險公司因為沒有適當(dāng)?shù)墓芾砝曙L(fēng)險而導(dǎo)致破產(chǎn)的情況。為了反映承保利率所產(chǎn)生的風(fēng)險，監(jiān)管機關(guān)開始要求保險公司提供基本的年度分析，以檢驗其利率風(fēng)險管理。同時保險產(chǎn)、學(xué)界也意識到利率風(fēng)險管理的重要性，因此發(fā)展利率風(fēng)險管理的工具成了相當(dāng)重要的議題，其發(fā)展也遠(yuǎn)超過當(dāng)初保險監(jiān)管部門所要求的標(biāo)準(zhǔn)。保險業(yè)開始整合利率風(fēng)險以外的問題，包括承保問題、市場風(fēng)險問題等等。最后，資產(chǎn)負(fù)債管理作為衡量產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險與公司整體風(fēng)險的一種重要管理工具，也漸漸地被一般保險公司所采用。因此，資產(chǎn)負(fù)債管理的引出實際上是保險業(yè)與監(jiān)管機構(gòu)共同努力的結(jié)果。
在過去，壽險公司分別對資產(chǎn)面配置管理追求高報酬率，對負(fù)債面作規(guī)劃安排以降低成本。而資產(chǎn)負(fù)債管理所要處理的問題，主要是從“公司整體”的觀點來決定公司的財務(wù)目標(biāo)，通過同時整合資產(chǎn)面與負(fù)債面的風(fēng)險特性，決定適當(dāng)?shù)慕?jīng)營策略。換句話說，資產(chǎn)面的資產(chǎn)配置，必須與其負(fù)債面的商品策略相關(guān)且一致。對投資的評定也不再是簡單地將投資收益率作為單一的標(biāo)準(zhǔn)。對不同性質(zhì)（指公司承擔(dān)風(fēng)險的大小）的負(fù)債資金和公司自有資金投資策略加以區(qū)別，這些區(qū)別包括資產(chǎn)的配置、再保險的安排、稅務(wù)等方面。
（三）資產(chǎn)負(fù)債管理對我國保險資金運用風(fēng)險控制的意義
目前，監(jiān)管部門正在嘗試從償付能力與市場行為監(jiān)管并重，轉(zhuǎn)為以償付能力監(jiān)管為主，并試圖通過建立一套合適的監(jiān)管指標(biāo)和償付能力計算來達到此目的。我們認(rèn)為，這固然是一個可喜的變化，但目前償付能力額度以及償付能力監(jiān)管指標(biāo)的計算僅反映以前的狀況，是一靜態(tài)的指標(biāo)，而償付能力不足是一個動態(tài)發(fā)展的過程。因此，更重要的是保險公司的自我約束能力。這就要求保險公司能對經(jīng)營的風(fēng)險有清楚的認(rèn)識，能夠建立資產(chǎn)負(fù)債管理的機制。
借助于國外成熟的資產(chǎn)負(fù)債管理軟件，我們可以通過上萬次的模擬來計算一定期限內(nèi)，保險公司出現(xiàn)償付能力不足的概率，以及在現(xiàn)有產(chǎn)品策略下，對資本金的需求，并通過調(diào)整投資策略找出最適合的投資組合來實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。利用資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)，我們在看待投資問題時，考慮的不僅是風(fēng)險有多大，更多的是關(guān)注公司能承受多大風(fēng)險。
資產(chǎn)負(fù)債管理所涵蓋的層面相當(dāng)廣泛，從產(chǎn)品面所考慮的險種差異、市場利率變化時的保戶行為（如保單貸款、解約等）對產(chǎn)品的現(xiàn)金流量所造成的影響等，到從資產(chǎn)面考慮市場利率、通貨膨脹率、股價波動、匯率風(fēng)險等，也可以納入再保險策略。因此，一個完整的資產(chǎn)負(fù)債管理工具，事實上必須反映一家公司在真實世界所面對的經(jīng)營環(huán)境。相對于償付能力額度而言，它更能動態(tài)地反映保險公司今后經(jīng)營的狀況。
四、對保險資金運用監(jiān)管的建議
（一）適度開放保險資金運用渠道不同的保險公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)營策略也不同，采用一刀切的資金運用監(jiān)管方式顯然不能適應(yīng)保險業(yè)的發(fā)展。當(dāng)保險公司在資金運用上缺乏靈活度，便會使保險公司失去控制風(fēng)險的積極性。對于利差損較大的公司而言，只能靠不斷追求銷售業(yè)績來彌補利差損，而新增加的保險資金如得不到很好的運用，又將再次形成利差損，導(dǎo)致惡性循環(huán)。對于新成立的保險公司，銷售的高預(yù)定利率產(chǎn)品不多，利差損問題不嚴(yán)重，如果能夠很好的管理，如對其匹配合適的資產(chǎn)，可以在一定程度上化解利差損。此外新成立的保險公司資本金相對較充足，這部分資金在保證最低償付能力之外，需要更高的投資回報率來滿足股東對投資的預(yù)期，以吸引更多的股權(quán)投資者，不斷壯大自身的實力。在償付能力監(jiān)管引導(dǎo)保險公司規(guī)范自身行為的前提下，給保險公司資金運用以更多的空間，符合保險業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。
【關(guān)鍵詞】預(yù)定利率 市場化 壽險業(yè)
一、引言
中國壽險行業(yè)長達13年的2.5%預(yù)定利率天花板松動跡象再現(xiàn)。在2013年全國保險監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會表示，將有序推進壽險產(chǎn)品定價機制改革。近日，保監(jiān)會又進行了小范圍征求意見，預(yù)定利率改革重點將先從放開產(chǎn)品定價利率入手，先開展普通型人身保險和項目掛鉤保險產(chǎn)品的費率政策改革試點，再配合稅收遞延養(yǎng)老保險等項目開展區(qū)域性試點，然后適時開展公司層面試點，最后實現(xiàn)費率管制的全面放開。利率市場化有利于同業(yè)公平競爭，提高市場服務(wù)效率，但由于壽險對利率的敏感性， 所以，最終會影響到壽險業(yè)產(chǎn)品償付能力的定價， 這對保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的水平提出了更高的要求。
二、我國預(yù)定利率市場化進程
回顧我國壽險業(yè)的發(fā)展，可概括為以下幾個階段：（1）1997年之前的壽險公司自己決定壽險產(chǎn)品預(yù)定利率階段。（2）相關(guān)部門下發(fā)了有關(guān)壽險業(yè)預(yù)定利率上下限的規(guī)定，1999年6月保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險保單預(yù)定利率的緊急通知》，該通知規(guī)定“將壽險保單的預(yù)定利率調(diào)整為不超過年復(fù)利2.5%，并不得附加利差返還條款……各公司必將本通知與1999年6月10內(nèi)傳達到分支機構(gòu)”。（3）2007年初，對預(yù)定利率的管制出現(xiàn)了松動。2008年保監(jiān)會在不同領(lǐng)域連續(xù)的試點措施，表明監(jiān)管部門對壽險預(yù)定利率市場化的積極態(tài)度。2010年7月保監(jiān)會了《關(guān)于人身保險預(yù)定利率有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》，規(guī)定傳統(tǒng)人身險產(chǎn)品預(yù)定利率可由壽險公司根據(jù)審慎原則自行決定。在2013年全國保險監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會表示，將有序推進壽險產(chǎn)品定價機制改革。中國壽險行業(yè)長達13年的2.5%預(yù)定利率天花板松動跡象再現(xiàn)。
三、預(yù)定利率市場化對壽險業(yè)的影響
預(yù)定利率市場化對壽險業(yè)有何影響？我們先看看支撐壽險業(yè)發(fā)展的壽險產(chǎn)品，無論是定額保險還是不定額保險產(chǎn)品的定價，利率始終是一個非常重要的參數(shù)。因為產(chǎn)品定價時所用利率是一種假設(shè)性利率，加上壽險產(chǎn)品長期性的特點，這種利率在未來必定會受到市場利率波動的影響。預(yù)定利率市場化主要是通過影響傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品進而影響整個壽險業(yè)。這種影響主要表現(xiàn)在：
（一）加劇壽險業(yè)競爭預(yù)定利率市場化后
傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品可以不受原有設(shè)定利率限制，各壽險公司可利用這個機會開發(fā)出新的、具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，發(fā)揮其競爭優(yōu)勢。另一方面，預(yù)定利率市場化后可能會出現(xiàn)因為壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的上調(diào)，因為出現(xiàn)利差損，導(dǎo)致一些公司出現(xiàn)集中退保的情況，同時，大量退保的累計必將轉(zhuǎn)化為對新的壽險產(chǎn)品的需求，為了搶奪客戶資源，壽險行業(yè)各壽險公司競爭情況也將越發(fā)激烈。
（二）對壽險公司經(jīng)營風(fēng)險的影響
1.加大壽險公司定價風(fēng)險接前文所述，我國壽險公司以往對預(yù)定利率都是被動地接受，這就直接導(dǎo)致了這些公司對傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的制定缺乏相關(guān)經(jīng)驗。預(yù)定利率市場化將會加大我國壽險公司的定價風(fēng)險：隨著壽險產(chǎn)品預(yù)定利率市場化，壽險公司需要根據(jù)市場利率隨經(jīng)濟周期的波動不斷調(diào)整新壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率，因為相關(guān)定價經(jīng)驗的缺乏可能導(dǎo)致開發(fā)的新的壽險產(chǎn)品設(shè)定的預(yù)定利率缺乏科學(xué)依據(jù)，這樣可能影響到壽險公司對未來責(zé)任的保險基金的提取，最終影響到公司的持續(xù)經(jīng)營。
2.可能會在一定程度增大壽險公司利差損風(fēng)險因為壽險產(chǎn)品的長期性的特點，在未來一定時期里預(yù)定利率就不可避免地會受到市場利率波動的影響，出現(xiàn)與投資收益不匹配的情況。壽險公司在預(yù)定利率市場化后會根據(jù)市場利率的變動調(diào)整相關(guān)壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率，這樣就必然會導(dǎo)致壽險公司利差損風(fēng)險的加大，同時，因為歷史高利率保單還沒有完全消化，監(jiān)管層會加大對預(yù)定利率管控放松后市場變化情況的關(guān)注和監(jiān)控，若出現(xiàn)問題將會采取相關(guān)措施。
（三）短期影響不大
長期可能有重大影響預(yù)定利率市場化并不會影響以前形成的高利率保單，主要是對未來的保單現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，會隨著保險公司業(yè)務(wù)范圍的擴張使傳統(tǒng)壽險的成本上漲。因而短期內(nèi)對保險公司的沖擊較小，而從長期來說，可能會對保險公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和新業(yè)務(wù)的利潤有重大影響。
三、基于預(yù)定利率市場化對壽險公司的相關(guān)建議
（一）加快壽險產(chǎn)品創(chuàng)新預(yù)定利率市場化后，創(chuàng)新將是壽險產(chǎn)品能否取得競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵
壽險公司應(yīng)該聯(lián)系當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境開發(fā)有差異性的產(chǎn)品。
（二）加強風(fēng)險管理、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)預(yù)定利率市場化以后壽險公司應(yīng)進一步加強風(fēng)險管理，積極引入國外先進的定價模型和方式，積極優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
加強風(fēng)險管控能讓壽險公司的投資結(jié)構(gòu)方面在大致上趨于負(fù)債結(jié)構(gòu)，這樣有利于保障其償付要求。優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)即是對投資資金的合理劃分和組合，這樣有利于應(yīng)對預(yù)定利率市場化帶來的風(fēng)險，我國壽險公司應(yīng)該將投資業(yè)務(wù)多元化，增加資金運用方式，進行有效投資組合，實現(xiàn)利潤最大化。
（三）加強資產(chǎn)負(fù)債管理壽險公司資產(chǎn)負(fù)債管理通常運用的方法是免疫法和現(xiàn)金流量的匹配
其中，免疫法是將資產(chǎn)和負(fù)債的利率敏感度相匹配，防止利率變動產(chǎn)生損失，這種方法靈活、富有彈性；現(xiàn)金流量的匹配強調(diào)資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流量的完全匹配，降低全部或者部分資產(chǎn)所面臨的利率風(fēng)險，負(fù)債期限本身的不確定性是這種方法的最大障礙。各壽險公司應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況，選擇一種合適的資產(chǎn)負(fù)債管理方式加強公司資產(chǎn)負(fù)債的管理。
參考文獻
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[2]鄧西貝，李蔚真.壽險預(yù)定利率市場化分析與建議[J].中國保險，2010（04）.
保險行業(yè)的“三高癥”重要集中在占保險市場65%份額的壽險公司。由于壽險產(chǎn)品屬于運用保障與理財?shù)碾p重手段，實現(xiàn)居民對于財富管理需求的業(yè)務(wù)，一方面對涉及人身傷亡的責(zé)任提供經(jīng)濟保障，一方面對生存或養(yǎng)老需要提供理財服務(wù)。在保障與理財?shù)年P(guān)系上，科學(xué)的人壽保險規(guī)劃安排秉承保障為主、理財為輔的原則，以區(qū)別人壽保險、儲蓄和其他單純理財?shù)漠a(chǎn)品。
但是，面對市場競爭和企業(yè)發(fā)展的壓力，許多壽險公司忘卻了保險行業(yè)的基本定位，盲目地壓縮保障功能、提高理財成分，簡單地以高收益與銀行等相關(guān)金融機構(gòu)爭奪資源。為了爭奪現(xiàn)金流，這種業(yè)務(wù)大多采取“短平快”的產(chǎn)品設(shè)計與銷售服務(wù)模式，通過變相誘導(dǎo)客戶短期退保的方式規(guī)避監(jiān)管部門要求相關(guān)壽險產(chǎn)品合同期不少于3年或5年的規(guī)定。通過壓低保險保障的杠桿比率提高儲金業(yè)務(wù)的規(guī)模和高收益的承諾促進相關(guān)產(chǎn)品的銷售，使許多壽險產(chǎn)品成為徹頭徹尾的披著保險外衣的理財產(chǎn)品。一味地迎合客戶“重投資收益輕風(fēng)險保障”的消費心理，造成保險費統(tǒng)計數(shù)據(jù)嚴(yán)重?fù)剿嚓P(guān)保險數(shù)據(jù)不能正確反映民眾在涉及養(yǎng)老與健康保障方面的真實狀況，并且造成了整個保險行業(yè)的虛假繁榮。
由于這類產(chǎn)品所呈現(xiàn)的高退保率、高準(zhǔn)備金、高資本占用的“三高”風(fēng)險，導(dǎo)致產(chǎn)品收益率攀比和合同變相短期化所形成的退保率指標(biāo)一直居高不下，而名為保險實為理財?shù)膬甬a(chǎn)品面對監(jiān)管要求必須抬高準(zhǔn)備金的要求，并且面對吞噬償付能力的監(jiān)管規(guī)則使相關(guān)公司的資本消耗提速。
于是，面對“三高癥”，壽險公司必須想方設(shè)法提高保險資金運用的規(guī)模和效率，以期獲得較高的投資收益。從而使得“三高癥”對應(yīng)的高現(xiàn)金價值保險如同一個吞吐量較大的資金池，通過借助銀行、網(wǎng)絡(luò)及其他渠道銷售產(chǎn)品，迅速實現(xiàn)吸金的目的，然后再將這些資金迅速投入資本或不動產(chǎn)市場，通過賺取利差收益，以期覆蓋日后的給付與賠付。
[關(guān)鍵詞]壽險經(jīng)營；利率風(fēng)險；應(yīng)對措施
中圖分類號：F84
文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1006-0278（2013）04-055-01
一、壽險經(jīng)營中利率風(fēng)險的含義
壽險公司在日常的經(jīng)營活動中，常常面臨著諸多經(jīng)營風(fēng)險，如資產(chǎn)風(fēng)險，承保風(fēng)險，利率風(fēng)險等。其中，利率風(fēng)險是壽險公司面臨的最嚴(yán)重的風(fēng)險。所謂利率風(fēng)險，又稱資產(chǎn)負(fù)債管理風(fēng)險，指在利率波動的情況下，由于保險公司資產(chǎn)和負(fù)債管理不相匹配而帶來的償付能力不足的風(fēng)險。利率風(fēng)險主要是由于經(jīng)營過程中的利差損導(dǎo)致，即預(yù)定利率大于市場實際收益率，保險產(chǎn)品定價過低，但同時資產(chǎn)的投資收益率無法得到保證，從而出現(xiàn)償付能力不足的問題。因此，如何建立起有效的應(yīng)對利率風(fēng)險的機制，將是每一位經(jīng)營管理者不得不面臨的重要問題。
二、利率波動對壽險經(jīng)營的影響
（一）對壽險產(chǎn)品定價的影響
壽險產(chǎn)品的保險費由純保費和附加保費構(gòu)成。其中，純保費是保險公司將未來賠付金額進行貼現(xiàn)而得。通常，影響保費高低的因素主要有四：預(yù)定利率、預(yù)定死亡率、預(yù)定費用率、預(yù)定解約退保率。后面三種指標(biāo)可以通過大數(shù)法則和以往歷史數(shù)據(jù)進行估算，偏差不會過大。但是實際利率因為常常會隨著宏觀經(jīng)濟形勢的變化而發(fā)生不同程度的波動，這就會使得定價時采用的預(yù)定利率與實際利率發(fā)生嚴(yán)重的偏差，對壽險產(chǎn)品的定價產(chǎn)生極大的影響。
（二）對壽險產(chǎn)品銷售的影響
對于新壽險合同而言，當(dāng)市場利率上升，此時預(yù)定利率相對較低，導(dǎo)致保費定價過高，或許保費收入會增高，但是這也將會使得新壽險合同變得難以銷售；當(dāng)市場利率下降時，此時預(yù)定利率相對較高，保費過低，會增大保險需求，但是會使得保險公司的負(fù)債壓力增加，出現(xiàn)利差損。
三、應(yīng)對壽險經(jīng)營中利率風(fēng)險的措施
（一）設(shè)立合理科學(xué)的預(yù)定利率
在1999年時，保監(jiān)會曾規(guī)定預(yù)定利率不得高于2.5%，目的是為了防止保險公司之間惡性的價格競爭現(xiàn)象。但是這同時使得保險產(chǎn)品滯銷，極大影響了壽險公司的日常經(jīng)營活動。隨著金融自由化改革呼聲的提高，保監(jiān)會已經(jīng)放開了預(yù)定利率的監(jiān)管，這意味著保險公司有著更多的自由選擇預(yù)定利率，但是這也對公司的經(jīng)營提出了極大的挑戰(zhàn)。因此，加強對未來市場利率的預(yù)測顯得尤為關(guān)鍵。目前，壽險業(yè)隨機利率模型的使用尚不普遍，較為常見的分析方法是情景測試，如紐約七景的測試。通過各種可能極端的七種利率情景，我們可以了解利率變化對產(chǎn)品的大致影響，并根據(jù)其結(jié)果決定預(yù)定利率和相應(yīng)的準(zhǔn)備金。
（二）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益率
目前，我國保險資金的投資渠道主要包括：銀行存款、債券、資金同業(yè)拆借、股票、證券投資基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、境外投資。但是從下表可以看出，保險資金投資渠道主要集中于銀行存款和債券。由于利率的下降，將會導(dǎo)致銀行存款和債券的收益下降，從而降低了資產(chǎn)的投資收益率，導(dǎo)致保險經(jīng)營虧損。
因此，要改變這種現(xiàn)狀，提高壽險公司的投資收益率，歸根結(jié)底仍然是需要拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，改善資本市場投資環(huán)境。由于壽險經(jīng)營的長期性特點，所以可以側(cè)重于中長期的投資項目，比如不動產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。
中國人民銀行從去年8月19日起開始上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，這也是央行在去年四個月內(nèi)第二度加息。這次加息是國家利率杠桿的再次使用，利率是經(jīng)濟運行中的一個核心變量。隨著國家在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中利率變化的經(jīng)常性，對壽險業(yè)發(fā)展起著重大的影響作用。為此，研究市場利率的變化對壽險業(yè)可能造成的影響及應(yīng)采取的對策，就有著極其重要的意義。
一、壽險業(yè)的利率風(fēng)險及其主要表現(xiàn)
根據(jù)北美精算師協(xié)會提出的框架，壽險公司面臨的風(fēng)險可分為4類：資產(chǎn)風(fēng)險、定價風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險和其他風(fēng)險。在這種分類中，利率并非一個獨立的風(fēng)險門類，但由于利率變動是前3類風(fēng)險的重要誘致因素，對前3類風(fēng)險有著直接的影響，因此成為壽險公司面臨的最重要的風(fēng)險。壽險業(yè)的利率風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下三個方面：
第一，利率變動影響壽險公司承保業(yè)務(wù)的拓展
傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品多具有儲蓄性，居民儲蓄也存在一定的保障動機。因此，人們在購買儲蓄性壽險產(chǎn)品時，往往將其與銀行儲蓄進行比較。壽險產(chǎn)品和銀行儲蓄各有優(yōu)點。人壽保險的流動性比銀行儲蓄低，但預(yù)定利率卻往往比銀行存款利率高。由于人壽保險的預(yù)定利率具有剛性，一旦確定往往不會輕易調(diào)整，保單售出后其內(nèi)含的預(yù)定利率更將固定不變。因此，銀行利率的波動將直接影響壽險的相對價值，提高或降低投保人購買壽險的產(chǎn)品的機會成本，進而影響投保的行為。特別是如果銀行利率上調(diào)，將會降低壽險產(chǎn)品的相對價值，導(dǎo)致壽險產(chǎn)品價格的升高，從而抑制投保人的保險需求，造成壽險公司承保業(yè)務(wù)的萎縮。而且，一旦銀行利率上調(diào)超過一定限度，投保人或被保險人將會選擇續(xù)期保費停繳，甚至退保或進行保單質(zhì)押貸款，這對壽險業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和業(yè)務(wù)拓展都十分不利。
第二，利率變動影響壽險公司的資產(chǎn)價值
壽險公司投資資產(chǎn)的市場價值會因利率的變動而遭遇貶值的風(fēng)險。利率變動對不同形式資產(chǎn)的影響是不同的，銀行利率上升有利于提高保險公司投資在銀行中的可浮動利率的協(xié)議存款的回報率。股票、基金等市場化資產(chǎn)的收益率雖主要取決于資本市場的狀況，但大幅加息將有可能導(dǎo)致資本市場指數(shù)大幅下跌。進而影響保險公司在這類資產(chǎn)上的收益率。利率變動引發(fā)的資產(chǎn)風(fēng)險對保險公司的影響顯而易見。在負(fù)債不變的情況下，資產(chǎn)價值的下降會引起公司資本價值的降低，而且由于杠桿的作用，這種下降還具有某種乘數(shù)效應(yīng)。例如，1家壽險公司資本占總資產(chǎn)的20%，則資產(chǎn)價值10%的下降會引起資本價值50%的下降。
第三，利率變動影響壽險公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配
資產(chǎn)和負(fù)債的狀況直接影響著公司的損益。利率是誘發(fā)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險的首要因素。當(dāng)利率變動對資產(chǎn)和負(fù)債造成的影響不同時，就會導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的風(fēng)險。如當(dāng)利率上升時，資產(chǎn)和負(fù)債的價值都會下降，若資產(chǎn)價值的下降超過了負(fù)債價值的下降，就會影響保險人的償付能力；當(dāng)利率下降時，資產(chǎn)和負(fù)債的價值都會上升，如果資產(chǎn)價值的上升小于負(fù)債價值的上升，也會發(fā)生同樣的問題。特別是在壽險公司資金運用以銀行存款（或大額協(xié)議存款）為主的情況下，如果市場利率下調(diào)，則可能因資金運用不能獲得高收益率而導(dǎo)致利差損。利差損出現(xiàn)后，如果不能通過死差益、費差益等途徑進行彌補，則將嚴(yán)重影響公司的償付能力。
二、我國壽險業(yè)當(dāng)前面臨的利率困境
筆者認(rèn)為，我國壽險業(yè)目前處在多重困境之中。由于這些困境皆因利率引起，或與利率有關(guān)，故統(tǒng)稱為利率困境，其主要表現(xiàn)有三：
困境之一：預(yù)定利率困境
壽險的預(yù)定利率在很大程度上決定著其收益率，而收益率正是市場競爭力的重要體現(xiàn)。1996年中央銀行開始降息后，壽險產(chǎn)品的優(yōu)勢凸現(xiàn)出來，于是保費收入劇增，但因保險資金運用也以銀行存款為主，銀行利率的下調(diào)導(dǎo)致公司收益降低，遂出現(xiàn)巨額差損。為了控制利差損的進一步增加，監(jiān)管部門適時對預(yù)定利率進行了調(diào)整，然而，不僅舊單產(chǎn)生的利差損難以消除，而且當(dāng)預(yù)定利率在1999年降到存款利率基本持平的時候，銷售難度又陡然增加，保費收入遂出現(xiàn)低增長。特別是，2004年年初以來，隨著加息預(yù)期的逐漸增強，許多人把錢存進了銀行或投向國債、基金等其他理財產(chǎn)品，結(jié)果，在前3季度不少地方的人身險保費收入都出現(xiàn)了不同程度的下降。10月中央銀行加息后，人們對進一步升息的心理預(yù)期加重，于是保費收入出現(xiàn)月度全國性負(fù)增長。雖然，加息有利于提高保險資金運用整體收益率水平，因而對保險資金運用業(yè)務(wù)的影響是正面的，但卻使承保業(yè)務(wù)陷入了一種兩難的境地：保持高預(yù)定利率，投保會增加，但在投資渠道受限的情況下將大大增加利差損；調(diào)低預(yù)定利率，會減小利差損的壓力，但卻將因之而失去很多客戶。
困境之二：新型產(chǎn)品困境
為了突破低預(yù)定利率的限制而設(shè)計出有吸引力的保單，1998年8月，一些公司曾推出了利差返還型個人壽險，但面世不久就停止了銷售，原因是該險種充分考慮了客戶利益，卻使保險公司處在了一種十分不利的地位。1999年10月以后，各大公司紛紛推出分紅保險、投資連接險和萬能保險等新型產(chǎn)品，由于這些產(chǎn)品具有重要的投資功能，在股市向好的背景下，銷量大增，在壽險保費中的比重迅速上升，并推動了壽險業(yè)的高速增長。到2002年，新型產(chǎn)品占人身保險保費的比重達到了53.86%，2003年進一步增加到66.1%。然而，由于2001年下半年以來我國資本市場持續(xù)低迷，投連產(chǎn)品的風(fēng)險開始暴露，加之大眾認(rèn)知程度普遍較低、營銷員誤導(dǎo)及信息披露不及時等原因，消費者對投連產(chǎn)品的熱情一再降溫，分紅保險則因收益率低于銀行利率而動搖了消費者的信心，因此，各類新型產(chǎn)品銷售很快跌入低谷，結(jié)果出現(xiàn)2004年銷售一蹶不振的狀況。這就使壽險公司陷入了又一個兩難的境地：為避免出現(xiàn)利差損而推出新型產(chǎn)品，但因種種可控和不可控因素，新型產(chǎn)品銷售也陷入了低谷，下一步又該如何？
困境之三：資金運用困境
我國保險資金運用渠道狹窄，一向以協(xié)議存款和國債為主，2004年兩者之和超過資金運用總額一半。在市場利率低位徘徊時期，這種格局只會導(dǎo)致收益率的下滑和資產(chǎn)與負(fù)債的不匹配。因此，為規(guī)避低利率帶來的資產(chǎn)貶值，必須努力拓展資金運用渠道。保監(jiān)會在2004年已發(fā)文允許保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務(wù)、可轉(zhuǎn)換公司債券和保險資金直接進入股市。然而，面對國家對保險資金的逐步“解圍”，壽險公司卻依然面臨兩個始終沒有解決的關(guān)鍵性難題：一是缺乏運行良好的資本市場；二是在低回報環(huán)境中的投資機會有限。要規(guī)避低利率風(fēng)險，就必須拓寬投資渠道；而將投資渠道拓寬到資本市場，又受到市場規(guī)模和風(fēng)險的極大制約。
三、緩解我國壽險業(yè)利率困境的策略選擇
隨著經(jīng)濟市場化改革程度的不斷提高，我國利率的市場化改革目標(biāo)已進入攻堅階段。伴隨著利率市場化進程的加快，壽險作為利率敏感性行業(yè)，其面臨的各種利率風(fēng)險進一步加大。利率風(fēng)險是系統(tǒng)性風(fēng)險，不可能完全被分散，但這并不意味著我們將在利率困境上束手無策。事實上，從我國壽險業(yè)發(fā)展的實際情況出發(fā)，完全可以找出一些對策。緩解壽險業(yè)面臨的各種利率困境。其中，可供選擇的主要策略如下：
第一，提高壽險公司的經(jīng)營管理水平
1996年以來，我國壽險業(yè)產(chǎn)生的利差損在很大程度上是由于保險公司盲目追求保費規(guī)模而導(dǎo)致的，因此，緩解保險業(yè)的利率困境，首先要把經(jīng)營思想和發(fā)展戰(zhàn)略從單純地追求業(yè)務(wù)規(guī)模、市場份額轉(zhuǎn)變到追求企業(yè)效益、產(chǎn)品品質(zhì)和客戶服務(wù)上來，多做有效益的業(yè)務(wù)，少做或不做沒有效益的業(yè)務(wù)；其次，要加快培養(yǎng)人才，在短時間內(nèi)培養(yǎng)一批懂壽險、懂經(jīng)營、懂管理的經(jīng)營者，按人壽保險自身的內(nèi)在規(guī)律去經(jīng)營和管理壽險公司，最大限度地減少經(jīng)營決策上的失誤。
第二，大力發(fā)展保障型險種
人壽保險既有保障型，也有儲蓄、保障兼具型。保障型產(chǎn)品解決的是“早亡”問題，特點是低保費、高保障，在被保險人發(fā)生保險事故后，其家人可獲得保險公司的保險給付以解決可能出現(xiàn)的生活上的困難。儲蓄型產(chǎn)品解決的是“長壽”問題，保戶可通過購買儲蓄型產(chǎn)品獲得退休后的收入保障。儲蓄型的險種對資金運用收益的信賴性較大，其風(fēng)險主要來自于市場利率。保障型的產(chǎn)品由于只支付死亡或意外傷害責(zé)任的給付，其風(fēng)險主要來自承保的風(fēng)險選擇，盈虧主要來自死差益，因此基本無利差損之憂。壽險公司經(jīng)營的保障型產(chǎn)品，不僅有壽險產(chǎn)品，還有意外險、健康險等非壽險產(chǎn)品，為緩解利率風(fēng)險的困擾，可積極開發(fā)和促銷保障型產(chǎn)品，引導(dǎo)消費者多購買保障型產(chǎn)品。
第三，積極發(fā)展新型壽險產(chǎn)品
對于傳統(tǒng)儲蓄性產(chǎn)品，無論預(yù)定利率是高是低，都蘊含著很高的利率風(fēng)險，這客觀上要求在進行傳統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，積極開發(fā)分紅保險、投資連結(jié)保險和萬能保險等新型險種。但新型險種的發(fā)展須以資本市場比較成熟和信息透明公開為前提，否則規(guī)避了利率風(fēng)險，卻可能帶來其他更大的問題，我國近幾年新型產(chǎn)品的曲折歷程就說明了這一點。我國目前并不具備大范圍全面推廣新型險種的基礎(chǔ)和條件，因此，應(yīng)主要在經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)如江浙、廣東，或針對中高收入群體開展對新型產(chǎn)品的推廣。在推廣新型產(chǎn)品過程中，要加強公司內(nèi)控制度建設(shè)，加強對壽險營銷員和兼業(yè)機構(gòu)的管理，嚴(yán)防誤導(dǎo)、欺詐客戶問題的發(fā)生，并切實做好相關(guān)信息的披露工作，維護保險業(yè)良好的社會形象，避免新型產(chǎn)品因誠信問題再陷困境。
第四，建立預(yù)定利率變動機制
傳統(tǒng)壽險保單具有長期性，在市場利率不斷變動的環(huán)境中，如果預(yù)定利率始終固定不變，則將不可避免地使壽險公司陷入兩難境地。為此，建議我國保監(jiān)局可研究建立市場自動調(diào)節(jié)機制，實行彈性預(yù)定利率制度，當(dāng)銀行利率上升或下降一定程度時，壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率自動相應(yīng)進行調(diào)整。不過，采取該辦法也有一些問題需要研究：首先，壽險產(chǎn)品設(shè)計復(fù)雜，責(zé)任準(zhǔn)備金評估提取繁瑣，因此，建立預(yù)定利率變動機制在技術(shù)上有許多問題需要解決；其次，預(yù)定利率是壽險產(chǎn)品的定價依據(jù)，實行變動的預(yù)定利率，產(chǎn)品價格必然相應(yīng)變動，這就使消費者處于被動地位，很可能因此導(dǎo)致信任危機甚至退保，從而引發(fā)流動性風(fēng)險；第三，需要監(jiān)管部門對費率政策作出調(diào)整，并給予壽險公司更多的自行定價而免于重新報批的權(quán)利。
第五，推進壽險費率市場化改革
為防止利差損的進一步增加，近幾年，我國人壽保險一直實行價格管制制度，保監(jiān)會規(guī)定人壽保險產(chǎn)品預(yù)定利率不能超過2.5%。推進費率市場化改革，意味著壽險產(chǎn)品預(yù)定利率厘定將失去直接的參照數(shù)，從而把壽險產(chǎn)品預(yù)定利率的設(shè)定推向了市場化。儲蓄型壽險產(chǎn)品多是長期險種，期限可達幾十年，期間銀行利率的升降很難預(yù)料，以往賣出的高預(yù)定利率保單，仍將繼續(xù)成為保險公司沉重的償付負(fù)擔(dān)。若想把這部分成本攤薄，把壓力減輕，當(dāng)務(wù)之急是激發(fā)企業(yè)活力，加快產(chǎn)品和市場創(chuàng)新，在較低預(yù)定利率背景下把壽險這塊“蛋糕”做大做好。推行人壽保險費率市場化后，各家保險公司可以根據(jù)自身情況制定不同的費率條款，根據(jù)消費者的經(jīng)濟承受能力開發(fā)出多元化的產(chǎn)品，提供差異化服務(wù)，這有利于提高壽險公司對環(huán)境變化的應(yīng)變和適應(yīng)能力。
1.資本充足性要求
各國對保險公司的最低資本金都作了限定，不僅開業(yè)時必須達到一定的規(guī)模，就是在營業(yè)中，也要求保持資本的最低限度。如韓國1989年將人壽保險公司的最低資本金從2億韓幣提高到100億韓幣，將非壽險公司的最低資本金從3億提高到300億韓幣；日本1996年保險法把設(shè)立保險公司的最低資本金從3000萬日元調(diào)高到10億日元；德國人身險公司的最低資本限額不得少于300萬馬克；在美國紐約州，人壽保險股份有限公司所必須經(jīng)常維持的最低資本金為200萬美元，其初期資本則為最初資本的兩倍或400萬美元，相互人壽保險公司必須經(jīng)常保有的最低資本金為10萬美元，但是初期的資本需要15萬美元的現(xiàn)金；歐盟的保險監(jiān)管局還以收入指數(shù)和償付指數(shù)兩個指標(biāo)來要求保險公司展業(yè)的規(guī)模與自有資金保持一個適當(dāng)?shù)谋壤员ＷC保險公司的償付能力。
2.償付能力邊界
現(xiàn)在有許多國家都采取了償付能力邊界的管理模式，將保險公司的償付能力額度與規(guī)定的最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)相比較，來評估其經(jīng)營狀況。以最具代表性的英國為例。英國保險監(jiān)管局對壽險業(yè)務(wù)和非壽險業(yè)務(wù)的最低償付能力有不同的規(guī)定。①經(jīng)營壽險業(yè)務(wù)公司的最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)為以下兩項之和：第一項為責(zé)任準(zhǔn)備金的4%、1%或0%，百分比根據(jù)不同的業(yè)務(wù)種類的資本保證金來確定；第二項為風(fēng)險資本（即保險金額與責(zé)任準(zhǔn)備金之差）的0.3%.②非壽險公司的償付能力標(biāo)準(zhǔn)有兩種計算方法，兩者以高者為準(zhǔn)。一種是以上一年的保費收入為基礎(chǔ)。上一年保費收入低于或等于1000萬ECU的，最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)為上一個年保費收入的16%乘以已發(fā)生賠款凈額與已發(fā)生賠款總額之比；上一年保費收入超過1000萬ECU的，則為上一年保費收入的18%乘以已發(fā)生賠款凈額與已發(fā)生賠款的總額之比。另一種是以過去三年的已發(fā)生賠款額為基礎(chǔ)。過去三年已發(fā)生賠款平均額小于或等于700萬ECU的，最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)等于平均額的23%乘以已發(fā)生賠款凈額與已發(fā)生賠款總額之比；平均額超過700萬ECU的，則將700萬的26%與超過部分的23%之和，乘以已發(fā)生賠款凈額與已發(fā)生賠款總額之比。如果保險公司成立的時間不到三年或經(jīng)營的險種不到七年，則以所經(jīng)營的年份計算。
3.負(fù)債管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配管理
負(fù)債管理主要是對準(zhǔn)備金的管理，包括未決賠準(zhǔn)備金和壽險準(zhǔn)備金。各國法律通常都對準(zhǔn)備金的提取比例做出明確的規(guī)定，要求保險公司必須提足各種準(zhǔn)備金，若提取比例低于規(guī)定，保險公司必須做出合理的解釋并采取相應(yīng)措施達到規(guī)定的比例。而資產(chǎn)負(fù)債匹配管理則是側(cè)重于資產(chǎn)和負(fù)債的對應(yīng)管理，將資產(chǎn)和負(fù)債按其現(xiàn)金流和風(fēng)險特點進行組合分類，利用凸性和期間等預(yù)測性指標(biāo)對資產(chǎn)和負(fù)債的組合類別進行分析，然后將期間和凸性匹配的資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)合起來管理。在此過程中，用模型對可能產(chǎn)生的后果進行預(yù)測，從而修正可能出現(xiàn)的偏差。主要分析方法有：①現(xiàn)金流測試，采用動態(tài)模型對壽險公司未來的資產(chǎn)負(fù)債狀況進行分析，分析其預(yù)測與期望之間的偏差；②動態(tài)償付能力測試，模擬在不同利率下的現(xiàn)金流狀況，從而找出可能影響公司長期財務(wù)狀況的因素。資產(chǎn)負(fù)債管理主要是使保險公司投資的現(xiàn)金流入與賠款的現(xiàn)金支出相匹配，以控制保險公司的財務(wù)風(fēng)險，保持公司經(jīng)營的財務(wù)穩(wěn)定性。
4.資金運用渠道。
資金運用實際上就是對保險資產(chǎn)作出合理的分布。一般說來，各國法律大都不對保險資金的運用渠道作直接的規(guī)定，保險公司可根據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況自主地決定保險資金的投資方式，但多數(shù)國家禁止或限制將保險資金投資于流通性較差和風(fēng)險較高的領(lǐng)域，如非上市公司的股票、非抵押或非擔(dān)保的貸款等，在此前提下，對某些類別的資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量加以限制，力求資產(chǎn)投向多樣化，資產(chǎn)規(guī)模分散化。①對投資于某種形式的資產(chǎn)的最高比例加以限制。如日本規(guī)定投資國內(nèi)股票不能超過總資產(chǎn)的30%，房地產(chǎn)投資不能超過總資產(chǎn)的20%，外匯資產(chǎn)不能超過總資產(chǎn)的30%，信用風(fēng)險高的貸款、公司債不能超過總資產(chǎn)的10%，金銀、期貨方面的投資也不得超過總資產(chǎn)的3%.②對持有每一公司證券數(shù)量的限制，以避免保險公司資產(chǎn)運營與某一公司存在過度關(guān)聯(lián)，也可以防止市場的壟斷。如美國的壽險公司持有的每個公司債券的總額不得超過其認(rèn)定資產(chǎn)的5%，對每一抵押貸公司債券的投資不得超過其認(rèn)定資產(chǎn)的0.1%，投資于每一企業(yè)的優(yōu)先股不得超過其認(rèn)定資產(chǎn)的2%.
5.財務(wù)報告、財務(wù)檢查
各國保險監(jiān)管部門一般都要求保險公司定期以報告的形式向保險監(jiān)管部門做出經(jīng)營情況的匯報。報告不僅指資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等財務(wù)報表，還包括由指定的注冊會計師提交的審計報告和由獨立精算師出具的精算報告。監(jiān)管者根據(jù)報告提供的信息，對保險人的資本充足性、資產(chǎn)質(zhì)量、利潤率、現(xiàn)金流量、財務(wù)杠桿和流動性等進行評估，分析公司風(fēng)險管理系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)等內(nèi)控制度的充分性以及投資組合的質(zhì)量和準(zhǔn)備金提取的充足性，以發(fā)現(xiàn)需要引起注意的保險人。
財務(wù)檢查包括現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查。非現(xiàn)場檢查通過連續(xù)收集保險公司分散的匯總的報告和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按一定標(biāo)準(zhǔn)和程序進行審查核準(zhǔn)、動態(tài)分析，檢測評價保險公司的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。現(xiàn)場檢查主要根據(jù)非現(xiàn)場檢查的結(jié)果或保戶的舉報，現(xiàn)場稽核保險人，查證問題，追查原因并限期改正。
6.保險監(jiān)管信息系統(tǒng)（IRIS）
美國全國保險監(jiān)督官協(xié)會（NAIC）制定了一系列指標(biāo)，包括所有者權(quán)益增減率，投資收益充足率、盈余調(diào)劑比率、產(chǎn)品綜合變化率等十二個指標(biāo)，并根據(jù)每年的實際情況確定每一比率的正常區(qū)間。每年NAIC用保險公司提供的財務(wù)報表計算IRIS指標(biāo)，若指標(biāo)的值落在正常區(qū)間內(nèi)，就意味著公司通過IRIS統(tǒng)計階段，也就是通過了IRIS監(jiān)測；若有四個或四個以上的指標(biāo)超出正常范圍，或盈余調(diào)劑指標(biāo)顯著增加或減少，或?qū)δ骋环种C構(gòu)的投資大于公司的總盈余，則意味著沒有通過IRIS統(tǒng)計，NAIC將實施下一步驟——IRIS分析階段，用一些數(shù)量和質(zhì)量指標(biāo)進一步分析保險公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，并根據(jù)分析結(jié)果給出四個優(yōu)先級別。若某一公司的IRIS結(jié)果顯示異常，則NAIC會將此結(jié)果通報該公司注冊地的主管機構(gòu)，以及該公司開展業(yè)務(wù)的其他州，因此若IRIS結(jié)果不佳，通常意味著要受到所在州保險監(jiān)督機關(guān)的進一步調(diào)查。IRIS指標(biāo)體系對保險公司的償付能力進行了初步監(jiān)管，對保險公司的財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防和控制起了有效的警戒作用。
二、對我國保險財務(wù)監(jiān)管的借鑒
1.資本金要求要落實到位，使資金規(guī)模與業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)。我國《保險法》第97條規(guī)定：“保險公司應(yīng)當(dāng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力。保險公司的實際資產(chǎn)減實際負(fù)債的差額不得低于金融監(jiān)管部門規(guī)定的數(shù)額；低于規(guī)定數(shù)額的，應(yīng)當(dāng)增加資本金，補足差額。”但實際上，就連在中國市場上享有壟斷地位的中國人壽都不能完全符合此規(guī)定。如1997年，當(dāng)時的中保壽險公司實收資本8億元，資本公積11.8億元，但保費規(guī)模卻在300億元以上。資本金仍償付能力之根本，無視自身資本實力盲目擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，嚴(yán)重增大公司的財務(wù)風(fēng)險，無疑是在玩火。因此，對保險公司資本充足率的要求不應(yīng)只作法律上的規(guī)范，而應(yīng)加強實際監(jiān)管和控制，使保險公司的資本無論是開業(yè)時還是經(jīng)營中，都滿足法律規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。
2.償付能力監(jiān)管應(yīng)成為財務(wù)監(jiān)管的重點
《保險管理暫行規(guī)定》中對財險公司和壽險公司分別規(guī)定了最低償付能力標(biāo)準(zhǔn)，財險公司的每一標(biāo)準(zhǔn)都與上一年的自留凈保費收入相聯(lián)系，壽險公司的每一標(biāo)準(zhǔn)與其實際負(fù)債掛鉤。但是規(guī)定并沒有被很好地執(zhí)行，保險公司的償付能力依然薄弱，如中國人壽1997年度的最低償付能力數(shù)值的負(fù)值，平安公司同一指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)與最低標(biāo)準(zhǔn)也有7.79億的差距。省級以下的分公司資產(chǎn)負(fù)債表中的所有者權(quán)益均為零，資本金、公積金由總公司掌握，只核定部分營運資金給分公司，造成這些公司無法按法規(guī)確定自留保費和提足準(zhǔn)備金，沒有償付能力管理的概念和風(fēng)險選擇的意識，掛賠現(xiàn)象嚴(yán)重，總體償付能力缺口驚人。保險公司承擔(dān)著廣大被保險人可能發(fā)生保險事故而引致的賠償或給付責(zé)任，只有本身具有足夠的償付能力，才能保障被保險人的安全，增強消費者的信心。因此保險監(jiān)管應(yīng)加強對保險公司的最低償付能力的考核，在我國實際國情的基礎(chǔ)上，參照國際慣例，改善目前最低償付能力的計算方法，使其更加科學(xué)化、合理化，確保保險公司對所承擔(dān)的風(fēng)險具有足夠的賠償或給付能力，保證公司良好的財務(wù)穩(wěn)定性和較高的置信度，一旦發(fā)現(xiàn)償付能力不足，立刻采取諸如辦理再保險、轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、增加資本金、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或是限期整頓、停止部分業(yè)務(wù)、直接接管等補救措施，重新塑造保險公司的財務(wù)信用體系，以維護社會的正常秩序，促進保險公司的健康發(fā)展。
3.適當(dāng)拓寬資金運用渠道，加強對資金運用的監(jiān)管
我國近年來通貨緊縮的局面一直沒有改觀，數(shù)次降息之后，保險公司的利差倒掛現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，而保險公司在資金運用上過于依賴銀行存款，又使得利率風(fēng)險增大，產(chǎn)品定價極為被動，而且由于缺乏與長期負(fù)債相匹配的長期投資，資產(chǎn)與負(fù)債在期限上出現(xiàn)配比失衡。另外由于保險市場的無序競爭，使得保險公司的承保利用率已降至臨界點，這種現(xiàn)象持續(xù)下去，將使保險公司難以保持足夠的償付能力，甚至出現(xiàn)保費收入越多，償付能力越低的情況，因此，放開保險資金運用渠道就顯得很有必要。但由于目前我國宏觀金融環(huán)境還不夠完善，各方面的改革還沒有到位，所以資金運用方式的選擇還要慎重，做到逐步放開，審慎適度，保證安全性、流動性、收益性的統(tǒng)一。同時借鑒國際通行的監(jiān)管方式，加強對資金運用的監(jiān)管，限制高風(fēng)險投資的比例，規(guī)范資金的流向，力求保險資金的運用在方式上靈活合理，在風(fēng)險控制上安全有效，在收益上穩(wěn)定可靠。新晨
4.改善財務(wù)報告和財務(wù)檢查的手段和方法
目前我國無論是財務(wù)報告還是財務(wù)檢查在制度上都存在著很大的漏洞。如報送報表不及時，信息傳遞滯后；財務(wù)數(shù)據(jù)不完整，未經(jīng)獨立審計師審計，無法保證真實性；會計制度與國際慣例脫節(jié)，難以實現(xiàn)信息的標(biāo)準(zhǔn)化；未實現(xiàn)監(jiān)管信息電子化，信息收集的效率低下；現(xiàn)場檢查只注重合規(guī)性檢查，忽視安全性檢查和風(fēng)險評價，實際績效大打折扣；監(jiān)管隊伍的素質(zhì)還有待提高等等。財務(wù)報告和財務(wù)檢查作為保險監(jiān)管的基本手段，本應(yīng)在監(jiān)管過程中發(fā)揮重要的作用，卻因為一些人為的因素降低了實際效果。因此有必要改善財務(wù)報告和財務(wù)檢查的方法體系，避免沿襲以往的錯誤做法，建立監(jiān)管信息的電子化系統(tǒng)，提高信息管理的效率，實現(xiàn)與國際會計準(zhǔn)則的接軌，充實監(jiān)管機構(gòu)的人才，提高監(jiān)管人員的素質(zhì)。只有這樣，才能使財務(wù)報告和財務(wù)檢查真正成為衡量保險人經(jīng)營狀況的有用的工具。