銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策精品(七篇)

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篇(1)

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;VaR方法;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2015年12月23日

一、前言

自2006年12月11日起，中國(guó)加入WTO的過(guò)渡性保護(hù)期結(jié)束，我國(guó)金融市場(chǎng)將全面開(kāi)放。按照我國(guó)之前的承諾，我國(guó)將逐步開(kāi)放銀行業(yè)，主要措施有：取消外資銀行辦理外匯業(yè)務(wù)的地域和客戶限制，并逐步取消外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的地域限制。這意味著我國(guó)商業(yè)銀行與外資銀行將處在同一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境當(dāng)中。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是在銀行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中所存在的問(wèn)題也逐步暴露出來(lái)。我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理起步較晚，管理機(jī)制相對(duì)來(lái)說(shuō)并不完善，目前尚處于相對(duì)初級(jí)階段，外資銀行的進(jìn)入將帶來(lái)更多競(jìng)爭(zhēng)，也將加劇我國(guó)金融業(yè)界的風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷對(duì)外開(kāi)放以及分業(yè)界限的日漸模糊、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正日益成為商業(yè)銀行最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。如何提高我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平，盡快與國(guó)外銀行的管理水平相同步，已成為我國(guó)銀行業(yè)不容回避的問(wèn)題。

我國(guó)銀行業(yè)于2006年底全面開(kāi)放，這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界相融入，參與全球化競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)志，更重要的是要求我們遵照國(guó)際慣例。外資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)發(fā)展并采用了一系列的技術(shù)來(lái)度量和管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)所采用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)量化管理方式主要是VaR方法。VaR方法是在1994年由J.P.Morgan銀行提出的。該方法一經(jīng)推出，就受到國(guó)際金融界的普遍歡迎，迅速發(fā)展成為風(fēng)險(xiǎn)管理的一種標(biāo)準(zhǔn)，并被許多金融機(jī)構(gòu)采用。我國(guó)商業(yè)銀行只有在學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的、科學(xué)的度量和管理方法的同時(shí)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，發(fā)展適合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量模型和管理方法，只有這樣才能不斷地提高我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，提高盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、VaR模型基本原理

VaR（Value at Risk）按字面意思解釋就是“按風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)”，就是指在某一特定的時(shí)期內(nèi)，對(duì)給定的置信度、給定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合可能遭受的最大損失值。VaR有三個(gè)要素：（1）VaR的值。VaR把資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)用一個(gè)具體數(shù)值來(lái)表示，代表投資組合的可能最大損失;（2）持有期。計(jì)算VaR值時(shí)，必須事先指定具體的持有期;（3）置信水平。置信水平是指對(duì)發(fā)生VaR表示的最大損失額的把握程度。

VaR的數(shù)學(xué)定義為：P（P≤VaR）=1-σ，其中P表示在t時(shí)間內(nèi)某資產(chǎn)的市場(chǎng)值的變化，σ為給定的概率。即：對(duì)某資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，在市場(chǎng)條件下，對(duì)給定的時(shí)間區(qū)間和置信水平，VaR給出了其最大可能的預(yù)期損失。也就是說(shuō)，我們可以以1-σ的概率保證，損失不會(huì)超過(guò)VaR。

也可以將VaR定義為下式：VaR=E（W）-W*，其中，E（W）為資產(chǎn)組合的預(yù)期價(jià)值;W為持有期末資產(chǎn)組合的價(jià)值，設(shè)W=W0（1+R），W0為持有期初資產(chǎn)組合的價(jià)值，R為收益率;W*為一定置信區(qū)間C下最低的資產(chǎn)組合價(jià)值，設(shè)W*=W0（1+R*），R*為最低的收益率。

三、VaR模型度量上市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的步驟

參數(shù)法是計(jì)算VaR時(shí)常用的方法，這種方法的核心是基于對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬的方差―協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)。其中最具代表性的是目前流行使用的J.P.Morgan銀行的Risk Metrics TM方法，它的重要假設(shè)是線性假設(shè)和正態(tài)分布假設(shè)。這樣通過(guò)樣本估計(jì)出均值與方差，對(duì)某個(gè)給定的概率，就可計(jì)算出相應(yīng)的VaR值。獲取標(biāo)準(zhǔn)差σ可以通過(guò)兩種方式：一種是等權(quán)重方式，它度量的是無(wú)條件波動(dòng);另一種是指數(shù)權(quán)重計(jì)算方式，它度量的是有條件波動(dòng)。在對(duì)工作日內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)及隔夜風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與估計(jì)時(shí)，正態(tài)性假定是很有效的。但對(duì)非經(jīng)常事件，正態(tài)性假定是不恰當(dāng)?shù)摹Ｊ聦?shí)已經(jīng)證明，收益率的分布是厚尾的，因而正態(tài)性的假定會(huì)導(dǎo)致對(duì)極端事件的VaR值的嚴(yán)重低估。

上市商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是通過(guò)股票價(jià)格來(lái)體現(xiàn)，我們通過(guò)對(duì)上市商業(yè)銀行股票價(jià)格波動(dòng)性，即股票收益率的VaR值的計(jì)算步驟的描述，以體現(xiàn)VaR方法對(duì)上市銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量的基本思想。

第一，應(yīng)該先選取數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行初步的處理。一般是選取約4年的股票的日收盤(pán)價(jià)，根據(jù)公式ln（Pt/Pt-1）來(lái)求得收益率（其中Pt與Pt-1分別代表相鄰的兩個(gè)收盤(pán)價(jià)）。

第二，對(duì)檢驗(yàn)求得收益率的正態(tài)性。主要的統(tǒng)計(jì)量是看偏度、峰度、JB檢驗(yàn)值及Prob值的情況。

第三，檢驗(yàn)對(duì)數(shù)收益率是否存在ARCH效應(yīng)，最常用的是LM檢驗(yàn)。

第四，選取合適的模型進(jìn)行擬合。通常數(shù)據(jù)都會(huì)存在“尖峰厚尾”的分布特征，在選取模型時(shí)根據(jù)之前眾多學(xué)者的研究GARCH（1，1）模型的擬合度較好。

第五，選取方法計(jì)算VaR的值。

第六，對(duì)VaR進(jìn)行檢驗(yàn)。為了確定VaR的準(zhǔn)確與否這一步是必不可少的。

四、VaR模型在我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的適用性與局限性

由于我國(guó)的金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)存在一定的差異，以及我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展起步較晚，使得VaR在中國(guó)的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中存在一定的局限性。VaR模型大多是建立在資產(chǎn)組合的收益和市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)呈正態(tài)分布的基礎(chǔ)上的。但是從我國(guó)大量相關(guān)的數(shù)據(jù)分析可以得知，數(shù)據(jù)普遍存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，這就不符合正態(tài)分布，如果再繼續(xù)使用服從正態(tài)分布的VaR來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)造成估計(jì)值不準(zhǔn)確，風(fēng)險(xiǎn)也就不能正確估量出來(lái)。因此，銀行業(yè)在使用VaR度量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)要考慮到數(shù)據(jù)的特性，開(kāi)發(fā)可以克服“尖峰厚尾”現(xiàn)象的模型。

計(jì)算VaR時(shí)需要大量的歷史數(shù)據(jù)，這就存在了一些問(wèn)題。我國(guó)的股市起步較晚，有些股票歷史數(shù)據(jù)僅有幾年的累積而已，在計(jì)算VaR時(shí)存在困難。即使是那些已經(jīng)有十幾年積累的股票，也未必能得到準(zhǔn)確的VaR值，這主要是因?yàn)槲覈?guó)的股市還并不是很成熟，數(shù)據(jù)的計(jì)量方法也一再的變動(dòng)，例如自2002年9月23日起，上證綜合指數(shù)采用新股首日上市計(jì)入指數(shù)的計(jì)算方法，必然導(dǎo)致股級(jí)虛增，造成數(shù)據(jù)的失真，若是采取這個(gè)時(shí)間段的數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量也必然得不到準(zhǔn)確的結(jié)果。

根據(jù)對(duì)VaR我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的局限性分析，可以看出在應(yīng)用VaR時(shí)需要的條件如下：一是累積及規(guī)范數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)是使用VaR測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和數(shù)據(jù)的量關(guān)系到測(cè)量結(jié)果的準(zhǔn)確與否;二是建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。在開(kāi)發(fā)過(guò)程中要遵循系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)原則，注重系統(tǒng)的特殊性。主要有兩方面的要求：第一點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)的定量管理不僅需要復(fù)雜的模型或算法，而且大多數(shù)情況下還需要綜合運(yùn)用這些模型或算法，這是需要在設(shè)計(jì)系統(tǒng)時(shí)注意的問(wèn)題;第二點(diǎn)是要注意系統(tǒng)的廣泛可操作性。在商業(yè)銀行的各個(gè)部門(mén)及整個(gè)銀行組織機(jī)構(gòu)的各個(gè)層次都不同程度地需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理，因而風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的使用者將是各種層次的管理人員，他們使用計(jì)算機(jī)的能力與需求不同。為了使所設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)能真正地服務(wù)于銀行的日常工作，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)注意盡量使系統(tǒng)的操作簡(jiǎn)單、方便。

五、結(jié)論及建議

綜上所述，中國(guó)的商業(yè)銀行在使用VaR作為度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具方面還并不盡如人意，存在許多需要改進(jìn)的方面，隨著金融市場(chǎng)發(fā)展，需要進(jìn)一步促進(jìn)銀行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和管理能力。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也高度重視金融市場(chǎng)發(fā)展給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行面對(duì)金融市場(chǎng)快速發(fā)展的新形勢(shì)，注重加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高：一是重視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，逐步建立起適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu);二是逐步集中統(tǒng)一管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);三是加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理資源的支持，培養(yǎng)專(zhuān)門(mén)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析人員，建立適應(yīng)自身特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理力量，提升風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)水平;四是學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的理論經(jīng)驗(yàn)，靈活地運(yùn)用到實(shí)際工作中;五是注意累積數(shù)據(jù)并且要保證數(shù)據(jù)的可用性、準(zhǔn)確性。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]都郁.銀行業(yè)全面開(kāi)放后我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究.河北工業(yè)大學(xué)，2007.

篇(2)

關(guān)鍵詞：國(guó)有商業(yè)銀行；全面風(fēng)險(xiǎn)管理；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；公司特有風(fēng)險(xiǎn)

一、國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析

按照巴塞爾《有效銀行監(jiān)管的核心原則》的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。與西方商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)相比，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要集中體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)上。信用風(fēng)險(xiǎn)主要是在銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)中交易對(duì)象無(wú)力履約，操作風(fēng)險(xiǎn)則在于內(nèi)部控制以及公司治理機(jī)制的失效。國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的成因分內(nèi)外兩方面因素。本文把國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)劃分為兩大類(lèi)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的成因

國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具體包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融政策風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)體制風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)和銀行競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因表現(xiàn)在：(1)國(guó)有企業(yè)“綁架”國(guó)有商業(yè)銀行。由于歷史和體制方面的原因，加之我國(guó)企業(yè)以間接融資為主，以國(guó)有企業(yè)為主造成的國(guó)有商業(yè)銀行累積的制度性不良貸款，雖然通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券、不良資產(chǎn)剝離、動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資，使得目前中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)率大大下降，然而，只要國(guó)有企業(yè)還沒(méi)有改制成真正的股份公司，國(guó)有企業(yè)仍將過(guò)度依賴國(guó)有商業(yè)銀行，國(guó)有商業(yè)銀行被“綁架”的現(xiàn)狀仍將繼續(xù)。因?yàn)樵谡蟛环值那闆r下，國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行相當(dāng)于一個(gè)人身上的兩個(gè)口袋，對(duì)一個(gè)人來(lái)說(shuō)，把左口袋的錢(qián)放在右口袋“績(jī)效”相同。然而，現(xiàn)實(shí)情況是國(guó)有企業(yè)這個(gè)口袋的底破了，放多少錢(qián)漏多少錢(qián)!因此，只要國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行都沒(méi)有改制成真正的股份公司，國(guó)有商業(yè)銀行的政策、體制風(fēng)險(xiǎn)就大大增加。(2)社會(huì)信用意識(shí)淡薄，信用評(píng)估體系缺乏。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，信用大于生命。銀行向客戶提供的不僅僅是一種產(chǎn)品，而更是一種信用。目前，我國(guó)還沒(méi)有建立起獨(dú)立的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行無(wú)法獲得有價(jià)值的信用風(fēng)險(xiǎn)信息，客戶信用審查的成本極高；現(xiàn)有的會(huì)計(jì)、審計(jì)等信息中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息能力較差，有時(shí)甚至出現(xiàn)提供虛假信息現(xiàn)象；還沒(méi)有面向金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和信息咨詢服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化公司。因此，目前國(guó)有商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)很大。(3)國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷性地位問(wèn)題。維持國(guó)家商業(yè)銀行的非競(jìng)爭(zhēng)性甚至壟斷性地位是目前整體和宏觀視角的中國(guó)金融改革和發(fā)展的目標(biāo)。這一目標(biāo)不僅僅是銀行內(nèi)部存在抵制競(jìng)爭(zhēng)、保護(hù)壟斷地位，更主要還是政府行為。其理論依據(jù)是：銀行業(yè)數(shù)量太多有可能影響金融穩(wěn)定性，因此，非競(jìng)爭(zhēng)性甚至壟斷性銀行結(jié)構(gòu)是有效的(馬爾科·斯科雷伯，1999年)，在某些情況下，集中性銀行要比競(jìng)爭(zhēng)性銀行體系更加有效，如擁有眾多競(jìng)爭(zhēng)性銀行的美國(guó)金融業(yè)曾經(jīng)表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定，而一些由幾家大銀行壟斷控制的國(guó)家則表現(xiàn)出了比較高的穩(wěn)定性(富蘭克·艾倫，2002)。然而過(guò)度集中意味著只有少數(shù)幾家銀行享受經(jīng)濟(jì)地租，并且有可能因?yàn)槿狈Ω?jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致效益和效率低下。2003年四大國(guó)有商業(yè)銀行2．9%的平均資本利潤(rùn)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于世界1000家大銀行17．6%的平均資本利潤(rùn)率就是很好的證明。可見(jiàn)，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)外在的政策體制風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)內(nèi)部化了其盈利性風(fēng)險(xiǎn)。

(二)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的成因

公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)有商業(yè)銀行作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊企業(yè)，自身在經(jīng)營(yíng)管理方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。主要有資本風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行公司特有風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有：(1)外在風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在化。由于國(guó)有商業(yè)銀行目前股份制改革處“形似”階段，產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)改革沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，國(guó)有商業(yè)銀行本身對(duì)此無(wú)能為力，因而國(guó)有商業(yè)銀行主體錯(cuò)位、權(quán)責(zé)不明，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的本位意識(shí)不強(qiáng)，雖然政府宏觀層面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和防范非常重視，而微觀上銀行企業(yè)還是被動(dòng)式風(fēng)險(xiǎn)管理，因而管理風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。(2)內(nèi)控制度不健全，風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)不完善。完善的內(nèi)控制度是現(xiàn)代銀行有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和持續(xù)發(fā)展的重要內(nèi)部制度保障。內(nèi)部控制不僅要求現(xiàn)代銀行企業(yè)建立內(nèi)部制度政策與程序，還要檢查內(nèi)部控制政策與程序是否得到了遵守。目前，國(guó)有商業(yè)銀行一方面控制不足，表現(xiàn)為內(nèi)控制度不健全、管理部門(mén)銜接不充分；一方面控制分散，表現(xiàn)為規(guī)章制度數(shù)量龐大，文件滿天飛，缺少整合性。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，目前大多數(shù)商業(yè)銀行都還沒(méi)有現(xiàn)代意義上獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，也沒(méi)有專(zhuān)職的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，沒(méi)有一個(gè)獨(dú)立的部門(mén)有能力承擔(dān)起有效管理銀行全面風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)。因此，國(guó)有商業(yè)銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)較大。(3)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具落后。風(fēng)險(xiǎn)量化管理和模型化是現(xiàn)代銀行企業(yè)管理在技術(shù)上的重要發(fā)展趨勢(shì)。而目前國(guó)有商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)量化管理技術(shù)和工具方面非常薄弱，沒(méi)有建立信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)。總之，把我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分內(nèi)、外兩個(gè)方面并分析其成因，目的就是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理，向巴塞爾新資本協(xié)議過(guò)渡。

二、銀行ERM的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

美國(guó)著名的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)COSO在2003年7月份公布了《全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架(草案)》。該框架規(guī)定：“全面風(fēng)險(xiǎn)管理(EnterpriseRiskManagement，簡(jiǎn)稱ERM)是一個(gè)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程受董事會(huì)、管理層和其他人員的影響。這個(gè)過(guò)程從企業(yè)戰(zhàn)略制定一直貫穿到企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)中，用于識(shí)別那些可能影響企業(yè)的潛在事件并管理風(fēng)險(xiǎn)，使之在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好之內(nèi)，從而合理確保企業(yè)取得既定的目標(biāo)。”ERM框架有三個(gè)維度，第一維度是企業(yè)的目標(biāo)；第二維度是全面風(fēng)險(xiǎn)管理要素；第三維度是企業(yè)的各個(gè)層級(jí)。企業(yè)的目標(biāo)有4個(gè)，即戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)和合規(guī)目標(biāo)；全面風(fēng)險(xiǎn)管理要素有8個(gè)，即內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、事件識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、控制活動(dòng)、信息與交流、監(jiān)控；企業(yè)的層級(jí)包括整個(gè)企業(yè)、各職能部門(mén)、各條業(yè)務(wù)線及下屬各子公司。ERM三個(gè)維度的關(guān)系是，全面風(fēng)險(xiǎn)管理的8個(gè)要素都是為企業(yè)的4個(gè)目標(biāo)服務(wù)的；企業(yè)各個(gè)層級(jí)都要堅(jiān)持同樣的4個(gè)目標(biāo)；每個(gè)層次都必須從以上8個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。全面風(fēng)險(xiǎn)管理也是《巴塞爾新資本協(xié)議》蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)管理新理念，是當(dāng)今國(guó)際銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理新趨勢(shì)。全面風(fēng)險(xiǎn)管理是全程、立體、動(dòng)態(tài)、計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)控制。目前，國(guó)際先進(jìn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理理念體現(xiàn)在：

(1)市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)理念。國(guó)際先進(jìn)銀行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)理念的實(shí)質(zhì)是利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，以求共贏。以香港地區(qū)為例，香港大小銀行150多家，但無(wú)論大小都有明確的市場(chǎng)定位。即使有能力滿足單一客戶的大額貸款要求的大銀行，它們往往也不會(huì)“獨(dú)吞”，而是采取“銀團(tuán)貸款”的方式分散風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)理念有效預(yù)防和分散了風(fēng)險(xiǎn)，造就香港彈丸之地卻支持各家銀行盈利的奇跡。(2)明確的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。董事會(huì)依據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的銀行的市場(chǎng)定位，制定中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)主要股東風(fēng)險(xiǎn)偏好，在風(fēng)險(xiǎn)和收益間進(jìn)行權(quán)衡，確定投資回報(bào)目標(biāo)，制定銀行的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略管理。銀行的高級(jí)管理層依據(jù)董事會(huì)制定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，負(fù)責(zé)銀行的經(jīng)營(yíng)管理，經(jīng)營(yíng)績(jī)效由董事會(huì)考核。(3)完善的風(fēng)險(xiǎn)管理組織。實(shí)行董事會(huì)、高級(jí)管理層相互獨(dú)立的、立體的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，即所有者從外部對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理行為進(jìn)行監(jiān)測(cè)，高級(jí)管理層對(duì)分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)控制。董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)委員會(huì)對(duì)全行的風(fēng)險(xiǎn)尤其是高級(jí)管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)。銀行高級(jí)管理層則建立另一套風(fēng)險(xiǎn)控制框架，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)的自我控制與管理，通常設(shè)立內(nèi)部審計(jì)部或稽核部。(4)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。隨著信息技術(shù)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際先進(jìn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理廣泛運(yùn)用了數(shù)學(xué)模型。運(yùn)用模型，根據(jù)建立的龐大健全的數(shù)據(jù)庫(kù)，能夠準(zhǔn)確地計(jì)算出客戶的違約概率、違約損失率，從而大大提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力和效果。

三、符合國(guó)際慣例適合我國(guó)國(guó)情的國(guó)有商業(yè)銀行ERM構(gòu)建

盡管巴塞爾新資本協(xié)議為全世界的各類(lèi)銀行設(shè)計(jì)了各種可供選擇的方法，但國(guó)際貨幣基金組織告誡世界各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家實(shí)施新資本協(xié)議要有充分準(zhǔn)備，不應(yīng)盲從，要考慮本國(guó)實(shí)際情況，不應(yīng)該降低實(shí)施質(zhì)量，應(yīng)在完全或基本遵守《有效銀行監(jiān)管的核心原則》的基礎(chǔ)上向新協(xié)議過(guò)渡。因此，我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國(guó)有商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的核心思想是，風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略必須與銀行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相適應(yīng)。如果二者不匹配，其結(jié)果將是：在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展時(shí)，銀行對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展給予更多關(guān)注，風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有受到應(yīng)有重視，而在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制受到高度重視，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)則缺乏足夠動(dòng)力。

篇(3)

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信息資產(chǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類(lèi)號(hào)：F832

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006-1428（2006）07-0030-03

一、銀行信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理概念及其現(xiàn)狀

銀行信息資產(chǎn)，是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用信息技術(shù)處理業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息系統(tǒng)及其所產(chǎn)生的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信息、研發(fā)和服務(wù)能力、管理水平以及其他與信息化相關(guān)的各種有形和無(wú)形資產(chǎn)。銀行信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。是指信息資產(chǎn)在形成、運(yùn)用、管理過(guò)程中產(chǎn)生的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。在銀行業(yè)務(wù)與信息化高度融合的業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、信息‘；680987257L；’管理系統(tǒng)和決策支持系統(tǒng)中，存在大量信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。它不僅涵蓋了傳統(tǒng)的操作風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還包含了在銀行的經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，所表現(xiàn)出的許多與信息化相關(guān)聯(lián)的其他類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行的內(nèi)控應(yīng)該以風(fēng)險(xiǎn)管理為中心，尤其是銀行信息資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。目前雖然各銀行都有自己的信息安全主管部門(mén)，并作為信息安全的建設(shè)者和維護(hù)者，對(duì)信息安全有著豐富的現(xiàn)場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)與專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，但由于他們身兼運(yùn)動(dòng)員和裁判員雙重身份，所以很難向最高管理層保證信息安全的有效性。因此，建立科學(xué)的信息風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)制，對(duì)加強(qiáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理，確保銀行信息系統(tǒng)的安全穩(wěn)定、持續(xù)有效地運(yùn)行，顯得尤為重要。

新巴塞爾協(xié)議對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求，即銀行業(yè)不僅要在宏觀管理層面上，有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理政策、風(fēng)險(xiǎn)管理制度、風(fēng)險(xiǎn)管理文化，也要在微觀操作層面上，全面考慮包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理必須逐步應(yīng)用于信貸決策、資本配置、貸款定價(jià)、經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核等方面，貫穿于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程。對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)的管理，直接涉及到對(duì)銀行信息系統(tǒng)的安全管理，因此，加強(qiáng)操作風(fēng)險(xiǎn)的管理，就必須高度重視銀行的信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。

根據(jù)新巴塞爾資本協(xié)議的精神，世界上已有不少國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)開(kāi)始探索銀行信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的新方法，我國(guó)也不例外。

在2004年2月出臺(tái)的銀行業(yè)監(jiān)督管理法中明文規(guī)定：“要對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用電子計(jì)算機(jī)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)系統(tǒng)進(jìn)行檢查。”這成為銀行信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督的最初起源。信息風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督是指對(duì)特定環(huán)境中的信息系統(tǒng)及其處理的傳輸和存儲(chǔ)的信息的保密性、完整性和可用性等進(jìn)行監(jiān)督，進(jìn)而對(duì)其安全性進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)估，找出潛在的致命缺陷和易被忽略的問(wèn)題，為信息系統(tǒng)的安全設(shè)計(jì)，選擇合理的安全產(chǎn)品和安全管理提供可靠的依據(jù)。信息風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督的內(nèi)容包括信息系統(tǒng)的物理安全、系統(tǒng)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、技術(shù)安全保障和安全管理控制五個(gè)部分。

2005年初，銀監(jiān)會(huì)提出了《銀行業(yè)信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管暫行辦法(送審稿)》。從最初的《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用電子計(jì)算機(jī)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)系統(tǒng)的監(jiān)管檢查辦法(征求意見(jiàn)稿)》，到后來(lái)的《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)計(jì)算機(jī)信息風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管暫行辦法》，再到如今的《銀行業(yè)信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管暫行辦法(送審稿)》，可以看出，銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)管思路在不斷走向成熟和趨向系統(tǒng)化。這既是我國(guó)金融業(yè)適應(yīng)金融全球化趨勢(shì)和新巴塞爾資本協(xié)議強(qiáng)調(diào)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，也是我國(guó)金融業(yè)迎接跨國(guó)銀行的競(jìng)爭(zhēng)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的需要。

當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行信息資產(chǎn)存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

1.信息系統(tǒng)軟硬件本身存在著很大的脆弱性。

一方面表現(xiàn)在設(shè)備的自然損耗、制造缺陷和不可預(yù)測(cè)的自然環(huán)境因素，如火災(zāi)、水災(zāi)、地震、戰(zhàn)爭(zhēng)等不可抗拒的自然災(zāi)難。另一方面表現(xiàn)在由于技術(shù)發(fā)展的局限和人類(lèi)的能力限制，面對(duì)龐大的操作系統(tǒng)、復(fù)雜的應(yīng)用程序，在設(shè)計(jì)之初人們不能認(rèn)識(shí)所有的問(wèn)題，失誤和考慮不周在所難免。

2.銀行數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)絡(luò)的脆弱性。

隨著金融網(wǎng)上業(yè)務(wù)的拓展，網(wǎng)上銀行、移動(dòng)銀行、電子商務(wù)等，已成為銀行追逐的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)要順應(yīng)開(kāi)放和互連的趨勢(shì)，其信息安全范疇已經(jīng)突破了以業(yè)務(wù)系統(tǒng)物理隔離和協(xié)議隔離為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)銀行信息安全，在公網(wǎng)環(huán)境下防止黑客、病毒的破壞，在Internet上保證金融數(shù)據(jù)的安全采集、安全存儲(chǔ)、安全傳輸和安全處理，將是金融信息系統(tǒng)建設(shè)面臨的重要挑戰(zhàn)。

3.安全技術(shù)保障的欠缺。

當(dāng)前，我國(guó)金融業(yè)信息安全建設(shè)，在整體安全系統(tǒng)、內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)控與防范的、智能與主動(dòng)性安全防范體系、全面集中安全管理策略平臺(tái)定制等方面，都有很多不足之處。

4.信息資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量存在不足。

目前，我國(guó)諸多商業(yè)銀行大多是國(guó)有銀行，并且按地區(qū)按部門(mén)分割現(xiàn)象嚴(yán)重，其信息資產(chǎn)的功能和結(jié)構(gòu)也比較僵化，業(yè)務(wù)流程不暢，組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏彈性，快速反應(yīng)能力不足，不能及時(shí)適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變遷和客戶需求的變化。

二、實(shí)施商業(yè)銀行信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

1.要有前瞻性的信息資產(chǎn)設(shè)計(jì)戰(zhàn)略。

即首先要建立集中統(tǒng)一的面向業(yè)務(wù)目標(biāo)的端到端的信息資產(chǎn)戰(zhàn)略及解決方案。其包含的主要內(nèi)容有：支持業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的明確的信息資產(chǎn)戰(zhàn)略；以優(yōu)化的技術(shù)方案實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)功能；彈性的、靈活的信息資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施；信息資產(chǎn)投資計(jì)劃、信息資產(chǎn)規(guī)劃和管理。尤其是信息系統(tǒng)的設(shè)計(jì)要具有超前眼光，能支撐起銀行未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，總行領(lǐng)導(dǎo)和相關(guān)信息資產(chǎn)主管必須具備非凡的洞察力和專(zhuān)業(yè)勝任能力，必須明確當(dāng)前和未來(lái)客戶的類(lèi)型及需求特征。

此外，總行應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)管理信息系統(tǒng)實(shí)行統(tǒng)一核算模式，打破原來(lái)財(cái)務(wù)系統(tǒng)按部門(mén)或地區(qū)分割的模式，總行的信息管理要隨時(shí)能夠反映和監(jiān)控全行所有部門(mén)、所有網(wǎng)點(diǎn)的運(yùn)營(yíng)狀況。

2.建立適應(yīng)客戶需求變化的信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理統(tǒng)一框架。

內(nèi)容包括風(fēng)險(xiǎn)管理框架的統(tǒng)一設(shè)計(jì)；風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)及信息技術(shù)流程的建立；信用風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)負(fù)債管理、反洗錢(qián)及智能預(yù)警等信息資產(chǎn)系統(tǒng)的建立和實(shí)施。還包括全面支持核心業(yè)務(wù)能力和全行風(fēng)險(xiǎn)管理、全行單一的客戶視圖及多渠道整合解決方案；面向服務(wù)架構(gòu)(SOA，Service-or-ientedArchitecture)的信息資產(chǎn)系統(tǒng)設(shè)計(jì)；提供強(qiáng)大的新產(chǎn)品創(chuàng)新支持等。

在完成信息資產(chǎn)系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的集中后，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)流程整合、業(yè)務(wù)信息整合、應(yīng)用整合和業(yè)務(wù)控管應(yīng)進(jìn)一步向總行、省行集中。實(shí)施優(yōu)質(zhì)資源的整合，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的整體經(jīng)濟(jì)效果和效率。

3、建立與現(xiàn)代銀行治理結(jié)構(gòu)相對(duì)接的信息資產(chǎn)日常風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范。

隨著銀行業(yè)務(wù)跨地區(qū)跨國(guó)家的發(fā)展和銀行客戶業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜化。銀行承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)也日益加大，尤其是信息資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)日趨集中，那么有效的內(nèi)部控制系統(tǒng)和公司治理規(guī)范就成為化解銀行風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。

因此，根據(jù)國(guó)內(nèi)外關(guān)于銀行公司治理的規(guī)范要求，建立運(yùn)行有效的內(nèi)部控制制度，提高信息透明度和受托責(zé)任問(wèn)責(zé)機(jī)制。加強(qiáng)常規(guī)性的風(fēng)險(xiǎn)管理，是保證銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的根本保證。根據(jù)IMF的公告，內(nèi)部控制是一套按持續(xù)性基礎(chǔ)控制組織活動(dòng)的機(jī)制，這些活動(dòng)來(lái)自組織的中心、部門(mén)或分部，有效內(nèi)部控制的關(guān)鍵元素是牢固會(huì)計(jì)和信息系統(tǒng)的有效運(yùn)行。并擁有良好的適應(yīng)性的控制文化。

商業(yè)銀行信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)根據(jù)相關(guān)法規(guī)的要求，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，按照股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)的職能和性質(zhì)，構(gòu)建多重防御體系，并將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和增強(qiáng)信息透明度相結(jié)合，綜合運(yùn)用現(xiàn)場(chǎng)檢查、非現(xiàn)場(chǎng)分析與評(píng)價(jià)、規(guī)章指引、強(qiáng)化市場(chǎng)約束等手段，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

4.設(shè)立信息資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)。

首先對(duì)銀行業(yè)務(wù)過(guò)程按照控制規(guī)范的要求，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)的分解，并設(shè)立相應(yīng)監(jiān)控指標(biāo)作為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)，由系統(tǒng)自動(dòng)檢查和評(píng)價(jià)，并在狀態(tài)異常下自動(dòng)報(bào)警。主要指標(biāo)可分為三類(lèi)。分別是關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)KPIs(key perlormance indicators)，過(guò)程主管指標(biāo)POIs(process owner indicators)and風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)RAIs(risk analytical indicators)，這三類(lèi)指標(biāo)可持續(xù)適用于銀行業(yè)務(wù)微觀過(guò)程和交易方法，并通過(guò)比較銀行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)監(jiān)控目標(biāo)與實(shí)際指標(biāo)的差異，來(lái)加強(qiáng)信息資產(chǎn)過(guò)程控制。

如可將銀行信息資產(chǎn)監(jiān)控過(guò)程劃分為一體化監(jiān)督控制、審計(jì)跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)分析和履約事項(xiàng)監(jiān)控等過(guò)程，每個(gè)監(jiān)控過(guò)程通過(guò)包含信息自動(dòng)更新的現(xiàn)場(chǎng)知識(shí)管理系統(tǒng)實(shí)施在線評(píng)價(jià)和過(guò)程審計(jì)，以促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)內(nèi)部規(guī)則的溝通和過(guò)程變革的管理。

各風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)指標(biāo)由過(guò)程監(jiān)控人采集，并負(fù)責(zé)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分和報(bào)告，風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)主管按照事件發(fā)生的概率評(píng)價(jià)各風(fēng)險(xiǎn)程度和預(yù)計(jì)損失大小，這種信息被及時(shí)傳遞到相關(guān)業(yè)務(wù)決策部門(mén)，以幫助銀行各級(jí)部門(mén)提前作好風(fēng)險(xiǎn)防范。

5.加強(qiáng)對(duì)信息資產(chǎn)的過(guò)程審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)驗(yàn)證。

銀行可在信息系統(tǒng)當(dāng)中。對(duì)信息資產(chǎn)的各環(huán)節(jié)設(shè)立微處理器進(jìn)行記錄和控制。銀行內(nèi)部審計(jì)師使用微處理器的步驟作為審計(jì)清單。并評(píng)價(jià)過(guò)程負(fù)責(zé)人所作的風(fēng)險(xiǎn)自我分析，評(píng)估執(zhí)行的過(guò)程，和風(fēng)險(xiǎn)自我分析的準(zhǔn)確性。這種方法有利于審計(jì)師及時(shí)跟蹤重大風(fēng)險(xiǎn)和異常狀況。提高審計(jì)的成本效益比。

如銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)矩陣可按0到5五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)矩陣排列，這種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)要求有風(fēng)險(xiǎn)因子概率和潛在的損失數(shù)量。并按照銀行的風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)調(diào)整這些數(shù)字，對(duì)業(yè)務(wù)線的風(fēng)險(xiǎn)水平作出估計(jì)。一旦按業(yè)務(wù)線的估計(jì)完成，一張風(fēng)險(xiǎn)及其暴露表就生成。按照巴塞爾協(xié)議計(jì)算的資本分配條款及其風(fēng)險(xiǎn)大小也自動(dòng)顯示出來(lái)，這些風(fēng)險(xiǎn)分析及分解方法是重要的審計(jì)計(jì)劃和審計(jì)資源分配工具。

銀行可將業(yè)務(wù)處理的廣泛文件記錄都分解給不同的微處理器。使用這些微處理器作為控制工具的一個(gè)前提是這些微處理器的都在公司的內(nèi)部網(wǎng)上。這些微處理器的圖示可描繪風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)中的不同風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

銀行信息資產(chǎn)分類(lèi)指標(biāo)分別是指關(guān)鍵業(yè)績(jī)顯示指標(biāo)、過(guò)程主管顯示指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)分析顯著指標(biāo)。其中關(guān)鍵業(yè)績(jī)顯示是指有助于戰(zhàn)略監(jiān)督和審計(jì)分析評(píng)價(jià)的宏觀指標(biāo)。如凈資產(chǎn)報(bào)酬率、毛利率和銷(xiāo)售成本率；過(guò)程主管顯示指標(biāo)是指在功能績(jī)效中支持過(guò)程主管的分析指標(biāo)，如一段時(shí)間單位客戶的接待次數(shù)，客戶、產(chǎn)品交易的總量；風(fēng)險(xiǎn)分析顯示指標(biāo)是對(duì)每個(gè)具體的局部單元風(fēng)險(xiǎn)的量化，如錯(cuò)誤數(shù)、微處理器的有效記錄數(shù)，后臺(tái)徼處理器在一段時(shí)間的差錯(cuò)數(shù)。從目前來(lái)看，越來(lái)越多的銀行在信息資產(chǎn)中使用SAP系統(tǒng)和它的關(guān)系數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)進(jìn)行計(jì)量和方便系統(tǒng)監(jiān)督和例外事項(xiàng)的報(bào)告。根據(jù)SAP和其他公司系統(tǒng)所得的關(guān)鍵計(jì)量指標(biāo)逐漸出現(xiàn)在為微觀過(guò)程、交易和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移監(jiān)督服務(wù)的指數(shù)形式中，例外事項(xiàng)預(yù)警也根據(jù)精心擬定的協(xié)議提供，決定它們是否被傳遞到下列實(shí)體，如過(guò)程主管、高管人員、內(nèi)部審計(jì)師或外部審計(jì)師。

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篇(4)

[關(guān)鍵詞]企業(yè)債券；公司債券；商業(yè)銀行；利率風(fēng)險(xiǎn)

2005年以來(lái)，短期融資券以及資產(chǎn)支持證券等多種直接融資工具對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，多年來(lái)發(fā)展緩慢的企業(yè)債券市場(chǎng)也出現(xiàn)了加速發(fā)展跡象，而無(wú)論從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)還是從國(guó)內(nèi)趨勢(shì)看，境內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展將對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此，準(zhǔn)確把握境內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò)和動(dòng)態(tài)，深入研究其對(duì)商業(yè)銀行可能帶來(lái)的影響，具有重要意義。

一、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的歷史分析

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)是在政府監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格管理下逐漸規(guī)范化發(fā)展的直接融資市場(chǎng)。在企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，監(jiān)管部門(mén)對(duì)企業(yè)債券發(fā)行額度和利率的管制、企業(yè)整體信用狀況不佳和金融發(fā)展水平相對(duì)落后成為制約企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的主要因素。

(一)企業(yè)債券與公司債券的概念界定

按照1993年頒布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)規(guī)定，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人發(fā)行的債券均屬于企業(yè)債券。在此基礎(chǔ)上，如果發(fā)行人還滿足《公司法》中發(fā)行公司債券的條件，即發(fā)行人是依法設(shè)立的股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，其發(fā)行的企業(yè)債券屬于公司債券。

因此，從概念界定上看，盡管企業(yè)債券和公司債券兩者均屬于企業(yè)法人發(fā)行的債務(wù)契約，債務(wù)人承諾在未來(lái)的特定時(shí)期，償還本金并按照事先規(guī)定的利率支付利息。但從嚴(yán)格意義上講，企業(yè)債券與公司債券是不相同的，企業(yè)債券所包括的范圍更廣，不僅包括公司法人發(fā)行的債券，還包括非公司法人發(fā)行的債券。鑒于企業(yè)債券這一概念更符合我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，因此本報(bào)告將圍繞企業(yè)債券展開(kāi)分析和討論。另外，從理論上講，商業(yè)銀行發(fā)行的金融債券也屬于企業(yè)債券的范疇，但由于金融債券有其自身特殊性，因此未列入本文研究范圍之內(nèi)。

(二)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的簡(jiǎn)要回顧

企業(yè)債券(包括短期融資券)市場(chǎng)發(fā)展可以概括為三個(gè)階段：第一個(gè)階段為1984-1994年，即企業(yè)債券市場(chǎng)的創(chuàng)始及整頓期。1987年《企業(yè)債券管理暫行條例》(以下簡(jiǎn)稱《暫行條例》)頒布，企業(yè)債券發(fā)行迅速增長(zhǎng)，并于1990-1992年出現(xiàn)了一輪發(fā)債，1992年當(dāng)年企業(yè)債券發(fā)行總額為684億元，大大超過(guò)原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模(王鐵鋒，2005)。但此階段，企業(yè)債券發(fā)行缺乏有效約束，發(fā)債企業(yè)良莠不齊，部分地方政府也利用企業(yè)債券變相集資，“亂集資”現(xiàn)象較為普遍。

第二個(gè)階段為1995~2003年，在1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》頒布后，企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行逐漸規(guī)范化，但由于監(jiān)管部門(mén)采取限額管理和審批制的管理辦法，市場(chǎng)發(fā)展速度緩慢。根據(jù)《條例》規(guī)定，這一期間企業(yè)債券的發(fā)行主體擴(kuò)大到“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人”，但實(shí)際上發(fā)行主體絕大多數(shù)為能源、交通、通信、重要原材料以及城市基礎(chǔ)設(shè)施等國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目，如三：峽工程(超過(guò)110億元)、鐵道建設(shè)(超過(guò)180億元)等，普通企業(yè)發(fā)債較少。同時(shí)，隨著相關(guān)法律制度的完善和市場(chǎng)的逐步規(guī)范，企業(yè)債券市場(chǎng)的投資主體逐漸由以個(gè)人投資者為主轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)投資者為主。企業(yè)債券亦被允許在滬、深證券交易所掛牌交易，企業(yè)債券流動(dòng)性有所提高。

第三個(gè)階段為2004年至今。2004年，中國(guó)人民銀行了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則》，為企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)正式流通提供了依據(jù)。人民銀行并據(jù)此批準(zhǔn)了7只企業(yè)債券進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)交易流通，改變了企業(yè)債券只在交易所市場(chǎng)上市、交易方式單一的狀況。2005年，隨著企業(yè)短期融資券的“開(kāi)閘”，企業(yè)債券市場(chǎng)亮點(diǎn)頻出。《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》經(jīng)過(guò)6年的修訂，亦有望在2007年出臺(tái)，企業(yè)債券市場(chǎng)的“黃金期”即將到來(lái)。

(三)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在矛盾

從融資次序理論看，企業(yè)債券具有銀行貸款所不可比擬的優(yōu)勢(shì)。首先，企業(yè)債券作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的有價(jià)證券，可以在證券交易所場(chǎng)內(nèi)以及場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，其流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)(商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)一般只有通過(guò)證券化才能在市場(chǎng)上公開(kāi)出售)。其次，由于企業(yè)債券市場(chǎng)是一個(gè)債權(quán)人、債務(wù)人和中介商共同“議價(jià)”而形成的具有共同約束力的市場(chǎng)，需要定期披露各方面相關(guān)信息供市場(chǎng)決策參考，因此在信息對(duì)稱方面也優(yōu)于商業(yè)銀行。其三，企業(yè)債券具有信用工具和市場(chǎng)投資工具的雙重屬性，其利率決定因素包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需情況以及金融市場(chǎng)動(dòng)向等，因此利率水平更能反映資金市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格。從國(guó)際上看，許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)融資額一般是股票市場(chǎng)融資額的幾十倍，而在企業(yè)外源性融資中，企業(yè)債券融資額亦超過(guò)股票融資額數(shù)倍。

在我國(guó)，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)規(guī)模，其制度建設(shè)也較為落后，在融資體系和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中始終處于從屬地位(見(jiàn)表1)。總體上看，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)與理論及發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)不相符合，其主要原因在于我國(guó)企業(yè)總體信用水平不佳以及監(jiān)管部門(mén)對(duì)企業(yè)過(guò)多的行政干預(yù)。因此，有效解決這些矛盾是促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

1.行政化利率管制與企業(yè)債券發(fā)行期限中長(zhǎng)期化。為規(guī)避“高息攬存”現(xiàn)象，1993年頒布的《條例》規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率不得高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率的140%。為吸引投資者，企業(yè)發(fā)債均傾向于將利率定至規(guī)定內(nèi)的上限，這容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不同的企業(yè)債券定價(jià)趨同的現(xiàn)象出現(xiàn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)收益嚴(yán)重不對(duì)稱(袁東，2004)。

2001年以前發(fā)行的企業(yè)債券其期限以1—3年以內(nèi)的中短期為主，2001年以后，部分企業(yè)開(kāi)始發(fā)行期限超過(guò)7年的固定利率債券，企業(yè)債券發(fā)行期限出現(xiàn)了中長(zhǎng)期化的趨勢(shì)。主要原因在于，2001年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)，物價(jià)上漲壓力較小，金融體系利率水平保持低位，企業(yè)有意識(shí)地發(fā)行中長(zhǎng)期債券以規(guī)避未來(lái)的升息風(fēng)險(xiǎn)。

但是，由于定期儲(chǔ)蓄存款最長(zhǎng)期限為5年，從而并沒(méi)有期限與長(zhǎng)期企業(yè)債券相對(duì)應(yīng)的銀行儲(chǔ)蓄存款品種。因此，中長(zhǎng)期企業(yè)債券的利率水平事實(shí)上已經(jīng)規(guī)避了《條例》的利率管制，這愈加凸顯出《條例》中關(guān)于利率管制的滯后性和不適宜性。尤為重要的是，這種對(duì)企業(yè)債券的行政性利率管制，再加上對(duì)商業(yè)銀行貸款利率下限的嚴(yán)格控制，使得價(jià)格信號(hào)失靈，5年期以內(nèi)的企業(yè)債券利率定價(jià)基準(zhǔn)較為混亂(趙新杰，2006)。

2.銀行擔(dān)保與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。《條例》并未對(duì)企業(yè)債券發(fā)行做出強(qiáng)制擔(dān)保的規(guī)定，但人民銀行1998年4月8日的《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓管理辦法》則規(guī)定，企業(yè)發(fā)債應(yīng)提供擔(dān)保，但經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)免予擔(dān)保的除外。2001年以前，大部分企業(yè)債券都是由企業(yè)集團(tuán)或者建設(shè)基金進(jìn)行擔(dān)保，2001年以后，商業(yè)銀行逐漸成為企業(yè)債券的主要擔(dān)保者。2002-2005年，企業(yè)債券累計(jì)發(fā)行72只，規(guī)模為1659億元，其中，銀行擔(dān)保的企業(yè)債券60只，規(guī)模為1211億元，占比分別為83.3%和73%(安義寬，2006)。

在特定的歷史時(shí)期，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)債券發(fā)行提供擔(dān)保起到了降低企業(yè)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)，提升投資者信心的作用，但這無(wú)形中也將企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，商業(yè)銀行承擔(dān)了與擔(dān)保費(fèi)并不對(duì)稱的信用風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益不相匹配。銀行擔(dān)保也使得發(fā)行人和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和準(zhǔn)備不足。

更為嚴(yán)重的是，銀行擔(dān)保使得企業(yè)債券市場(chǎng)成為以銀行信用為主體的失衡市場(chǎng)，企業(yè)債券的商業(yè)信用屬性并未得到充分體現(xiàn)，這也不利于市場(chǎng)均衡發(fā)展。

3.發(fā)行主體的單一性與功能偏差。我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主體始終較為單一，企業(yè)債券創(chuàng)始時(shí)期，發(fā)行額度分配時(shí)按照“濟(jì)貧”原則，把額度分給質(zhì)量較差的國(guó)有企業(yè)，后來(lái)則將企業(yè)債券的發(fā)行權(quán)集中于少數(shù)國(guó)有大型企業(yè)。國(guó)有大型企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的主要目的是彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資和市政建設(shè)項(xiàng)目的資金不足。從這個(gè)角度看，相當(dāng)多的企業(yè)債券在某種意義上屬于市政債券的范疇，不屬于真正意義上的企業(yè)債券。在這種背景下，企業(yè)債券僅僅能夠履行其融資功能，很少發(fā)揮其改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和完善公司治理結(jié)構(gòu)的功能。

4.多頭監(jiān)管與效率低下。2000年以來(lái)，企業(yè)債券發(fā)行管理工作由國(guó)家發(fā)改委(原為計(jì)委)負(fù)責(zé)，發(fā)改委制定債券發(fā)行計(jì)劃，并逐級(jí)分配企業(yè)債券的發(fā)行額度，中國(guó)人民銀行在企業(yè)爭(zhēng)取到額度之后，對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行利率進(jìn)行審批，同時(shí)中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)企業(yè)短期融資券的監(jiān)管，中國(guó)證監(jiān)會(huì)則負(fù)責(zé)企業(yè)債券的承銷(xiāo)審批以及在滬深證券交易所上市審批。

二、企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及前景展望

盡管發(fā)展遇到制度及市場(chǎng)等重重約束，2005年以來(lái)，企業(yè)債券市場(chǎng)的廣度和深度仍不斷拓展，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍也逐漸壯大。預(yù)計(jì)2007-2008年，企業(yè)債券市場(chǎng)的監(jiān)管政策將有重大突破，企業(yè)債券市場(chǎng)的制度、產(chǎn)品和機(jī)制創(chuàng)新將不斷深化。

(一)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)：2005年至今

1984年，我國(guó)首次發(fā)行企業(yè)債券，從1998年到2005年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行企業(yè)債券1997億元。2005年末，企業(yè)債券市場(chǎng)余額占債券市場(chǎng)總余額的2.75%。截至2006年11月末，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)存量為2800億元，占中央國(guó)債登記結(jié)算公司托管債券總量的3%。在市場(chǎng)總量不斷增加的同時(shí)，企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、市場(chǎng)參與者也呈現(xiàn)新特點(diǎn)。

1.資金用途多樣化，期限長(zhǎng)期化，品種創(chuàng)新加快。傳統(tǒng)意義上的企業(yè)債券，其資金主要用途為固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。但目前，企業(yè)債券的募集資金投向已經(jīng)不僅限于上述項(xiàng)目，還包括補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還貸款等其他目的。

期限結(jié)構(gòu)方面，截至2006年12月13日，在滬深證券交易所上市的企業(yè)債券中，約有164只發(fā)行期限在5年以上，136只發(fā)行期限在10年以上，僅有3只發(fā)行期限為3年。

品種創(chuàng)新方面，2005年以來(lái)，企業(yè)債券市場(chǎng)陸續(xù)推出了浮動(dòng)利率債、含選擇權(quán)債、保底浮動(dòng)債、期限20年至30年超長(zhǎng)期債等新型債券品種。但總體看，由于衍生工具目前在我國(guó)尚不成熟，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行也較為平穩(wěn)，因此產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏必要的空間和內(nèi)在需求。

2.發(fā)行數(shù)量有所增加，發(fā)行者范圍有所擴(kuò)大。2005年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行有所加快。全年發(fā)行企業(yè)債券37只，發(fā)行量為654億元，分別比上年增長(zhǎng)94.74%和100.47%。2006年上半年，企業(yè)債券發(fā)行32只，發(fā)行量為508億元。截至2006年12月18日，2006年企業(yè)債券累計(jì)發(fā)行48只，發(fā)行量為945億元。

此外，企業(yè)債券發(fā)行者的范圍也有所擴(kuò)大。2005年發(fā)行的企業(yè)債券全部為中央企業(yè)債，2006年上半年，企業(yè)債券的發(fā)行主體擴(kuò)大到地方企業(yè)，地方企業(yè)成為2006年企業(yè)債券發(fā)行的一大亮點(diǎn)。2006年上半年，地方企業(yè)債共發(fā)行21只，發(fā)行量達(dá)到261億元，超過(guò)同期中央企業(yè)債的發(fā)行總量，達(dá)到上半年企業(yè)債券發(fā)行總量的51.38%。

從行業(yè)角度看，2005年以來(lái)，企業(yè)債的發(fā)行主體仍主要集中于能源、原材料、交通運(yùn)輸、通信、市政建設(shè)等大型國(guó)有企業(yè)或者大型項(xiàng)目上。

3.投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)投資者為主。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券投資主體定位于主要在交易所交易的個(gè)人和中小投資者。然而，由于企業(yè)債券相對(duì)于國(guó)債等“金邊”債券具有更高的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)債券投資更適合于有較強(qiáng)分析能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者。

近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的份額逐漸增加。2005年12月，人民銀行了《中國(guó)人民銀行公告》(2005年第30號(hào))，簡(jiǎn)化了企業(yè)債券交易流通的審核程序，從事前審批改為備案制；允許所有銀行間債券市場(chǎng)投資者投資企業(yè)債券，擴(kuò)大債券投資主體范圍。這項(xiàng)規(guī)定的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)就是商業(yè)銀行被允許投資企業(yè)債券，企業(yè)債券的投資主體進(jìn)一步擴(kuò)大。

目前，企業(yè)債券市場(chǎng)的投資者群體包括個(gè)人、企業(yè)、商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金、非銀行金融機(jī)構(gòu)及信用社等，范圍廣泛，但商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)投資者日漸成為企業(yè)債券的主要投資者。

2006年1-11月份，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信用社、基金四類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)總額占到了2006年以來(lái)企業(yè)債券發(fā)行總額的87.2%(見(jiàn)圖1)。

4.交易渠道從交易所逐漸拓展到銀行間。目前企業(yè)債券的交易渠道有兩條。一條是通過(guò)上海和深圳的交易所進(jìn)行集中撮合式“零售”交易，一條是通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行“批發(fā)”交易。2004年12月，人民銀行允許企業(yè)債券進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易流通，豐富了企業(yè)債券的交易方式。截至2006年2月末，共有33只企業(yè)債券在銀行間債券市場(chǎng)交易流通，規(guī)模總計(jì)為697.2億元。由于企業(yè)債券更適宜于以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)為主要交易方式的場(chǎng)外市場(chǎng)交易，因此企業(yè)債券進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易的速度將繼續(xù)加快。截至2006年11月末，企業(yè)債券托管總量為2768.99億元，其中在交易所市場(chǎng)流通總量?jī)H為407.75億元。

5.企業(yè)債券需求旺盛，投資者“惜售”導(dǎo)致流動(dòng)性相對(duì)較低。由于企業(yè)債券相對(duì)于國(guó)債和金融債利率較高，且由于發(fā)行主體大多數(shù)為信譽(yù)優(yōu)良的國(guó)有大型企業(yè)，因此信用風(fēng)險(xiǎn)也較低，眾多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的需求十分旺盛。其中，出于資產(chǎn)負(fù)債“匹配”策略的考慮，保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)長(zhǎng)期債券分外“青睞”。截至2006年11月末，保險(xiǎn)公司共持有企業(yè)債券1397.92億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的50.48%；商業(yè)銀行共持有企業(yè)債券364.81億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的13.17%(2005年末商業(yè)銀行僅持有企業(yè)債券82.98億元)；基金持有企業(yè)債券223.42億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的8.07%(見(jiàn)圖2)。

在長(zhǎng)期企業(yè)債券供給數(shù)量偏少的前提下，機(jī)構(gòu)投資者普遍存在“惜售”心理，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券采取持有到期的策略，企業(yè)債券的供求嚴(yán)重失衡。因此，盡管企業(yè)債券本身屬于流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，但是現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較低。

(二)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展前景

企業(yè)債券市場(chǎng)擔(dān)負(fù)著促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并降低金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要職能，2007-2010年，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。

1.可能的政策變動(dòng)預(yù)測(cè)。在2007年，已經(jīng)沿用十多年的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》可能重新修訂。企業(yè)債券市場(chǎng)在信息披露、利率定價(jià)、發(fā)行主體資格審定等方面的制度建設(shè)將更趨完善。

預(yù)計(jì)企業(yè)債券監(jiān)管政策將有以下主要變動(dòng)：首先，繼續(xù)加強(qiáng)企業(yè)債券發(fā)行的信息披露工作，嚴(yán)格要求企業(yè)債券發(fā)行人定期披露企業(yè)債券的主要條款、發(fā)行人歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)結(jié)果分析、發(fā)行人所在行業(yè)情況、發(fā)行人業(yè)務(wù)情況、律師事務(wù)所出具的法律意見(jiàn)、稅務(wù)問(wèn)題等一系列信息。

其次，企業(yè)債券發(fā)行許可將由目前的審批制逐漸過(guò)渡到核準(zhǔn)制或者注冊(cè)備案制，并逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)范化和法制化。這項(xiàng)政策如果得以實(shí)施，企業(yè)債券發(fā)行的效率將大大提高。

第三，取消企業(yè)債券發(fā)行的額度和利率控制。政府部門(mén)將逐漸降低、直至取消對(duì)企業(yè)債券發(fā)行總規(guī)模的限制，逐步取消對(duì)企業(yè)債券利率“不得高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率140%”的控制。

第四，登記托管體系將實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一化。柜臺(tái)交易市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)的連通機(jī)制將逐步建立，交易所和銀行間市場(chǎng)的聯(lián)系將越來(lái)越緊密。

2.未來(lái)的發(fā)展前景。在美國(guó)等以直接融資為主導(dǎo)的融資體系中，企業(yè)債券占融資總額比重大約在25%左右。以銀行等間接融資為主導(dǎo)的融資體系中，企業(yè)債券依然占有重要地位。例如，歐洲1998-2005年間的債券發(fā)行總量中，一般企業(yè)發(fā)債比重穩(wěn)定在15%左右(趙興耀，2006)。

預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年內(nèi)我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年增長(zhǎng)速度將在10%-30%之間，大中型民營(yíng)企業(yè)將成為企業(yè)債券市場(chǎng)的重要發(fā)行者。

除政策因素外，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展將有以下因素作為支撐。首先，股票市場(chǎng)“全流通”的順利實(shí)施對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展起到促進(jìn)作用。其次，企業(yè)債券的投資者將繼續(xù)以機(jī)構(gòu)投資者為主。在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的需求正在逐步增加。第三，《證券法》中公司債券的主要發(fā)行條件為：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健成長(zhǎng)，滿足上述條件的公司(企業(yè))將越來(lái)越多。

三、企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展為商業(yè)銀行帶來(lái)廣闊的機(jī)遇，與此同時(shí)也不可避免地帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)抓住機(jī)遇，規(guī)避但不“逃避”風(fēng)險(xiǎn)。

(一)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的機(jī)遇分析

發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行可以增加盈利來(lái)源，有效提升市場(chǎng)價(jià)值：通過(guò)投資與交易企業(yè)債券獲得利息收入與交易價(jià)差收入；通過(guò)發(fā)展企業(yè)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，獲得中間業(yè)務(wù)收入；通過(guò)在資產(chǎn)組合中合理配比信貸資產(chǎn)、債券資產(chǎn)以及其他資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化。

1.優(yōu)化資產(chǎn)組合，提升資產(chǎn)流動(dòng)性。截至2006年11月末，商業(yè)銀行持有企業(yè)債券數(shù)額僅占其持有債券余額的0.55%(商業(yè)銀行持有債券余額為65781億元)。商業(yè)銀行持有企業(yè)債券情況見(jiàn)表2。

隨著未來(lái)企業(yè)債券的大量發(fā)行，加大企業(yè)債券投資力度可以減少貸款替代的負(fù)面效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多元化，并有效提高銀行資產(chǎn)的收益率和流動(dòng)性。

首先，隨著直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，部分商業(yè)銀行貸款將逐漸被包括企業(yè)債券在內(nèi)的直接融資工具所替代，投資企業(yè)債券可以減緩這種“替代效應(yīng)：’的沖擊，彌補(bǔ)優(yōu)質(zhì)貸款流失的部分損失，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)過(guò)渡。

其次，增加企業(yè)債券投資比重可以增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，便于商業(yè)銀行改善流動(dòng)性管理，提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。信貸資產(chǎn)的綜合收益率雖然高于債券資產(chǎn)，但是信貸資產(chǎn)只有經(jīng)過(guò)證券化后方可具備較好的流動(dòng)性，其流動(dòng)性顯然弱于企業(yè)債券。

第三，如果《條例》修訂后，監(jiān)管部門(mén)對(duì)企業(yè)債券利率的行政管制大幅度放寬，企業(yè)債券利率有可能出現(xiàn)整體上升的走勢(shì)，再加上企業(yè)債券本身相對(duì)于國(guó)債和金融債具有更高的收益率，因此提升企業(yè)債券在證券投資組合中的占比有助于提高債券資產(chǎn)的總體收益率。

2.深入發(fā)展承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，增加中間業(yè)務(wù)收入。《條例》中第23條規(guī)定，“非證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)企業(yè)債券的承銷(xiāo)和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)”，這條規(guī)定使得商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)不能參與企業(yè)債券的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

然而在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，大多數(shù)企業(yè)債券主要通過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。例如，在美國(guó)，只有很少一部分評(píng)級(jí)較高的投資級(jí)企業(yè)債券在紐約證券交易所上市，絕大多數(shù)企業(yè)債券都在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。因此，未來(lái)我國(guó)企業(yè)債券將可能主要通過(guò)場(chǎng)外的銀行間市場(chǎng)進(jìn)行發(fā)售和交易。目前，商業(yè)銀行已經(jīng)成為企業(yè)短期融資券的主承銷(xiāo)商，隨著《條例》的修訂，商業(yè)銀行將可能進(jìn)入企業(yè)債券的承銷(xiāo)市場(chǎng)。

深入發(fā)展企業(yè)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)不僅能夠增加商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入，還能夠據(jù)此維持與傳統(tǒng)客戶的業(yè)務(wù)聯(lián)系，吸收相應(yīng)的企業(yè)存款并增加債券投資收入。從短期融資券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)可以看出，誰(shuí)拿到了短期融資券的主承銷(xiāo)商資格，誰(shuí)就能夠拿到相對(duì)更多的短期融資券，并且有可能奪走其他銀行的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)客戶。因此，企業(yè)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)是一項(xiàng)綜合回報(bào)率很高的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，需要商業(yè)銀行密切關(guān)注。

3.降低銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行體系穩(wěn)定性。從理論上講，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，可以避免企業(yè)債務(wù)融資過(guò)度依賴銀行，避免金融風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系內(nèi)大量集聚，增強(qiáng)銀行體系穩(wěn)定性。這種企業(yè)債務(wù)融資過(guò)度依賴銀行的風(fēng)險(xiǎn)在1997年的東南亞金融危機(jī)中就已得到體現(xiàn)。危機(jī)后，東南亞各國(guó)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)建設(shè)非常重視。

事實(shí)上，我國(guó)企業(yè)債券到期違約率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款損失率。根據(jù)有關(guān)材料，90年代是企業(yè)債券違約高發(fā)時(shí)期，1995年底全國(guó)逾期未付的企業(yè)債券(含短期融資券)占期末余額的比例為11%，到1996年6月這一指標(biāo)又下降到10%。相比而言，同期商業(yè)銀行貸款不良比率為29.2%。需要指出的是，這些未兌付的企業(yè)債券中絕大部分是企業(yè)短期融資券，期限為3、6、9個(gè)月，不屬于真正意義上的企業(yè)債券，真正的企業(yè)債券違約率更低。2000年以后，由于企業(yè)債券發(fā)行采取了嚴(yán)格的審批制，迄今為止，企業(yè)債券發(fā)行尚未出現(xiàn)違約情況。

特別需要指出的是，2004年以來(lái)出現(xiàn)的商業(yè)銀行貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)使得商業(yè)銀行在中長(zhǎng)期面臨著很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)下行走勢(shì)，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款必然遭受一定程度的損失。而企業(yè)債券的發(fā)展，特別是中長(zhǎng)期企業(yè)債券的快速增長(zhǎng)，則為分散商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提供了有效途徑。

4.提高商業(yè)銀行利率定價(jià)水平。從企業(yè)的角度看，企業(yè)債券直接將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)緊密相連在一起，其主要用途是彌補(bǔ)企業(yè)中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)支出。因此其利率定價(jià)將不僅僅參考金融市場(chǎng)利率，還將參考實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期走勢(shì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金的供求水平，發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，利率定價(jià)比銀行貸款包含了更多的信息。

這種價(jià)格信號(hào)功能能夠給商業(yè)銀行貸款定價(jià)提供更好的比較基準(zhǔn)，可以使商業(yè)銀行的貸款融資成本接近風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的真正成本，使風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目不能借到相對(duì)低的利率，提高商業(yè)銀行貸款利率定價(jià)水平。

(二)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析

從商業(yè)銀行角度看，投資企業(yè)債券與向企業(yè)發(fā)放貸款的性質(zhì)基本類(lèi)似，均屬于債務(wù)融資，因此，投資企業(yè)債券將同樣面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)債券作為一種市場(chǎng)工具，也面臨著由于價(jià)格波動(dòng)而引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)往往相互作用和影響，從而“放大”風(fēng)險(xiǎn)。

1.從微觀角度看，信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。盡管從宏觀角度看，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展降低了金融市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，但從微觀角度看，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)中最為主要的風(fēng)險(xiǎn)，也是商業(yè)銀行需要關(guān)注的核心風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)和信用等級(jí)降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一旦出現(xiàn)較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，并出現(xiàn)違約，則會(huì)出現(xiàn)以下幾種可能的結(jié)果。一是企業(yè)債券發(fā)行人資不抵債，企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。二是企業(yè)雖然不至于破產(chǎn)，但是信用水平降級(jí)，信用利差隨著企業(yè)信用等級(jí)的下降而上升，導(dǎo)致企業(yè)債券價(jià)格下降，持有企業(yè)債券的機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)賬面價(jià)值將縮水。三是由于債券的投資者廣為分散，很難形成一個(gè)能代表整體債權(quán)人的債務(wù)重組方案，協(xié)調(diào)成本偏高，因此企業(yè)在出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更容易導(dǎo)致企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)程序進(jìn)行清算，信用風(fēng)險(xiǎn)難以避免。

截至目前，在交易所和銀行間市場(chǎng)上市的企業(yè)債券發(fā)行者均屬于現(xiàn)金流狀況較好的國(guó)有大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。但是隨著企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，特別是如果民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。

2.企業(yè)債券投資需警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)債券的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。具體體現(xiàn)在：首先，利率、匯率等資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)債券價(jià)格將形成影響，從而影響商業(yè)銀行持有債券的賬面資產(chǎn)價(jià)值和流動(dòng)性。其次，企業(yè)債券價(jià)格波動(dòng)進(jìn)而導(dǎo)致直接融資利率水平的變動(dòng)，從而間接影響商業(yè)銀行貸款利率定價(jià)。

現(xiàn)階段，由于我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)容量相對(duì)較小，品種單一，交易缺乏連續(xù)性，無(wú)法形成完整有效的收益率曲線。因此，商業(yè)銀行在進(jìn)行企業(yè)債券投資時(shí)將面臨兩個(gè)問(wèn)題，一是難以精確測(cè)算企業(yè)債券收益率受商業(yè)銀行貸款利率影響的程度，二是難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)債券利率波動(dòng)與國(guó)債和金融債收益率調(diào)整的相關(guān)性。

需要指出的是，短期內(nèi)，由于企業(yè)債券的供給需求失衡情況仍較為嚴(yán)重，因此，長(zhǎng)期企業(yè)債券收益率被人為降低在一個(gè)非均衡的水平。例如，目前發(fā)行的20年期固息企業(yè)債券利率均低于商業(yè)銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率，這種局面并未反映出長(zhǎng)期投資所內(nèi)含的利率風(fēng)險(xiǎn)。如果利率進(jìn)入連續(xù)上升的周期，商業(yè)銀行持有的企業(yè)債券將遭受賬面損失。

3.規(guī)避信用因素與市場(chǎng)因素的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是相互關(guān)聯(lián)的。企業(yè)出現(xiàn)不能償還到期債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，或者財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，出現(xiàn)不能償還到期債務(wù)的可能性，則首先直接影響到該企業(yè)債券的市場(chǎng)價(jià)格和到期收益率，形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散對(duì)企業(yè)債券的后續(xù)發(fā)行形成聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)信用等級(jí)下降導(dǎo)致債券后續(xù)發(fā)行的難度增大。

為規(guī)避信用因素與市場(chǎng)因素交叉導(dǎo)致的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在投資決策時(shí)應(yīng)考慮以下主要因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、債券價(jià)格、債券發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況、信用評(píng)級(jí)水平、債券的發(fā)行期限、債券收益率曲線情況及債券發(fā)行相關(guān)條款等。

4.防范企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)銀行貸款的“替代效應(yīng)”。如果企業(yè)債券市場(chǎng)在未來(lái)3—5年內(nèi)形成一個(gè)較大的規(guī)模，則企業(yè)債券利率勢(shì)必對(duì)商業(yè)銀行貸款定價(jià)形成重要影響。如果貸款定價(jià)相對(duì)于企業(yè)債券利率偏高，企業(yè)選擇債券融資的沖動(dòng)更強(qiáng)，企業(yè)債券對(duì)商業(yè)銀行信貸的“替代效應(yīng)”將增強(qiáng)。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)這一發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判并做好充分準(zhǔn)備。

四、商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的策略

加快企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展，扭轉(zhuǎn)“股強(qiáng)債弱”的局面已成為不可阻擋的歷史趨勢(shì)，企業(yè)債券在金融市場(chǎng)中的戰(zhàn)略地位將逐漸加強(qiáng)。面對(duì)迅速變革的市場(chǎng)環(huán)境，商業(yè)銀行應(yīng)重新審視“脫媒”對(duì)商業(yè)銀行的潛在影響，在做好風(fēng)險(xiǎn)防控的同時(shí)不斷提升企業(yè)債券資產(chǎn)占比。

(一)認(rèn)清優(yōu)劣勢(shì)，從發(fā)展戰(zhàn)略角度為企業(yè)債券業(yè)務(wù)定位

在商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)、中外資銀行全面競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，企業(yè)債券業(yè)務(wù)不應(yīng)僅定位于金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一項(xiàng)“子業(yè)務(wù)”。企業(yè)債券對(duì)于商業(yè)銀行的價(jià)值不僅在于通過(guò)投資和交易獲利，其對(duì)于完善資產(chǎn)組合、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，也具有十分重要的意義。因此，商業(yè)銀行應(yīng)從發(fā)展戰(zhàn)略角度為企業(yè)債券業(yè)務(wù)進(jìn)行市場(chǎng)定位，將企業(yè)債券業(yè)務(wù)作為“入世”后銀行業(yè)全面競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)之一。

為此，商業(yè)銀行應(yīng)認(rèn)清發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行與企業(yè)通過(guò)信貸業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等建立了密切的銀企合作關(guān)系，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況有較深入的了解，因此在企業(yè)債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

商業(yè)銀行發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)的劣勢(shì)主要在承銷(xiāo)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，盡管商業(yè)銀行具備承銷(xiāo)短期融資券的經(jīng)驗(yàn)，但是在中長(zhǎng)期企業(yè)債券承銷(xiāo)方面的經(jīng)驗(yàn)和人才儲(chǔ)備不足。此外，短期內(nèi)監(jiān)管部門(mén)是否允許商業(yè)銀行承銷(xiāo)企業(yè)債券，仍舊是一個(gè)亟待關(guān)注的問(wèn)題。為彌補(bǔ)這種劣勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)企業(yè)債券投資和承銷(xiāo)人才的培養(yǎng)力度，培育適應(yīng)企業(yè)債券業(yè)務(wù)發(fā)展需求的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，并密切關(guān)注監(jiān)管部門(mén)的政策動(dòng)向。

(二)構(gòu)建企業(yè)債券業(yè)務(wù)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架

控制信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)項(xiàng)，經(jīng)過(guò)多年來(lái)的運(yùn)作實(shí)踐，商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制技術(shù)已經(jīng)比較成熟。但是涉足企業(yè)債券市場(chǎng)后，商業(yè)銀行需要面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的交叉性風(fēng)險(xiǎn)，由于這種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境是商業(yè)銀行在以往的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中很少遇到的，因此對(duì)商業(yè)銀行的全面風(fēng)險(xiǎn)管理形成了挑戰(zhàn)。

面對(duì)這種情況，商業(yè)銀行須制定包括信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架，具體需要做到以下幾點(diǎn)：一是加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的溝通與協(xié)作；二是通過(guò)VAR等定量手段為信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立可容忍區(qū)間。一旦超出這一區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)須迅速調(diào)整相關(guān)參數(shù)和變量，將總風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍之內(nèi)；三是注意防控企業(yè)債券的相關(guān)衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。互換、掉期等衍生產(chǎn)品在規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其本身也存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)；四是仔細(xì)計(jì)算企業(yè)債券投資對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的影響，按照有關(guān)規(guī)定為企業(yè)債券投資計(jì)提必要的撥備。

(三)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債券創(chuàng)新產(chǎn)品的研究

企業(yè)債券本身所具有的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新提供了原動(dòng)力。企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新，包括利用基礎(chǔ)方法進(jìn)行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，如還本和付息方面的創(chuàng)新；也包括利用衍生方式進(jìn)行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。20世紀(jì)80年代以來(lái)，利用衍生工具方法進(jìn)行企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新已經(jīng)成為國(guó)際主流，特別是20世紀(jì)90年代以后，結(jié)構(gòu)性債券設(shè)計(jì)開(kāi)始興起，企業(yè)債券的衍生產(chǎn)品越來(lái)越復(fù)雜(范飛龍，2005)。

目前，我國(guó)企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新主要包括浮動(dòng)利率、內(nèi)含選擇權(quán)的企業(yè)債券產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單。隨著人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的增大，利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，企業(yè)債券的產(chǎn)品創(chuàng)新將越來(lái)越活躍。遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨、掉期、利率上限、利率下限等衍生工具將更多地與基礎(chǔ)性的企業(yè)債券相融合，形成企業(yè)債券的創(chuàng)新品種。

企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新的新趨勢(shì)為商業(yè)銀行提供了更多的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理手段，同時(shí)也為商業(yè)銀行債券投資提供了更多的選擇機(jī)會(huì)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)調(diào)動(dòng)其市場(chǎng)研究力量，加大對(duì)企業(yè)債券創(chuàng)新產(chǎn)品的研究力度。

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篇(5)

【關(guān)鍵詞】新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)；模糊層次分析法

1.引言

2009年9月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。《指引》明確了商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指商業(yè)銀行無(wú)法及時(shí)獲得或者無(wú)法以合理成本獲得充足資金，以償付到期債務(wù)或其他支付義務(wù)、滿足資產(chǎn)增長(zhǎng)或其他業(yè)務(wù)發(fā)展需要的風(fēng)險(xiǎn)。

2010年12月16日，巴塞爾委員會(huì)了第三版巴塞爾協(xié)議（Basel　III），中國(guó)銀監(jiān)會(huì)借鑒國(guó)際金融監(jiān)管改革成果，結(jié)合國(guó)內(nèi)銀行業(yè)改革發(fā)展和監(jiān)管實(shí)際，也于2011年4月末推出了《關(guān)于中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)）。對(duì)中小型商業(yè)銀行而言，在新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)指引下，銀行業(yè)正在面臨一次巨大的變革。尤其是中小商業(yè)銀行，由于受到規(guī)模、管理水平和能力等自身?xiàng)l件的限制，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理比大型銀行面臨更大的挑戰(zhàn)和壓力。

2.新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下中小型商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)

2.1　中小商業(yè)銀行流動(dòng)性管理模式不合理

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》在全面評(píng)估現(xiàn)行審慎監(jiān)管制度有效性的基礎(chǔ)上，建立了更具前瞻性，有機(jī)統(tǒng)一的審慎監(jiān)管制度安排。在新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求下，尤其在流動(dòng)性監(jiān)管方面，引入新的流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，建立了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)量化標(biāo)準(zhǔn)著重強(qiáng)調(diào)了流動(dòng)性約束，要求監(jiān)管更加細(xì)致嚴(yán)格。然而在新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要求下，國(guó)內(nèi)中小商業(yè)仍堅(jiān)持傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式，尤其是城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社缺乏有效合理的、符合自身發(fā)展特點(diǎn)的流動(dòng)性管理機(jī)制。具體表現(xiàn)為無(wú)法實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量、監(jiān)測(cè)、控制和報(bào)告缺乏獨(dú)立性和時(shí)效性，導(dǎo)致流動(dòng)性管理措施無(wú)法有效執(zhí)行；無(wú)法對(duì)資金流進(jìn)行有效預(yù)測(cè)，綜合權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)，合理資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、分布結(jié)構(gòu)；缺乏與銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)相符合的流動(dòng)性監(jiān)管措施；國(guó)內(nèi)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)日趨多元化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管面臨著一系列新挑戰(zhàn)。

2.2　中小商業(yè)銀行流動(dòng)性管理指標(biāo)體系存在局限性

銀監(jiān)會(huì)自成立以來(lái)，一直高度關(guān)注商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作，采用了流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)評(píng)價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性監(jiān)管有眾多指標(biāo)，比如流動(dòng)性比例、存貸比、法定存款準(zhǔn)備金率、拆人資金比例和拆出資金比例等，現(xiàn)行商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)主要有4個(gè)：存貸比、流動(dòng)性比例、核心負(fù)債比例和流動(dòng)性缺口率。實(shí)踐證明，以上指標(biāo)在監(jiān)管過(guò)程中起到了一定的積極作用，但我們也應(yīng)該看到，現(xiàn)行流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)已難以充分揭示流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些指標(biāo)只是一種事后反映和靜態(tài)控制，不能準(zhǔn)確把握整個(gè)銀行的流動(dòng)性供需變化和缺口變化的。從實(shí)質(zhì)上來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有動(dòng)態(tài)性變化的特征，同一銀行不同時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性變化可能存在巨大的差異。

Basel　III提出的流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比率（NSFR）兩個(gè)新指標(biāo)，兩個(gè)新指標(biāo)彌補(bǔ)了上述不足，因此銀監(jiān)會(huì)在中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)意見(jiàn)中提出我國(guó)自2012年1月1日開(kāi)始實(shí)施新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)于2013年底和2016年底前分別達(dá)到流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定融資比例均不得低于100%的監(jiān)管要求。《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)調(diào)整為：流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、存貸比和流動(dòng)性比例。新的流動(dòng)性分線監(jiān)管指標(biāo)有助與中小型商業(yè)銀行改進(jìn)流動(dòng)性指標(biāo)監(jiān)管體系，進(jìn)一步提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

2.3　中小商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的技術(shù)手段有待改進(jìn)

當(dāng)前，國(guó)際上先進(jìn)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)進(jìn)入動(dòng)態(tài)化、數(shù)量化、模型化時(shí)代，并且大量使用VAR值、壓力測(cè)試、情景模擬、蒙特卡羅模擬等先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。同時(shí)，國(guó)際先進(jìn)銀行將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、信用風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和操作風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行有機(jī)整合，逐步形成了一套全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。相比之下，我國(guó)中小商業(yè)銀行尚處于定量風(fēng)險(xiǎn)判斷的初級(jí)階段，對(duì)國(guó)際廣泛使用的先進(jìn)理念和技術(shù)無(wú)論在認(rèn)知層面還是在應(yīng)用層面上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。從技術(shù)層面上看，《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)銀行的數(shù)據(jù)質(zhì)量和系統(tǒng)建設(shè)提出了很高要求，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立完備的管理信息系統(tǒng)，準(zhǔn)確、及時(shí)、全面計(jì)量、監(jiān)測(cè)和報(bào)告流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況。然而，對(duì)于分布廣泛，業(yè)務(wù)相對(duì)單一的中小商業(yè)銀行而言，涵蓋了銀行表內(nèi)外各項(xiàng)業(yè)務(wù)、涉及多條數(shù)據(jù)，而且為了保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還對(duì)報(bào)表中龐雜的項(xiàng)目設(shè)定了嚴(yán)格的檢驗(yàn)條件。目前我國(guó)商業(yè)銀行普遍難以滿足如此苛刻的技術(shù)要求，大部分計(jì)量工作依靠手工完成，準(zhǔn)確性差，耗時(shí)長(zhǎng)，往往需要幾周時(shí)間才能完成一次測(cè)算，指標(biāo)監(jiān)測(cè)頻率低。

基于以上現(xiàn)狀，短時(shí)期內(nèi)《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》指引下，現(xiàn)行的商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)對(duì)中小型商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理并不適用。因此，在《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》下，建立一套適用于中小型商業(yè)銀行流動(dòng)性評(píng)價(jià)模型勢(shì)在必行。

3.建立中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

3.1　指標(biāo)的選擇

根據(jù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理階段，完整的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面：對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的監(jiān)控指標(biāo)；對(duì)負(fù)債流動(dòng)性的監(jiān)控指標(biāo)；資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性狀況的指標(biāo)。中小商業(yè)銀行發(fā)展有其自身的特點(diǎn)及所面臨的問(wèn)題，在《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》要求下，商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重定量測(cè)量，動(dòng)態(tài)分析。所以對(duì)于中小商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，在結(jié)合《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指引，引入新的流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，仍需要從自身流動(dòng)性管理現(xiàn)狀出發(fā)，結(jié)合資產(chǎn)、負(fù)債特征，在與新指標(biāo)相結(jié)合的條件下，保留并優(yōu)化存貸比、流動(dòng)性比例、流動(dòng)性缺口率、超額備付金率，核心負(fù)債比例等流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)。同時(shí)增加商業(yè)銀行市場(chǎng)信息指標(biāo)，綜合反映資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性指標(biāo)，推動(dòng)中小商業(yè)銀行業(yè)構(gòu)建多情景、多方法、多幣種和多時(shí)間跨度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。

3.2　中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)分析

按照流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，以下主要分為三個(gè)方面劃分中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：核心資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)、核心負(fù)債流動(dòng)性指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性綜合指標(biāo)

3.2.1　核心資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)

資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)主要包括人民幣超額備付金率、存貸款比率、流動(dòng)性覆蓋率。

（1）人民幣超額備付金率是指保證存款支付和資金清算的貨幣資金占存款總額的比率。目前，超額備付金是指商業(yè)銀行存在中央銀行的超過(guò)存款準(zhǔn)備金率的那部分存款，即按規(guī)定在中央銀行開(kāi)設(shè)存款賬戶，存入一定數(shù)量的準(zhǔn)備用于支付的款項(xiàng)。由于這個(gè)存款賬戶和法定存款準(zhǔn)備金使用同一個(gè)存款賬戶，因此超額備付金就是超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金要求數(shù)量以外保留的準(zhǔn)備金，其應(yīng)達(dá)到的數(shù)額用占其存款總額的比率來(lái)衡量。計(jì)算公式：人民幣超額備付金率=備付金額/存款總額×100%

（2）流動(dòng)性覆蓋率旨在確保商業(yè)銀行在設(shè)定的嚴(yán)重流動(dòng)性壓力情景下，優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來(lái)30天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出之比，是衡量銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，商業(yè)銀行的流動(dòng)性覆蓋率應(yīng)當(dāng)不低于100%。計(jì)算公式：流動(dòng)覆蓋率=優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備/未來(lái)30日內(nèi)的現(xiàn)金凈流出×100%

（3）存貸款率是評(píng)判流動(dòng)性的總指標(biāo)，貸款通常是流動(dòng)性最低的資產(chǎn)，而存款而是銀行的主要資金來(lái)源。貸款對(duì)存款的比率越高，就預(yù)示著銀行的流動(dòng)性越差；反之，貸款對(duì)存款的比率較低，說(shuō)明銀行還有多余的頭寸，可以利用穩(wěn)定的存款來(lái)源發(fā)放新的貸款或進(jìn)行投資。計(jì)算公式：存貸款比率=銀行貸款額/銀行存款額×100%

3.2.2　核心負(fù)債流動(dòng)性指標(biāo)

核心負(fù)債流動(dòng)性指標(biāo)主要包括核心存款比率、核心負(fù)債比率、短期投資比率、中長(zhǎng)期貸款的比率。

（1）核心存款是指那些相對(duì)來(lái)說(shuō)較穩(wěn)定的，對(duì)利率的變化不敏感的存款。該比率高的銀行流動(dòng)性能力也相應(yīng)較高，計(jì)算公式：核心存款比率=核心存款/存款總額×100%

（2）短期投資比率是一個(gè)正面的流動(dòng)性指標(biāo)，短期投資所占比重越大，則資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)。同現(xiàn)金指標(biāo)一樣，該比率越高，則銀行的機(jī)會(huì)成本越大。計(jì)算公式：短期投資比率=（短期同意存款+同業(yè)拆出+短期證券）/總資產(chǎn)×100%

（4）中長(zhǎng)期貸款比率指標(biāo)是存貸款比例指標(biāo)的分解和補(bǔ)充，中長(zhǎng)期是以一年期以上（含一年期）為限。該比率若接近或等于1，表明資產(chǎn)負(fù)債對(duì)應(yīng)平衡：該指標(biāo)若小于l，則表明出現(xiàn)流動(dòng)性缺口小于l，則表明出現(xiàn)流動(dòng)性盈余。公式：中長(zhǎng)期貸款比率=中長(zhǎng)期貸款總額/（中長(zhǎng)期存款總額+中長(zhǎng)期債券總額）×100%

3.2.3　資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性綜合指標(biāo)

資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性綜合指標(biāo)主要包括流動(dòng)性缺口率、流動(dòng)比率、貸款總額與核心存款的比率、利率風(fēng)險(xiǎn)率、資信評(píng)級(jí)、凈穩(wěn)定資金比例。

（2）流動(dòng)比率指流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。計(jì)算公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%

5.結(jié)論

在銀監(jiān)會(huì)《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》指引下，本文結(jié)合中小商業(yè)銀行特點(diǎn)，分析了目前中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理中管理技術(shù)，管理模式的發(fā)展現(xiàn)狀，在原有流動(dòng)性測(cè)量指標(biāo)基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)際新流動(dòng)性指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)，從中小商業(yè)銀行發(fā)展實(shí)際出發(fā)，建立了一套綜合的中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，該指標(biāo)體系綜合考慮中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，從核心資產(chǎn)流動(dòng)性、核心負(fù)債流動(dòng)性、資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性綜合指標(biāo)三大方面對(duì)中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估：指標(biāo)體系從動(dòng)態(tài)角度，實(shí)現(xiàn)了定性分析和定量評(píng)估相結(jié)合，不僅涵蓋了存貸比、流動(dòng)性比例、核心負(fù)債比例和流動(dòng)性缺口率等傳統(tǒng)指標(biāo)比率，而且將中小商業(yè)銀行發(fā)展現(xiàn)狀與《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》相結(jié)合，進(jìn)一步優(yōu)化評(píng)估流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，引入流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比率、流動(dòng)性缺口率、人民幣超額備付金率、資信評(píng)級(jí)等動(dòng)態(tài)指標(biāo)，構(gòu)建的綜合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系為中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供了切實(shí)可行的參照依據(jù)。

通過(guò)對(duì)于商業(yè)銀行流動(dòng)性相關(guān)指標(biāo)因素相對(duì)重要性的判斷，結(jié)合層次分析法確定了12個(gè)流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)中小商業(yè)銀行流動(dòng)性指標(biāo)確定的權(quán)重；并結(jié)合模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)中小商業(yè)銀行流動(dòng)性狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，并最終得出商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的總體得分。在《新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)》指引下，該綜合流動(dòng)性指標(biāo)體系的運(yùn)用使得銀行機(jī)構(gòu)及投資者對(duì)中小商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)更加合理，從而有利于中小商業(yè)銀行現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理念下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。

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作者簡(jiǎn)介：

篇(6)

“隔夜拆借利率超過(guò)30%！”一位政策性銀行資金運(yùn)營(yíng)部總經(jīng)理感嘆，這是可以載入中國(guó)金融市場(chǎng)史冊(cè)的嚴(yán)重異常！是的，這就是被視為中國(guó)金融市場(chǎng)最重要的基準(zhǔn)利率之一——上海銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率在6月20日創(chuàng)下的紀(jì)錄，一時(shí)全球轟動(dòng)，各方風(fēng)聲鶴唳。

6月20日，上海銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率漲578.4個(gè)基點(diǎn)，收于13.444%；七天期回購(gòu)利率上漲292.9個(gè)基點(diǎn)，收于11%；一個(gè)月期限回購(gòu)利率上漲178.4個(gè)基點(diǎn)，收于9.4%附近。當(dāng)天臨近收盤(pán)，隔夜拆借利率創(chuàng)下高達(dá)30%的罕見(jiàn)交易紀(jì)錄，七天回購(gòu)利率也一度飆升到28%。而在中國(guó)，符合法律保護(hù)的高利貸也僅為超過(guò)基準(zhǔn)利率的4倍，即年化回報(bào)率為24%。

中國(guó)人民銀行自6月以來(lái)就一貫持續(xù)收緊公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性，自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理較差的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)暴露，眾多銀行間機(jī)構(gòu)，尤其是中小商業(yè)銀行需要借入資金以滿足頭寸需要，但作為主導(dǎo)借出方的國(guó)有大銀行卻選擇了謹(jǐn)慎借款。一時(shí)間，供需雙方在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了嚴(yán)重不平衡，銀行間拆借利率因此猛漲。

6月21日起，雖然上述利率迅速回落，但短時(shí)間的流動(dòng)性緊張引起其他金融市場(chǎng)恐慌。一項(xiàng)事后證明為烏龍的某國(guó)有大銀行違約傳聞，一度蔓延到整個(gè)市場(chǎng)。

6月23日上午，另一家國(guó)有大銀行的交易系統(tǒng)出現(xiàn)“系統(tǒng)升級(jí)”故障，眾多儲(chǔ)戶當(dāng)天上午的柜臺(tái)取現(xiàn)和電子銀行業(yè)務(wù)被迫中止約45分鐘，這更讓商業(yè)銀行普遍缺錢(qián)的謠言四處擴(kuò)散。所幸的是，有關(guān)商業(yè)銀行迅速澄清傳聞，從而避免了擠兌事件。

上述銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張事件，在經(jīng)過(guò)一個(gè)周末發(fā)酵之后，傳導(dǎo)至中國(guó)股票市場(chǎng)，隨即帶來(lái)巨大動(dòng)蕩。6月24日，A股上證指數(shù)大跌5.3%，一度跌破1949點(diǎn)，深成指數(shù)更大跌6.73%。次日，悲觀情緒加速蔓延，兩市恐慌性墜落，上證指數(shù)一度下跌近6%，創(chuàng)2008年以來(lái)最大跌幅。

6月25日晚間，一直“靜觀其變”的中國(guó)貨幣當(dāng)局表態(tài)稱，“已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持。”據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，A股市場(chǎng)的大跌顯然給決策層帶來(lái)了更大壓力，因?yàn)槭袌?chǎng)穩(wěn)定向來(lái)是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的重要內(nèi)容。

至此，這場(chǎng)持續(xù)多時(shí)、暴發(fā)近一周的“錢(qián)荒”風(fēng)波，以中央銀行的應(yīng)急出手而暫時(shí)平息，A股亦在6月25日下午提前完成V型逆轉(zhuǎn)。6月26日，上海銀行間市場(chǎng)拆借利率相應(yīng)回落，市場(chǎng)情緒趨穩(wěn)，一場(chǎng)麻煩暫時(shí)過(guò)去了。

這場(chǎng)自我誘導(dǎo)式的短暫危機(jī)，一方面體現(xiàn)了管理層對(duì)銀行資產(chǎn)錯(cuò)配和大量表外資產(chǎn)的不滿，但略為收緊的貨幣政策遭遇強(qiáng)勁博弈對(duì)手，市場(chǎng)如此激烈反應(yīng)，也在倒逼貨幣政策適度放松。

更重要的是，這場(chǎng)短暫的危機(jī)說(shuō)明：中國(guó)央行不會(huì)永遠(yuǎn)滿足商業(yè)銀行的要求而不斷注入流動(dòng)性，這需要各金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)管控流動(dòng)性缺口；中國(guó)并非不能發(fā)生金融危機(jī)。

比較積極的看法則是，這次類(lèi)似危機(jī)的嚴(yán)重警示，對(duì)抑制中國(guó)商業(yè)銀行不顧后果地?cái)U(kuò)張表外資產(chǎn)、進(jìn)行大量資產(chǎn)錯(cuò)配的操作有校正作用。更有人認(rèn)為，這是對(duì)中國(guó)金融體系的另類(lèi)壓力測(cè)試，清晰勾勒出了中國(guó)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的路徑，應(yīng)引起決策層重視。

一些業(yè)界人士相信，這次觸發(fā)的貨幣市場(chǎng)異常事件，將促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問(wèn)題和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理更加重視，從而早下決心著手解決積累經(jīng)年的關(guān)鍵性問(wèn)題。

但此次短暫危機(jī)也有代價(jià)：造成市場(chǎng)短暫的波動(dòng)和恐慌；也損傷了培育數(shù)年的上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的穩(wěn)定性，為其一段時(shí)間內(nèi)成為中國(guó)基準(zhǔn)利率增加了難度。

對(duì)于主張市場(chǎng)化改革的人士而言，此次異常事件最為麻煩的可能是，一直被討論的利率市場(chǎng)化改革，或因此暫時(shí)受到挫折。因?yàn)檫@次危機(jī)比較直接地暴露了部分金融機(jī)構(gòu)管理流動(dòng)性的能力欠缺，監(jiān)管當(dāng)局不得不擔(dān)憂其承受利率市場(chǎng)化改革的真實(shí)能力。

不過(guò)，決策層最近清晰表達(dá)了對(duì)金融去杠桿化的意愿，希望引導(dǎo)資金更優(yōu)化配置，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但僅靠行政手段逼迫資金流向無(wú)法逐利的行業(yè)或前景不清晰的領(lǐng)域，這實(shí)質(zhì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)在各領(lǐng)域的投資預(yù)期出現(xiàn)了問(wèn)題，根源在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣和投資空間有限。

為此不少專(zhuān)家建議，中國(guó)應(yīng)首先意識(shí)到，資金大量流向房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，為此必須改變根本成因，及時(shí)給市場(chǎng)以清晰的信號(hào)，讓大家看清未來(lái)改革將給資金提供哪些可投資的空間，以引導(dǎo)和激發(fā)民間投資熱情。

這次貨幣市場(chǎng)異常事件，也考驗(yàn)了中國(guó)宏觀調(diào)控的政策決心，管理層是否有勇氣選擇承受一定的痛苦而提早糾偏。 博弈流動(dòng)性緊缺 央行此前拒絕注入流動(dòng)性，是在其認(rèn)為不存在流動(dòng)性總量問(wèn)題的前提下，希望通過(guò)流動(dòng)性收緊，逼迫空轉(zhuǎn)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，激活存量貨幣

6月25日當(dāng)天午后股市實(shí)現(xiàn)V型大逆轉(zhuǎn)，上證指數(shù)報(bào)收1959.51點(diǎn)，微跌0.19%。據(jù)了解，當(dāng)天上午，國(guó)務(wù)院召集“一行三會(huì)”研判局面，很可能影響了午后市場(chǎng)。此后，央行也召集國(guó)有大銀行高層、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家等人士溝通市場(chǎng)情況，商討相關(guān)對(duì)策。

當(dāng)晚，央行發(fā)表《合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性 維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定》的聲明，稱近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開(kāi)始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場(chǎng)融出資金，貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)回穩(wěn)。

這表明，一直態(tài)度強(qiáng)硬的央行最后向市場(chǎng)妥協(xié)。隨即，市場(chǎng)信心恢復(fù)，銀行間市場(chǎng)利率應(yīng)聲回落，各金融市場(chǎng)趨于平穩(wěn)。

在外界看來(lái)，央行表態(tài)傳遞的市場(chǎng)信心至關(guān)重要。不過(guò)，央行并未公布這次定向注入流動(dòng)性的具體細(xì)節(jié)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，央行有可能啟用了短期流動(dòng)性工具（Short-term Liquidity Operatrons，簡(jiǎn)稱SLO），向部分銀行定向注入流動(dòng)性。通常，SLO操作相關(guān)信息會(huì)在央行完成該操作一個(gè)月后公布。

有市場(chǎng)人士透露，6月20日，央行批評(píng)部分國(guó)有大銀行有意收緊流動(dòng)性、停止對(duì)拆融出資金，加劇了市場(chǎng)緊張情緒。

對(duì)此，多位金融市場(chǎng)交易員表示，當(dāng)市場(chǎng)陷入資金恐慌時(shí)，若市場(chǎng)資金邊界是1萬(wàn)億元資金，即使只少了2000億元資金，由于貨幣市場(chǎng)具有很強(qiáng)的預(yù)期性，最后呈現(xiàn)的流動(dòng)性緊張程度也會(huì)被放大。

此后，在得到央行的口頭要求后，中國(guó)工商銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行等先后向外拆出資金，有效平抑了銀行間市場(chǎng)利率進(jìn)一步快速飆升。但是，貨幣市場(chǎng)的異常情緒隨后傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行一位知情人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者證實(shí)，在接到央行口頭指導(dǎo)后，該行的確發(fā)揮了穩(wěn)定銀行市場(chǎng)流動(dòng)性的作用，對(duì)外融出了資金，但他未透露國(guó)開(kāi)行此次的具體對(duì)外融資金額。

多位市場(chǎng)人士接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，如果央行不出面維穩(wěn)，市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)更壞的局面。但主張徹底市場(chǎng)化的一些人士則感嘆，央行功敗垂成，沒(méi)能在市場(chǎng)短期波動(dòng)前選擇堅(jiān)持，或許再次錯(cuò)失了推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革的契機(jī)。

在更多人眼里，貨幣當(dāng)局適時(shí)的市場(chǎng)干預(yù)是必要且有效的。中國(guó)央行網(wǎng)站6月24日曾公開(kāi)了一份簽署時(shí)間為6月17日的《關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函》，從這份文件看，早在6月17日，中國(guó)央行已經(jīng)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理提示。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，央行內(nèi)部比較明確的認(rèn)識(shí)是，這次流動(dòng)性危機(jī)的演化一直在其掌控之下。6月27日晚，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)紀(jì)志宏在陸家嘴論壇上回應(yīng)道，央行對(duì)商業(yè)銀行的愛(ài)是強(qiáng)硬的愛(ài)，而不是溺愛(ài)，要管教你的孩子，又要關(guān)愛(ài)他。

在市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)激反應(yīng)后，維護(hù)股市的穩(wěn)定成為決策層拿捏政策取向的一個(gè)重要因素。市場(chǎng)一度傳出消息稱，中央?yún)R金公司將繼續(xù)增持大銀行等金融機(jī)構(gòu)的股票。從其后幾天來(lái)看，這一消息更像是一種特殊的預(yù)期管理手法，或反映了公眾對(duì)國(guó)有機(jī)構(gòu)干預(yù)市場(chǎng)的期待。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，今年以來(lái)中國(guó)央行持續(xù)收緊流動(dòng)性的操作，體現(xiàn)了新一屆政府有意去掉金融杠桿化的決心，這更能正面解釋?zhuān)瑸楹窝胄性诖饲皵?shù)月的主動(dòng)作為有限。

6月19日國(guó)務(wù)院總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，明確提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。這是一個(gè)多月以來(lái)，國(guó)務(wù)院總理第三次提及存量資金問(wèn)題。這一表態(tài)最早出現(xiàn)在5月13日國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變動(dòng)員電視電話會(huì)議上，其后在6月8日，再度提及 “要通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。

事實(shí)上，自去年四季度以來(lái)，中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模的高速增長(zhǎng)，顯示出信貸政策比較寬松，然而經(jīng)濟(jì)走勢(shì)卻呈現(xiàn)出與資金環(huán)境的背離。即貨幣資金加速增長(zhǎng)，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，甚至呈現(xiàn)出回落跡象。

摩根大通中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，這反映了最近新增信貸一部分沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，支持銀行表外業(yè)務(wù)及其他一些監(jiān)管套利行為。這些趨勢(shì)顯然得到了中國(guó)央行和國(guó)務(wù)院高層的重視。

今年以來(lái)，中國(guó)央行持續(xù)拒絕注入流動(dòng)性，是在其認(rèn)為不存在流動(dòng)性總量問(wèn)題的前提下，希望通過(guò)流動(dòng)性收緊，逼迫空轉(zhuǎn)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，激活存量貨幣。

中國(guó)央行在6月25日的表態(tài)認(rèn)為，前五個(gè)月貨幣信貸和社會(huì)融資總量增長(zhǎng)較快。5月末，金融機(jī)構(gòu)備付率為1.7%，截至6月21日，全部金融機(jī)構(gòu)備付金約為1.5萬(wàn)億元。通常情況下，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，若保持在1萬(wàn)億元左右則比較充足，所以總體看，當(dāng)前流動(dòng)性總量并不短缺。

也有金融業(yè)人士認(rèn)為，市場(chǎng)流動(dòng)性總量沒(méi)問(wèn)題，當(dāng)前國(guó)有四大行是資金主要出借方，它們的行為如果一致地謹(jǐn)慎，市場(chǎng)資金面立刻會(huì)緊張，打破這種局面也實(shí)屬必要，否則更會(huì)增加它們和監(jiān)管當(dāng)局博弈的信心。 “錢(qián)慌”致“恐慌” 6月20日，央行照例發(fā)行20億元央票，回收流動(dòng)性，這徹底打破了市場(chǎng)憧憬，直接導(dǎo)致市場(chǎng)利率恐慌性上漲。大銀行對(duì)流動(dòng)性的惜售心理，造成了銀行間市場(chǎng)利率幾近失控式飆升

6月26日，一位全國(guó)股份銀行市場(chǎng)交易員看著銀行間市場(chǎng)交易動(dòng)態(tài)報(bào)價(jià)，長(zhǎng)出一口氣，感嘆道：“終于可以放松了。”

在過(guò)去一個(gè)月，中國(guó)銀行間市場(chǎng)利率經(jīng)歷了一輪“過(guò)山車(chē)”，這是1994年中國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成立以來(lái)極為罕見(jiàn)的情形，交易系統(tǒng)因銀行不能按時(shí)平頭寸被迫延時(shí)，同業(yè)間隔夜拆借利率最高達(dá)到30%，這么高的利率顯示可能有銀行資金違約。

這引起海外投資者關(guān)注，一位大型券商在6月20日晚上收到來(lái)自海外同行的郵件詢問(wèn)稱，“怎么回事，是不是真的危機(jī)爆發(fā)了？”那幾天，全球各財(cái)經(jīng)媒體對(duì)此亦議論紛紛。

美國(guó)獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)分析師克里斯·維倫認(rèn)為，對(duì)于國(guó)際投資者而言，貨幣市場(chǎng)的異常事件，會(huì)影響他們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的整體判斷，如果說(shuō)此前投資者對(duì)中國(guó)的持續(xù)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是正向看好，那么在異常事件之后，越來(lái)越多海外投資者轉(zhuǎn)向負(fù)面不看好了。

所謂銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，是具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)及經(jīng)法人授權(quán)的非法人金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的行為，目的在于調(diào)劑頭寸和臨時(shí)性資金余缺。近幾年，隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國(guó)同業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)越來(lái)越活躍。

一家全國(guó)股份制商業(yè)銀行梳理了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展情況發(fā)現(xiàn)，民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等股份制商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)比一級(jí)核心資本的比例較高，業(yè)務(wù)模式相對(duì)激進(jìn)，通常這一比例最高值出現(xiàn)在每年的6月末，最高甚至達(dá)到9倍-10倍。而國(guó)有大銀行的這一比例基本維持在1倍左右。

5月底以來(lái)，市場(chǎng)面資金緊張已經(jīng)出現(xiàn)端倪，央行卻未見(jiàn)放水跡象，反而刻意在強(qiáng)化從緊的政策姿態(tài)。6月20日，央行照例發(fā)行20億元央票，回收流動(dòng)性，這徹底打破了市場(chǎng)憧憬，直接導(dǎo)致市場(chǎng)利率恐慌性上漲。同時(shí)，大銀行對(duì)流動(dòng)性的惜售心理，造成了銀行間市場(chǎng)利率幾近失控式飆升。

一般來(lái)講，同業(yè)拆借市場(chǎng)按有無(wú)中介機(jī)構(gòu)參與可分為兩種情況，即直接交易（網(wǎng)下交易）和間接交易（網(wǎng)上交易）。所謂直接交易是指拆借利率由交易雙方通過(guò)直接協(xié)商確定。而間接交易是指拆借利率根據(jù)借貸資金的供求關(guān)系通過(guò)中介機(jī)構(gòu)公開(kāi)競(jìng)價(jià)或從中撮合而確定，也就是要借助中國(guó)外匯交易中心的交易系統(tǒng)。直接交易利率并不體現(xiàn)在同業(yè)市場(chǎng)的公開(kāi)報(bào)價(jià)中。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，在資金最緊的當(dāng)天，市場(chǎng)上一度出現(xiàn)利率為35%的一筆資金拆借交易，不過(guò)這筆交易的資金融入、融出銀行均是中小銀行，最終未被外界過(guò)多關(guān)注。

也正因如此，這筆交易成為從業(yè)人員閑暇的玩笑調(diào)侃：“民間借貸利率最高24%（基本利率的4倍），隔夜拆借利率35%，到底是不是違法違規(guī)？”

通常來(lái)看，外匯占款、財(cái)政存款、公開(kāi)市場(chǎng)操作是影響銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的三大核心因素。此外，端午小長(zhǎng)假以及企業(yè)稅款的延遲支付，大量銀行理財(cái)產(chǎn)品6月集中到期，以及表外業(yè)務(wù)回表等，這些因素相互疊加，加劇資金的緊張。不過(guò)，這些可能引發(fā)流動(dòng)性緊張的因素通常在銀行預(yù)期之內(nèi)。

今年自6月以來(lái)，外界預(yù)期新一屆政府相關(guān)經(jīng)濟(jì)改革政策將陸續(xù)出臺(tái)，貨幣政策有可能適當(dāng)放松，銀行對(duì)信貸提前卡位的意圖明顯，6月前十天，中國(guó)各金融機(jī)構(gòu)新增貸款就超過(guò)1萬(wàn)億元，這種提前布局，某種程度上是誤解了央行的政策意圖。

央行亦坦陳，受貸款增長(zhǎng)較快、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場(chǎng)變化、補(bǔ)繳法定準(zhǔn)備金等多種因素疊加影響，近期貨幣市場(chǎng)利率仍出現(xiàn)上升和波動(dòng)。

在中國(guó)銀行一位副行長(zhǎng)看來(lái)，此次流動(dòng)性收緊最重要的因素是外匯占款在發(fā)生變化，今年前幾個(gè)月，外匯占款非常充裕，央行的政策是抑制熱錢(qián)，現(xiàn)在進(jìn)入到鼓勵(lì)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)階段，而商業(yè)銀行前期對(duì)于外匯占款的變化關(guān)注度不夠。

5月，國(guó)家外管局收緊跨境資本流動(dòng)監(jiān)管，中國(guó)各銀行的外匯占款從4月接近3000億元跌至670億元左右。這意味著，與海外資本流入相對(duì)應(yīng)的流動(dòng)性大大降低，貨幣市場(chǎng)發(fā)生異常情況的概率在增加。 貨幣空轉(zhuǎn)根源 銀行發(fā)行了大量的理財(cái)產(chǎn)品，這些資金大部分進(jìn)入了仍能提供高回報(bào)率的房地產(chǎn)、政府投融資平臺(tái)等，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，銀行業(yè)這部分資產(chǎn)的期限錯(cuò)配平均應(yīng)該在半年以上。一旦銀行理財(cái)融資出現(xiàn)問(wèn)題，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露

申銀萬(wàn)國(guó)銀行業(yè)分析師倪軍表示，這次事件對(duì)商業(yè)銀行的凈利潤(rùn)影響不大，預(yù)計(jì)部分銀行利潤(rùn)可能損失在3%-5%。監(jiān)管層一直擔(dān)憂的表外資產(chǎn)大約占整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)的20%左右。

監(jiān)管層意在清理的“影子銀行”，是希望銀行壓縮擴(kuò)張較快的銀行理財(cái)產(chǎn)品和貼現(xiàn)票據(jù)等業(yè)務(wù)。近幾年來(lái)，各商業(yè)銀行發(fā)行了大量的理財(cái)產(chǎn)品，這些資金大部分進(jìn)入了仍能提供高回報(bào)率的房地產(chǎn)、政府投融資平臺(tái)融資等，這些項(xiàng)目往往是長(zhǎng)期資金，理財(cái)產(chǎn)品則多為一個(gè)月、三個(gè)月或半年，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，銀行業(yè)這部分資產(chǎn)的期限錯(cuò)配平均應(yīng)該在半年以上。一旦銀行理財(cái)融資出現(xiàn)問(wèn)題，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露。

政府則希望，這些資金降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。顯然，房地產(chǎn)業(yè)和地方政府融資平臺(tái)，并不是政府希望看到的資金流向。

據(jù)中國(guó)社科院金融研究所估算，2013年地方融資平臺(tái)的還本付息規(guī)模將達(dá)4.16萬(wàn)億元，如此大規(guī)模的償還壓力，無(wú)論是通過(guò)本級(jí)財(cái)政收入還是土地轉(zhuǎn)讓收益（按一定比例提取），都難以完全兌付。

針對(duì)地方融資平臺(tái)清理，中國(guó)社科院研究員余永定認(rèn)為，所謂搞活增量、盤(pán)活存量的說(shuō)法，有關(guān)增量和存量的定義就不清晰。

有銀行業(yè)分析人士表示，目前銀行的信貸資產(chǎn)，投入到房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)的較難抽身，過(guò)分強(qiáng)迫調(diào)整銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有可能引爆新的問(wèn)題。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，為了降低危機(jī)發(fā)生后的殺傷力，去杠桿是最有效的途徑，但去杠桿的有效手段應(yīng)該是推進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域的改革。比如，地方融資平臺(tái)債務(wù)的規(guī)模總量雖然巨大，但并不構(gòu)成威脅經(jīng)濟(jì)的主要因素；真正威脅經(jīng)濟(jì)和金融安全的，卻是仍不斷制造債務(wù)的地方行政體制。這就需要進(jìn)行行政體制和財(cái)稅體制改革，通過(guò)減少地方政府的事權(quán)來(lái)縮減其財(cái)權(quán)，讓其從大政府、經(jīng)營(yíng)型政府，轉(zhuǎn)變?yōu)樾≌头?wù)型政府。這樣，其債務(wù)水平或許就可以有效控制。

許多人士主張，中國(guó)金融去杠桿的另一個(gè)重要手段是國(guó)退民進(jìn)，即打破某些行業(yè)的行政性壟斷，讓市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)。但這取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍度。

今年前五個(gè)月，非金融企業(yè)定期存款增速達(dá)22.5%，活期存款增速僅6.6%；從增量看，前五個(gè)月企業(yè)新增定期存款2.8萬(wàn)億元，活期存款下降5800億元，表明企業(yè)的新增流動(dòng)性主要用于儲(chǔ)蓄，而非用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不活躍的另一寫(xiě)照。

華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，現(xiàn)行體制下中國(guó)很難主動(dòng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的金融去杠桿，長(zhǎng)期金融流向不能創(chuàng)造實(shí)際利潤(rùn)的方向，資源錯(cuò)配至不具備經(jīng)濟(jì)合理性的項(xiàng)目和低效率部門(mén)，以至于許多企業(yè)已無(wú)法產(chǎn)生足夠覆蓋利息的資產(chǎn)回報(bào)率。

據(jù)中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)，今年1月至4月，全社會(huì)凈融資7.9萬(wàn)億元，同比多增3萬(wàn)億元，廣義貨幣增速顯著反彈至16%。然而同期中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)明顯疲軟，結(jié)論只能是：有很多資金并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體而滯留在償債環(huán)節(jié)。

根本原因在于，出口環(huán)境不好，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及勞動(dòng)力成本升高等因素，導(dǎo)致資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的欲望在顯著降低，而很多可以投資的領(lǐng)域卻處于政府管制之中。

過(guò)去幾年出現(xiàn)的國(guó)進(jìn)民退的現(xiàn)象，也擠壓了民營(yíng)資本的投資空間，應(yīng)該有序地讓部分國(guó)有資本逐步出讓和退出競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。

一位證券分析人士表示，政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式不可持續(xù)，必須通過(guò)改革改變這種現(xiàn)狀。從光伏產(chǎn)業(yè)的扭曲繁榮和低迷現(xiàn)狀，可以看出政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)模式在市場(chǎng)波動(dòng)面前的無(wú)力。 宏觀審慎管理考驗(yàn) 建立明晰的宏觀審慎管理體系最為重要，這需要在決策者、貨幣監(jiān)管當(dāng)局、市場(chǎng)之間有通暢的傳遞途徑，保證政策準(zhǔn)確、及時(shí)地傳遞給市場(chǎng)，防止市場(chǎng)發(fā)生誤解而產(chǎn)生預(yù)期之外的波動(dòng)

風(fēng)波暫時(shí)過(guò)去，反思卻未停止。

一位國(guó)有大銀行副行長(zhǎng)表示，即使這次異常事件完全平息了，各方面也有必要總結(jié)得失，特別是外匯占款出現(xiàn)趨勢(shì)性下滑，怎么應(yīng)對(duì)，一些商業(yè)銀行之前比較樂(lè)觀，流動(dòng)性管理相對(duì)比較寬松，但市場(chǎng)異常情況超出想象，商業(yè)銀行流動(dòng)性管理也需要總結(jié)，央行還要考慮宏觀政策應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)，宏觀政策要加強(qiáng)預(yù)見(jiàn)性和前瞻性，以減少市場(chǎng)波動(dòng)。

多位金融領(lǐng)域的權(quán)威人士認(rèn)為，很顯然，清晰、明確的政策預(yù)期，是一個(gè)成熟的金融市場(chǎng)最為需要的，顯然這次市場(chǎng)和央行之間缺乏相互了解，預(yù)期管理出現(xiàn)了偏差。

而要達(dá)到上述目標(biāo)，建立明晰的宏觀審慎管理體系最為重要，這需要在決策者、貨幣監(jiān)管當(dāng)局和市場(chǎng)之間有準(zhǔn)確而明晰的傳遞途徑，保證政策準(zhǔn)確和及時(shí)地傳遞給市場(chǎng)，防止市場(chǎng)發(fā)生誤解而產(chǎn)生預(yù)期之外的波動(dòng)。這就需要對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，預(yù)期管理應(yīng)加強(qiáng)。

各金融機(jī)構(gòu)的行為更值得反思。各家銀行不負(fù)責(zé)任地盲目擴(kuò)大扛桿、追逐利潤(rùn)、忽視自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積累加聚。這次異常事件也暴露了不少金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理流動(dòng)性的能力不足，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和應(yīng)對(duì)也不及時(shí)，這為進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化留下了陰影。但這次事件也足以讓金融機(jī)構(gòu)的行為有所收斂，進(jìn)一步去杠桿化的動(dòng)力會(huì)有所增強(qiáng)。

更大的共識(shí)是，中國(guó)金融體系的改革因此更需要加強(qiáng)。余永定認(rèn)為，央行應(yīng)該從供應(yīng)量調(diào)控轉(zhuǎn)到價(jià)格調(diào)控，因?yàn)橹袊?guó)的貨幣乘數(shù)并不穩(wěn)定。

亦有銀行業(yè)人士認(rèn)為，在控制貨幣投放和約束商業(yè)銀行行為方面，央行和銀監(jiān)會(huì)也應(yīng)該統(tǒng)一協(xié)調(diào)，否則有時(shí)不同部委的政策會(huì)讓銀行業(yè)人員感覺(jué)到模糊甚至矛盾。

一位熟悉海外監(jiān)管體系的金融業(yè)人士表示，海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)、動(dòng)態(tài)地掌握各家銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尤其是短期資產(chǎn)的匹配情況，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)該具備這樣的能力，同時(shí)，這樣的數(shù)據(jù)也應(yīng)該充分地與央行共享。

多位權(quán)威人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，這次貨幣市場(chǎng)異常事件也給中國(guó)提出了警告，金融危機(jī)并非不可能在中國(guó)發(fā)生。隨著大量地方政府負(fù)債的積累和銀行資金期限錯(cuò)配日益嚴(yán)重，金融風(fēng)險(xiǎn)也有積聚的趨勢(shì)，監(jiān)管層應(yīng)抓住這次契機(jī)，及早整頓銀行業(yè)積累的風(fēng)險(xiǎn)。

自1993年以來(lái)，中國(guó)一直在金融領(lǐng)域?qū)嵭蟹謽I(yè)監(jiān)管理念，到2003年銀監(jiān)會(huì)成立，中國(guó)金融監(jiān)管體系構(gòu)成了由中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)組成的“一行三會(huì)”架構(gòu)。分業(yè)監(jiān)管為中國(guó)長(zhǎng)期金融穩(wěn)定提供了保證，但隨著金融體系日益復(fù)雜化和業(yè)務(wù)交叉化，需要“一行三會(huì)”加強(qiáng)協(xié)調(diào)以應(yīng)對(duì)可能的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

目前成制度的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)機(jī)制，就是“一行三會(huì)”的部級(jí)聯(lián)席會(huì)，從實(shí)際運(yùn)行情況看，僅靠這一機(jī)制，并不能對(duì)金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)的異常情況進(jìn)行及時(shí)預(yù)警，也不足以解決危機(jī)發(fā)生時(shí)執(zhí)行層面的緊密溝通和配合。因此，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系和執(zhí)行層面的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，均應(yīng)在下一步金融體制改革過(guò)程中加以完善，從而減少類(lèi)似異常事件，避免金融大起大落。