公允價(jià)值評(píng)估方法精品(七篇)

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篇(1)

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估 評(píng)估方法 評(píng)估結(jié)果

著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，企業(yè)之間也逐漸出現(xiàn)了企業(yè)兼并、聯(lián)營(yíng)、收購(gòu)或分立、組建集團(tuán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、中外合作、股權(quán)重組、合并、股票發(fā)行、租賃、融資等經(jīng)濟(jì)交易行為。這些交易行為的出現(xiàn)，促使了對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要。-中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)2012年2月的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》（以下簡(jiǎn)稱“企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則”）中將企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義為：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或者部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程”，也就是說(shuō)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師采用適當(dāng)?shù)姆椒ā⒗米陨淼穆殬I(yè)判斷能力等，對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值、股東全部或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析和估算的一種行為和過(guò)程。

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用的三種方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用的三種方法為市場(chǎng)法、成本法、收益法。市場(chǎng)法是指在市場(chǎng)上尋找可比公司或者可比的企業(yè)收購(gòu)、合并等案例，與評(píng)估對(duì)象進(jìn)行比較分析，通過(guò)計(jì)算適當(dāng)價(jià)值比率、根據(jù)相關(guān)影響因素修正調(diào)整價(jià)格等方式得出評(píng)估對(duì)象的企業(yè)價(jià)值的方法。成本法，企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則中指出其是“以被評(píng)估企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。”收益法是在對(duì)國(guó)家政策、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等因素分析后，對(duì)未來(lái)的預(yù)期收益進(jìn)行估算并折現(xiàn)來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。

二、三種基本方法的適用條件

（一）市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是以類似的企業(yè)在市場(chǎng)上應(yīng)該有類似的價(jià)值作為其基本原理的一種方法。

市場(chǎng)法的前提條件為：（1）有一個(gè)活躍的、有多個(gè)交易主體自愿參加的、且交易主體之間的交易是平等的市場(chǎng)，即公開(kāi)市場(chǎng)。市場(chǎng)上的交易價(jià)格具有合理性，能夠代表交易資產(chǎn)的行情，可以作為市場(chǎng)的公允價(jià)格。（2）在市場(chǎng)上存在著足夠數(shù)量的在使用功能、成交時(shí)間、成交地域等方面與評(píng)估對(duì)象相同或相似的可比企業(yè)或交易案例。（3）能夠較為容易地收集到與評(píng)估有關(guān)的各種資料。如可比企業(yè)和評(píng)估對(duì)象的財(cái)務(wù)信息、市場(chǎng)情況等相關(guān)資料。此外，還需確定所收集到的資料是合理、有效、具有代表性的。（4）評(píng)估時(shí)需要根據(jù)相關(guān)影響因素對(duì)可比企業(yè)的價(jià)格進(jìn)行修正調(diào)整，這時(shí)就需要明確價(jià)格影響因素并且能找到合適的依據(jù)對(duì)其進(jìn)行量化以便計(jì)算評(píng)估價(jià)值。價(jià)格影響因素包括時(shí)間、功能、地域差異等。

市場(chǎng)法能夠較為客觀地反映市場(chǎng)現(xiàn)行價(jià)格，評(píng)估方法簡(jiǎn)單實(shí)用，評(píng)估結(jié)果易于被各方面所接受。但是市場(chǎng)法需要可對(duì)比數(shù)據(jù)，若可比的交易案例或可比企業(yè)價(jià)值的信息不易獲取，則難以進(jìn)行評(píng)估。因此，只有在市場(chǎng)較完善時(shí)采用市場(chǎng)法所得的評(píng)估結(jié)果才比較合理。

（二）成本法

成本法是以重建或重置評(píng)估對(duì)象并扣除各種貶值因素為基本原理的一種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。

成本法的前提條件為：（1）被評(píng)估的企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)，只有這樣，用重置成本作為估算價(jià)值才有意義。（2）歷史成本的資料要易于獲得。因?yàn)槌杀痉m然是采用重置成本來(lái)估算，但是通常會(huì)利用歷史成本和對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率來(lái)估算重置成本。（3）各項(xiàng)貶值或者成新率可以合理估算。（4）企業(yè)在不能采用收益法或市場(chǎng)法的情況下，如清算狀態(tài)時(shí)，只能利用成本法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。（5）當(dāng)委托方需要通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估來(lái)取得被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的詳細(xì)明細(xì)資料時(shí)，只能采用成本法。

成本法只有充分地考慮了損耗和未來(lái)收益，需要以歷史資料為依據(jù)確定目前價(jià)值，這樣的評(píng)估結(jié)果才公平合理。采用成本法評(píng)估，由于各種貶值因素的影響，也不易全面準(zhǔn)確計(jì)算出企業(yè)價(jià)值。因此，在無(wú)形資產(chǎn)較少并且興建不久的企業(yè)采用成本法較為合適。

（三）收益法

企業(yè)價(jià)值是其未來(lái)收益的現(xiàn)值是收益法的基本原理。

采用收益法的前提條件如下：（1）被評(píng)估的企業(yè)能夠在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，具有持續(xù)盈利的能力。（2）被評(píng)估企業(yè)的預(yù)期收益能夠合理地預(yù)測(cè)估算。（3）企業(yè)未來(lái)的獲利年限可以預(yù)測(cè)。（4）企業(yè)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)能夠客觀地進(jìn)行估算，合理地量化。

收益法的最大優(yōu)點(diǎn)是能真實(shí)地反映企業(yè)本金化的價(jià)值。但受評(píng)估人員主觀判斷和未來(lái)不可預(yù)測(cè)性等因素的影響，這種方法往往在評(píng)估中適用范圍較窄。對(duì)有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)用收益法進(jìn)行評(píng)估效果較好。

三、評(píng)估方法的選擇

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法選擇是一個(gè)比較復(fù)雜的問(wèn)題，它需要考慮評(píng)估目的、評(píng)估假設(shè)、所采用的價(jià)值類型以及數(shù)據(jù)資料等因素。

（一）數(shù)據(jù)收集情況

三種基本評(píng)估方法的運(yùn)用都是建立在能取得充分合理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。如：市場(chǎng)法需取得可比企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，類似交易案例的交易價(jià)格、注冊(cè)資本、交易地區(qū)、交易時(shí)間、價(jià)格調(diào)整參數(shù)依據(jù)等信息資料；成本法需要取得評(píng)估對(duì)象的詳盡的資產(chǎn)負(fù)債信息、各項(xiàng)資產(chǎn)的貶值情況等數(shù)據(jù)；市場(chǎng)法則需要獲取評(píng)估對(duì)象的資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)信息，國(guó)家的宏觀形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、供求關(guān)系等相關(guān)資料。而在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，并不是所有相關(guān)資料都能容易獲得，通常情況下，數(shù)據(jù)收集情況會(huì)很大程度地影響評(píng)估人員對(duì)于評(píng)估方法的選擇。

比如，在目前國(guó)有企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估人員通常采用成本法。因?yàn)槌杀痉ㄋ璧馁Y料通常來(lái)自于企業(yè)的內(nèi)部，較為容易獲得。而由于轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)并沒(méi)有完全進(jìn)入市場(chǎng)，難以獲取國(guó)有產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格等相關(guān)數(shù)據(jù)，因此通常不采用市場(chǎng)法。再比如，在對(duì)于歷史較長(zhǎng)久、經(jīng)過(guò)多次改造的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，則可能因?yàn)樵撈髽I(yè)歷史資料缺失，資產(chǎn)利用率低，無(wú)法利用成本法反映其資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。又如，對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在進(jìn)行宏觀調(diào)控、公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中又常出現(xiàn)各種不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了收益法中采用的主要技術(shù)參數(shù)、指標(biāo)無(wú)法準(zhǔn)確、合理地取得，因而收益法無(wú)法采用。因此，對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估首先要根據(jù)可獲得資料的情況進(jìn)行篩選，對(duì)于無(wú)法獲取足夠相關(guān)資料的方法，要予以舍棄。

（二）評(píng)估目的

根據(jù)評(píng)估目的不同，評(píng)估人員通常采取不同的評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

在國(guó)有企業(yè)改制的目的下，評(píng)估人員通常采用成本法。首先，成本法所需要的資料收集主要來(lái)自企業(yè)內(nèi)部，容易獲取，評(píng)估機(jī)構(gòu)采用成本法可節(jié)省時(shí)間和成本。其次，為國(guó)有企業(yè)改制進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是一項(xiàng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的法定程序，委托方需要獲取資產(chǎn)和負(fù)債的明細(xì)資料。最后，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)改制通常是出現(xiàn)在該企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，效益低下時(shí)。此情形下，企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)并且其盈利情況能否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)無(wú)法確定，因此無(wú)法采用收益法。又因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的特殊性，在市場(chǎng)上很難找到與該企業(yè)可比的企業(yè)或交易案例來(lái)估測(cè)該企業(yè)的價(jià)值。因此，市場(chǎng)法也不可行。

對(duì)于企業(yè)并購(gòu)中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，評(píng)估方法的選擇要根據(jù)并購(gòu)日的市場(chǎng)條件等來(lái)確定。如果公開(kāi)市場(chǎng)上可比的并購(gòu)案例較多，采取市場(chǎng)法可使得評(píng)估結(jié)果更接近企業(yè)的公允價(jià)值。如果評(píng)估對(duì)象沒(méi)有可比的市場(chǎng)參照物，則最好選擇成本法。若被并購(gòu)企業(yè)在未來(lái)能持續(xù)經(jīng)營(yíng)并產(chǎn)生大量收益，未來(lái)現(xiàn)金流容易預(yù)測(cè)且面臨的風(fēng)險(xiǎn)亦可以估算，采用收益法進(jìn)行評(píng)估則為不錯(cuò)的選擇。

而對(duì)以業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為評(píng)估目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估，可選擇收益法。因?yàn)楣芾韺拥臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)主要在其能為公司帶來(lái)持續(xù)的現(xiàn)金流量以及未來(lái)收益，選用收益法進(jìn)行評(píng)估非常合適。

（三）評(píng)估假設(shè)

評(píng)估假設(shè)影響評(píng)估方法的選取以及評(píng)估結(jié)果的形成。常見(jiàn)的評(píng)估假設(shè)有公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)與繼續(xù)使用假設(shè)。若企業(yè)處于一個(gè)非公開(kāi)市場(chǎng)的情況下，無(wú)法獲取可比企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，無(wú)法獲取交易案例的有關(guān)資料，則不能采用市場(chǎng)法。若企業(yè)處于清算狀態(tài)下，無(wú)法取得預(yù)期收益也無(wú)法用市場(chǎng)公允價(jià)值核算，則只能采用成本法。但在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，由于無(wú)法核算無(wú)形資產(chǎn)如人才、商譽(yù)等價(jià)值，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)有機(jī)結(jié)合可能產(chǎn)生出來(lái)的整體價(jià)值，也不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

（四）評(píng)估價(jià)值類型

價(jià)值的屬性不同，評(píng)估方法的選用就不同，評(píng)估結(jié)果也就不同。價(jià)值類型的確定必然決定了評(píng)估方法的選擇和使用。確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值類型，有助于評(píng)估人員根據(jù)不同的價(jià)值類型選擇合適的評(píng)估方法評(píng)估企業(yè)的公允價(jià)值。

例如在評(píng)估企業(yè)的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，只能采用市場(chǎng)法估價(jià)，收益法和成本法均不適宜。而在非市場(chǎng)價(jià)值條件下，采用市場(chǎng)法去評(píng)估顯然是不合理的。又比如在估算未來(lái)價(jià)值時(shí)，使用收益法則是最合適的，不宜用成本法或市場(chǎng)法替代。

四、結(jié)束語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用也越來(lái)越重要。為了較為合理地估算企業(yè)價(jià)值，我們應(yīng)當(dāng)采用兩種及兩種以上的方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并綜合分析市場(chǎng)條件、評(píng)估假設(shè)、評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、評(píng)估價(jià)值類型等影響因素，得出合適的結(jié)論。J

參考文獻(xiàn)：

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3.朱丹.淺析如何根據(jù)評(píng)估目的選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法[J].東方企業(yè)文化，2011，（24）.

4.滕雪珂.如何根據(jù)評(píng)估目的選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法[J].大眾商務(wù)，2011，（11）.

篇(2)

關(guān)鍵詞 企業(yè)價(jià)值資產(chǎn)評(píng)估 成本法 市場(chǎng)法 收益法

1 引言

2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》（簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)書(shū)”），從基本要求、評(píng)估要求、評(píng)估方法和評(píng)估披露等方面對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提出了新的要求，并于2005年4月1日起開(kāi)始實(shí)施。意見(jiàn)書(shū)明確提出收益法、市場(chǎng)法、成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的三種基本方法，這一規(guī)定打破了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評(píng)估方法格局。基于此，在具體的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中方法的選擇成為亟待解決的問(wèn)題，對(duì)此進(jìn)行深入的討論具有現(xiàn)實(shí)意義。

2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用現(xiàn)狀

企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，目前國(guó)際上通用的評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法、成本法，期權(quán)法較少采用。而在我國(guó)的價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，成本法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選和主要使用的方法，收益法、市場(chǎng)法很少采用，期權(quán)法幾乎不用。趙邦宏博士對(duì)我國(guó)2003年企業(yè)價(jià)值評(píng)估使用方法做了問(wèn)卷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，成本法在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)中所占的比例達(dá)95%左右，而收益法一般作為成本法的驗(yàn)證方法，不單獨(dú)使用，市場(chǎng)法很少使用，期權(quán)法一般無(wú)人采用，而且在2004年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》中也未涉及到期權(quán)法，基于此，本文中對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的比較及選擇研究中不考慮期權(quán)法，僅以成本法、市場(chǎng)法、收益法三種方法為研究對(duì)象。

3 成本法、市場(chǎng)法、收益法比較分析

要選擇適合于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，首先應(yīng)從不同的角度對(duì)方法進(jìn)行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對(duì)成本法、市場(chǎng)法、收益法進(jìn)行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象，即在條件允許的情況下，任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)建造一項(xiàng)與所購(gòu)資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率，即對(duì)于投資者來(lái)講，企業(yè)的價(jià)值在于預(yù)期企業(yè)未來(lái)所能夠產(chǎn)生的收益。這一理論基礎(chǔ)可以追溯到艾爾文·費(fèi)雪，費(fèi)雪認(rèn)為，資本帶來(lái)一系列的未來(lái)收入，因而資本的價(jià)值實(shí)質(zhì)上是對(duì)未來(lái)收入的折現(xiàn)值，即未來(lái)收入的資本化。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法是基于一個(gè)經(jīng)濟(jì)理論和常識(shí)都認(rèn)同的原則，類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的交易價(jià)格。該原則的一個(gè)假設(shè)條件為，如果類似的資產(chǎn)在交易價(jià)格上存在較大差異，則在市場(chǎng)上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場(chǎng)法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。在對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估中，市場(chǎng)法充分利用市場(chǎng)及市場(chǎng)中參考企業(yè)的成交價(jià)格信息，并以此為基礎(chǔ)，分析和判斷被評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。

3.2 各方法的前提條件

運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)具備的前提條件有三個(gè)：一是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值，如管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)；二是資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；三是投資者購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)具有相同用途所需的替代品所需的成本。

若選擇收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)具備以下三個(gè)前提條件：一是投資主體愿意支付的價(jià)格不應(yīng)超過(guò)目標(biāo)企業(yè)按未來(lái)預(yù)期收益折算所得的現(xiàn)值；二是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能夠合理的預(yù)測(cè)，企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)可以客觀的進(jìn)行估算，也就是說(shuō)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)能合理的予以量化；三是被評(píng)估企業(yè)應(yīng)具持續(xù)的盈利能力。

采用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要滿足三個(gè)基本的前提條件：一是要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，公開(kāi)市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體自愿參與且他們之間進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在這個(gè)市場(chǎng)上要有與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，相對(duì)于市場(chǎng)法和收益法，成本法的評(píng)估結(jié)果客觀依據(jù)較強(qiáng)。一般情況下，在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，適宜用成本法進(jìn)行評(píng)估。但由于運(yùn)用成本法無(wú)法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整體性，也難衡量企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配以及有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來(lái)的整合效應(yīng)。因而，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

收益法以預(yù)期的收益和折現(xiàn)率為基礎(chǔ)，因而對(duì)于目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時(shí)在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠的估計(jì)，則更適宜用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。通常，處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點(diǎn)，可用收益法。基于收益法的應(yīng)用條件，有下述特點(diǎn)的企業(yè)不適合用收益法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、擁有較多閑置資產(chǎn)的企業(yè)、經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題難以合理衡量的私營(yíng)企業(yè)。

市場(chǎng)法最大的優(yōu)點(diǎn)在于具有簡(jiǎn)單、直觀便于理解、運(yùn)用靈活的特點(diǎn)。尤其是當(dāng)目標(biāo)公司未來(lái)的收益難以做出詳盡的預(yù)測(cè)時(shí)，運(yùn)用收益法進(jìn)行評(píng)估顯然受到限制，而市場(chǎng)法受到的限制相對(duì)較小。此外，站在實(shí)務(wù)的角度上，市場(chǎng)法往往更為常用，或通常作為運(yùn)用其他評(píng)估方法所獲得評(píng)估結(jié)果的驗(yàn)證或參考。但是運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值也存在一定的局限性：首先，因?yàn)樵u(píng)估對(duì)象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性往往不盡相同，因而要找到與評(píng)估對(duì)象絕對(duì)相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對(duì)價(jià)值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場(chǎng)法及為關(guān)鍵的一步，這需要評(píng)估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。

4 價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則

價(jià)值評(píng)估方法的選擇不是主觀隨意、沒(méi)有規(guī)律可循的，無(wú)論是哪一種方法，評(píng)估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場(chǎng)交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對(duì)價(jià)值評(píng)估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些原則：

4.1 依據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則、規(guī)范的原則

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強(qiáng)制性。如在2005年4月1日實(shí)施的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)書(shū)（試行）》二十三條中規(guī)定：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法、和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法”；第二十五條中指出：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營(yíng)情況，尤其是經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對(duì)選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

4.2 借鑒共識(shí)性研究成果的原則

價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些共識(shí)性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的一些理論上的提煉，對(duì)于選擇合理的方法用于價(jià)值評(píng)估有較大的參考價(jià)值。如在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該考慮采用成本法。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，不宜單獨(dú)使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。一般來(lái)說(shuō)，收益法更適宜于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。此外，如果企業(yè)處于成長(zhǎng)期或成熟期，經(jīng)營(yíng)、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測(cè)企業(yè)的收益，這時(shí)采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀時(shí)，從成本效率的角度來(lái)考慮，適合選擇市場(chǎng)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

4.3 客觀、公正的原則

客觀性原則要求評(píng)估師在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來(lái)代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評(píng)估人員客觀的闡明意見(jiàn)，不偏不倚的對(duì)待各利益主體。客觀、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤(rùn)以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)互動(dòng)發(fā)展的雙贏模式，更有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高服務(wù)水平。

篇(3)

關(guān)鍵詞：價(jià)值評(píng)估 天然氣 適用性分析 市場(chǎng)法

一、前言

隨著天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)合資合作項(xiàng)目快速發(fā)展，股權(quán)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理面臨巨大挑戰(zhàn)，通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)來(lái)提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和效率成了必要手段[1]。面對(duì)股權(quán)的新設(shè)、轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)并購(gòu)、增資擴(kuò)股和破產(chǎn)解散等業(yè)務(wù)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值實(shí)施合理的評(píng)估是實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)預(yù)期效果的重要基礎(chǔ)。

適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值準(zhǔn)確評(píng)估的前提，每種價(jià)值評(píng)估方法都有優(yōu)缺點(diǎn)和其適用的前提條件，每個(gè)被評(píng)估企業(yè)也都具有其客觀條件與特點(diǎn)，每次企業(yè)評(píng)估時(shí)也都具有特定的目的。因此，如何結(jié)合各種評(píng)估方法的適用條件、被評(píng)估對(duì)象的行業(yè)特征和發(fā)展特點(diǎn)，以及評(píng)估的目的進(jìn)行的方法選擇，是價(jià)值評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性的重要保證[2]。

本研究基于多維度考慮，逐層分析，分別從方法本身的優(yōu)劣勢(shì)、結(jié)合天然氣利用業(yè)務(wù)行業(yè)特點(diǎn)的適用性、管理決策目的和公司經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)特征四個(gè)方面逐一進(jìn)行分析和比選。

二、價(jià)值評(píng)估常用方法

隨著企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)計(jì)量技術(shù)的進(jìn)步以及企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐活動(dòng)的廣泛開(kāi)展，作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估核心內(nèi)容的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。目前國(guó)際上通行的評(píng)估方法主要分為收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法四大類，圖1是本研究總結(jié)歸納的價(jià)值評(píng)估常用方法，在收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法4種基本分類的基礎(chǔ)上細(xì)分為了12種具體的方法[3]。

三、天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法適用性分析

（一）基本分類方法的適用性分析

每種價(jià)值評(píng)估方法都具有其自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，本研究首先對(duì)收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法四大類基本方法進(jìn)行了方法本身的特點(diǎn)分析與適用性選擇[4]，分析結(jié)果見(jiàn)表1。

（二）具體方法的適用性分析

本研究在對(duì)收益法、市場(chǎng)法、成本法和期權(quán)法進(jìn)行了分析選擇后，結(jié)合天然氣利用業(yè)務(wù)行業(yè)特點(diǎn)對(duì)可以應(yīng)用的收益法、市場(chǎng)法和成本法中包含的10種常用的具體估值模型進(jìn)行進(jìn)一步分析與比選，分析結(jié)果見(jiàn)表2。

通過(guò)表1對(duì)各種方法的適用性和行業(yè)特點(diǎn)的對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，股利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流、P/B 估值法、賬面價(jià)值法不適用于天然氣利用業(yè)務(wù)的價(jià)值評(píng)估；公司自由現(xiàn)金流、經(jīng)濟(jì)附加值法、P/E估值法、P/S 估值法、重置成本法、清算價(jià)值法分別只能適用于天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目某些情形下的價(jià)值評(píng)估，沒(méi)有一種價(jià)值評(píng)估方法可以適用于所有天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目。因此，在確定具體的價(jià)值評(píng)估方法時(shí)應(yīng)該考慮評(píng)價(jià)對(duì)象的具體情景[5-7]。

四、天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法選擇方案

考慮到每種價(jià)值評(píng)估方法都具有其最適合使用的條件與環(huán)境，在價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用實(shí)踐中，通常會(huì)選擇一兩種價(jià)值評(píng)估方法為主，以其他適用的方法作為補(bǔ)充，綜合分析得到一個(gè)投融資雙方均能夠接受的價(jià)值，即采取主次分明、互為補(bǔ)充的價(jià)值評(píng)估方案。因此，本研究在選擇天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法時(shí)，從不同的評(píng)估目的與經(jīng)營(yíng)狀態(tài)兩個(gè)維度考慮，給出最佳的價(jià)值評(píng)估方法組合方案。

（一）天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估目的分析

企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅可以在公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)之上揭示企業(yè)的公允市場(chǎng)價(jià)值，不僅可以使雙方對(duì)交易企業(yè)的價(jià)值有一個(gè)較為清晰的認(rèn)識(shí)，為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易提供服務(wù)，而且還可以通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，幫助管理者全面的了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，掌握公司的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，改善經(jīng)營(yíng)決策，不斷提高企業(yè)價(jià)值。因此股權(quán)管理者對(duì)股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的需要可以概括為以下幾點(diǎn)：一是對(duì)內(nèi)估值，主要用于股權(quán)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)；二是收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股；三是破產(chǎn)清算。不同價(jià)值評(píng)估目的希望得到的效果不同，每一種價(jià)值評(píng)估方法的估值原理與作用也不同，因此需要針對(duì)每一種管理決策需要選擇不同的價(jià)值評(píng)估方法。

（二）天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目不同運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下的財(cái)務(wù)特征分析

天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目因其運(yùn)營(yíng)狀態(tài)不同，其呈現(xiàn)的財(cái)務(wù)特征有所區(qū)別，歸納其不同運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下的財(cái)務(wù)特征，普遍存在以下幾種情況：一是公司未投入生產(chǎn)，無(wú)營(yíng)業(yè)收入，自由現(xiàn)金流為負(fù)；二是公司經(jīng)營(yíng)較好，盈利，自由現(xiàn)金流為正；三是公司經(jīng)營(yíng)不善，隨有營(yíng)業(yè)收入，但處于虧損狀態(tài)，自由現(xiàn)金流為負(fù)；四是公司經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)，無(wú)營(yíng)業(yè)收入，自由現(xiàn)金流為負(fù)或無(wú)自由現(xiàn)金流，見(jiàn)表3。

（三）價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

1.基于對(duì)內(nèi)評(píng)價(jià)需要的價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

當(dāng)管理決策者出于對(duì)內(nèi)部股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的目的而進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，評(píng)估的關(guān)鍵是了解公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，此時(shí)，可采用經(jīng)濟(jì)附加值法（EVA）和自由現(xiàn)金流進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，雖然這兩種方法在EVA和自由現(xiàn)金流為負(fù)時(shí)無(wú)法進(jìn)行估值，但是這兩種方法在評(píng)估時(shí)需要考慮的因素全面，可以通過(guò)EVA值和自由現(xiàn)金流掌握和分析公司的基本情況。

當(dāng)管理決策者出于收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股需要時(shí)，除了需要了解評(píng)估對(duì)象的基本情況外，最終估值價(jià)格的科學(xué)準(zhǔn)確性也至關(guān)重要，因此在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)需要考慮以下幾種情況：

第一，如果評(píng)估對(duì)象為新建未投產(chǎn)項(xiàng)目，由于沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入、沒(méi)有利潤(rùn)、自由現(xiàn)金流為負(fù)，因此可采取重置成本法進(jìn)行估值，并結(jié)合公司未來(lái)投產(chǎn)后的前景和市場(chǎng)情況，進(jìn)行估值結(jié)果的調(diào)整。

第二，如果評(píng)估對(duì)象為盈利項(xiàng)目，由于其有收入，有利潤(rùn)，自由現(xiàn)金流為正，因此應(yīng)采用P/E方法進(jìn)行估值。為了避免其財(cái)務(wù)報(bào)表的人為操縱，可以通過(guò)FCFF模型了解其現(xiàn)金流情況，評(píng)估其利潤(rùn)質(zhì)量與真實(shí)可靠性，在此基礎(chǔ)上結(jié)合市場(chǎng)、政策等宏觀因素對(duì)P/E估值結(jié)果進(jìn)行折算調(diào)整后得到企業(yè)價(jià)值。

第三，如果評(píng)估對(duì)象為虧損項(xiàng)目，由于其有收入，無(wú)利潤(rùn)，自由現(xiàn)金流為負(fù)，因此P/E失效，應(yīng)采用P/S方法進(jìn)行估值。為了彌補(bǔ)該方法無(wú)法反映成本對(duì)價(jià)值的影響，輔以現(xiàn)金流分析，同時(shí)以重置成本法的估值結(jié)果作為參照，結(jié)合市場(chǎng)、行業(yè)情況以及國(guó)家政策等對(duì)估值結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，最終獲得一個(gè)合理的價(jià)格。

2.基于企業(yè)破產(chǎn)清算需要的價(jià)值評(píng)估方法選擇方案

當(dāng)管理決策者欲將無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的股權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行清算時(shí)，因其不具備繼續(xù)發(fā)展的能力，因此采用清算價(jià)值法。

五、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)對(duì)各種價(jià)值評(píng)估方法的比較分析認(rèn)為，由于各種價(jià)值評(píng)估方法估值原理不同，適用條件、范圍，所考慮的因素不同，評(píng)估結(jié)果必然不同，沒(méi)有哪一種方法是最準(zhǔn)確與合理的，也沒(méi)有任何一種方法可以適用于天然氣利用業(yè)務(wù)股權(quán)項(xiàng)目的所有情況。

因此，企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估方法選擇時(shí)應(yīng)考慮不同評(píng)估需求和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，綜合運(yùn)用多種價(jià)值評(píng)估方法[8]。研究建議以一種最適合的方法估值結(jié)果為基礎(chǔ)，綜合考慮現(xiàn)金流、利潤(rùn)指標(biāo)、收入指標(biāo)、成本指標(biāo)、資產(chǎn)規(guī)模等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)特點(diǎn)等宏觀因素后，對(duì)價(jià)值評(píng)估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。

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篇(4)

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估 成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法） 收益法

2011年12月30日中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》，從總則、基本要求、操作要求、評(píng)估方法和披露要求等方面對(duì)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)行為進(jìn)行了規(guī)范，并明確提出收益法、市場(chǎng)法、成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）是企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法。由于評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件不同，根據(jù)其要求應(yīng)恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。因此，在具體的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中如何選擇評(píng)估方法已成為當(dāng)前急需解決的問(wèn)題。

一、企業(yè)價(jià)值的影響因素及其對(duì)選擇評(píng)估方法的影響分析

從價(jià)值評(píng)估理論來(lái)看，企業(yè)的價(jià)值取決于企業(yè)給投資者帶來(lái)的效用即企業(yè)的獲利能力――獲得未來(lái)現(xiàn)金的能力。筆者認(rèn)為，決定企業(yè)價(jià)值的直接因素是企業(yè)獲利能力即未來(lái)現(xiàn)金流量和所處行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況決定的折現(xiàn)率，它們能最終體現(xiàn)投資者的效用，是決定企業(yè)價(jià)值的“產(chǎn)出因素”，而其他的因素都是通過(guò)影響上述兩個(gè)因素間接地決定企業(yè)的價(jià)值，是影響企業(yè)價(jià)值的“投入因素”，其包括：（1）影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的外部因素，如社會(huì)因素、政治因素、經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素、行業(yè)經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)狀況因素和科技發(fā)展水平因素等；（2）影響企業(yè)獲利能力的內(nèi)部諸因素，如企業(yè)一般財(cái)務(wù)指標(biāo)、企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)和企業(yè)獨(dú)特的不被其他企業(yè)所復(fù)制的核心競(jìng)爭(zhēng)力資源等。

可見(jiàn)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)該視整個(gè)被評(píng)估的企業(yè)為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況，然后充分考慮該企業(yè)獲利能力，分析影響其獲利能力的內(nèi)外因素，并結(jié)合所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。該評(píng)估包含兩個(gè)方面的內(nèi)容：（1）企業(yè)以往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)估分析；（2）企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景的預(yù)測(cè)分析。在評(píng)估實(shí)務(wù)中，涉及到那些非量化或不可計(jì)量的對(duì)企業(yè)價(jià)值具有影響的因素評(píng)估時(shí)可以用數(shù)學(xué)的方法間接量化，將其修正為各類修正指標(biāo)，然后再對(duì)其影響企業(yè)價(jià)值做綜合的、全面的分析判斷。

按照《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》的要求，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)需采取兩種或兩種以上的方法進(jìn)行評(píng)估。而我國(guó)在現(xiàn)時(shí)情況下，由于資產(chǎn)市場(chǎng)尚未完全形成，市場(chǎng)信息渠道尚不夠暢通，評(píng)估者的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與要求比還存在較大差距，因此，除土地及房屋評(píng)估以現(xiàn)行市價(jià)作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)外，其他資產(chǎn)評(píng)估，可以運(yùn)用著眼于企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的最常用的兩種評(píng)估方法即成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）和收益法。

二、成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）等評(píng)估方法在現(xiàn)實(shí)評(píng)估應(yīng)用中存在的誤區(qū)

針對(duì)企業(yè)以往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)估分析，可以運(yùn)用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）；針對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景的預(yù)測(cè)分析可以運(yùn)用收益法。在企業(yè)資產(chǎn)和企業(yè)價(jià)值的實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，筆者發(fā)現(xiàn)存在以下情況：

誤區(qū)一：因受資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)內(nèi)的評(píng)估人員的專業(yè)素養(yǎng)和習(xí)慣意識(shí)限制，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)基礎(chǔ)法簡(jiǎn)單地被理解為評(píng)估單項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所采用的成本法，而兩者側(cè)重點(diǎn)是不同的，資產(chǎn)基礎(chǔ)法側(cè)重對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估，經(jīng)過(guò)一定計(jì)算分析程序后，可以說(shuō)用它能夠評(píng)估整體企業(yè)價(jià)值，而成本法側(cè)重于企業(yè)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估，用它所評(píng)估每項(xiàng)資產(chǎn)的結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)單相加，并不一定能全面得出企業(yè)整體價(jià)值。

誤區(qū)二：由于評(píng)估報(bào)告使用目的不同，被評(píng)估單位的主管單位可能會(huì)干預(yù)影響評(píng)估機(jī)構(gòu)，造成評(píng)估機(jī)構(gòu)濫用評(píng)估方法，混淆資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法。例如，在現(xiàn)實(shí)案例中，被評(píng)估單位要實(shí)行員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，被評(píng)估單位員工希望以較低的成本進(jìn)行激勵(lì)，由于缺乏相關(guān)法律法規(guī)制約，被評(píng)估企業(yè)的主管單位往往授意評(píng)估機(jī)構(gòu)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)整個(gè)企業(yè)股東價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。然而，在市場(chǎng)條件都具備的情況下，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法會(huì)造成企業(yè)股東價(jià)值的評(píng)估結(jié)果會(huì)大大低于用收益法評(píng)估出的企業(yè)股東價(jià)值的結(jié)果，如果發(fā)生在國(guó)有投資企業(yè)，客觀上會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

誤區(qū)三：在企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中涉及的資產(chǎn)評(píng)估范圍概念和評(píng)估對(duì)象概念是不同的，對(duì)涉及的評(píng)估范圍的不同資產(chǎn)采用兩種或兩種以上評(píng)估方法，在有些評(píng)估機(jī)構(gòu)會(huì)被錯(cuò)誤地理解為對(duì)企業(yè)評(píng)估對(duì)象的部分權(quán)益或全部權(quán)益價(jià)值采用了兩種或兩種以上的方法。另外，無(wú)形資產(chǎn)本身的無(wú)實(shí)體性、專用性、收益不確定性決定了完全套用有形資產(chǎn)的評(píng)估方法也是不恰當(dāng)?shù)摹Ｈ绻焉鲜銮闆r混淆，那么評(píng)估后得出的評(píng)估結(jié)果正確性自然不能得到保證。

比如，當(dāng)評(píng)估機(jī)構(gòu)遇到以下兩種情況：（1）企業(yè)的主要利潤(rùn)來(lái)源是長(zhǎng)期股權(quán)投資帶來(lái)的投資回報(bào)；（2）企業(yè)的固定資產(chǎn)中還包括位于繁華商業(yè)區(qū)的房產(chǎn)。如果只是運(yùn)用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）對(duì)上述資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，其評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性會(huì)嚴(yán)重失實(shí)，很難被市場(chǎng)認(rèn)可。從上述情況可以看出，如果被評(píng)估的企業(yè)資產(chǎn)情況復(fù)雜，那么單獨(dú)運(yùn)用一種評(píng)估方法是不對(duì)的，除以成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）為主對(duì)企業(yè)主營(yíng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估外，還可以考慮包括采用收益法所評(píng)估的長(zhǎng)期投資的股權(quán)價(jià)值，也可能包括采用市場(chǎng)法評(píng)估的商業(yè)房產(chǎn)的價(jià)值，但從企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估來(lái)說(shuō)，企業(yè)評(píng)估采用的主要方法是資產(chǎn)基礎(chǔ)法，并輔之以其他評(píng)估方法。

三、改進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的思路

（一）企業(yè)價(jià)值運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估分析

資產(chǎn)基礎(chǔ)法基本的原理類似于等式“1+1=2”，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值就是各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總，因此該方法的一個(gè)重大缺陷是忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)。也就是說(shuō)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，往往“1+1>2”，企業(yè)的整體價(jià)值是要大于單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值的加總。對(duì)于高科技技術(shù)密集型企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法僅從靜態(tài)及受限的動(dòng)態(tài)的角度確定企業(yè)價(jià)值，雖已考慮了企業(yè)財(cái)務(wù)賬冊(cè)在冊(cè)資產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展與現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，但資產(chǎn)基礎(chǔ)法無(wú)法對(duì)其可確指的無(wú)形資產(chǎn)如商標(biāo)、專利技術(shù)及非專利技術(shù)對(duì)企業(yè)整體收益的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行量化和分割，同時(shí)也難以比較精確地估算其價(jià)值。除此之外，資產(chǎn)基礎(chǔ)法沒(méi)有考慮到其他未計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表的因素，如行業(yè)現(xiàn)狀、人力資源、企業(yè)文化、組織問(wèn)題以及契約、協(xié)同效應(yīng)等因素，往往使企業(yè)價(jià)值被低估，其評(píng)估結(jié)果未能涵蓋企業(yè)全部資產(chǎn)的價(jià)值。

總的來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法由于其計(jì)算簡(jiǎn)單、數(shù)據(jù)容易獲得且操作性強(qiáng)，在我國(guó)目前實(shí)務(wù)操作中仍有廣泛的應(yīng)用。相對(duì)而言，它比較適用于資產(chǎn)單一的、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的生產(chǎn)制造型企業(yè)價(jià)值評(píng)估和非營(yíng)利性實(shí)體的整體價(jià)值評(píng)估，其運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法得出的結(jié)果是100%的權(quán)益價(jià)值。用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值，可以用一個(gè)公式說(shuō)明，即企業(yè)整體價(jià)值=∑單項(xiàng)資產(chǎn)的公允評(píng)估價(jià)值-企業(yè)確認(rèn)負(fù)債額的現(xiàn)值+商譽(yù)現(xiàn)值。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估運(yùn)用收益法的可靠性分析

收益法從資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的角度評(píng)價(jià)資產(chǎn)，通過(guò)整體上衡量企業(yè)未來(lái)的盈利能力，從而使企業(yè)擁有的所有有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等價(jià)值都能反映在評(píng)估結(jié)果中。筆者以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法為例展開(kāi)，用以下的公式來(lái)說(shuō)明：股東全部權(quán)益價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流評(píng)估值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值。其中，采用股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型確定股權(quán)現(xiàn)金流評(píng)估值的方法就是收益法，用資產(chǎn)基礎(chǔ)法來(lái)分析和評(píng)估企業(yè)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價(jià)值。從理論上講，以收益法為主，加上其他評(píng)估方法為輔所計(jì)算總結(jié)出的評(píng)估結(jié)論能夠完整地反映企業(yè)整體價(jià)值，具有較好的可靠性和說(shuō)服力，彌補(bǔ)了單一運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的不足。

例：杭州某知名城市生活社區(qū)網(wǎng)站企業(yè)擬引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其股東全部權(quán)益價(jià)值項(xiàng)目進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2012年12月31日。

由于該企業(yè)主要通過(guò)經(jīng)營(yíng)社區(qū)網(wǎng)站聚集人氣，從而通過(guò)站上推廣及站下活動(dòng)等模式獲取盈利，其所有的無(wú)形資產(chǎn)不僅包括可確指的無(wú)形資產(chǎn)，如域名所有權(quán)、商標(biāo)等，也包括網(wǎng)站人氣、點(diǎn)擊率和訪問(wèn)量、經(jīng)營(yíng)模式、管理團(tuán)隊(duì)以及商譽(yù)等各項(xiàng)不可確指的無(wú)形資產(chǎn)，對(duì)上述可確指和不可確指的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)整體收益的貢獻(xiàn)程度進(jìn)行量化和分割，也難以估算其價(jià)值。對(duì)股東全部權(quán)益價(jià)值運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果為8 036萬(wàn)元，而運(yùn)用收益法的評(píng)估結(jié)果為58 694萬(wàn)元，兩者相差50 658萬(wàn)元，差異率為630.36%。

從以上評(píng)估結(jié)果我們可以看出，運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果未能涵蓋企業(yè)全部資產(chǎn)的價(jià)值，而收益法在評(píng)估中通過(guò)整體上衡量企業(yè)未來(lái)的盈利能力，從而反映各項(xiàng)有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，其評(píng)估值更能科學(xué)合理地反映企業(yè)股東全部權(quán)益的價(jià)值，市場(chǎng)方面也比較認(rèn)可。

總之，企業(yè)價(jià)值的評(píng)估在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中極其重要，探討和研究企業(yè)價(jià)值及其評(píng)估方法并作合理運(yùn)用對(duì)于市場(chǎng)交易和投資決策具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。J

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篇(5)

【關(guān)鍵詞】企業(yè)價(jià)值；評(píng)估；成本法；收益法

一、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法綜述

企業(yè)是以營(yíng)利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值是該企業(yè)所有的投資人所擁有的對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)索取權(quán)價(jià)值的總和。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、評(píng)估并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。在我國(guó)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估廣泛應(yīng)用于企業(yè)改制、公司上市、企業(yè)并購(gòu)等商業(yè)領(lǐng)域，因而具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。2012年7月中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)的《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――企業(yè)價(jià)值》第四章評(píng)估方法第22條中明確提出：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。”

1.市場(chǎng)法

該方法是將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。其理論依據(jù)就是替代原則。

2.收益法

該方法是通過(guò)估算被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益并折成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。其要點(diǎn)有：一是企業(yè)價(jià)值由客觀的預(yù)期收益決定，而不是由現(xiàn)實(shí)的損益決定。二是企業(yè)的價(jià)值通常是企業(yè)的權(quán)益人對(duì)企業(yè)預(yù)期收益的要求，企業(yè)的未來(lái)收益反映了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。三是未來(lái)預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)所采用的折現(xiàn)率，反映了企業(yè)投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)識(shí)。可見(jiàn)，收益法在運(yùn)用必須合理取得企業(yè)的預(yù)期收益、折現(xiàn)率和獲利持續(xù)時(shí)間3個(gè)數(shù)據(jù)。

3.成本法

該方法是將構(gòu)成企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，然后將各項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值匯總確定企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的方法。正常情況下，運(yùn)用成本法時(shí)應(yīng)同時(shí)運(yùn)用收益法進(jìn)行驗(yàn)證。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估在具體運(yùn)用時(shí)的局限

1.市場(chǎng)法的應(yīng)用首先必須在市場(chǎng)上尋找被評(píng)估企業(yè)類似的企業(yè)的交易實(shí)例，即使找到類似企業(yè)，找到與被評(píng)估企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易可比較的交易實(shí)例也比較困難。

2.收益法應(yīng)用的主要困難有企業(yè)收益范圍的確定、收益指標(biāo)的選擇、未來(lái)收益的預(yù)測(cè)以及折現(xiàn)率的估測(cè)，以上四點(diǎn)在量化的過(guò)程中都存在很大的不確定空間，從而影響企業(yè)價(jià)值的測(cè)評(píng)。

3.成本法在應(yīng)用中只是從投入角度計(jì)量，而沒(méi)有考慮到企業(yè)的運(yùn)行效率，所以同類型企業(yè)只要原始投資相同，其評(píng)估價(jià)值趨同。

三、改進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的思路及思考

1. EVA（Economic value Added）即經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)估法，是國(guó)外比較流行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。其具體計(jì)算是稅后凈利潤(rùn)與投資成本的差，該值為正反映了企業(yè)新創(chuàng)造出來(lái)的價(jià)值，為負(fù)則表明企業(yè)沒(méi)有滿足投資者最基本的收回投資成本的需求。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是基于對(duì)EVA的預(yù)測(cè)。該方法是對(duì)企業(yè)收益法的一種有益補(bǔ)充或者替代，將收益法中的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流指標(biāo)，替換成EVA指標(biāo)，對(duì)投資者而言，更具有幫助其進(jìn)行決策的價(jià)值和意義。

2.成本法的改進(jìn)。成本法操作簡(jiǎn)單，數(shù)據(jù)容易獲得，在現(xiàn)實(shí)評(píng)估工作中得到了普遍應(yīng)用，但是成本法本身的局限性，使其所評(píng)估的企業(yè)價(jià)值往往低于市場(chǎng)價(jià)值，沒(méi)有測(cè)評(píng)出企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)1+1>2的運(yùn)營(yíng)效率溢價(jià)，尤其是對(duì)商譽(yù)的忽略，故可對(duì)成本法做以下改進(jìn)，即企業(yè)整體價(jià)值=∑單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值-企業(yè)負(fù)債現(xiàn)值+商譽(yù)+資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)溢價(jià)。該新方法實(shí)施得最大難點(diǎn)是商譽(yù)價(jià)值如何確認(rèn)，在資產(chǎn)負(fù)債表中，商譽(yù)不單獨(dú)列示，只有在企業(yè)兼并購(gòu)買過(guò)程中，合并成本大于取得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值部分注冊(cè)會(huì)計(jì)師才確認(rèn)為商譽(yù)，但這也是在企業(yè)兼并和購(gòu)買以后，而企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的往往是在兼并購(gòu)買之前提供價(jià)值參考，所以借用會(huì)計(jì)核算方法確認(rèn)商譽(yù)顯然是不可行的。筆者建議，可以借用品牌價(jià)值來(lái)替代商譽(yù)，雖然二者不同，但是商譽(yù)的很大部分的構(gòu)成來(lái)源于品牌價(jià)值，借助品牌價(jià)值的來(lái)估算或替代商譽(yù)是具有合理依據(jù)的。

3.結(jié)合企業(yè)生命周期選擇具體的評(píng)估方法。企業(yè)在不同的生命周期階段，發(fā)展的特點(diǎn)及價(jià)值也完全不同，成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)價(jià)值無(wú)疑要遠(yuǎn)高于初創(chuàng)期和衰退期的企業(yè)價(jià)值。初創(chuàng)期企業(yè)的發(fā)展前景不明確，歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)極少，可能尚處于虧損階段，無(wú)法產(chǎn)生利潤(rùn)，則成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值比較適合。成長(zhǎng)期和成熟期企業(yè)發(fā)展前景逐漸明晰，可以產(chǎn)生可觀的利潤(rùn)及現(xiàn)金流，歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較多，收益法比較適合。衰退期的企業(yè)，同行業(yè)并購(gòu)出售等商業(yè)行為較為頻繁，故相對(duì)較容易獲取可參照企業(yè)交易數(shù)據(jù)，市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值具有較強(qiáng)的可行性。

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篇(6)

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)公司負(fù)債 公允價(jià)值 價(jià)值評(píng)估

通常認(rèn)為，保險(xiǎn)負(fù)債的公允價(jià)值，是指對(duì)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)責(zé)任的一種公平的、能夠被交易各方承認(rèn)和接受的評(píng)估價(jià)值。它實(shí)質(zhì)上是公允價(jià)值會(huì)計(jì)針對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的特殊情況而對(duì)保險(xiǎn)負(fù)債采用的評(píng)估價(jià)值。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）下屬的保險(xiǎn)指導(dǎo)委員會(huì)將公允價(jià)值定義為：“在公平交易中，熟悉情況的當(dāng)事人自愿據(jù)以進(jìn)行資產(chǎn)交換或負(fù)債清償?shù)慕痤~。特別對(duì)于保險(xiǎn)負(fù)債，公允價(jià)值是在評(píng)估當(dāng)日將保險(xiǎn)責(zé)任轉(zhuǎn)移給第三方承擔(dān)而不得不向其支付的金額。”

一、保險(xiǎn)負(fù)債公允價(jià)值評(píng)估的方法

（一）市價(jià)法。如果金融工具能夠在一個(gè)足夠的深度、廣度和開(kāi)放程度的市場(chǎng)中進(jìn)行交易，金融工具的市場(chǎng)價(jià)格就是其公允價(jià)值。例如保險(xiǎn)公司絕大部分的資產(chǎn)由現(xiàn)金、銀行存款、債券、股票或證券類基金等組成，這些資產(chǎn)都可以直接從公開(kāi)交易的市場(chǎng)上觀察到其市場(chǎng)價(jià)值，因此保險(xiǎn)公司的公允價(jià)值的計(jì)量相對(duì)非常容易，市場(chǎng)價(jià)值即為資產(chǎn)的公允價(jià)值。

（二）復(fù)制法。有些保險(xiǎn)產(chǎn)品同其他金融產(chǎn)品很類似，特別是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)非常低的投資性產(chǎn)品，例如保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)不顯著的遞延年金、投資連結(jié)保險(xiǎn)等，使用一些可公開(kāi)交易的金融工具可以大體復(fù)制出該負(fù)債的現(xiàn)金流。

（三）現(xiàn)值法。如果市場(chǎng)價(jià)格不可用并且無(wú)法使用可交易的金融工具來(lái)復(fù)制現(xiàn)金流，則用未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值來(lái)估計(jì)金融工具的公允價(jià)值。對(duì)于絕大部分的保險(xiǎn)公司負(fù)債而言，現(xiàn)值法是最可行、最常用的方法。

二、使用現(xiàn)值法估計(jì)保險(xiǎn)負(fù)債的公允價(jià)值

（一）直接估計(jì)法。考慮到為了直接估計(jì)負(fù)債的公允價(jià)值，那么負(fù)債的公允價(jià)值是合同本身所涉及的所有賠付的價(jià)值，因此，它把保險(xiǎn)公司的負(fù)債從保險(xiǎn)公司的具體經(jīng)營(yíng)中提出來(lái)單獨(dú)考慮，其公允價(jià)值或者說(shuō)市場(chǎng)價(jià)值只與保險(xiǎn)合同本身有關(guān)，而與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)關(guān)。直接法主要有兩種估計(jì)方法。

1.調(diào)整貼現(xiàn)率。即直接把在保單下可能發(fā)生的一系列現(xiàn)金流貼現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)刻的現(xiàn)值作為負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值，貼現(xiàn)利率由反映現(xiàn)金流時(shí)間價(jià)值的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和作為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償兩部分組成。但是，對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，它是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，屬于負(fù)債市場(chǎng)，而大多數(shù)負(fù)債無(wú)法找到完全可比的產(chǎn)品，因此，必須考慮用別的方法來(lái)確定合適的風(fēng)險(xiǎn)利差，可以直接對(duì)各種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行建模，將它們體現(xiàn)為對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的影響，而不是用貼現(xiàn)利率來(lái)反映。

資本成本法是一種典型的直接調(diào)整貼現(xiàn)率的方法，其基本的思想是，投資者的預(yù)期回報(bào)與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成正比，預(yù)期回報(bào)越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。可以用資本回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)水平之間的關(guān)系來(lái)確定負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)利差。在理想狀況下，假設(shè)某公司的負(fù)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即負(fù)債的公允價(jià)值就是按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)的現(xiàn)值，期間無(wú)現(xiàn)金流變化，無(wú)稅和資本的流入與流出。則有：

ΔL=L×rf

ΔE=ΔA-ΔL=（A-L）×rf=E×rf

其中E、A、L，都是以公允價(jià)值表示的保險(xiǎn)公司的權(quán)益、資產(chǎn)和負(fù)債，rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。這時(shí)，資本回報(bào)率=ΔE/E=rf，說(shuō)明當(dāng)負(fù)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，保險(xiǎn)公司的投資E不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。

但是在現(xiàn)實(shí)中，保險(xiǎn)公司的投資往往面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，如精算風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，所以保險(xiǎn)公司要求的資本回報(bào)率將從rf上升到rE。推導(dǎo)過(guò)程如下：

由：E×rE=（E+L）×rf-L?rL

得出：rL=rf-E/L×（rE-rf）

可以看出，負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)利差rL要比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rf小，其差值依賴于資本與負(fù)債的比例和市場(chǎng)的資本回報(bào)率（rE）。因此，如果能夠獲得持有類似的資產(chǎn)/負(fù)債的市場(chǎng)持有人的相關(guān)數(shù)據(jù)就能夠推導(dǎo)出rL，從而也就可以結(jié)合負(fù)債的現(xiàn)金流狀況貼現(xiàn)推導(dǎo)出負(fù)債的公允價(jià)值。

2.調(diào)整現(xiàn)金流/期權(quán)定價(jià)法。期權(quán)定價(jià)法又稱為“多重情景法”，這種方法的實(shí)質(zhì)是估計(jì)現(xiàn)金流可能發(fā)生的各種情景，然后通過(guò)一定的方法折現(xiàn)，來(lái)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行估值。這種方法一般適用于利率敏感型負(fù)債。

（二）間接估計(jì)法。所謂間接估計(jì)負(fù)債的公允價(jià)值，是指首先估計(jì)資產(chǎn)和所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，二者的差額就得到負(fù)債的公允價(jià)值。

間接法把保險(xiǎn)公司的負(fù)債看作保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)整體的一個(gè)組成部分，負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值等于公司的資產(chǎn)價(jià)值減去公司本身的市場(chǎng)價(jià)值。假設(shè)存在潛在的投資者欲購(gòu)買該保險(xiǎn)公司，其買價(jià)就是該保險(xiǎn)公司的市場(chǎng)價(jià)值，它由公司未來(lái)可分配盈余的現(xiàn)值決定，然后用資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值減去未來(lái)可分配盈余的現(xiàn)值即購(gòu)買價(jià)格就得到該保險(xiǎn)公司負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值。即：

MVL=MVA-MVE

其中MVL表示公司負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值，MVA表示公司資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，而MVE表示公司未來(lái)可分配盈余的市場(chǎng)價(jià)值，間接法的核心就是計(jì)算這一項(xiàng)。

利用間接法評(píng)價(jià)負(fù)債公允價(jià)值的具體步驟是：首先，在隨機(jī)經(jīng)濟(jì)情境下產(chǎn)生期望未來(lái)現(xiàn)金流，其中要考慮支持資產(chǎn)的投資收益、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整、所得稅和風(fēng)險(xiǎn)資本需求；其次，按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本成本折現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)金流（可分配盈余），求均值后得到可分配盈余的現(xiàn)值；資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值扣除遞延稅收負(fù)債后減去可分配盈余的現(xiàn)值即得到負(fù)債的公允價(jià)值。

對(duì)于確定保險(xiǎn)公司負(fù)債的公允價(jià)值的方法――直接法和間接法，如果假設(shè)設(shè)置具有一致性的話，這兩個(gè)方法本質(zhì)上是等價(jià)的。

三、保險(xiǎn)負(fù)債公允價(jià)值評(píng)估的作用

采用公允價(jià)值計(jì)量保險(xiǎn)負(fù)債是消除或減少會(huì)計(jì)錯(cuò)配、提供高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的要求。作為金融市場(chǎng)的重要參與者，保險(xiǎn)公司往往持有大量的投資組合和衍生工具，其資產(chǎn)負(fù)債表中的大多數(shù)資產(chǎn)都采用公允價(jià)值計(jì)量，而資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)應(yīng)的負(fù)債一方未反映現(xiàn)行利率的變化，采用了各種不同的計(jì)算基礎(chǔ)，這實(shí)際上人為地扭曲了保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)和權(quán)益等相關(guān)信息。具體來(lái)說(shuō)，負(fù)債的公允價(jià)值評(píng)估對(duì)保險(xiǎn)公司有著以下幾方面作用：

（一）績(jī)效評(píng)估的基礎(chǔ)。減輕會(huì)計(jì)錯(cuò)配問(wèn)題的另一辦法是對(duì)負(fù)債進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估。在市場(chǎng)利率頻繁變化的環(huán)境下，現(xiàn)行會(huì)計(jì)系統(tǒng)對(duì)負(fù)債評(píng)估僅僅報(bào)告其賬面價(jià)值，不能反映保險(xiǎn)公司真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、收益情況和公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值的變化。保險(xiǎn)負(fù)債的公允價(jià)值評(píng)估將克服現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)公司價(jià)值的扭曲，揭示公司的真實(shí)業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者以此為基礎(chǔ)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)管理，更有可能提高公司價(jià)值。

（二）資產(chǎn)負(fù)債管理的基礎(chǔ)。資產(chǎn)負(fù)債管理建立在兩個(gè)基礎(chǔ)之上：第一，資產(chǎn)負(fù)債管理采用公司實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值，即資產(chǎn)現(xiàn)金流減去負(fù)債現(xiàn)金流。因此以歷史成本為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)對(duì)公司價(jià)值的衡量不適用于資產(chǎn)負(fù)債管理。第二，資產(chǎn)負(fù)債管理的中心目的是管理公司實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感度，因此公司應(yīng)該控制或管理市場(chǎng)利率對(duì)公司價(jià)值的影響程度。要實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)基礎(chǔ)，就必須對(duì)負(fù)債進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)。報(bào)告保險(xiǎn)公司負(fù)債的公允價(jià)值、建立以公允價(jià)值為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表，將使得保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)程與公司財(cái)務(wù)報(bào)告趨于一致。

（三）新產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)。許多保險(xiǎn)產(chǎn)品都包含內(nèi)嵌期權(quán)，例如保單貸款期權(quán)、投保人的退保期權(quán)等。實(shí)務(wù)中許多公司都是在假定利率和保單持有人行為不變的基礎(chǔ)上確定保費(fèi)，并沒(méi)有對(duì)內(nèi)嵌期權(quán)給予足夠的重視。但是，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，市場(chǎng)利率頻繁改變，保單持有人頻繁行使這些內(nèi)嵌期權(quán)。傳統(tǒng)的定價(jià)方法不能完全反映出內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值，加大了公司定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。易變的市場(chǎng)利率也促使保險(xiǎn)業(yè)使用負(fù)債的公允價(jià)值評(píng)估方法對(duì)其新業(yè)務(wù)進(jìn)行定價(jià)。

（四）用VAR方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。為了保證資金的安全性和盈利性，建立全面、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)對(duì)公司是非常重要的。近年來(lái)，保險(xiǎn)公司普遍運(yùn)用在險(xiǎn)價(jià)值對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量和控制。而VAR方法是建立在市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)之上的，保險(xiǎn)負(fù)債公允價(jià)值評(píng)估支持保險(xiǎn)公司的VAR管理過(guò)程。

四、保險(xiǎn)公司負(fù)債的公允價(jià)值評(píng)估應(yīng)注意的問(wèn)題

（一）保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的公允價(jià)值調(diào)整。在計(jì)算保險(xiǎn)負(fù)債的公允價(jià)值時(shí)，困難之一就是如何決定一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。在缺乏市場(chǎng)的時(shí)候，可以應(yīng)用本文所述的方法來(lái)獲得保險(xiǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)價(jià)值。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)在評(píng)估中的考量。信用風(fēng)險(xiǎn)主要從增加投資風(fēng)險(xiǎn)或降低資本水平兩方面對(duì)負(fù)債的公允價(jià)值產(chǎn)生影響。投資風(fēng)險(xiǎn)的上升導(dǎo)致投資回報(bào)上升，從而增加了負(fù)債評(píng)估率rf并降低負(fù)債的價(jià)值。資本比率E/L的下降同樣增加負(fù)債評(píng)估率從而降低負(fù)債的價(jià)值。

（三）保險(xiǎn)負(fù)債的公允價(jià)值的局限性。第一，公允價(jià)值評(píng)估非常復(fù)雜。首先，需要確定建立在各種精算假設(shè)之上的現(xiàn)金流。其次，需要用經(jīng)濟(jì)情景產(chǎn)生器來(lái)產(chǎn)生利率經(jīng)濟(jì)情景。最后，它是建立在復(fù)雜的精算模型之上。此外，保險(xiǎn)負(fù)債公允價(jià)值評(píng)估太耗時(shí)間，對(duì)于某些假設(shè)太過(guò)敏感。第二，公允價(jià)值評(píng)估的成本高。對(duì)保險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行公允價(jià)值評(píng)估需要上萬(wàn)次的現(xiàn)金流規(guī)劃，所需要的計(jì)算成本也很高。此外，評(píng)估過(guò)程需要的經(jīng)濟(jì)情景器及其維修花費(fèi)和咨詢、購(gòu)買精算軟件的高級(jí)應(yīng)用模塊、數(shù)學(xué)和精算人才的花費(fèi)都很高，昂貴的費(fèi)用阻礙了負(fù)債公允價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用。第三，評(píng)估沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)負(fù)債公允價(jià)值評(píng)估缺乏標(biāo)準(zhǔn)化。各公司根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和方法計(jì)算的公允價(jià)值結(jié)果之間缺乏可比性。盡管許多公司公開(kāi)披露時(shí)會(huì)說(shuō)明其使用的關(guān)鍵假設(shè)和方法，但由于計(jì)算的復(fù)雜性和專業(yè)性，一般公眾和監(jiān)管者都不甚了解，導(dǎo)致負(fù)債公允價(jià)值評(píng)估僅限于公司內(nèi)部的衡量指標(biāo)和內(nèi)部績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)。

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篇(7)

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法的形成與發(fā)展

19世紀(jì)中后期，現(xiàn)代評(píng)估業(yè)就隨著歐美等國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐漸形成，特別是不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估得到充分重視和發(fā)展。由于評(píng)估實(shí)踐的發(fā)展急需理論指導(dǎo)，因而與評(píng)估相關(guān)的理論體系逐步從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中分化獨(dú)立出來(lái)。馬歇爾成為第一個(gè)探討評(píng)估方法（尤其是不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估方法）的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他提出和發(fā)展了許多在現(xiàn)代評(píng)估理論中廣為應(yīng)用的概念，這些概念包括根據(jù)收益折現(xiàn)確定價(jià)值、建筑物和土地折舊對(duì)價(jià)值的影響、建筑物類型和土地用途對(duì)價(jià)值的影響等。在馬歇爾的論著及其它以他的思想為基礎(chǔ)的論著的影響下，以探討評(píng)估、調(diào)查方法并提供經(jīng)嚴(yán)格定義的價(jià)值為主要內(nèi)容的評(píng)估理論最終與價(jià)值理論分開(kāi)，形成了現(xiàn)代評(píng)估理論的基礎(chǔ)。

20世紀(jì)20—30年代，評(píng)估首先與不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系起來(lái)。其中一個(gè)重要因素就是土地經(jīng)濟(jì)學(xué)從相關(guān)的幾門學(xué)科中獨(dú)立出來(lái)并發(fā)展成為一門正規(guī)的科學(xué)。1927年，Mertzke出版了《不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估》一書(shū)。該書(shū)采納了馬歇爾的觀點(diǎn)，在價(jià)值理論和評(píng)估理論之間建立起有機(jī)的聯(lián)系，將抽象的經(jīng)濟(jì)理論運(yùn)用到評(píng)估實(shí)務(wù)中，建立起了一個(gè)以三種評(píng)估方法為主的體系，特別是解釋了資本化率在評(píng)估中的應(yīng)用。K.LHyder等人在30—40年代又發(fā)展和強(qiáng)調(diào)了三種基本評(píng)估方法，建立起了運(yùn)用成本法、比較法（市場(chǎng)法）和收益法的系統(tǒng)程序。Schmuatz建立了一個(gè)評(píng)估價(jià)值的模型，并隨后將其納入到美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估師學(xué)會(huì)1951年出版的《不動(dòng)產(chǎn)的評(píng)估》中。至此評(píng)估理論在價(jià)值理論的基礎(chǔ)上基本形成。

評(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心問(wèn)題，直接影到價(jià)值評(píng)估的結(jié)果及市場(chǎng)交易的實(shí)施。總體上看，價(jià)值評(píng)估方法可以劃分為三大類：成本法（costapproach），是從歷史成本的角度評(píng)估企業(yè)價(jià)值；市場(chǎng)法（marketapproach），是從目前市場(chǎng)價(jià)格的角度評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，又稱市場(chǎng)比較法；收益法（incomeapproach），是從未來(lái)收益的角度評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。這三大類評(píng)估方法的形成與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的價(jià)值理論有著很深的歷史淵源。另外也有學(xué)者將評(píng)估方法分為四類（Come1,1998）：(1)利用資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行評(píng)估，即直接將企業(yè)所有發(fā)行在外的證券賬面價(jià)值進(jìn)行加總。此法雖然簡(jiǎn)單，但卻易把企業(yè)的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值混淆，因此必須對(duì)賬面價(jià)值加以調(diào)整；(2)加總企業(yè)發(fā)行在外的所有證券的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，通常只適用于上市公司的評(píng)估；(3)通過(guò)與價(jià)值已知的可比企業(yè)進(jìn)行比較評(píng)估企業(yè)價(jià)值。采用這種方法首先需要計(jì)算資本化比率，再用該比率乘以被評(píng)估企業(yè)的利潤(rùn)，即可估算出該企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值(4)首先預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)后，即可獲得企業(yè)證券持有人擁有的企業(yè)價(jià)值。根據(jù)這些基本方法，評(píng)估師在進(jìn)行評(píng)估時(shí)還會(huì)根據(jù)具體情況，設(shè)計(jì)或使用更具操作性的方法。誕生了諸如相對(duì)估價(jià)法、價(jià)格／帳面值比率（PVC模型）法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、期權(quán)定價(jià)法等方法。

二、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀與企業(yè)價(jià)值觀

我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估起步于上世紀(jì)80年代末期，由于我國(guó)至今尚處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不夠發(fā)達(dá)，適合我國(guó)國(guó)情的評(píng)估理論體系尚未形成，在評(píng)估方法上，對(duì)于單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)過(guò)模仿和探索開(kāi)始進(jìn)入成熟階段，但對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估還剛剛起步。對(duì)于相關(guān)理論和方法的探索多散見(jiàn)于資產(chǎn)評(píng)估教材中，很少有對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的系統(tǒng)論述，大多是將資產(chǎn)評(píng)估的理論和方法移植于企業(yè)價(jià)值評(píng)估之中。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是資產(chǎn)評(píng)估的組成部分，但又不同于傳統(tǒng)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估、整體資產(chǎn)評(píng)估。單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估包括流動(dòng)資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、建筑物及在建工程、土地使用權(quán)、長(zhǎng)期投資以及無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估；整體資產(chǎn)評(píng)估是以各個(gè)企業(yè)，或者企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)單位、分支機(jī)構(gòu)作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，依據(jù)未來(lái)預(yù)期收益來(lái)評(píng)估其市場(chǎng)價(jià)值，它更多地考慮資產(chǎn)之間組合方式的協(xié)同效應(yīng)帶給企業(yè)價(jià)值的增值。而企業(yè)價(jià)值評(píng)估逾越了前兩項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估中的“資產(chǎn)”項(xiàng)目——即傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表中涉及的項(xiàng)目，而將外部環(huán)境分析（包括政治環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、區(qū)域政策、環(huán)保政策、交通條件甚至地理位置等）、行業(yè)分析、產(chǎn)品與市場(chǎng)分析、業(yè)務(wù)流程分析、組織結(jié)構(gòu)和權(quán)限分析、人力資源分析、信用分析、管理層經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（常見(jiàn)的有償債能力、現(xiàn)金流量狀況和發(fā)展?jié)摿Ψ治觯┑燃{入評(píng)估體系。

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀

我們研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估，準(zhǔn)確理解企業(yè)的含義是必不可少的。研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀，就是要在評(píng)估中準(zhǔn)確界定企業(yè)的內(nèi)涵與本質(zhì)。

在我國(guó)，關(guān)于企業(yè)的定義是運(yùn)用屬加種差的方法得出的。一般認(rèn)為：企業(yè)是依法設(shè)立的以盈利為目的的從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獨(dú)立核算的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)的這一定義，明確了企業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)依法成立的社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織，同時(shí)也揭示了企業(yè)這一社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織不同于其它社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織的主要方面，即企業(yè)的根本目的在于盈利，企業(yè)在面臨資源約束的條件下，要獨(dú)立核算、以收抵支、自負(fù)盈虧，設(shè)立企業(yè)的條件與程序要合乎法律規(guī)定等。

關(guān)于企業(yè)內(nèi)涵與本質(zhì)的界定，理論界有不同的觀點(diǎn)。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)是以市場(chǎng)為研究對(duì)象，主要研究市場(chǎng)價(jià)格在交易中的作用。因此，企業(yè)被認(rèn)為是一個(gè)追求利潤(rùn)最大化的“黑匣子”，即企業(yè)是在技術(shù)既定、信息充分、沒(méi)有交易成本的條件下，僅面臨市場(chǎng)約束的追求利潤(rùn)最大化的微觀經(jīng)濟(jì)主體。自20世紀(jì)30年代企業(yè)理論產(chǎn)生以來(lái)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)企業(yè)理論的研究取得了非常顯著的成果，以“科斯”等經(jīng)濟(jì)學(xué)家為代表的交易費(fèi)用學(xué)派和以“張五常”等經(jīng)濟(jì)學(xué)家為代表的契約學(xué)派對(duì)企業(yè)的研究極大地豐富了企業(yè)的內(nèi)涵。科斯等認(rèn)為，企業(yè)不同于市場(chǎng)的“顯著特征就是作為價(jià)格機(jī)制的替代物”，在企業(yè)之外，市場(chǎng)是個(gè)

典型的契約組織，資源配置由價(jià)格機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)，而企業(yè)是一個(gè)不同于市場(chǎng)的“層級(jí)”組織。企業(yè)內(nèi)不存在市場(chǎng)交易，生產(chǎn)要素的分配由行政或計(jì)劃?rùn)C(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)。“張五常”等認(rèn)為，企業(yè)是一種契約組織，它在本質(zhì)上同市場(chǎng)沒(méi)有什么差別，企業(yè)之所以能夠出現(xiàn)是由于企業(yè)團(tuán)隊(duì)的生產(chǎn)效率高于單個(gè)生產(chǎn)的生產(chǎn)效率，或者是由于風(fēng)險(xiǎn)的重新分配，或者是由于管理勞動(dòng)交易的特殊性等等。

企業(yè)究竟是什么？弄清楚這個(gè)問(wèn)題是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提。基于以上分析，我們對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀的確立應(yīng)運(yùn)用新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)等的經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于企業(yè)的理論，并結(jié)合分析國(guó)際評(píng)估界的觀點(diǎn)和我國(guó)的實(shí)際，界定“企業(yè)價(jià)值評(píng)估”中的“企業(yè)”內(nèi)涵和本質(zhì)，以此確立我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀。

(1)企業(yè)是一個(gè)區(qū)別于市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)組織。它是由若干成員組成，有一定組織結(jié)構(gòu)的有機(jī)體，其內(nèi)部成員或部門間的分工協(xié)作不是通過(guò)價(jià)格機(jī)制來(lái)進(jìn)行的，而是通過(guò)科層制組織進(jìn)行的，這是企業(yè)區(qū)別于市場(chǎng)的主要標(biāo)志。

(2)企業(yè)是一個(gè)面向市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)組織。它是產(chǎn)品的生產(chǎn)者或服務(wù)的提供者，所提供的產(chǎn)品（勞務(wù)）必須滿足一定的社會(huì)需要，并且受市場(chǎng)的選擇和制約，這是企業(yè)區(qū)別于其他社會(huì)組織和消費(fèi)者的主要標(biāo)志。

(3)企業(yè)是一個(gè)具有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)的活動(dòng)以盈利為目的，具有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益，它通過(guò)交換和其他生產(chǎn)單位以及消費(fèi)者發(fā)生聯(lián)系，它是一個(gè)獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的實(shí)體。

(4)企業(yè)是一個(gè)能主動(dòng)發(fā)展壯大自己的經(jīng)濟(jì)組織。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制中，企業(yè)要減少市場(chǎng)交易費(fèi)用或提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，必然會(huì)形成企業(yè)的一體化趨勢(shì)，一體化的過(guò)程就是一部分企業(yè)被另一部分企業(yè)兼并或重組的過(guò)程，也是企業(yè)主動(dòng)發(fā)展和壯大自己的過(guò)程。

2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)價(jià)值觀

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業(yè)獲利能力諸因素，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。可以說(shuō)，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度相結(jié)合的產(chǎn)物。關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，已形成多種模式，并日趨成熟。我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型期，企業(yè)的性質(zhì)呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估不可能完全套用西方的模式。采用什么樣的企業(yè)價(jià)值觀，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估有著決定性的影響。

迄今，經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷經(jīng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、制造經(jīng)濟(jì)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)、體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)四個(gè)大的時(shí)代。不同時(shí)代，財(cái)富創(chuàng)造機(jī)制發(fā)生了重大變化，價(jià)值創(chuàng)造的主體隨之改變。相應(yīng)地產(chǎn)生了勞動(dòng)價(jià)值論、資本價(jià)值論、客戶價(jià)值論和效用價(jià)值論等企業(yè)價(jià)值理論。按照價(jià)值來(lái)源的主體不同，企業(yè)可分為三種類型。一是以勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值為主的企業(yè)，二是以資本創(chuàng)造價(jià)值為主的企業(yè)，三是以客戶創(chuàng)造價(jià)值（包括效用體現(xiàn)價(jià)值）為主的企業(yè)。對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，勞動(dòng)價(jià)值論的理念主要是勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。一方面，對(duì)于企業(yè)本身來(lái)說(shuō)，由于它的產(chǎn)生和存在凝結(jié)了無(wú)差別的人類勞動(dòng)，并且能夠生產(chǎn)具有使用價(jià)值的各種商品，商品可以上市、買賣，企業(yè)本身也可以兼并、收購(gòu)、改制、重組、破產(chǎn)，通過(guò)市場(chǎng)交易來(lái)體現(xiàn)出自身價(jià)值的高低，企業(yè)價(jià)值＝企業(yè)的成本價(jià)格十利潤(rùn)；另一方面，企業(yè)的價(jià)值是由勞動(dòng)創(chuàng)造的，付出了勞動(dòng)就會(huì)相應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值，企業(yè)的價(jià)值體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)的商品上，企業(yè)價(jià)值＝企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)的商品價(jià)值的現(xiàn)值－企業(yè)生產(chǎn)成本的現(xiàn)值。資本價(jià)值理論是現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流理論之一，其核心內(nèi)容是不僅活勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，而且死勞動(dòng)也創(chuàng)造價(jià)值。所謂死勞動(dòng)，實(shí)際上就是資本，具體包括實(shí)物資本、無(wú)形資本、人力資本、資源資本等。可以說(shuō)，在企業(yè)家眼里，一切都是資本，一切都能產(chǎn)生價(jià)值。資本趨于隱性化、人性化、智能化、自然化。按照資本價(jià)值理論：企業(yè)價(jià)值＝實(shí)物資本（或其創(chuàng)造）的價(jià)值＋無(wú)形資本（或其創(chuàng)造）的價(jià)值＋人力資本（或其創(chuàng)造）的價(jià)值＋資源資本（或其創(chuàng)造）的價(jià)值。客戶價(jià)值理論認(rèn)為，價(jià)值是由客戶決定的。就顧客而言，其購(gòu)買的已經(jīng)不完全是產(chǎn)品、服務(wù)本身，更重要的是一種感覺(jué)，而感覺(jué)是極具個(gè)性化的。認(rèn)可才有價(jià)值，認(rèn)可就是價(jià)值。客戶認(rèn)可你的產(chǎn)品，就有價(jià)值；客戶不認(rèn)可你的產(chǎn)品，就沒(méi)有價(jià)值。客戶購(gòu)買得多，價(jià)值就高；客戶購(gòu)買得少，價(jià)值就低。可見(jiàn)，客戶價(jià)值理論是企業(yè)從客戶的視角來(lái)看待產(chǎn)品的價(jià)值，這種價(jià)值不是由企業(yè)決定的，而是由客戶感知的，即企業(yè)價(jià)值來(lái)源重心從企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移到了企業(yè)外部。客戶在感知價(jià)值時(shí)，除關(guān)注企業(yè)所提供的產(chǎn)品、服務(wù)本身外，還關(guān)注相互間的整體關(guān)系，客戶價(jià)值不僅來(lái)源于核心產(chǎn)品和附加服務(wù)，更應(yīng)包括維持關(guān)系的努力，通過(guò)發(fā)展良好而持續(xù)的客戶關(guān)系來(lái)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。按照客戶價(jià)值理論：企業(yè)價(jià)值＝客戶對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)可度。效用價(jià)值論的核心就是一切商品的價(jià)值取決于它們的用途，取決于人們對(duì)該商品的主觀評(píng)價(jià)。商品的價(jià)值是由它的效用決定，也就是由使用價(jià)值決定。這里的所謂價(jià)值，實(shí)際上就是人們對(duì)商品的主觀感受。人們通常從生理、情感、智力、精神這四個(gè)層次上體驗(yàn)生活，這四個(gè)層次影響著人們對(duì)產(chǎn)品價(jià)值的主觀判斷，形成的是一種復(fù)雜的、多層次的價(jià)值觀念。按照效用價(jià)值論：企業(yè)價(jià)值＝企業(yè)商品為消費(fèi)者帶來(lái)的效用。

我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型階段，不僅三類企業(yè)同時(shí)并存，而且還存在一些新的特點(diǎn)。由于勞動(dòng)力資源極其豐富，我國(guó)已經(jīng)成為世界的加工廠。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始融入世界經(jīng)濟(jì)洪流，產(chǎn)品的銷售受到世界政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的制約，不少企業(yè)特別是不少國(guó)有企業(yè)的資本構(gòu)成已經(jīng)呈現(xiàn)多元化、無(wú)形化、智能化等特點(diǎn)，而許多國(guó)有企業(yè)又還沒(méi)有完全市場(chǎng)化，承擔(dān)著許多的政府職能和社會(huì)責(zé)任。這些特點(diǎn)和因素的影響決定著我們的企業(yè)價(jià)值理論不能單純堅(jiān)持勞動(dòng)價(jià)值論，也不能簡(jiǎn)單的套用資本價(jià)值理論。雖然也有不少企業(yè)適合客戶價(jià)值理論或效用價(jià)值理論，但我們的企業(yè)還根置于經(jīng)濟(jì)尚不十分發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我們絕大多數(shù)人還僅僅是達(dá)到小康的生活水平，幾千年來(lái)保守的生活傳統(tǒng)，客戶價(jià)值理論或效用價(jià)值理論的適應(yīng)性也不具普遍性。

因此，我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值觀應(yīng)從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，不能拘泥于某一理論、某一方法，應(yīng)具體情況具體分析，要綜合運(yùn)用資產(chǎn)價(jià)值構(gòu)成理論（勞動(dòng)價(jià)值論、資本價(jià)值論、效應(yīng)價(jià)值論等）、資產(chǎn)補(bǔ)償理論、貨幣的時(shí)間價(jià)值理論、產(chǎn)權(quán)理論等，結(jié)合國(guó)際評(píng)估界的觀點(diǎn)和我國(guó)的實(shí)際，在實(shí)踐中通過(guò)互相驗(yàn)證來(lái)確立符合我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)際的企業(yè)價(jià)值觀。

三、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法選擇

就評(píng)估方法本身而言，全世界都是一樣的。自JamesC.Bonbright于1937年在其經(jīng)典著作《ValuationOfProperty》描述到評(píng)估任何資產(chǎn)，工廠設(shè)備及用于商業(yè)或工業(yè)目的的無(wú)形資產(chǎn)只有三種方法。這三種方法被JamesC.Bonbright劃分為成本法，收益法和市場(chǎng)法。從那時(shí)起，我們?cè)?jīng)修改過(guò)這些方法的名字，但是無(wú)論我們稱之為收益法還是收益資本化法，其本質(zhì)是一樣的。同樣的，市場(chǎng)法的另一種叫法，用于房地產(chǎn)評(píng)估時(shí)，現(xiàn)在稱之為銷售比較法，用于非上市控股企業(yè)和整體企業(yè)評(píng)估時(shí)，稱為指標(biāo)公司對(duì)比法。無(wú)論我們賦予現(xiàn)代評(píng)估方法什么名字，其本質(zhì)，當(dāng)我們把這些新方法的外衣被剝離后，它們僅僅是成本，收益和市場(chǎng)法的修改和變形。

對(duì)評(píng)估方法的選擇，由于各個(gè)國(guó)家的法規(guī)、商業(yè)習(xí)慣不一樣，會(huì)計(jì)制度存在著差異，因而其資本市場(chǎng)的環(huán)境、投資者的愛(ài)好、乃至評(píng)價(jià)的方法亦不相同。因此我們?cè)谠u(píng)估方法的應(yīng)用之中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國(guó)法律法規(guī)的要求將國(guó)際通用的評(píng)估方法靈活地運(yùn)用于我國(guó)的評(píng)估實(shí)踐，并在實(shí)踐中加以完善。

1、成本法的運(yùn)用

成本法是指在評(píng)估一個(gè)企業(yè)價(jià)值時(shí)，把這個(gè)企業(yè)的全部資產(chǎn)按評(píng)估時(shí)的現(xiàn)時(shí)重置資本扣減各項(xiàng)損耗來(lái)計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，實(shí)際上就是在資產(chǎn)清查和審計(jì)的基礎(chǔ)上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，以單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估為起點(diǎn)，對(duì)各項(xiàng)有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)分別根據(jù)各自的特點(diǎn)和使用狀況，用重置資本減去貶值來(lái)確定各組成要素資產(chǎn)的個(gè)別價(jià)值，最后將全部資產(chǎn)進(jìn)行加和。一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值并不等于企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值之和，單項(xiàng)資產(chǎn)組合需要組織成本，組合后的資產(chǎn)整體價(jià)值還會(huì)發(fā)生增值。對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，主要是對(duì)發(fā)生了增值的資產(chǎn)整體進(jìn)行評(píng)估，是對(duì)其未來(lái)服務(wù)潛能產(chǎn)生的收益評(píng)估。換言之，價(jià)值評(píng)估應(yīng)該是對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估，著眼于未來(lái)。而成本法著眼于現(xiàn)在資產(chǎn)的重置價(jià)值，所以從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，成本法并不是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。當(dāng)然，成本法非常適合每一單項(xiàng)資產(chǎn)的單獨(dú)評(píng)估，我國(guó)目前還處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大量的國(guó)有和集體企業(yè)要進(jìn)行改制重組、拍賣兼并，沒(méi)有交易活躍的市場(chǎng)作比較，只能對(duì)企業(yè)實(shí)有資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評(píng)估。在對(duì)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行全面清產(chǎn)核資、改組改制、理順和明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，以及加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)管理方面，需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)成本法被大量使用。即使是這樣，這種應(yīng)用也是一種有選擇的應(yīng)用。比如，功能性貶值的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)性貶值的問(wèn)題，土地的作用及價(jià)值問(wèn)題。

2、收益法的運(yùn)用

收益法通常又被稱作收益現(xiàn)值法。我們?cè)谶M(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)有一個(gè)重要的方法是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來(lái)尚可使用年限內(nèi)的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，是以該資產(chǎn)投入使用后連續(xù)獲利為基礎(chǔ)的。另外，投資者投資購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，一般要進(jìn)行可行性分析，其預(yù)計(jì)的內(nèi)部回報(bào)率只有在超過(guò)評(píng)估時(shí)的折現(xiàn)率時(shí)才肯支付相應(yīng)貨幣額來(lái)購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)。因此，運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，應(yīng)該具備如下前提條件：

其一是被評(píng)估對(duì)象必須是經(jīng)營(yíng)性的資產(chǎn)，能獨(dú)立發(fā)揮效用，具有連續(xù)獲得收益的能力，資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)收益之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系。由此可見(jiàn)收益現(xiàn)值法一般只能對(duì)整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)于單臺(tái)機(jī)器設(shè)備無(wú)法預(yù)計(jì)它的未來(lái)收益，但有些單項(xiàng)資產(chǎn)如無(wú)形資產(chǎn)、房地產(chǎn)等可以預(yù)計(jì)其未來(lái)的收益額，所以也可以用收益現(xiàn)值法。

其二是未來(lái)收益值能準(zhǔn)確的預(yù)計(jì)，能用貨幣來(lái)表示，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)見(jiàn)，能夠量化。

收益法通常被認(rèn)為比成本法和市場(chǎng)法更適用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，特別是在涉及為企業(yè)并購(gòu)服務(wù)時(shí)。收購(gòu)者投資于目標(biāo)企業(yè)是預(yù)期能獲取未來(lái)收益，但是這種預(yù)期的未來(lái)收益因具有不確定性而蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。收益法為量化影響企業(yè)價(jià)值的這些關(guān)鍵變量提供了路徑。但是，并非所有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估均適用收益法。在運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量。只有當(dāng)企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量且能夠被合理的計(jì)量時(shí)，運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估才具有意義。

3、市場(chǎng)法的運(yùn)用

經(jīng)濟(jì)理論和生活常識(shí)告訴我們，類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的價(jià)格，一個(gè)理性的投資者，在一個(gè)公開(kāi)透明的市場(chǎng)上，購(gòu)買一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格，不會(huì)高于有相同效用的替代品的價(jià)格。我們對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過(guò)比較市場(chǎng)上相似或相近的可比企業(yè)公允交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)類比分析，適當(dāng)修正后得到目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這就是市場(chǎng)法。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，企業(yè)交易市場(chǎng)活躍，人們對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷更信賴于市場(chǎng)的眼光。市場(chǎng)交易的價(jià)格更具有說(shuō)服力，它是被交易企業(yè)對(duì)于購(gòu)買者的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，投資者購(gòu)買了它，說(shuō)明它能夠?yàn)橘?gòu)買者帶來(lái)現(xiàn)金流量。而用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)這個(gè)企業(yè)一直虧損時(shí)，無(wú)法預(yù)測(cè)其現(xiàn)金流量，但假若這個(gè)企業(yè)有很大的改造潛力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客戶資源和銷售市場(chǎng)，投資人購(gòu)買這個(gè)企業(yè)后進(jìn)行重整，完全可以使其變?yōu)橛髽I(yè)，為投資者帶來(lái)滾滾財(cái)源。所以用市場(chǎng)法可以評(píng)估企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值，因基于市場(chǎng)導(dǎo)向，接近現(xiàn)實(shí)，故容易為當(dāng)事各方所接受和理解。但運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要滿足兩個(gè)基本前提條件：