資本成本論文精品(七篇)

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篇(1)

中國市場經(jīng)歷了從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的飛躍性轉(zhuǎn)變。資本市場逐步完善，關(guān)注企業(yè)價值投資理念逐漸被選定為市場參與者評價企業(yè)的主流。價值投資的核心理念是通過比較發(fā)現(xiàn)價值被低估的企業(yè)，該企業(yè)的實際價值大于證券市場對它的評估。但是，股票市場上的信息不對稱使人們選擇一種較便捷的方法――利用股價估計企業(yè)價值。

價值評估的方法主要有利潤為中心、以股東價值為中心。本論文旨在從這兩種方法中各選一個代表性指標(biāo)ROE和EVA，來探討這兩個指標(biāo)對于上市公司價值的解釋能力。論文主要采用實證分析的研究方法，結(jié)合數(shù)據(jù)資料和統(tǒng)計學(xué)知識，運用分析軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，構(gòu)建回歸模型，得到結(jié)論。

論文選取了競爭激烈的紡織服裝行業(yè)為代表進(jìn)行研究，通過兩指標(biāo)于股價的解釋力的強弱來評估企業(yè)價值。本文可能會為投資者理性評估擬投資企業(yè)價值提供有效的方法并為證券投資提供合理的投資建議，具有一定的理論價值和現(xiàn)實意義。

二、概念界定及理論分析

ROE（凈資產(chǎn)收益率），即凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。作為一個典型的傳統(tǒng)的會計指標(biāo)，它能反映股東的收入水平的利益，衡量公司的效率和利用自有資金的效率。

EVA （經(jīng)濟增加值），是指稅后凈營運利潤扣除股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本在內(nèi)的所有機會成本后的所得。它的本質(zhì)是衡量經(jīng)濟利潤而非傳統(tǒng)指標(biāo)衡量的會計利潤。

本文基于主流研究結(jié)果進(jìn)行合理推斷，認(rèn)為與ROE相比，EVA對于企業(yè)價值有更強的解釋力。該推斷源于EVA比傳統(tǒng)會計指標(biāo)相比（包含ROE），有以下更加顯著的優(yōu)點：

（一）EVA考慮了全面意義上的資本成本

EVA考慮了債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本，即全面意義上的資本成本。微觀經(jīng)濟學(xué)和財務(wù)管理在企業(yè)研究中的假設(shè)為：為股東創(chuàng)造最大財富是企業(yè)的最高目標(biāo)。EVA是站在股東的角度計算利潤，它更接近于經(jīng)濟利潤的概念。因此，通過EVA可以發(fā)現(xiàn)一些盈利的公司是否真的是以股東權(quán)益增值作為出發(fā)點。同時，作為一個考慮資本成本的績效評價指標(biāo)，EVA能規(guī)范和敦促管理人員更有效的利用資本。

（二）EVA規(guī)范管理層籌資來源

傳統(tǒng)利潤指標(biāo)中只考慮債務(wù)融資帶來的財務(wù)費用，就“優(yōu)序融資理論”而言，權(quán)益融資的成本要高于債務(wù)融資。雖然在理論上籌資應(yīng)該先借債后吸收權(quán)益性投資，但很多學(xué)者經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，中國的企業(yè)存在“優(yōu)序籌資悖論”，即這些企業(yè)更偏向股權(quán)籌資。EVA將股權(quán)融資的資本成本也納入企業(yè)價值評價范圍，有利于限制企業(yè)過多利用股權(quán)籌資而不考慮股權(quán)資本成本的做法。

三、實證分析

（一）研究方法和指標(biāo)選取

本文選取滬深兩市紡織服裝行業(yè)的剔除ST后的85家公司，又剔除了計算過程中存在空缺值的31家上市公司，最后選定了54家作為樣本。利用已經(jīng)披露的2008年至2012年的報表和相關(guān)資料計算EVA和ROE值以及企業(yè)價值。

在確定每個公司的EVA 時， 應(yīng)以利潤表為基礎(chǔ)進(jìn)行有關(guān)項目的調(diào)整。在確定WACC時，債權(quán)資本成本選擇銀行當(dāng)年一年期貸款利率， 2008 年為6.3%，2009年為5.31%，2010年為5.69%，2011年為6.56%，2012年為6.16%。1由于我國股票市場波動劇烈、配套制度建設(shè)還不完善，每個上市公司對β值的估計并不精確且不能及時反映風(fēng)險狀況，故在確定股權(quán)資本成本時，本文并未采用CAPM的方法而是根據(jù)經(jīng)驗值確定為8% 和 11. 5%。我國紡織服裝行業(yè)上市公司競爭激烈，收益普遍較低，股東投資紡織服裝上市公司的最低報酬率不應(yīng)低于8%。據(jù)此測算不同股權(quán)資本成本下的CAPM。利用公式算出每個公司每年的EVA值。根據(jù)股本總數(shù)與股價估算企業(yè)價值。

（二）樣本的選取

目前我國紡織服裝行業(yè)上市公司共有85家，篩選原則依次進(jìn)行：首先剔除ST類公司；其次，有31家上市公司信息披露不完全，導(dǎo)致在計算時出現(xiàn)空缺值，使得EVA無法計算，或是在2008年之后上市的公司，無法根據(jù)完整年份的股價估算企業(yè)價值。這類企業(yè)無法獲得完整的數(shù)據(jù)，對變量之間的可比性產(chǎn)生重要影響，故排除在樣本之外，最終選定54家上市公司。

（三）實證分析

本文將ΔROE和ΔEVA作為自變量，Δ企業(yè)價值作為因變量，分析自變量對因變量的解釋力。

提出原假設(shè)：EVA對企業(yè)價值變化的解釋力強于ROE。

a.分析數(shù)據(jù)

由表1可以看出企業(yè)價值、EVA和ROE在2008年到2012年的增量變化趨勢。企業(yè)價值增量以2010年為界，前兩年增量為正但幅度明顯減少。EVA的增量只有在2008年至2009年間為正，其余年份增量均為負(fù)。ROE的增量2008年至2010年為正數(shù)，后兩年增量為負(fù)。

b.相關(guān)性分析

通過相關(guān)性回歸數(shù)據(jù)得到ΔEVA與Δ企業(yè)價值的相關(guān)系數(shù)為0.835，大于ΔROE與Δ企業(yè)價值的相關(guān)系數(shù)0.673，自變量的相關(guān)系數(shù)為0.796，表明兩變量間有一定的相關(guān)性，包含的信息有重疊。相關(guān)系數(shù)的取值說明EVA和ROE與企業(yè)價值均相關(guān)，但是EVA與企業(yè)價值的相關(guān)性更強。

c.回歸分析

（1）一元回歸模型

Δ企業(yè)價值=β0+β1（解釋變量）+ε

由表2可以看出，兩個解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)化回歸系數(shù)都為正，分別為0.835和0.673，對企業(yè)價值變化皆有正向作用。T檢驗的值分別為2.417和1.288，F(xiàn)檢驗的值分別為4.61和1.66。根據(jù)R2可知自變量ΔEVA所在的回歸方程擬合優(yōu)度較高，企業(yè)價值的變化可以被每股EVA變化解釋的部分為69.7%，調(diào)整后的判定系數(shù)為54.6%。自變量ΔROE所在的回歸方程擬合優(yōu)度較低，企業(yè)價值變化可以被ROE變化解釋的部分只有45.4%，調(diào)整后的判定系數(shù)為18%。這一結(jié)果表明，EVA指標(biāo)對企業(yè)價值有更強的解釋力。

（2）多元回歸模型

Δ企業(yè)價值=β0+β1ΔEVA +β2ΔROE+ε

由表3可知，原始方程調(diào)整后的R2為0.962，大于最終方程調(diào)整后的R2值0.936。從建立方程的角度按照向后篩選構(gòu)建模型的方法，未剔除變量的方程更能準(zhǔn)確反映兩個自變量對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)。隨著解釋變量的減少，方程的擬合優(yōu)度下降了，被剔除出方程的變量是ΔROE。若顯著性水平為0.05，可以看到ΔROE存在方程中時，對企業(yè)價值的變化也有顯著貢獻(xiàn)。在既定的顯著性水平0.05下，在第二個方程中，回歸方程顯著性檢驗的概率P-值為0.021，小于0.05，因此企業(yè)價值與EVA間的線性關(guān)系顯著，建立的模型恰當(dāng)。

由表4可知，ΔEVA的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.868，ΔROE的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.205。經(jīng)過向后篩選剔除變量，我們保留最后一個方程，即只含ΔEVA變量的方程。

最終的方程意味著EVA增加一單位，會使企業(yè)價值平均增加32.298個單位。

（四）實證結(jié)果

經(jīng)過實證分析可知，在資本成本率為8%的情況下，ΔEVA和Δ企業(yè)價值的相系數(shù)為0.835，ΔROE與Δ企業(yè)價值相關(guān)系數(shù)為0.673， ΔEVA和ΔROE的相關(guān)系數(shù)為0.796。

在所構(gòu)建的回歸方程中，企業(yè)價值的變化能被EVA解釋的部分占比54.6%，能被ROE解釋的部分占到18%。在評價企業(yè)價值方面，EVA的解釋力要優(yōu)于ROE。

雖然傳統(tǒng)指標(biāo)ROE也會影響企業(yè)價值，但與EVA相比，其影響程度較弱。

故分析結(jié)果符合根據(jù)經(jīng)驗設(shè)定的原假設(shè)，即EVA對企業(yè)價值變化的解釋力優(yōu)于ROE。

四、結(jié)論

本文經(jīng)過對84家紡織服裝上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)分析后，比較了EVA和ROE與上市公司企業(yè)價值的相關(guān)性后，發(fā)現(xiàn)EVA和ROE都與企業(yè)價值存在一定的相關(guān)性，且EVA和ROE兩者相關(guān)性并不是非常高。

篇(2)

【關(guān)鍵詞】軟件上市公司；經(jīng)濟增加值；EVA；傳統(tǒng)財務(wù)分析

一、引言

軟件上市公司作為軟件產(chǎn)業(yè)中的翹楚，理應(yīng)對行業(yè)發(fā)展起到了示范性的作用，但從2010年各上市公司的年報來看，軟件上市公司在經(jīng)營績效、股票價格、資本使用效率等方面均不盡如人意，有9家以上的軟件上市公司的獲利情況僅維持在剛剛盈利的水平。1990年以來，全球軟件公司的利潤增長率始終保持在20%左右，遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)業(yè)的增長速度。美國的軟件上市公司規(guī)模最大，其軟件上市公司已經(jīng)成為繼電子產(chǎn)品企業(yè)和汽車產(chǎn)品企業(yè)之后的第三大支柱類企業(yè)。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，我國業(yè)已成為信息產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)的大國，如圖1中所示，我國軟件產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)從2000年的不足1000億元發(fā)展至2010年的超過10000億元，軟件產(chǎn)業(yè)得到了蓬勃發(fā)展。

但在快速發(fā)展過程當(dāng)中，中國軟件上市公司明顯存在著經(jīng)營效果低下，競爭理念落后，行業(yè)管理及企業(yè)管理不規(guī)范，人員管理理念不先進(jìn)，產(chǎn)品品質(zhì)的波動和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不完善等問題。基于以上對行業(yè)現(xiàn)狀的剖析并輔以EVA實證模型理論評價，與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)一起對我國軟件上市公司的價值進(jìn)行分析和評價。

二、文獻(xiàn)回顧

1.關(guān)于軟件上市公司的相關(guān)研究

Chakraborty、Dutta以及Athreye（2005）根據(jù)對印度主要軟件公司的調(diào)查得出了如下結(jié)論：一是印度軟件公司的增長模式束縛于政府的主動性，為了使印度軟件公司的組織規(guī)模和出口績效得到提高，印度對全國軟件公司進(jìn)行了動態(tài)的增長能力研究，并且強調(diào)勞動力市場是吸引投資者的一個重要方面，而外包型軟件產(chǎn)業(yè)最有利于印度軟件公司的發(fā)展。

王聰和李軍（2000）通過對我國軟件產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀的分析，認(rèn)為我國軟件產(chǎn)業(yè)存在諸多問題，如：政策不合理，管理效率低下，組織結(jié)構(gòu)和運行機制不合理，行業(yè)抗風(fēng)險能力過差等問題。兩位學(xué)者提出了建立起軟件產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心，并且制定、實施相關(guān)政策以激勵相關(guān)企業(yè)開拓海外市場，并通過法律等手段為產(chǎn)業(yè)營造起健全規(guī)范環(huán)境。

原毅軍（2004）認(rèn)為我國軟件類公司缺少核心能力，制約著我國軟件類公司的發(fā)展，技術(shù)轉(zhuǎn)移和改良是解決軟件類企業(yè)技術(shù)落后的主要方法。我國利用軟件類公司的正外部性可以使技術(shù)轉(zhuǎn)移實現(xiàn)。

2.關(guān)于EVA的相關(guān)研究

EVA（Economic Value Added）即經(jīng)濟增加值，是美國思騰思特咨詢公司提出的。它是經(jīng)濟學(xué)中“機會成本”概念的一種財務(wù)體現(xiàn)。EVA的基本概念可以闡釋為：一個企業(yè)只有在其資本收益超過為獲取該收益所投入資本的全部成本時才能為企業(yè)的股東帶來價值，利用EVA對上市公司的經(jīng)營情況進(jìn)行分析也是此模型應(yīng)用的重要方面之一。傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)在企業(yè)的經(jīng)營狀況分析當(dāng)中也扮演著極其重要的角色，就目前資本市場的評判標(biāo)準(zhǔn)而言，財務(wù)報告中顯示最多的還是傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣。

EVA從20世紀(jì)80年代起就受到國內(nèi)外眾多學(xué)者的關(guān)注和推崇，在經(jīng)濟增加值基礎(chǔ)之上許多研究者也做出了大量的工作。國外學(xué)者對經(jīng)濟增加值的許多方面進(jìn)行了深入的研究，從國外的實證研究方面，主要是將經(jīng)濟增加值與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比，以區(qū)別熟優(yōu)熟劣，并且在研究中出現(xiàn)了不同的結(jié)論。

Uyemura D G（1996）在其文章中對經(jīng)濟增加值與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的不同進(jìn)行了評價，該學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟增加值考慮了資本成本并調(diào)整了報告值，使會計失真得到改良。

O’Hanlon J和Peasnell K（1996）在其文章中聲稱EVA將具有極大問題的會計數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成了正確的指標(biāo)，并且提出了許多極有價值的參考信息和標(biāo)準(zhǔn)。

Jackson（1996）在其論著中也提出了EVA能使DCF即折現(xiàn)模型等值模型更容易實現(xiàn)，也更加易于評價出每年的業(yè)績。并且其做出了進(jìn)一步的比較，其認(rèn)為EVA要優(yōu)于現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，由于EVA可以和企業(yè)的戰(zhàn)略決策等目標(biāo)結(jié)合起來。

我國對經(jīng)濟增加值的實證研究并不多見，具有代表性的研究是喬華、張雙全（2003）在研究中發(fā)現(xiàn)MVA（市場增加值）和經(jīng)濟增加值具有極強的聯(lián)系，而且其相關(guān)性要大于ROE，ROA，EPS等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，但其相關(guān)性卻低于利潤指標(biāo)（NOPAT），這一結(jié)果表明，在中國市場中利潤指標(biāo)對公司價值的影響和解釋力遠(yuǎn)在經(jīng)濟增加值之上。

3.EVA分析軟件上市公司價值的優(yōu)勢

經(jīng)上述文獻(xiàn)查閱和綜合分析中，可以發(fā)現(xiàn)EVA在分析軟件上市公司價值方面具有較高的優(yōu)越性。同傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)相比，其主要的優(yōu)越性體現(xiàn)在以下幾個方面。

同凈利潤指標(biāo)相比：一定意義上講凈利潤指標(biāo)僅僅是收入與費用之差，而這種財務(wù)指標(biāo)是一個總量絕對化指標(biāo)，無法反映公司的經(jīng)營效率，缺乏可比性。而且它僅僅考慮了債務(wù)資本的成本，如借款費用，債券利息等等，沒有考慮權(quán)益融資的資本。這種會計信息指標(biāo)會使管理者將權(quán)益資本作為一種“免費成本”進(jìn)行使用，而不注重資本的有效運用。由于EVA指標(biāo)體系考慮了債務(wù)成本，補充了凈利潤指標(biāo)的不足。

同EPS（Earnings per share）指標(biāo)比較：每股收益是衡量公司業(yè)績的主要指標(biāo)。但每股收益的局限僅在于只能體現(xiàn)扣除股東要求收益之前的收益狀況。也就是說EPS無法反映投入資本所承擔(dān)的風(fēng)險有多少；但是EVA考慮到了股東要求收益也就是資本成本，可以更加準(zhǔn)確的反映公司的業(yè)績。

EVA和ROE（Return on Equity）指標(biāo)的對比：ROE評價企業(yè)自有資本積累獲取報酬的綜合指標(biāo)，這個指標(biāo)的通用性比較強。在財政部2002年規(guī)定的《企業(yè)績效評價操作細(xì)則（修訂）》中其權(quán)重占到25%，但其仍然存在缺限，在影響因素上也與EVA存在較大差別。主要表現(xiàn)在這些方面。（1）ROE的高低可以由人為操縱，造成會計失真，而EVA則將大部分可操縱部分加回或減去，防止了失真。（2）ROE沒有考慮投入資本成本，不能真實反映投資報酬。而EVA則考慮了全部資本成本。

在分析具有高科技、高成長性、研發(fā)投入極高、管理理念先進(jìn)等特點的公司時，EVA更能切中要害。用于分析具有上述特點，且不同于傳統(tǒng)行業(yè)的軟件上市公司，EVA具有無可比擬的優(yōu)勢，也可以在一定程度上彌補傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)弊端和漏洞。例如：軟件上市公司的研發(fā)投入巨大，而傳統(tǒng)財務(wù)將研發(fā)投入計入當(dāng)期費用，所以軟件上市公司如果單純地用傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)去分析衡量，其中會缺少對其未來發(fā)展?jié)摿Γ龀终摺⒍愂諟p免政策等相關(guān)因素的分析，在此情況之下引入EVA分析會在某種程度上彌補傳統(tǒng)財務(wù)分析的缺憾之處。

4.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述

通過查詢國內(nèi)外對于軟件產(chǎn)業(yè)研究的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者對于軟件產(chǎn)業(yè)的研究主要集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本模型、軟件企業(yè)與政府的相互關(guān)系、美國和印度軟件企業(yè)發(fā)展的先進(jìn)性等方面。國內(nèi)學(xué)者對于軟件產(chǎn)業(yè)的研究主要是評述了我國軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展瓶頸、如何借鑒歐美印度軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗；另外，還對比了中國與軟件產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)國家，諸如美國、印度等國家之間的差距。尚未見到對軟件上市公司價值評價研究以及利用EVA模型和傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)全面對軟件上市公司進(jìn)行研究的文獻(xiàn)。

同樣，國內(nèi)外研究者中將EVA指標(biāo)、傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)與軟件上市公司結(jié)合在一起的研究也未見到。軟件上市公司由于其資本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性，并沒有研究者將注意力放在研究其價值提升上，運用國際新興的EVA模型方法進(jìn)行價值評價和改進(jìn)的文獻(xiàn)尚無。所以本論文試圖將兩者結(jié)合，利用EVA模型對軟件上市公司資本利用情況進(jìn)行研究。

三、軟件上市公司EVA的計算分析

依據(jù)《2010證監(jiān)會上市公司分類指引》，軟件類上市公司隸屬于信息技術(shù)板塊，截止2010年底，我國軟件上市公司的數(shù)目共有39家（不包括創(chuàng)業(yè)板、中小板），其中滬市上市公司總數(shù)為882家，軟件類上市公司滬市共有25家，占其上市公司總數(shù)的2.83%，深市共有上市公司總數(shù)為1044家，深市共有14家，占其上市公司總數(shù)的2.39%。在美國納斯達(dá)克市場，計算機軟件類上市公司幾乎占到了總市值的半壁江山，我國的數(shù)目相差甚遠(yuǎn)。從我國第一家軟件公司上市至今，至今已有14年時間。由于還未在相關(guān)網(wǎng)站或者研究雜志上獲得樣本公司的EVA值，因此，根據(jù)EVA計算的原則及思想，參照本國會計準(zhǔn)則及相應(yīng)國情對軟件類上市公司的EVA值進(jìn)行計算。另外，為了給EVA分析做出有力的補充和對比，同樣根據(jù)市場公布年報，分析計算了軟件上市公司的傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。并將EVA與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比排名。通過EVA的計算和傳統(tǒng)財務(wù)分析，找出影響軟件上市公司價值提升的相關(guān)因素，改善其經(jīng)營情況。

1.EVA計算原理和計算步驟

EVA的計算原理和理論依據(jù)主要是經(jīng)濟附加值原理，計算步驟如下。

（1）稅后凈營業(yè)利潤NOPAT

稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤+利息費用+存貨跌價準(zhǔn)備+計提壞賬準(zhǔn)備+當(dāng)年記提的長期股權(quán)投資+（-）投資收益-EVA調(diào)整項目

其中EVA稅收調(diào)整項目=利潤表上的所得稅+稅率×（利息費用+營業(yè)外支出-固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備-營業(yè)外收入-補貼收入）

（2）總資本

總資本是西方經(jīng)濟學(xué)中的資本含量義，相當(dāng)于我們所講的總資產(chǎn)。其計算方式如下，債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+應(yīng)付債券

權(quán)益資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益

調(diào)整資本=累計商譽攤銷+遞延稅項貸方余額（借方余額為減項）+壞賬準(zhǔn)備+存貨跌價準(zhǔn)備+委托貸款減值準(zhǔn)備

資本總額=權(quán)益資本+債務(wù)資本+調(diào)整資本

（3）計算WACC（加權(quán)平均資本成本職

加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本市值/總市值）×（1-稅率）+股本資本成本率×（股本資本市值/總市值）

權(quán)益資本成本率=BETA系數(shù)×市場風(fēng)險溢價+無風(fēng)險收益

平均資本費用率的計算，必須要確定資本結(jié)構(gòu)的資本構(gòu)成率、負(fù)債構(gòu)成率。

（4）計算EVA

EVA=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）-資本總額×加權(quán)平均資本成本

2.樣本選擇

由于我國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司在資本規(guī)模以及上市門檻等方面與主板市場的上市公司有較大不同，本文的軟件上市公司樣本中僅考慮滬深兩市A股上市公司共39家。它們分別是：紫光股份、南天信息、新大陸、遠(yuǎn)光軟件、東華軟件、石基信息、海隆軟件、科大訊飛、啟明信息、川大智勝、拓維信息、衛(wèi)士通、久其軟件（2009年上市）、新世紀(jì)（2009年上市）、億陽信通、欣網(wǎng)視訊、國電南瑞、金證股份、交大博通（無公告）、湘郵科技、中國軟件、恒生電子、信雅達(dá)、用友軟件、信達(dá)地產(chǎn)、東軟集團、浪潮軟件、鵬博士、寶信軟件、工大首創(chuàng)、太工天成、華勝天成、浙大網(wǎng)新、金智科技、生意寶、海得控制、同方股份、剛泰控股、S*ST新太。另外，根據(jù)實際情況，由于某些公司上市時間較短，甚至連年虧損，而變成ST、*ST公司，在實際計算中將剔除這些公司。本文的樣本選擇來自于滬深兩市主板市場上市的軟件上市公司23家。樣本選取了巨潮資訊網(wǎng)絡(luò)（.cn）公布的23家軟件上市公司2009年年報的財務(wù)數(shù)據(jù)作為分析依據(jù)。

3.調(diào)整項目的確定

經(jīng)過對23家公司的財務(wù)報表的分析，決定調(diào)整項目為：營業(yè)外收支（即其他利潤）、研發(fā)支出、利息費用、匯總損益、遞延所得稅資產(chǎn)、遞延所得稅負(fù)債和普通股權(quán)益。

（1）債務(wù)資本成本率的確定。根據(jù)我國國情，上市公司的主要負(fù)債為銀行貸款，而且據(jù)相關(guān)研究數(shù)據(jù)表明我國上市公司的短期債負(fù)可能會占到總債務(wù)比例的90%以上①。因此依照上述計算公式，本文以一年期的貸款利率作為債務(wù)資本成本率。2009年12月31日的為5.5%②，為了方便計算起見，將之簡化為6%。

（2）股東權(quán)益資本成本率的確定。根據(jù)國際慣例上市公司股東權(quán)益報酬率的平均資本成本率通常會依照資本資產(chǎn)定價模型（CAPM，Capital Asset Pricing Model）來確定。計算公式為：

權(quán)益資本成本率=市場無風(fēng)險收益率+β×市場組合的風(fēng)險溢價

根據(jù)慣例，本文取當(dāng)年發(fā)行的憑證式債收益率為市場的無風(fēng)險收率益，經(jīng)查閱文獻(xiàn)得到（2009-2010年分別為：3.81%）。2009年我國的金融市場情況并不明朗，因此，風(fēng)險溢價可以暫定為5%。我為對于權(quán)益資本成本率，我們依據(jù)行業(yè)平均指標(biāo)，將之定量化為6%。

（3）債務(wù)資本占資本總額的比例。債務(wù)資本占資本總額的比例需要包括資本成本的無息負(fù)債，因此，公司的債務(wù)資本總額=流動負(fù)債-無息負(fù)債+長期負(fù)債

（4）權(quán)益資本的比重的確定。為了簡便起見，本文直接用公司的所有者權(quán)益作為權(quán)益資本，當(dāng)然其中還應(yīng)剔除資本公積、盈余公積等項目，但可忽略計算。

4.EVA數(shù)值計算和分析

根據(jù)以上EVA計算原理及調(diào)整項目，從23家軟件上市公司年報中提取相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析計算，并匯總成表。EVA值的計算需要提取大量數(shù)據(jù)，計算量巨大。限于篇幅，下面將列出具有代表性的軟件上市公司——用友軟件的EVA計算過程及相關(guān)數(shù)據(jù)，見下表1中所示，表2中給出了23家軟件上市公司的EVA計算結(jié)果，及資本利用率（EVA/TC）的數(shù)值和排名。

在計算過的23家共有18家上市公司的EVA值為正值，5家上市公司的EVA為負(fù)值。EVA創(chuàng)值前五名分別是國電南瑞、遠(yuǎn)光軟件、用友軟件、恒生電子、石基信息。后五名為浪潮軟件、華勝天成、工大首創(chuàng)、浙大網(wǎng)新、中國軟件，這五家公司的EVA均為負(fù)值。

23家樣本數(shù)據(jù)軟件上市公司的EVA表現(xiàn)參差不齊，從絕對數(shù)值上來看，最高的是用友軟件的553086583元人民幣，接近5.6億元的經(jīng)濟增加值，使得用友軟件的排名比較靠前；從相對數(shù)值上看，EVA/TC即經(jīng)濟增加值與總資本的比值上最高的是國電南瑞，為27.46%，從EVA的資本使用效率的角度來講，國電南瑞為股東創(chuàng)造的財富或者說其資本使用效率是最高的。

從資產(chǎn)負(fù)債率和息稅前利潤（NOPAT）以及研發(fā)支出與營業(yè)收入比上沒有發(fā)現(xiàn)這幾個指標(biāo)與EVA之間有明顯的因果關(guān)系。從年報數(shù)據(jù)上看，這23家軟件上市公司均處于盈利的狀態(tài)，即沒有被冠以ST或*ST，我們在樣本選擇上已經(jīng)剔除了此類公司。但其中卻出現(xiàn)了五家EVA為負(fù)值的公司，這就說明凈利潤指標(biāo)與EVA之間沒有一致性。也就是說凈利潤等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)無法全面的反映軟件上市公司的整個業(yè)績情況，營業(yè)利潤也不能成為股東財富創(chuàng)造的主要表現(xiàn)指標(biāo)。

四、軟件上市公司常規(guī)財務(wù)分析

為了更好、更進(jìn)一步地研究軟件上市公司的價值，因此就以傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)從另一個角度對軟件上市公司的價值情況，以便與上述EVA計算相互補充。關(guān)于EVA方法與傳統(tǒng)財務(wù)分析在公司價值評價中熟優(yōu)熟劣不做過多的對比。

從總體上來看，各軟件上市公司在軟件行業(yè)趨好的大背景下在各財務(wù)指標(biāo)上都有優(yōu)異的表現(xiàn)，本部分通過各軟件上市公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的分類排名及綜合匯總排名，得到常規(guī)財務(wù)分析中23家軟件上公司的排名情況，從而使其與EVA計算結(jié)合，共同分析影響軟件上市公司財務(wù)價值的因素。

上市公司的常規(guī)財務(wù)分析也包括獲利能力分析，償債能力分析，發(fā)展能力分析和營運能力分析四個部分。下面依據(jù)從上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站上下載的2009年軟件上市公司年報以及世經(jīng)未來數(shù)據(jù)庫提供的相關(guān)資料，對23家上市公司進(jìn)行常規(guī)財務(wù)分析，其中排名次序依據(jù)財務(wù)指標(biāo)權(quán)重分析方法，排名次序由世經(jīng)未來數(shù)據(jù)庫提供。根據(jù)獲利能力、經(jīng)營能力、償債能力、發(fā)展能力4方面因素對軟件與服務(wù)行業(yè)的23家上市公司進(jìn)行綜合排名。

依據(jù)2002年財政部頒布的《企業(yè)績效評價操作細(xì)則（修訂）》第P100-P105指標(biāo)權(quán)重分析方法，結(jié)合軟件行業(yè)特點和4方面因素擬定15個具體指標(biāo)權(quán)重。由于各個上市公司的主營業(yè)務(wù)差別較大，導(dǎo)致經(jīng)營能力相關(guān)指標(biāo)會有很大差異，根據(jù)南開大學(xué)公司治理結(jié)構(gòu)研究所的相關(guān)研究成果，由此給經(jīng)營能力相關(guān)指標(biāo)12%的權(quán)重；償債能力指標(biāo)總體上與各個公司的信貸政策和資本結(jié)構(gòu)有很大關(guān)聯(lián)度賦予12%權(quán)重。獲利能力和發(fā)展能力指標(biāo)相對重要性較高，分別賦予38%的權(quán)重③。在獲利能力細(xì)分指標(biāo)中由于國內(nèi)軟件行業(yè)利潤規(guī)模小，并且企業(yè)經(jīng)營缺乏穩(wěn)定性，導(dǎo)致凈利潤增長率波動幅度巨大，所以對銷售凈利潤增長率賦予8%的權(quán)重，銷售毛利率賦予16%的權(quán)重，剩余指標(biāo)平分7%權(quán)重。在發(fā)展能力細(xì)分指標(biāo)上，類似的我們賦予凈利潤增長率8%權(quán)重，主營收入增長率16%權(quán)重，剩余指標(biāo)7%權(quán)重④。排名次序依照各權(quán)重所占比例進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后，得到了標(biāo)準(zhǔn)分，依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)進(jìn)行了排名。

五、EVA與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)排名對比分析

以上傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的排名可以為更好地分析企業(yè)價值提升影響因素提供補充和支持。按照EVA/TC對軟件上市公司有一個排名，同樣傳統(tǒng)財務(wù)分析也有一個排名。為了更清晰地看出兩類排名之間的差異，根據(jù)兩類排名間相同和不同的部分尋找到影響軟件上市公司價值提升的因素，表3中根據(jù)兩類排名結(jié)果進(jìn)行合并對比和分析。

前3名中，（002063）遠(yuǎn)光軟件從排名第1名下降至排名第2；（600588）用友軟件，（600570）恒生電子在傳統(tǒng)財務(wù)分析中均下降1位分別來到第3第4；第4至第10名中，（002261）拓維信息下滑至第10位，（002153）石基信息排名不變維持第5名，（002268）衛(wèi)士通下滑至第9位，（002232）啟明信息至第8位，（002065）東華軟件從第8位下滑至第15位，（600406）國電南瑞上升至第1位，（000997）新大陸下滑至第12位；第11至第23位中，（600403）欣網(wǎng)視訊排名不變，（002195）海隆軟件下滑4位至第16位，（600718）東軟集團從第13位上升至第6位，（600571）信雅達(dá)排名不變，（600845）寶信軟件排名上升8位至第7位，（600410）華勝天成下降4位至第20位，（600446）金證股份排名不變，（600289）億陽信通上升5位來到第13位，（600536）中國軟件下降4位來到第23位，（000948）南天信息上升2位來到第18位，（600857）工大首創(chuàng)第21位排名不變，（600756）浪潮軟件上升3位來到第19位，（600797）浙大網(wǎng)新排名上升1位至第22位。

其中排名變化大于3名以上的股票是，（002261）拓維信息由第4位下滑至第10位，（002065）東華軟件從第8位下滑至第15位，（002268）衛(wèi)士通從第6下滑至第9位，（600406）國電南瑞從第9上升至第1位，（600718）東軟集團從第13位上升至第6位，（600845）寶信軟件排名從第15位上升至第7位，（600410）華勝天成從第16位下降至第20位，（600289）億陽信通從第18位上升5位來到第13位，（600536）中國軟件下降4位來到第23位。

從上述結(jié)果可以看出，經(jīng)濟增加值與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)在計算結(jié)果上具有一定的相似性，但有9家公司在兩種排名結(jié)果種出現(xiàn)了大幅的變化。

從經(jīng)濟增加值的角度來看，有一部分公司盡管在財務(wù)報告中的利潤為正，但在EVA的表現(xiàn)中卻為負(fù)值，而且大部分軟件上市公司創(chuàng)造的價值與其資產(chǎn)規(guī)模相比，仍顯微小。從傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，可以看到無論是從盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、償債能力等方面我們都可以找出一部分表現(xiàn)較差的公司，有的盈利出現(xiàn)負(fù)值或者在發(fā)展上過于保守。

經(jīng)濟增加值（EVA）是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的真實經(jīng)濟利潤，是綜合損益表和資產(chǎn)負(fù)債表得出的公司業(yè)績衡量指標(biāo)，且是一種從基本面分析企業(yè)創(chuàng)造股東價值的指標(biāo)，與通常的會計指標(biāo)相比，它更加全面地反映了企業(yè)當(dāng)期盈利表現(xiàn)。而EVA/TC則從相對數(shù)據(jù)的層次上反映了軟件上市公司在每1元資產(chǎn)所可能創(chuàng)造的股東財富，使其可以與傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行聯(lián)合分析或?qū)Ρ确治觥?/p>

通過傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)和EVA的排名比較，變化較大的公司并沒有太多，這說明了無論是傳統(tǒng)的會計財務(wù)方法還是EVA指標(biāo)評價都能夠在一定程度上反映軟件上市公司的真實財務(wù)狀況，或價值創(chuàng)造水平。但無論是單單通過新興財務(wù)方法EVA還是傳統(tǒng)財務(wù)分析都是不夠的，只有將兩個聯(lián)系起來才能全面完整地反映整個軟件行業(yè)或軟件上市公司的財務(wù)狀況。

注釋：

①南開大學(xué)證券與公司財務(wù)研究中心.價值創(chuàng)造、金融體系和經(jīng)濟增長[N].上海證券報，2007-9-23.

②中國人民銀行網(wǎng)站.

③2002年財政部頒布《企業(yè)績效評價操作細(xì)則（修訂）》2002年財政部頒布P100-P105指標(biāo)權(quán)重分析.

④南開大學(xué)公司治理項目小組《我國上市公司治理結(jié)構(gòu)評價分析》——權(quán)重分析.

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篇(3)

摘要：從資產(chǎn)評估理論和實踐出發(fā)，總結(jié)并分析了確定折現(xiàn)率的四種方法，即加權(quán)平均成本法、資金利潤率法、累加法和系數(shù)法。認(rèn)為在目前資本市場條件下系數(shù)法的應(yīng)用尚不成熟，加權(quán)平均成本法等三種方法主觀性較強，在實際評估中應(yīng)綜合運用多種方法謹(jǐn)慎確定折現(xiàn)率。

關(guān)鍵詞：整體資產(chǎn)評估，收益法，折現(xiàn)率

企業(yè)整體資產(chǎn)評估是將由各項單項資產(chǎn)有機構(gòu)成的資產(chǎn)綜合體作為評估對象，綜合考慮其獲利能力而進(jìn)行的企業(yè)價值評估。目前，國內(nèi)對于企業(yè)整體資產(chǎn)評估多采用加合法，即把組成整體資產(chǎn)的單項資產(chǎn)評估值加總作為企業(yè)整體資產(chǎn)評估值。但這種方法在理論上存在嚴(yán)重缺陷，隨著我國產(chǎn)權(quán)交易市場的日益成熟，收益法將作為評估企業(yè)價值的主要方法。收益法是指通過估算被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益，并用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，以其現(xiàn)值之和作為被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。用收益法進(jìn)行企業(yè)整體資產(chǎn)評估時，主要涉及到三個評估技術(shù)參數(shù)，即年純收益、折現(xiàn)率和收益期限。折現(xiàn)率是三個參數(shù)確定過程中最復(fù)雜和最有爭議的，折現(xiàn)率的大小對企業(yè)價值的影響極大，其輕微的變動就會引起評估值很大的改變，在評估實踐中折現(xiàn)率的確定缺乏準(zhǔn)確性是收益法遭到批評的原因之一。因此，在理論和實踐中應(yīng)重視折現(xiàn)卑的確定方法問題。

一、折現(xiàn)率的含義及確定原則

1.折現(xiàn)率的含義

折現(xiàn)率是將未來收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率。折現(xiàn)率實質(zhì)是一種資本投資的收益率，它與報酬率、利潤率、回報率、盈利率和利率在本質(zhì)上是相同的。企業(yè)投資者的愿望是以較小的風(fēng)險來獲得較大的收益，但在一個較為完善的市場中，要獲得較高的投資收益就意味著要承擔(dān)較高的風(fēng)險，即收益率與投資風(fēng)險成正相關(guān)。折現(xiàn)率的本質(zhì)揭示了確定折現(xiàn)率的基本思路，即折現(xiàn)率應(yīng)等同于具有同等風(fēng)險的資本收益率。

2.折現(xiàn)率的確定原則

（1）折現(xiàn)率應(yīng)高于國債利率和銀行利率。企業(yè)將資本投資于國債或銀行，不需承擔(dān)風(fēng)險，但投資回報率較低，因此，大多數(shù)投資者愿冒一定風(fēng)險投資，如投資于企業(yè)，以期獲得更多收益，故企業(yè)價值評估時折現(xiàn)率應(yīng)高于國債利率和銀行利率。

（2）折現(xiàn)率水平應(yīng)以行業(yè)平均收益率為基礎(chǔ)。企業(yè)收益水平有明顯的行業(yè)特征，行業(yè)結(jié)構(gòu)強烈影響著競爭規(guī)則的確立和行業(yè)內(nèi)部的所有企業(yè)，行業(yè)主要結(jié)構(gòu)特征決定了競爭的強弱，進(jìn)而決定了行業(yè)的收益率和行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利空間。

二、折現(xiàn)率的確定方法分析

運用收益法進(jìn)行企業(yè)整體資產(chǎn)評估時，折現(xiàn)率的確定方法有以下四種，具體分析如下。

1.加權(quán)平均成本法

企業(yè)資金的來源有若干種，如股東投資（可表現(xiàn)為股本或?qū)嵤召Y本）、債券、銀行貸款、融資租賃和留存收益等。債權(quán)人和股東將資金投入某一特定企業(yè)，而非其他企業(yè)，都期望其投資的機會成本得到補償。所謂加權(quán)平均成本是指以某種籌資方式所籌措的資本占資本總額的比重為權(quán)重，對各種籌資方式獲得的個別資本的成本進(jìn)行加權(quán)平均所得到的資本成本，亦稱全部資本成本或綜合資本成本。以加權(quán)平均成本作為折現(xiàn)率估計值的方法即加權(quán)平均成本法。

Wi的計算方法有兩種：一是賬面價值法，即以企業(yè)各類投資的賬面價值為基礎(chǔ)計算各類投資占總投資的比重，并作為權(quán)重；二是市場價值法，即以各類投資的市場價值為基礎(chǔ)計算各類投資占總投資的比重，并作為權(quán)重。Wi的計算采用市場價值法更為合理，原因在于資本成本衡量的是籌資時發(fā)行證券（債券和股票）的成本，不是按賬面價值發(fā)行。

普通股的股利分配是不確定的，當(dāng)盈利多時，可以分配較多股利，當(dāng)盈利較少或沒有時，可以少分或不分紅利。一般來說，股東對普通股投資所要求的回報率是逐年遞增的。

普通股成本與股東的投資期望相聯(lián)系，股東投資決策時考慮其投資的機會成本，即指風(fēng)險程度相近的其他投資機會中最高的報酬率，因此普通股成本的確定帶有主觀性，這也是加權(quán)平均成本法確定折現(xiàn)率帶有主觀性的根源。

加權(quán)平均資本成本法是將企業(yè)多種長期資金的風(fēng)險和收益結(jié)合起來確定折現(xiàn)率的途徑，國際上通常將資金成本視為投資項目的“最低收益率”。對于新建或新改組企業(yè)，或資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較合理的企業(yè)，采用加權(quán)平均成本法確定折現(xiàn)率是較適當(dāng)?shù)倪x擇。但對于一些未進(jìn)行資產(chǎn)剝離，沒有進(jìn)行股份制改造的國有企業(yè)，由于其負(fù)債串較高，同時又難以確定各類長期資金的資金成本，加權(quán)平均資本成本法的運用受到制約。

2.資金利潤率法

由于資金利潤率具有明顯的行業(yè)特征，在確定折現(xiàn)率時可以以行業(yè)平均資金利潤率為基礎(chǔ)，再根據(jù)企業(yè)條件、經(jīng)營狀況進(jìn)行調(diào)整，這種方法叫做資金利潤率法。

企業(yè)是在一定行業(yè)環(huán)境中從事經(jīng)營活動的，行業(yè)環(huán)境的特點直接影響著企業(yè)的競爭能力。美國學(xué)者波特認(rèn)為，影響行業(yè)內(nèi)競爭結(jié)構(gòu)及其強度的五種環(huán)境因素主要包括現(xiàn)有企業(yè)的競爭、潛在的競爭參與者進(jìn)入的威脅、替代品制造商的替代威脅、原材料供應(yīng)者侃價能力及產(chǎn)品用戶侃價能力等。這五種作用力共同決定行業(yè)競爭的強度和行業(yè)利潤率。行業(yè)競爭不斷將投資成本利潤率壓低到競爭平衡的保底水平。這種競爭平衡的保底收益可以用社會平均利潤率估算。投資者無法長期接受比此更低的收益，因為他們可以選擇其他行業(yè)投資，收益經(jīng)常低于這一水平的企業(yè)將最終被排擠出去。高于社會平均利潤率的收益率的存在將刺激對一個產(chǎn)業(yè)的資本輸入。一個行業(yè)中競爭作用力的強弱決定這種投資涌入的程度，并且使收益接近社會平均收益水平，也因此限制了企業(yè)保持高于平均收益的能力。這五種作用力決定了行業(yè)利潤的空間，但企業(yè)的實際利潤還取決于行業(yè)市場規(guī)模及成長率、企業(yè)規(guī)模和有關(guān)競爭者的定位戰(zhàn)略。在對具體企業(yè)折現(xiàn)率確定之前，必須詳細(xì)分析這些因素對于企業(yè)當(dāng)前和未來報酬率的影響。

在選取折現(xiàn)率時，對那些產(chǎn)銷基本平衡，行業(yè)利潤率與社會利潤率大體一致的企業(yè)，可采用社會平均利潤串作為折現(xiàn)率；對于產(chǎn)品供不應(yīng)求或供大于求，市場環(huán)境仍未完全形成或受政策限制，行業(yè)資金利潤率與社會平均利潤率有較大差異者，可采用行業(yè)平均利潤率作為折現(xiàn)率；對于企業(yè)在行業(yè)中具有特殊性，如規(guī)模小、管理水平低，或規(guī)模小、技術(shù)含量高等，則應(yīng)考慮企業(yè)的特點，在行業(yè)資金平均利潤率的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。

資金利潤率可根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計資料估算調(diào)整得出，因此資金利潤率法具有簡便易行的優(yōu)點。但是，由于世界經(jīng)濟一體化和信息經(jīng)濟帶來的沖擊，企業(yè)的外部環(huán)境的變化對企業(yè)經(jīng)營帶來深刻的影響，而反映其結(jié)果的統(tǒng)計資料往往滯后；同時，國有企業(yè)改革仍處于攻堅階段，企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)未進(jìn)行分離，造成統(tǒng)計資料難以反映經(jīng)營性資產(chǎn)的真實收益，使資金利潤率法的應(yīng)用產(chǎn)生誤差。減小誤差的一個可行途徑是利用證券市場的公開信息對相關(guān)統(tǒng)計資料進(jìn)行調(diào)整。

3.累加法

投資者投資于收益不確定的資產(chǎn)時，必然帶有風(fēng)險的成分。累加法的理論依據(jù)是當(dāng)投資者愿意投資于某一風(fēng)險性資產(chǎn)時，它必然會要求對其額外承擔(dān)的風(fēng)險及其額外的負(fù)擔(dān)有所補償。因此累加法是將無風(fēng)險的報酬率加上對各種風(fēng)險及負(fù)擔(dān)的補償率作為折現(xiàn)率的一種方法。

累加法的數(shù)學(xué)表達(dá)式如下：

折現(xiàn)率＝安全利率＋風(fēng)險報酬率＋通貨膨脹率

安全利率是不考慮風(fēng)險報酬情況的利息率，一般是指國債利率，在我國也可指銀行利率。

風(fēng)險報酬一般包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是由企業(yè)經(jīng)營的本身所引起的收益不確定性。它可通過企業(yè)經(jīng)營期間運營收入的分布來度量，即運營收入變化越大，經(jīng)營風(fēng)險越大；運營收入變化越小，經(jīng)營風(fēng)險越小。經(jīng)營風(fēng)險可分為內(nèi)部和外部兩類。內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險與那些企業(yè)內(nèi)部能控制的運營條件聯(lián)系在一起，它可通過公司的運營效率得以體現(xiàn)。外部風(fēng)險與那些超出企業(yè)控制的環(huán)境（如政治環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境）強加給企業(yè)的運營條件聯(lián)系在一起。財務(wù)風(fēng)險是由負(fù)債導(dǎo)入企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)之中而產(chǎn)生的。通常用負(fù)債與權(quán)益的百分比來度量財務(wù)風(fēng)險，負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中比重越大，這種風(fēng)險越大。由于負(fù)債的存在意味著有義務(wù)支付固定費用（利息），于是存在著收入可能不足以支付這些債務(wù)的風(fēng)險。

如果企業(yè)的收入金額和支出金額是按預(yù)期的各年即時價格預(yù)測的，為使企業(yè)的收益不低于實際期望水平，則應(yīng)在實際期望收益率水平上，再加上通貨膨脹率的影響。

累加法是目前企業(yè)價值評估實踐中用來確定折現(xiàn)率的最常用方法。但由于經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等的量化，目前主要依賴于經(jīng)驗判斷，其粗略性是明顯的。只有在充分了解和掌握宏觀經(jīng)濟的運行態(tài)勢、行業(yè)發(fā)展前景、市場狀況和同類企業(yè)競爭情況基礎(chǔ)上，運用經(jīng)驗判斷才可能趨于合理。

4.β系數(shù)法

風(fēng)險是負(fù)面因素，需要補償。然而，度量風(fēng)險和風(fēng)險補償?shù)木_模型卻是人們長久以來爭論的焦點。從發(fā)達(dá)國家來看，到目前為止，資本資產(chǎn)定價模型由于具有簡單、直觀并且有很強的可檢驗性，一直是衡量其他風(fēng)險收益模型的標(biāo)準(zhǔn)。

資產(chǎn)的風(fēng)險來源可分為兩類：一類是由企業(yè)特定行為產(chǎn)生的非系統(tǒng)風(fēng)險，這種風(fēng)險可通過分散投資來消除；另一類是由市場行為產(chǎn)生的系統(tǒng)風(fēng)險（也稱市場風(fēng)險），它影響所有資產(chǎn)的價格。資本資產(chǎn)定價模型通過β值來衡量市場風(fēng)險，

折現(xiàn)率＝無風(fēng)險報酬率＋β（社會平均收益率－無風(fēng)險報酬率）

關(guān)鍵問題是β的取值如何確定。在美國，β值的確定主要來自于證券市場的數(shù)據(jù)分析，各種方法和模型都依賴于歷史數(shù)據(jù)、市場數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)或者它們的綜合。我國利用β系數(shù)法的條件尚不成熱，主要原因是：我國證券市場的發(fā)展時間較短，沒有較長的時間序列資料作為β值測算的依據(jù)；證券市場發(fā)育尚不完善，管理政策的多變和投資者的投機動機過強導(dǎo)致股票價格波動較大，上市公司公開的財務(wù)信息失真，使股票價格與實際收益之間的關(guān)聯(lián)度較低。

上述情況說明，在目前的狀況下β值的測算很困難，且缺乏實際意義。

篇(4)

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板 成長性 EVA理論

一、創(chuàng)業(yè)板概況

創(chuàng)業(yè)板市場（GEM）又被叫做風(fēng)險資本市場，是資本市場的一個組成部分。它是適應(yīng)高成長性和高技術(shù)含量的創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的要求而形成的一種新興資本市場形態(tài)。創(chuàng)業(yè)板市場是二板市場，地位次于主板市場。創(chuàng)業(yè)板市場定位于具有很大的發(fā)展?jié)摿Φ珔s面臨著資金瓶頸的中小型高新技術(shù)企業(yè)，故需要降低其準(zhǔn)入門檻但在風(fēng)險控制上應(yīng)多加防范，因此創(chuàng)業(yè)板形成了它“低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運作”的特點。

創(chuàng)業(yè)板是中小型高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的助推器，具體來看，其功能有如下幾點：為高成長性企業(yè)提供股權(quán)融資機會；通過市場機制發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值，引領(lǐng)知識經(jīng)濟潮流，促進(jìn)知識和資本的相互作用；為創(chuàng)業(yè)資本提供了退出的可能，降低了創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險，也提高了高附加值資本的利用率；增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動性，便于企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃等，鼓勵員工參與企業(yè)價值創(chuàng)造；促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

從世界范圍看，創(chuàng)業(yè)板在20世界60年代出現(xiàn)了萌芽，最先起步創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)板市場的是美國和日本。發(fā)展至今，全球范圍內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場幾十家，并且覆蓋了主要經(jīng)濟實體和產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)，在全球GDP前10名的國家中，我國是最晚設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場的，而就創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展情況來看，美國的納斯達(dá)克、英國AIM、日本加斯達(dá)克、韓國柯斯達(dá)克發(fā)展最為良好，成為全球發(fā)展最為成功的創(chuàng)業(yè)板市場。

二、企業(yè)成長性評價法――EVA（經(jīng)濟增加值）法

一個企業(yè)具有成長性的具體表現(xiàn)形式為其有良好的技術(shù)水平、規(guī)模逐年擴張、市場前景廣闊、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。評判企業(yè)成長性的因素諸多，本文選取企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績這一能量化的指標(biāo)體系來體現(xiàn)企業(yè)的成長性水平。90年代中期以后，EVA概念迅速風(fēng)行歐美，以EVA為核心的新型企業(yè)績效管理系統(tǒng)在全球范圍內(nèi)開始得到廣泛采用，九十年代中期逐步擴展至歐洲，其后發(fā)展至拉美及亞洲地區(qū)。目前以EVA為核心的新型企業(yè)管理系統(tǒng)在全球范圍內(nèi)推廣和應(yīng)用，已經(jīng)成為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要標(biāo)準(zhǔn)。

（一）EVA法介紹

經(jīng)濟增加值（Economic Value Added，簡稱EVA），指從稅后凈營運利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機會成本后的所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟利潤而不是傳統(tǒng)的會計利潤。

EVA最早產(chǎn)生于1982年，由美國的斯騰思特公司（Stem Stewart & Co.）提出，其認(rèn)為考量企業(yè)好壞的標(biāo)準(zhǔn)只采用傳統(tǒng)的會計指標(biāo)會計利潤，這明顯是有致命的缺陷，根本不能真實的反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。EVA為最新的業(yè)績評價體系，該理論優(yōu)勢在于能考慮權(quán)益資本成本對企業(yè)績效的影響，對使用的會計信息進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，注重對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的考量。EVA對傳統(tǒng)方法的改良能還企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績以更真實的表現(xiàn)，給投資者帶來更準(zhǔn)確的參考價值。

（二）具體計算方法

（三）EVA計算的會計調(diào)整

（一）數(shù)據(jù)選取

（三）實證分析

從行業(yè)分布上來看，各行業(yè)逐年的EVA均值如圖3所示，行業(yè)之間的企業(yè)成長性呈現(xiàn)出較大的差異。其中批發(fā)零售的成長性最高，其次是文化傳播行業(yè)，社會服務(wù)業(yè)信息技術(shù)業(yè)和制造業(yè)從EVA來看表現(xiàn)出來的成長性相當(dāng)，表現(xiàn)欠佳的是運輸倉儲業(yè)，其中有兩年EVA為負(fù)，表明在這兩年內(nèi)其成長性令人堪憂。當(dāng)然，本論文所選的樣本數(shù)較小，為數(shù)不多的企業(yè)并不能體現(xiàn)整體行業(yè)的成長性，我們就其中EVA表現(xiàn)相對較特殊的幾家企業(yè)予以追蹤分析，分析在EVA數(shù)字背后所隱藏的原因。

從EVA均值看，表現(xiàn)最優(yōu)異的是批發(fā)零售業(yè)的成長性，批發(fā)零售業(yè)是社會化大生產(chǎn)中的重要環(huán)節(jié)，從經(jīng)濟走勢上來看，居民收入水平處于較快的上升階段，再加上金融危機過后我國政府拉動內(nèi)需的政策指引，我國居民消費從長遠(yuǎn)來看具有相當(dāng)大的發(fā)展空間，故批發(fā)零售業(yè)借助創(chuàng)業(yè)板展現(xiàn)驚人的成長性也是在合理預(yù)期內(nèi)。本文所選樣本的吉峰農(nóng)機以農(nóng)業(yè)機械方面的批發(fā)零售為主營業(yè)務(wù)，得益于近幾年政府對農(nóng)機工業(yè)的重視和扶持，農(nóng)機工業(yè)產(chǎn)銷兩旺，使得吉峰農(nóng)機盈利不斷。企業(yè)借助創(chuàng)業(yè)板的股權(quán)融資平臺得到了較快的成長，體現(xiàn)出了創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)良好成長性助推作用。

文化傳播是創(chuàng)業(yè)板上另一個有較高成長性的行業(yè)，文化傳播業(yè)是一個朝陽產(chǎn)業(yè)，中國傳媒的市場化進(jìn)程在明顯的加快，而且國家政策也發(fā)生的改變：由原來的嚴(yán)格控制轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在限制性進(jìn)入。除此之外，文化傳播業(yè)也得益于近幾年國民文化消費的不斷升級和產(chǎn)業(yè)化，我國在此領(lǐng)域取得了顯著發(fā)展，優(yōu)質(zhì)的文化傳播企業(yè)借助這股熱潮必將迎來極大的成長性。我們從圖3可以看到，文化傳播企業(yè)EVA與其他行業(yè)企業(yè)相比比較高，尤其體現(xiàn)在2010年，文化傳播企業(yè)有了一個跨越式發(fā)展，這些都與創(chuàng)業(yè)板對其發(fā)展的推動作用是密不可分的。

從圖3可以看出，運輸倉儲業(yè)的發(fā)展不盡如人意，4年里有兩年的EVA為負(fù)值，整體發(fā)展水平也屬樣本行業(yè)中最差的。樣本中的新寧物流是以出口為導(dǎo)向的電子企業(yè)。物流業(yè)受消費影響較大，在歐債危機的背景下，全球消費需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致一出口為導(dǎo)向的電子企業(yè)受到明顯的沖擊。從其年度報告來看，2010年EVA為負(fù)值主要系原有部分子公司尚未扭虧為盈、新設(shè)子公司還處于運營初期并且大規(guī)模產(chǎn)出尚需一定的時間；從其財務(wù)數(shù)據(jù)來看，影響EVA的主要數(shù)值為償還債務(wù)利息所支付的現(xiàn)金較上一年增長了3.7倍，償還債務(wù)利息所支付的現(xiàn)金屬于資本成本部分，表示新寧物流由于在在上一年的資本成本上投入過多而影響了其成長性。

EVA值除了在不同行業(yè)有不同表現(xiàn)外，從圖4可以看出，2012年的EVA較其他年份呈現(xiàn)的波動性更大，其中代碼為300003，300026和300029三家企業(yè)的EVA出現(xiàn)了較大幅度的變化，前兩家是正向變化，后一家是負(fù)向變化。

這三家均為制造業(yè)，制造業(yè)在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)目中占了最大的比重。制造業(yè)是反應(yīng)經(jīng)濟景氣度的一個指標(biāo)，從2009年至今，全球經(jīng)濟都處于一個萎靡或者復(fù)蘇的階段，制造業(yè)受不利經(jīng)濟的影響，其表現(xiàn)出來的成長性較正常經(jīng)濟狀況下而言應(yīng)該是偏低的，而在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的成長性指標(biāo)EVA普遍大于0，取得這樣的結(jié)果應(yīng)該是對創(chuàng)業(yè)板予以肯定。

（四）實證結(jié)論

從分析36家企業(yè)逐年的EVA值可以看出，創(chuàng)業(yè)板開板之年上市的36家企業(yè)成長性整體上較為優(yōu)良。從企業(yè)行業(yè)分布來看，排名先后的行業(yè)分布情況并沒有集中于某個或某幾個行業(yè)。對于成長性平均值，每年超于均值的企業(yè)數(shù)分別為11家、9家、11家、11家，說明企業(yè)成長性雖然整體上表現(xiàn)優(yōu)良，但是個股之間的表現(xiàn)還是參差不齊，表現(xiàn)較好的企業(yè)比較集中。綜上，創(chuàng)業(yè)板確實對中小企業(yè)的成長性起到了一定的促進(jìn)作用，雖然創(chuàng)業(yè)板市場還尚未成熟，但是其給中小企業(yè)的發(fā)展起到的推動作用不容置辯，應(yīng)先對其予以肯定，然后針對其存在的問題個個擊破，推動創(chuàng)業(yè)板市場健康有序的發(fā)展。

四、本文總結(jié)與展望

創(chuàng)業(yè)板是為高科技型、高成長性中小企業(yè)設(shè)立的資本市場，相較主板市場，創(chuàng)業(yè)板市場的諸多因素確實都對其中小企業(yè)的成長起到了促進(jìn)作用。

通過面板數(shù)據(jù)實證的分析可得，雖然創(chuàng)業(yè)板遭受眾多質(zhì)疑，但是其對上市企業(yè)成長的推動作用是確實存在的。完善創(chuàng)業(yè)板運行機制首先要改革創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的審批制度，效仿西方創(chuàng)業(yè)板市場，充分調(diào)動市場機制促進(jìn)企業(yè)市場化生存，盡量減少行政干預(yù)；其次要強化證券保薦人和中介機構(gòu)責(zé)任，保證保薦工作的質(zhì)量，注重專業(yè)服務(wù)能力方面的建設(shè)；再次要加大創(chuàng)業(yè)板市場的創(chuàng)新力度，積極探索實現(xiàn)投與被投雙方得以共贏的創(chuàng)新產(chǎn)品；再次要積極探索集中競價和做市商制度的混合交易機制，以此來引導(dǎo)市場的理性定價；最后監(jiān)管層面要加強監(jiān)管，增大違規(guī)成本，嚴(yán)格控制風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)

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篇(5)

摘要近年來，EVA被我國企業(yè)引入并作為企業(yè)績效評價中的一項核心指標(biāo)，對企業(yè)經(jīng)營績效和經(jīng)營水平進(jìn)行精確衡量與評價，不斷顯現(xiàn)其優(yōu)越性。EVA改變了傳統(tǒng)利潤指標(biāo)評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的思維方式，其最直接體現(xiàn)與最大化維護(hù)股東利益，真正意義上體現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。本論文對EVA作為一項評價指標(biāo)在我國中小企業(yè)績效評價中的應(yīng)用進(jìn)行淺析。

關(guān)鍵詞EVA中小企業(yè)績效評價

一、引言

隨著經(jīng)濟時代與知識時代的到來，企業(yè)廣泛面臨國際市場的競爭，且由于當(dāng)前市場環(huán)境和自身的技術(shù)、管理的條件約束，我國企業(yè)尤為中小企業(yè)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從管理創(chuàng)新角度來看，建立一套有效的企業(yè)績效評價體系，更加準(zhǔn)確地對企業(yè)的經(jīng)營績效水平進(jìn)行評價與衡量，已成為企業(yè)亟需解決的問題。

美國的斯騰斯特咨詢公司于1982年提出的EVA績效評價模式，沖破了自20世紀(jì)初以來杜邦公司用單一的投資報酬率指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績評價的傳統(tǒng)評價模式，成功的將利潤觀點轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)價值觀念。經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，簡稱EVA)，它是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去包括股權(quán)和債務(wù)的全部投資成本的余額。當(dāng)企業(yè)的盈利高于所有的投資成本時股東才能獲得真正的利潤，其價值實現(xiàn)最大化，而對價值增值進(jìn)行科學(xué)、有效的管理是基于EVA的企業(yè)績效評價體系的基礎(chǔ)與核心。

二、EVA在我國中小企業(yè)績效評價中的應(yīng)用現(xiàn)狀

一項關(guān)于“目前本企業(yè)進(jìn)行績效評價的指標(biāo)主要有哪些”的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示[1]，選擇資產(chǎn)報酬率所占比重為21.6%，選擇資金周轉(zhuǎn)率的為13.6%，選擇收入或利潤增長的為33.7%，選擇產(chǎn)品市場的為12.1%，選擇社會貢獻(xiàn)率的為8%，而只有10%的被調(diào)查者選擇EVA。從調(diào)查結(jié)果來看企業(yè)對EVA的應(yīng)用并未普及，企業(yè)最為重視的是當(dāng)期經(jīng)營業(yè)務(wù)結(jié)束后所獲得的利潤，對于真正衡量股東價值是否增加的EVA指標(biāo)并未受到企業(yè)青睞。中小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模與管理創(chuàng)新理念較之那些國企、上市公司都存在一定程度上的差距，整體企業(yè)調(diào)查情況體現(xiàn)出只有10%的被調(diào)查對象認(rèn)為EVA是作為企業(yè)績效評價的一項指標(biāo)。那么，中小企業(yè)對EVA指標(biāo)的重視度和使用度也可想而知，不容樂觀。中小企業(yè)并未意識到EVA是作為真正衡量、評價企業(yè)績效水平的一項核心指標(biāo)。企業(yè)應(yīng)不斷引進(jìn)創(chuàng)新管理理念，逐步增強企業(yè)競爭優(yōu)勢。

三、EVA在企業(yè)績效評價的積極作用

1、最大程度維護(hù)股東利益，EVA指標(biāo)是衡量企業(yè)績效最準(zhǔn)確的尺度，更能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營財務(wù)狀況，是對股東投資收益最真實的判定。由于EVA方法考慮了權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本的成本，能較為精確反映企業(yè)在一定時期內(nèi)創(chuàng)造的真實價值，應(yīng)用基于EVA的績效評價體系有助于企業(yè)傾向于選擇符合股東利益的決策；

2、避免管理者的短期行為，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。績效評價中的EVA指標(biāo)中要求去除非經(jīng)常性收益，從而消除了為彌補盈余不足出售固定資產(chǎn)等非經(jīng)常性的業(yè)務(wù)裝潢財務(wù)報表的現(xiàn)象，避免高管人員的短期行為。EVA將研發(fā)費用納入企業(yè)利潤中促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，同時，研究開發(fā)費用也是凈利潤的稅前抵扣項，具有一定的抵扣功效，這都能達(dá)到獨立管理者開展研發(fā)活動，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[2]。

3、建立良好的企業(yè)激勵機制。EVA評價體系把“價值增值”這一概念當(dāng)作激勵機制中的關(guān)鍵變量，第一次真正把管理者的利益和股東的利益統(tǒng)一起來，促使管理者像股東一樣思維和行動[3]。EVA績效評價體系分配的是股東資本的剩余價值，爭取股東價值與利益的最大化也就是爭取自身的利益與價值的最大化，管理者必會盡最大努力將計劃達(dá)到最大水平的EVA，推動他們積極工作，實現(xiàn)企業(yè)利益最大化。

四、相關(guān)建議對策

1、提高管理者的管理創(chuàng)新意識

管理創(chuàng)新始終是解決企業(yè)中內(nèi)部資源如何最優(yōu)化組合與配置，最大限度的降低運營成本。通過制度與管理理念創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)成為自主經(jīng)營、自主創(chuàng)新、富有活力的經(jīng)濟細(xì)胞，為推進(jìn)企業(yè)管理創(chuàng)新奠定較好的基礎(chǔ)。因此，提高管理者的管理創(chuàng)新意識尤為重要；

2、建立基于EVA并整合其他方法的企業(yè)績效評價體系

EVA方法將股權(quán)資本成本納入績效評價體系，克服了傳統(tǒng)評價方法的缺陷，真實反映企業(yè)經(jīng)營績效水平。中小企業(yè)應(yīng)積極引入EVA指標(biāo)，來實現(xiàn)企業(yè)在管理方面的創(chuàng)新，科學(xué)規(guī)范地衡量與評價企業(yè)績效。當(dāng)然，其也存在一定的局限性。EVA指標(biāo)關(guān)注的數(shù)據(jù)來自歷史的財務(wù)報表，并未考慮到現(xiàn)金流量和非財務(wù)指標(biāo)，存在一定滯后性。BSC即平衡計分卡從四個維度實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向下的財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)、短期與長期目標(biāo)、眼前與長遠(yuǎn)利益的均衡，使其成為企業(yè)實施戰(zhàn)略過程中重要的績效管理工具。那么，中小企業(yè)的績效評價可將EVA與BSC創(chuàng)新整合或與其他先進(jìn)方法有效結(jié)合，采取綜合指標(biāo)科學(xué)、全面地評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

五、結(jié)束語

EVA作為一種全新的價值管理、績效評價模式，中小企業(yè)要意識到其在績效評價中所發(fā)揮的作用，整合其他先進(jìn)方法綜合評價企業(yè)績效。從而，不斷的進(jìn)行管理創(chuàng)新，提高中小企業(yè)的管理能力與運作效率，有利實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。

參考文獻(xiàn):

[1]陳素琴,陳愛成,周俊蘭.中小企業(yè)績效評價中存在的問題及對策研究.財會通訊.2010.8.

篇(6)

關(guān)鍵詞：所得稅會計的產(chǎn)生和發(fā)展 性質(zhì) 國際會計準(zhǔn)則的差異分析 方法評價

隨著會計體制改革的不斷深化，在會計信息與企業(yè)決策的相關(guān)性增強的同時，卻與稅法的差異不斷增大。這種日益增大的差異，在不同行業(yè)表現(xiàn)程度有所不同。所得稅會計是我國會計的一個薄弱環(huán)節(jié)，隨著會計制度和所得稅制度的改革，在會計制度和所得稅制度相對獨立的條件下，會計利潤與應(yīng)稅所得的差異日趨擴大。

所得稅會計方法經(jīng)歷了從應(yīng)付稅款法、遞延法、利潤表債務(wù)法到資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法的發(fā)展演變。我國制定的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第18號――所得稅》選擇了資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法，反映內(nèi)容更全面，方法更科學(xué)。本文就此法作一些探析，以期建立一套適合我國國情的所得稅會計理論，來協(xié)調(diào)好會計與稅法的關(guān)系。

眾所周知，我國當(dāng)前及今后相當(dāng)長一段時間內(nèi)將致力于國有企業(yè)改造，企業(yè)重組、合并現(xiàn)象大量出現(xiàn)，資產(chǎn)重估越來越頻繁，永久性差異和時間性差異、暫時性差異的數(shù)額將越來越大，從而必將對所得稅會計產(chǎn)生重大影響。就目前我國所得稅會計處理方法的發(fā)展情況看，由于應(yīng)付稅款法已受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，很多企業(yè)已經(jīng)或正試圖從應(yīng)付稅款法過渡到納稅影響會計法。而采用納稅影響會計法的企業(yè)，對遞延法和債務(wù)法（主要為利潤表債務(wù)法）均有使用，從而造成了不一致，使得許多企業(yè)的報表在一些項目上缺乏可比性。因而，選擇一種（或一組）統(tǒng)一、規(guī)范、操作性強的所得稅會計處理方法是我們無法逃避的現(xiàn)實。但任何一種處理方法都不能兼顧所有的會計報表及報表要素，所以本論文擬在借鑒當(dāng)今世界對所得稅會計處理方法發(fā)展研究的成果、對所得稅會計處理方法（應(yīng)付稅款法、遞延法、利潤表債務(wù)法）進(jìn)行了評價，在結(jié)合我國企業(yè)面臨的會計環(huán)境基礎(chǔ)上，研究了資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法在企業(yè)合并中、在資產(chǎn)減值、在投資等中的應(yīng)用，以期增加企業(yè)報表的可比性，提高我國所得稅會計的信息質(zhì)量。

企業(yè)所得稅會計研究的核心問題是不同處理方法的選擇和運用。目前，就世界范圍來看各國意見不一，大多數(shù)國家采用債務(wù)法；少數(shù)國家采用遞延法；國際會計準(zhǔn)則采用可接受的遞延法；法國、日本采用合并報表中的遞延法或債務(wù)法。在債務(wù)法的具體應(yīng)用上，大多數(shù)國家都采用了資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法。在對暫時性差異進(jìn)行所得稅分?jǐn)偟某潭壬希瑖H會計準(zhǔn)則是允許全部分?jǐn)偤筒糠址謹(jǐn)偂?/p>

一、關(guān)于所得稅會計的產(chǎn)生

美國會計界在20世紀(jì)初，伴隨著“第16項憲法修正案”和所得稅會計的初始運作，偏重于所得稅實務(wù)問題的研究。直到1944年，美國會計協(xié)會中的會計程序委員會的第23號公告是第一個建議對實際發(fā)生的應(yīng)付所得稅進(jìn)行期內(nèi)和跨期分配的權(quán)威性會計公告。

二、關(guān)于所得稅的性質(zhì)

在所得稅會計研究中，對所得稅性質(zhì)問題的研究是第一位的。關(guān)于所得稅的性質(zhì)有“利潤分配觀”和“費用觀”之爭。到1966年，所得稅是費用的觀點在美國占絕對統(tǒng)治地位；在我國計劃經(jīng)濟時期，廣大專家學(xué)者支持所得稅是利潤分配的觀點，但目前，認(rèn)為把所得稅作為企業(yè)的費用支出處理，更符合收入與費用配比的原則，同時也便于同國際慣例接軌。

三、關(guān)于所得稅會計處理方法

目前我國企業(yè)所得稅會計處理宜采用應(yīng)付稅款法和利潤表債務(wù)法兩種方法，待條件具備時，再改為資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法。

國外對所得稅會計處理方法的研究己經(jīng)比較成熟。從國際上所得稅會計的變革中可以看出，所得稅會計處理方法經(jīng)歷了從應(yīng)付稅款法、遞延法、利潤表債務(wù)法和資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法等多種方法并存到單一的資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法的過程。且在企業(yè)應(yīng)用中取得較大的成效。

1、美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）于1992年2月了SEAS No.109《所得稅會計》，明確資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法是企業(yè)唯一可以采用的。

2、英國會計準(zhǔn)則委員會（ASC）在1985年5月對第15號標(biāo)準(zhǔn)會計慣例《遞延稅款會計》進(jìn)行了修訂，在修訂后的公告中規(guī)定遞延稅款應(yīng)按債務(wù)法計算，明確資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法是企業(yè)唯一可以采用的。

3、國際會計準(zhǔn)則委員會在1996年正式了修訂后的《國際會計準(zhǔn)則12號―所得稅會計》，此項準(zhǔn)則明確禁止采用遞延法，并要求采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法核算。

篇(7)

摘要：企業(yè)經(jīng)營中存在大量隱性成本，卻往往被管理者忽略掉了，只有認(rèn)識和重視對這些隱性成本的構(gòu)成、危害，并采取各種措施加以控制，才能從根本上改善企業(yè)成本狀況，才能夠真正了解這個企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，提高企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟危機能力。

關(guān)鍵詞：隱性成本；顯性成本；將來成本；機會成本

為更好地應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟危機，成本控制成為每家企業(yè)關(guān)注的焦點。很多企業(yè)采取多種措施后，銷售額有了大幅提升，但是利潤卻沒什么變化，甚至還不如以前。到底是什么原因造成了這種現(xiàn)象呢？

原因肯定是多方面的，品牌、銷售、利潤、渠道、團隊都可能出了問題，為什么企業(yè)不能控制呢？其中一個重要原因，就是企業(yè)中存在大量不易被察覺的隱性成本。企業(yè)的成本可簡單分為顯性成本和隱性成本兩類。顯性成本指計入賬內(nèi)的、看得見的實際支出，例如支付的生產(chǎn)費用、工資費用、市場營銷費用等，因而它是有形的成本。企業(yè)計算會計利潤時并不把隱性成本從總收益中扣除，而是總收益和顯性成本之間的差值。大量的隱性成本，卻往往被管理者忽略掉了，或者早已注意到但缺乏有效的控制方法和手段。正是因為隱性成本對利潤的影響更嚴(yán)重，所以對隱性成本的發(fā)現(xiàn)和控制更能提高利潤的增長。

1隱性成本的構(gòu)成及特征

隱性成本是一種隱藏于企業(yè)總成本之中、游離于財務(wù)審計監(jiān)督之外的成本。是由于企業(yè)或員工的行為而有意或者無意造成的具有一定隱蔽性的將來成本和轉(zhuǎn)移成本，是成本的將來時態(tài)和轉(zhuǎn)嫁的成本形態(tài)的總和，如管理層決策失誤帶來的巨額成本增加、領(lǐng)導(dǎo)的權(quán)威失靈造成的上下不一致、信息和指令失真、效率低下等。

1.1隱性成本的構(gòu)成隱性成本主要有機制成本、制度成本、機會成本和摩擦成本構(gòu)成。

機制成本主要是指由于企業(yè)管理體制落后，用人、分配、激勵、監(jiān)督約束等方面的規(guī)章制度和配套措施不健全、不完善、不合理、不落實，導(dǎo)致機構(gòu)重疊、層次過多、管理混亂、效率低下、決策失誤、質(zhì)量低劣、營私舞弊等，給企業(yè)造成的重大經(jīng)濟損失而增加的成本。

制度成本，即指企業(yè)在制度變遷中所付出的成本。制度經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，制度變遷實際上是舊契約廢止和新契約形成的過程，而契約的重新設(shè)計、創(chuàng)新和推行均需要付出一定的成本。根據(jù)制度建設(shè)過程和制度執(zhí)行時發(fā)生的成本支出狀況，制度成本又可分為過程成本和執(zhí)行成本。過程成本是企業(yè)制度建設(shè)的中要支付一定的人力、物力、智力和財力。執(zhí)行成本則指制度推廣、部門協(xié)調(diào)、監(jiān)督檢查和不斷改進(jìn)時需耗去的時間、人力和財力。

機會成本，按經(jīng)濟學(xué)的觀點，指的是在資源的稀缺性和多種選擇機會的存在的前提下，將一種資源更多地用于某一目的便不能更多地用于另一目的。通俗地說，機會成本指的是由于決策的時機或選擇不同而付出不同的成本。機會有很強的時效性，能抓住機會的企業(yè)，往往支付的成本會大大減少。企業(yè)要千方百計抓住發(fā)展機遇，努力降低機會成本外，否則將付出沉重的代價。

摩擦成本是在企業(yè)內(nèi)部運作過程中，由于人際關(guān)系或部門關(guān)系中的矛盾、沖突、不合作、不協(xié)調(diào)而額外耗費的人力、物力、時間、精力等成本水平，與摩擦程度成正比，這種摩擦是負(fù)生產(chǎn)力，是額外支付的成本。如果一個企業(yè)內(nèi)部，職工與職工之間、領(lǐng)導(dǎo)與領(lǐng)導(dǎo)之間、上級與下級之間因為性格不同、見解差異、或工作意見上的分歧，而相互不信任、不支持、不配合，甚至相互拆臺，勢必造成企業(yè)內(nèi)部人際關(guān)系的復(fù)雜化，產(chǎn)生較大的摩擦，這種摩擦現(xiàn)象是企業(yè)不可低估的隱性成本。由于企業(yè)內(nèi)部缺少“均衡、公平、誠信、和諧”的環(huán)境氛圍，所以易產(chǎn)生摩擦，這種成本且不被人們重視，不易計算。

1.2隱性成本的特征

1.2.1具有隱蔽性和潛在性以會計核算內(nèi)容為主體的顯性成本是歷史成本。而隱性成本中的一部分是潛在成本、未來成本，要在以后才起作用。由于將來的事情能否發(fā)生以及如何發(fā)生等，都是不能確定的，因而更難于認(rèn)識。例：中央空調(diào)的循環(huán)冷卻水應(yīng)該是雜質(zhì)含量要求很高的高純度水，如果為降低成本而直接采用井水進(jìn)行循環(huán)冷卻，因為井水中含有泥沙，中央空調(diào)的各級濾網(wǎng)會總有一天被這些泥沙堵塞，只不過我們無法預(yù)知這些泥沙或在什么時候才影響空調(diào)系統(tǒng)的正常運作。當(dāng)空調(diào)被堵塞無法正常工作的時候，空調(diào)修理成本就是隱性成本了。這樣，隱性成本的發(fā)生和考核期間也就不確定了

1.2.2具有放大性經(jīng)濟活動中往往為了追求短期利益最大化，忽視了當(dāng)前行為對今后成本的影響。比如2008年發(fā)生的“問題奶粉”事件，奶制品生產(chǎn)企業(yè)使用含有三聚氰胺的原奶生產(chǎn)的嬰幼兒奶粉等奶制品流入全國市場后，導(dǎo)致全國眾多嬰幼兒因食用含三聚氰胺的嬰幼兒奶粉引發(fā)泌尿系統(tǒng)疾患，多名嬰幼兒死亡。此事件不僅對廣大消費者特別是嬰幼兒的身體健康、生命安全造成了嚴(yán)重?fù)p害，還對整個乳業(yè)及食品行業(yè)難以估量的損害。此事定引起國家相關(guān)部門的重視，如果哪個企業(yè)不對此事采取相關(guān)措施，給企業(yè)造成的巨大損失可想而知。這就是隱性成本的放大性。

1.2.3隱性成本具有爆發(fā)性企業(yè)的隱性成本的積累量越大，其爆發(fā)性越強，危害也越大。例如信任危機的爆發(fā)，引起高管層集體跳槽，必然造成人力成本增加，利潤降低，甚至影響企業(yè)發(fā)展步伐。“集體跳槽”式的信任危機，已經(jīng)成為企業(yè)在營銷和管理上的最致命傷害，不僅嚴(yán)重打擊了公司產(chǎn)品的正常銷售，破壞了渠道體系，降低了營銷和管理團隊的凝聚力，更嚴(yán)重地破壞了企業(yè)、品牌的形象和商譽，造成短時間難以彌補的損害。而財務(wù)危機的發(fā)生往往與信任危機的發(fā)生同步。

2隱性成本的控制與管理

隱性成本在企業(yè)總成本中的比例不斷增大，企業(yè)要取得成本優(yōu)勢，對于隱性成本的控制與管理更為重要。

2.1樹立新的成本觀

2.1.1正確認(rèn)識隱性成本，樹立有效成本和無效成本的觀念所謂無效成本是指對于業(yè)務(wù)價值的增值和利潤的獲取沒有幫助的成本投入。而有效成本是指對于企業(yè)價值的增值和利潤的取得具有正面效能的成本支出。只有有效成本才是對企業(yè)具有意義的，無效成本一般會以隱性成本的方式存在，這就要求企業(yè)在成本管理中應(yīng)該要盡量避免無效的支出，也就是要求各部門間全力合作，以業(yè)務(wù)需求為導(dǎo)向來規(guī)劃成本的有效使用。

2.1.2樹立全員控制觀念各個部門、全員都是成本控制者，又都是利益創(chuàng)造者，做到上下結(jié)合專業(yè)控制和群眾控制結(jié)合，對所有相關(guān)人員進(jìn)行成本教育，加強成本意識，使員工能掌握更多的控制隱性成本的技巧和技能。

2.1.3樹立全過程控制觀念要牢固樹立“可持續(xù)發(fā)展”的觀念，企業(yè)不僅要追求當(dāng)期收益最大化，還要追求長期收益最大化；不僅節(jié)約當(dāng)期成本，更要注重當(dāng)前行為對今后成本的影響。在成本管理的內(nèi)容上，顯性成本和隱性成本并重，以預(yù)防和減少隱性成本為重點；過去成本和將來成本并重，以控制和降低未來成本為重點。不僅要重視和控制生產(chǎn)成本、銷售成本、資本成本等顯性成本，而且要重視和控制人力資本、無形資產(chǎn)成本、組織運行成本等隱性成本。

2.2優(yōu)化流程管理企業(yè)管理中，必須把成本控制作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容加以重視，尤其是隱性成本。現(xiàn)在企業(yè)普遍存在時間成本浪費問題，原料利用率低下，也容易掩蓋經(jīng)營管理上的問題，隱性成本給企業(yè)帶來的損失是很可怕的。雖然企業(yè)都在不斷變革發(fā)展的，但企業(yè)最大隱患是流程不規(guī)范、不完善、不標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)必須夯實各個執(zhí)行部門的職責(zé)，在企業(yè)內(nèi)部避免重復(fù)和無效作業(yè)，取消無關(guān)流程和相應(yīng)機構(gòu)，發(fā)現(xiàn)流程中的低效率時要及時組織流程再造。同時為有效控制隱性成本，管理要制度化、系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化，企業(yè)工作流程的各個環(huán)節(jié)之間要進(jìn)行很好的銜接，都做到了就會大大壓縮企業(yè)成本，提高收益。目前越來越多的企業(yè)也注重生產(chǎn)流程的優(yōu)化，可以節(jié)約了大量的生產(chǎn)成本，提高工作效率，優(yōu)化生產(chǎn)流程。

2.3對成本管理進(jìn)行動態(tài)控制傳統(tǒng)成本核算模式中，雖然會初期制訂一個簡單的成本預(yù)算目標(biāo)，但更多的項目成本核算只會在項目結(jié)束后才對實際發(fā)生的顯性成本進(jìn)行審計和核算。實際上，這種事后式的核算方式根本就沒有體現(xiàn)出隱性成本的存在，當(dāng)然也就不能分析該項目盈虧是由于顯性成本控制不嚴(yán)還是由于隱性成本沒有控制所導(dǎo)致。所以，傳統(tǒng)模式下的成本核算方式并不能真正體現(xiàn)出項目的真實成本構(gòu)成，它只是在項目結(jié)束后審查項目盈虧狀況而已。因此，為了避免隱性成本泛濫成災(zāi)，需要把項目的成本核算方式改為按實際進(jìn)展分解成本指標(biāo)，并列明顯性成本和隱性成本的分類，這樣才能真實的、動態(tài)的控制和管理成本。