公司股權(quán)論文精品(七篇)

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篇(1)

[論文摘要]從性質(zhì)上看,有限責(zé)任公司的股權(quán)繼承是一種特殊的出資轉(zhuǎn)讓,該出資轉(zhuǎn)讓既要維護(hù)有限責(zé)任公司的人合性和資合性,又要實(shí)現(xiàn)繼承人的繼承權(quán)。繼承人股權(quán)的繼承是一項(xiàng)在公司實(shí)務(wù)中是一個(gè)非常重要的問題。

公司是由股東出資設(shè)立,并由法律賦予法人人格的有機(jī)體,具有人合性與資合性。為了確保公司具有獨(dú)立的法人人格,法律要求各投資主體將其出資的所有權(quán)讓渡給公司,作為對(duì)價(jià),投資者獲得股權(quán)。〔1〕從行使目的來看,股權(quán)可分為財(cái)產(chǎn)性權(quán)利和公司事務(wù)參與權(quán)。〔2〕對(duì)于股東而言,財(cái)產(chǎn)性權(quán)利的獲得是其終極目的,公司事務(wù)參與權(quán)只不過是股東實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性權(quán)利的手段和保障,公司的股權(quán)的財(cái)產(chǎn)性(對(duì)于“股權(quán)的性質(zhì)”沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí),但是對(duì)于股權(quán)具備“財(cái)產(chǎn)性”基本形成了統(tǒng)一認(rèn)識(shí))決定其可以繼承。從性質(zhì)上看,出資轉(zhuǎn)讓實(shí)際上是一種基于協(xié)議而發(fā)生的民事法律行為,而被繼承人死亡后,有資格繼承其股權(quán)的只能是死者的近親屬,死者近親屬以外的人依法只能作為死者的受遺贈(zèng)人。因此,因繼承行為導(dǎo)致的出資轉(zhuǎn)讓并非基于有限責(zé)任公司股東之間的協(xié)議,而是因繼承這種特定的事實(shí)行為發(fā)生的,〔3〕正是這一特殊的關(guān)系決定了股權(quán)繼承既不同于公司內(nèi)部的出資轉(zhuǎn)讓,也不同于外部的出資轉(zhuǎn)讓,它的核心價(jià)值追求應(yīng)該是不破壞有限責(zé)任公司的人合性以及資本的流動(dòng)性基礎(chǔ)上,保障公司的正常運(yùn)行。

一、在股東死亡后,其繼承人是不是自然而然地成為有限責(zé)任公司的股東

關(guān)于這一點(diǎn),各國立法規(guī)定不一,主要有兩種模式:一種是以我國臺(tái)灣和德國為代表,股東的繼承人可以直接成為公司的股東,如德國《有限責(zé)任公司法》第15條第1款規(guī)定:股份可以出讓和繼承;另外一種以法國、日本為代表,股東的繼承人取得股權(quán)須受到一定的限制。但各國法律對(duì)有限責(zé)任公司股東出資轉(zhuǎn)讓的限制不一,主要有兩種情形:一是股東出資轉(zhuǎn)讓須經(jīng)股東大會(huì)同意。如日本《有限責(zé)任公司法》第19條第2款規(guī)定,股東欲將其股份之全部或一部轉(zhuǎn)讓于非股東時(shí),須經(jīng)股東會(huì)承認(rèn)。二是授權(quán)公司章程對(duì)出資轉(zhuǎn)讓的條件作出規(guī)定。如法國《商事公司法》第44條規(guī)定,公司股份通過繼承方式或在夫妻之間清算共同財(cái)產(chǎn)時(shí)自由轉(zhuǎn)移,并在夫妻之間以及直系尊親屬和直系卑親屬之間自由轉(zhuǎn)讓。但是,章程可以規(guī)定,配偶、繼承人、直系尊親屬、直系卑親屬只有按章程規(guī)定的條件獲得同意后,才可稱為股東。我國新《公司法》第七十六條規(guī)定了“自然人股東死亡后,其合法繼承人可以繼承股東資格,但是,公司章程另有規(guī)定的除外”,可以看出,我國的立法借鑒了法國的立法,在承認(rèn)繼承權(quán)的基礎(chǔ)上,賦予了公司章程的特殊規(guī)定權(quán),其蘊(yùn)涵著深刻的含義。我們知道,有限責(zé)任公司的性質(zhì)介于股份有限責(zé)任公司與合伙企業(yè)之間,兼有人合性與資合性,共同出資人具有良好的合作關(guān)系,才有可能樹立起公司良好的商業(yè)形象,進(jìn)而才有可能成為人們信賴的從事交易活動(dòng)的對(duì)象,“資本的聯(lián)合和股東間良好的信賴關(guān)系是公司兩個(gè)不可或缺的信用基礎(chǔ)”〔4〕。作為出資轉(zhuǎn)讓形式之一,股權(quán)的繼承僅僅是主體的變更,并不影響公司的資本信用,但繼承人的加入極有可能破壞公司原有的信賴關(guān)系,從而使公司產(chǎn)生信用危機(jī)。因此,合理的股權(quán)繼承制度應(yīng)該是既能實(shí)現(xiàn)繼承人的繼承權(quán),又能維護(hù)公司的人合性。所以,我們把公司章程引入解決問題的一種方式,目前,盡管就公司章程的性質(zhì)說法不一,但不論是契約說還是自治說,都承認(rèn)公司章程是股東真實(shí)意思的表示,如果公司章程就公司股權(quán)的繼承問題作出了規(guī)定,則可以看作是被繼承人對(duì)其股權(quán)繼承所作的安排,作為繼承人理應(yīng)遵守。同時(shí),公司章程是被繼承人與其他股東的合意,在符合公司章程的情況下,股東的繼承人成為公司的股東不會(huì)損害公司的人合性。因此,除非章程有相反約定,股東的繼承人因繼承股權(quán)可以成為有限責(zé)任公司的股東。這里必須指出的是,公司章程在限制繼承權(quán)時(shí)應(yīng)該在法律范圍內(nèi),并且對(duì)繼承股權(quán)的限制不能高于對(duì)第三人轉(zhuǎn)讓股權(quán)的限制。當(dāng)繼承人要成為股東時(shí),如果其他股東既不同意又不購買該股權(quán)時(shí),視為同意,繼承人取得股權(quán),成為該公司的股東。

二、被繼承人的股東資格問題

繼承人只要能夠證明自己擁有合法的繼承權(quán)利,并且被繼承人具備股東資格,便可行使繼承權(quán),這里需要討論的就是被繼承人股東資格獲得問題。一般而言,要取得有限責(zé)任公司的股東資格,須具備下列特征:(1)向公司投入在章程中承諾投入的資本,并實(shí)際履行出資義務(wù);(2)在工商行政機(jī)關(guān)登記的公司文件中列名為股東;(3)被載入公司股東名冊(cè)。其中,實(shí)際出資屬于實(shí)質(zhì)要件,工商行政部門對(duì)公司股東的登記和股東名冊(cè)的記載屬于形式要件。〔5〕股東資格的取得以形式要件是否具備為準(zhǔn)。《公司法》修改后,股東可以分期繳納出資,也就意味著股東在沒有全部繳納出資的情況下,就已經(jīng)全部的擁有了作為股東所享有的權(quán)利,如果出資就等于資格,那么沒有完全出資就獲得全部資格顯然是不合理的。其次,確認(rèn)某種資格,在許多情況下只需某些事實(shí)狀態(tài)的存在或滿足形式上的要件就擁有資格,在法律上這種例子很多,例如在物權(quán)上,記載在登記機(jī)關(guān)的不動(dòng)產(chǎn),合同法上的表見。還有就是如果將股東出資作為必要條件,則難以處理公司中實(shí)際的問題,如隱名股東問題。①我們知道,隱名股東在出資時(shí)與掛名股東是委托關(guān)系,他們之間有委托協(xié)議,當(dāng)被繼承人是隱名股東時(shí),繼承人可以憑借協(xié)議與掛名股東再次形成關(guān)系,這并不影響繼承人的權(quán)利。同時(shí),掛名股東享有股東的形式要件,具有股東資格,可以更大的發(fā)揮自主性為繼承人創(chuàng)造價(jià)值,如果繼承人不希望繼續(xù)下去,可以依據(jù)委托協(xié)議,解除關(guān)系,維護(hù)自己權(quán)利。當(dāng)然,以形式條件作為確認(rèn)股東資格的要件,并不意味著忽視出資人的出資,根據(jù)公司法的規(guī)定,通過追究股東的出資責(zé)任,可以使受損害的法律關(guān)系得到恢復(fù)。

三、繼承人可為無民事行為能力的人或限制民事行為能力的人

我國《繼承法》并不排除無民事行為能力的人或限制民事行為能力的人的繼承權(quán),相反,在分割遺產(chǎn)時(shí),對(duì)無民事行為能力的人或限制民事行為能力的人應(yīng)予以特別照顧。因此,除非公司章程有特別的約定,繼承人可為無民事行為能力的人或限制民事行為能力的人。依《繼承法》第6條規(guī)定:無行為能力人的繼承權(quán)、受遺贈(zèng)權(quán),由他的法定人代為行使;限制行為能力人的繼承權(quán)、受遺贈(zèng)權(quán),由他的法定人代為行使,或者征得他的法定人同意后行使。所以,股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)候,應(yīng)該不排除繼承人是無民事行為能力人和限制行為能力人。

新的公司法只規(guī)定了自然人股權(quán)繼承問題,而沒有規(guī)定公司法人的繼承問題;只規(guī)定了有限責(zé)任公司的股權(quán)繼承,沒有規(guī)定股份有限公司的股權(quán)繼承;還有類似股權(quán)繼承的夫妻財(cái)產(chǎn)分割,我國公司法也沒有相關(guān)規(guī)定。這些問題在現(xiàn)實(shí)生活中廣泛存在的,如果沒有法律明文規(guī)定,對(duì)于解決這些問題有很大難度,所以,盡快出臺(tái)公司法解釋或相關(guān)規(guī)定,是對(duì)我國公司法適用的一大推進(jìn),也是適應(yīng)我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)事業(yè)發(fā)展的要求。

〔參考文獻(xiàn)〕

〔1〕江平.法人制度論〔M〕.中國政法大學(xué)出版社,1994.13.

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〔3〕董峻杰.有限責(zé)任公司的股權(quán)研究〔J〕.陜西師范大學(xué)學(xué)報(bào),2004,(3).

篇(2)

在我國目前的資本市場(chǎng)中，配股和增發(fā)新股是上市公司再融資的主要方式。近日，中國證監(jiān)會(huì)的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》和《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》，對(duì)配股和增發(fā)新股政策進(jìn)行了重新規(guī)范，進(jìn)一步降低了配股和增發(fā)新股的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，提高了配股和增發(fā)新股的市場(chǎng)化程度。隨著上市公司配股和增發(fā)條件的寬松、市場(chǎng)化程度的提高，市場(chǎng)中出現(xiàn)了上市公司積極申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的狀況。2001年6月14日國務(wù)院了《減持國有股籌集社會(huì)保障基金管理暫行辦法》，其中規(guī)定：“減持國有股主要采取存量發(fā)行方式，凡國家擁有股份的股份有限公司(包括境外上市公司)向公眾投資者首次公開發(fā)行新股和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10％出售國有股。”這樣，增發(fā)新股又與國有股減持直接聯(lián)系起來。在當(dāng)前國有股股東普遍放棄上市公司配股權(quán)的條件下，配股和增發(fā)新股本身都能夠改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即流通股比例的相對(duì)上升和非流通股比例的相對(duì)下降。但是，這一比例的變化程度如何，在改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面有無顯著意義，上市公司能否利用再融資方式優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)并實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)，在國有股減持補(bǔ)充社保基金方案出臺(tái)后，符合條件的上市公司應(yīng)如何借再融資這一契機(jī)來改善其股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)這些問題的回答既具有重要的理論意義，也具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其再融資特征

1．我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

我國的國有企業(yè)改革，是在國有企業(yè)公司化框架下進(jìn)行的，按照這一改革框架，大批國有企業(yè)進(jìn)行了股份制改造。在當(dāng)時(shí)特定的歷史條件下，國家對(duì)股份公司的所有權(quán)按照所有者的性質(zhì)進(jìn)行了劃分，分為國有股、法人股和社會(huì)公眾股，國家股和國有法人股都屬于國有股權(quán)。國家對(duì)國有股和法人股有明確的規(guī)定，即要保證國家股和國有法人股的控股地位。為保持上市公司的國家控制權(quán)，作出了國有股暫不上市流通的初始制度安排。這種制度安排在保證國有股控股地位的同時(shí)，也造成了中國股市的二元結(jié)構(gòu)，即純粹市場(chǎng)化的流通股市場(chǎng)和非市場(chǎng)化的國有股市場(chǎng)。截至2000年12月31日，滬深股市發(fā)行的總股本已達(dá)3709億股，市價(jià)總值已達(dá)48473億元。但是，滬深股市的流通股僅為1329億股，占股本總額的35．8％，有2380億的國家股、法人股和其他少量內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，占股本總額的64．2％；流通股市值僅為16219億元，占市價(jià)總值的33．46％，非流通股票市值高達(dá)32254億元，占市價(jià)總值的66．17％。在非流通股份中，國有股所占比例超過80％。

我國向國有股傾斜的制度安排，導(dǎo)致了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)。上市公司股份過度集中于國有股，使得其難以建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)。上市公司的大股東仍然是國有企業(yè)原來的上級(jí)主管部門或企業(yè)，對(duì)大股東負(fù)責(zé)實(shí)際上是對(duì)國有企業(yè)原來的上級(jí)行政主管部門或企業(yè)負(fù)責(zé)；又由于這種持股主體是一種虛擬主體，它對(duì)上市公司經(jīng)營者的監(jiān)督和約束缺乏內(nèi)在動(dòng)力，上市公司的經(jīng)營體制出現(xiàn)向國有企業(yè)復(fù)歸的現(xiàn)象。另外，由于上市公司股權(quán)的流動(dòng)性不同和持股集中度不同，導(dǎo)致了“同股不同價(jià)”和“同股不同權(quán)”的情況。為了使上市公司建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)，提高管理績效，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有其必要性。

2．特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)下的上市公司再融資

資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，融資方式的選擇受資本成本影響。對(duì)債務(wù)融資而言，債務(wù)資本成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān)；對(duì)股權(quán)融資而言，股權(quán)融資成本與股東所期望的收益率相關(guān)。在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國家，公司的管理層受到股東的硬約束，經(jīng)常面臨分紅派息的壓力，股權(quán)融資成本并不低，而且由于債務(wù)的避稅作用，債務(wù)成本往往低于股權(quán)籌資成本。它們的實(shí)證研究表明，上市公司一般先使用內(nèi)部股權(quán)融資(即留存收益)，其次是債務(wù)融資，最后才是外部股權(quán)融資。我國上市公司雖然也表現(xiàn)出優(yōu)先使用內(nèi)部股權(quán)融資的傾向，但是，國有股“一股獨(dú)大”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和國有的控股股東普遍不到位的現(xiàn)象，已經(jīng)嚴(yán)重削弱了股東對(duì)經(jīng)理層的約束，導(dǎo)致經(jīng)理層過分追求對(duì)資本的控制權(quán)，其結(jié)果必然是上市公司對(duì)股權(quán)再融資有明顯的偏好；再加上上市公司沒有分紅派息壓力，外部股權(quán)融資成本即成為了公司管理層可以控制的成本，所以我國上市公司一般將國內(nèi)債務(wù)融資的順序排列在外部股權(quán)融資之后。前幾年，由于新股增發(fā)比配股審批困難，配股自然也就成為了上市公司再融資的首選方式。1998—2000年深滬市場(chǎng)A股籌資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，清楚地顯示了近幾年配股融資和增發(fā)新股在我國資本市場(chǎng)籌資中所占的地位。見表1。

表11998-2000年A股籌資規(guī)模統(tǒng)計(jì)年份市場(chǎng)籌資總額（億元）配股籌資總額（億元）配股占市場(chǎng)籌資額的比重（%）增發(fā)籌資總額（億元）增發(fā)占市場(chǎng)籌資額的比重（%）

1998736.12286.8138.9648.296.56

1999809.25290.5635.9056.316.96

20001535.63500.1932.57297.2019.34

資料來源：深交所巨潮資訊網(wǎng)。

雖然我國上市公司熱衷于配股、增發(fā)與其特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)，但是反過來，配股和增發(fā)也會(huì)影響上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。配股和增發(fā)導(dǎo)致的股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)程度如何呢?我們通過下面的實(shí)證分析對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行深入討論。

二、上市公司再融資與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的實(shí)證分析

1．上市公司配股融資與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的實(shí)證檢驗(yàn)

從理論上講，配股是向公司的原有股東按照其持股比例發(fā)行股票，如果全部股東都全額認(rèn)購，上市公司的股權(quán)比例不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。但是在我國證券市場(chǎng)中，上市公司的國有股股東往往會(huì)放棄配股權(quán)。因?yàn)樵趪泄晒蓶|配售的股份仍是非流通股份的情況下，國有股股東若與流通股股東按照相同的價(jià)格配股，容易造成股東資金的沉淀，其結(jié)果自然是國有股股東不愿意參與配股；再就是有的國有控股股東在發(fā)起成立股份公司時(shí)，已經(jīng)將資產(chǎn)全部投入，配股時(shí)根本無力參配。而在非流通股股份普遍放棄配股權(quán)的同時(shí)，流通股的配股往往由券商進(jìn)行“余額包銷”，所以一般都能夠全額參配。在這樣的條件下，勢(shì)必造成上市公司流通股股份的相對(duì)上升和非流通股股份的相對(duì)下降。

2000年滬市上市公司中實(shí)施配股的有82家，在此其中只有13家公司國有股股東實(shí)現(xiàn)了全額參配，其余69家公司的國有股股東均部分或全額放棄了配股權(quán)。我們對(duì)這69家公司配股前后流通股占總股本比例的變動(dòng)情況進(jìn)行了考察，以分析國有股放棄配股權(quán)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響情況，并進(jìn)行了公司配股前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的配對(duì)T統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，以查明這些公司在配股前后股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)是否顯著。見表2。

表2配股前后流通股所占比例變動(dòng)的檢驗(yàn)項(xiàng)目樣本個(gè)數(shù)最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差

配股前流通股占總股本的比例690.190.690.3540.112

配股前流通股占總股本的比例690.220.70.4050.114

T值（雙尾檢驗(yàn)）19.043

顯著性水平0.001

資料來源：上市公司年度報(bào)表。

結(jié)果表明，由于持有非流通股份的股東放棄配股權(quán)，使得這些上市公司流通股占總股本的比例相對(duì)上升，平均上升了5．1％(即0．405—0．354)；與此相對(duì)應(yīng)，非流通股份所占比例平均下降了5．1％；進(jìn)一步，配對(duì)樣本檢驗(yàn)結(jié)果也顯示配股前后股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)顯著(顯著性水平為0．001，雙尾檢驗(yàn))。

2．上市公司轉(zhuǎn)配股與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的實(shí)證檢驗(yàn)

轉(zhuǎn)配股是上市公司在配股時(shí)，國有股或法人股股東將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給社會(huì)公眾股股東，由社會(huì)公眾股股東認(rèn)購的股份。而放棄配股則是指國有股、法人股股東既不參與配股，又不將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓與他人的情況。原國家國有資產(chǎn)管理局于1994年4月5日發(fā)出的《關(guān)于在上市公司送配股時(shí)維護(hù)國家股權(quán)益的緊急通知》規(guī)定：（1）有能力配股時(shí)不能放棄，以防持股比例降低；(2)在不影響控股地位時(shí)，可以轉(zhuǎn)讓配股權(quán)；(3)配股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制及通過購買配股權(quán)認(rèn)購的股份的轉(zhuǎn)讓辦法，均按照證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定執(zhí)行。中國證監(jiān)會(huì)于1994年10月27日頒發(fā)的《上市公司辦理配股申請(qǐng)和信息披露的具體規(guī)定》指出：“配股權(quán)出讓后，受讓者由此增加的股份暫不上市流通。”

轉(zhuǎn)配股這種做法在1995—1997年間最為集中，1998年停止。由于國有股、法人股股東轉(zhuǎn)讓配股權(quán)后，轉(zhuǎn)讓的部分不得上市流通，因此，隨著上市公司送股、轉(zhuǎn)股和配股的實(shí)施，待處理轉(zhuǎn)配股的總數(shù)逐漸增大。我們對(duì)96家轉(zhuǎn)配股的滬市上市公司由于轉(zhuǎn)配而導(dǎo)致的股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，從中能夠看出轉(zhuǎn)配股份對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響程度。見表3。

表3轉(zhuǎn)配股前后股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的檢驗(yàn)

項(xiàng)目公司數(shù)級(jí)差最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差

轉(zhuǎn)配這前非流通股份所占比例960.520.450.970.680.13

轉(zhuǎn)配上市后非流通股份所占比例960.610.320.930.590.13

T值（雙尾檢驗(yàn)）10.99

顯著性水平0.00

資料來源：根據(jù)《中國證券報(bào)》公布相關(guān)數(shù)據(jù)整理。

結(jié)果顯示，轉(zhuǎn)配股使非流通股份(國有股和法人股)占總股本的比例平均降低了9％(即0．59—0．68)，配對(duì)樣本的T檢驗(yàn)表明轉(zhuǎn)配前后股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)顯著(顯著性水平為0．00，雙尾檢驗(yàn))。從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度分析，我們認(rèn)為上市公司的配股權(quán)還是允許轉(zhuǎn)配為好。這是因?yàn)椋谠试S轉(zhuǎn)配的情況下，股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)程度要明顯強(qiáng)于僅僅是放棄配股的情況；進(jìn)一步分析，如果允許將配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他機(jī)構(gòu)投資者，將對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化極為有利。

3．上市公司增發(fā)新股與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的實(shí)證檢驗(yàn)

增發(fā)新股是上市公司除配股之外的另一種再融資方式，近兩年來越來越多的滬深上市公司增發(fā)了A股。1998年5月，太極實(shí)業(yè)、申達(dá)股份、上海三毛、龍頭股份和深惠中5家紡織業(yè)上市公司開創(chuàng)了增發(fā)A股的先河，之后，新鋼釩、上海醫(yī)藥相繼增發(fā)。1999年，上菱電器、深康佳、真空電子、東大阿派幾家電子類上市公司也完成了增發(fā)，并且在發(fā)行方式上進(jìn)行了創(chuàng)新。2000年，吉林化工、深招港、江蘇悅達(dá)、風(fēng)華高科、托普軟件、南通機(jī)床等公司進(jìn)行了增發(fā)。到2000年底，實(shí)施增發(fā)的上市公司已經(jīng)達(dá)到了35家。增發(fā)新股與配股的區(qū)別在于前者面向所有投資者，后者只面向公司現(xiàn)有股東。增發(fā)新股的對(duì)象主要是社會(huì)公眾，既面向公司現(xiàn)有股東也面向所有新的投資者，在1999年的增發(fā)中，還引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者的概念。

三、上市公司再融資與股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的理論分析

1．上市公司通過再融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)國有資本的退出

有數(shù)據(jù)表明，目前上市公司處于絕對(duì)控股地位的大股東有56％是國有股股東。由此看來，國有股比例過高與國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的“有所為有所不為”的政策導(dǎo)向確有相悖之處。在國際資本市場(chǎng)上，作為上市公司主要發(fā)起人的企業(yè)通常可以用20％～30％的資本調(diào)動(dòng)、支配70％～80％的其他資本，而我國資本市場(chǎng)中國家用62％的國有資本僅調(diào)動(dòng)38％的社會(huì)資本，這是很大的資源浪費(fèi)。目前上市公司國有股主動(dòng)放棄配股或?qū)⑴涔蓹?quán)轉(zhuǎn)讓，以及上市公司增發(fā)新股，既是相對(duì)降低國有股比例的有效途徑，也為上市公司進(jìn)行國有股回購創(chuàng)造了良好的條件，還能夠引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者。實(shí)證分析表明，放棄配股、轉(zhuǎn)配、增發(fā)新股公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生變化，變化的幅度為5％～10％不等，按照我國公司現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，國有股占較大比例的公司應(yīng)能經(jīng)得起兩次以上這樣的“沖擊”。另外，對(duì)于國有資本擬進(jìn)行戰(zhàn)略性退出的上市公司來講，上市公司利用配股和增發(fā)的資金進(jìn)行國有股的回購或配合增發(fā)新股直接出售部分國有股，將國有股的比例降至30％左右甚至以下，保持相對(duì)控股地位，應(yīng)該是一種較為理想的退出方式。

2．上市公司通過再融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能夠使公司治理機(jī)制更加有效

不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理機(jī)制作用的影響是不同的。首先，就權(quán)的競(jìng)爭而言，股權(quán)集中程度有限或大股東僅處于相對(duì)控股地位，其他股東就有能力影響公司的重大決策，致使經(jīng)營能力低下、經(jīng)營業(yè)績不佳的經(jīng)理得以更換。其次，就監(jiān)督機(jī)制而言，對(duì)于有相對(duì)控股股東的公司來說，股東具有對(duì)經(jīng)理進(jìn)行有效監(jiān)督的優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)理是相對(duì)控股股東的人的情況下，其他大股東也會(huì)因其具有一定的股權(quán)數(shù)量而具有監(jiān)督的動(dòng)力。從當(dāng)前的情況來看，部分上市公司通過再融資來引入其他戰(zhàn)略投資者，或利用募集到的資金進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，實(shí)現(xiàn)國有股持股比例相對(duì)降低，由絕對(duì)控股股東變?yōu)橄鄬?duì)控股股東(筆者認(rèn)為控股比例在30％左右較為理想)，對(duì)于我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善和治理效率的提高是有利的。

3．上市公司通過再融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)股權(quán)激勵(lì)

上市公司公布的年報(bào)資料顯示，上市公司董事中有近40％零持股，總經(jīng)理中有20％左右零持股；即使有的董事、經(jīng)理持股，平均持股量也很低。不可否認(rèn)，我國上市公司的經(jīng)營者(為數(shù)不少是董事長兼總經(jīng)理)對(duì)公司負(fù)有重大的責(zé)任，這樣，如何克服經(jīng)營者與眾多股東利益不一致的現(xiàn)象，如何避免決策行為的短期化，就是需要我們認(rèn)真研究的重大問題。學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)的辦法能使經(jīng)營者處于類似股東的地位，可以促使他們著眼于股東利益最大化。但是由于一些基本的制度問題還沒有解決好，使得對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)制度在推行中遇到一些障礙，而其中最難解決的問題就是沒有符合法規(guī)規(guī)定的股票來源。如果上市公司利用企業(yè)資金從二級(jí)市場(chǎng)購買本公司股票，會(huì)與《公司法》中“公司不得收購本公司股票”的規(guī)定相抵觸；如果不能從二級(jí)市場(chǎng)購入實(shí)施經(jīng)營者持股所需要的股票，公司只能將發(fā)起人持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營者，這又會(huì)與《公司法》中“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定相矛盾；如果在激勵(lì)制度中使用非流通股份，則又會(huì)由于股票不能在市場(chǎng)上變現(xiàn)、經(jīng)營者不能得到實(shí)際利益而大大降低激勵(lì)效果。但是，上市公司若在再融資過程中定向?qū)⒉糠止善迸涫劢o管理層成員，管理層持股問題便可迎刃而解。所以，上市公司通過再融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，能夠比較容易地實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)。

四、結(jié)論與建議

1．對(duì)我國上市公司來說，通過再融資實(shí)現(xiàn)國有股的相對(duì)減持能夠達(dá)到預(yù)期目的。在上市公司再融資過程中實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的設(shè)想，對(duì)于國有股股東持股比例較高的我國上市公司是適宜的。我國上市公司在配股過程中，可以通過國有股股東放棄配股權(quán)、轉(zhuǎn)讓配股權(quán)等方式使國有持股比例進(jìn)一步降低，通過增發(fā)新股也可以達(dá)到同樣的目的。這樣，上市公司在再融資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，也使股權(quán)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，可謂一舉兩得。進(jìn)一步，我們還認(rèn)為，再融資過程中的機(jī)構(gòu)投資者參與、投資者素質(zhì)的提高等因素，有利于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)后管理績效的提高。

篇(3)

通過束縛管理者的行為，在委托和關(guān)系中，經(jīng)營者行使權(quán)利從中獲得益處和企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)息息相關(guān)，關(guān)于盈余管理會(huì)計(jì)政策的選擇，就是企業(yè)會(huì)計(jì)信息不全面性。

1、變更會(huì)計(jì)政策。

股票上市公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)比較復(fù)雜多樣，其中，有許多種可以選擇的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)政策的一部分，企業(yè)可以通過會(huì)計(jì)政策的改變來實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的改變，實(shí)現(xiàn)了公司盈余。

2、變更會(huì)計(jì)估計(jì)。

會(huì)計(jì)變更是指企業(yè)有效利用信息或事務(wù)處理不確定性評(píng)價(jià)的結(jié)果，會(huì)計(jì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的一部分本身是不穩(wěn)定的，這就需要管理者做出的存在一定的主觀性，這使得會(huì)計(jì)評(píng)估有效地根據(jù)公司的實(shí)際狀況。

3、收入與費(fèi)用的確認(rèn)

在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作，將通過收入與費(fèi)用的變化來調(diào)節(jié)利潤，當(dāng)企業(yè)需要提高利潤的企業(yè)將不在銷售確認(rèn)條件確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)將未來收入轉(zhuǎn)移到這一段。

4、非經(jīng)常性損益

盈余管理的重要手段之一就是非經(jīng)常性損益，在企業(yè)經(jīng)營管理中，常常使用的非經(jīng)常性損益的時(shí)間有效性，對(duì)企業(yè)內(nèi)部的虧損進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，因?yàn)樗恍枰笖?shù)計(jì)算ST，P公司盈余扣除非經(jīng)常性損益，因此許多公司使用收益管理的項(xiàng)目，為了避免連續(xù)虧損造成的特殊待遇，暫停上市，甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)。?

5關(guān)聯(lián)交易。

企業(yè)采用調(diào)整脫機(jī)模式實(shí)施項(xiàng)目的盈余管理，但這種方式很容易檢測(cè)，因此公司開始采用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，并按照協(xié)商定價(jià)原則，價(jià)格取決于需求的變化。

二、上市公司在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制下實(shí)現(xiàn)盈余的策略

（一）對(duì)管理層激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的策略。

雖然會(huì)計(jì)信息中發(fā)揮著重要作用的激勵(lì)合同，但我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度并非完美無缺。所以結(jié)合經(jīng)營者績效評(píng)估和其他指標(biāo)的充分考慮委托人一旦性能指標(biāo)和市場(chǎng)價(jià)值等。

（二）對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行嚴(yán)口監(jiān)管的策略。

市場(chǎng)價(jià)值指數(shù)是反應(yīng)性能的主要途徑，提高股票市場(chǎng)的效率，可以創(chuàng)建激勵(lì)制度，良好的外部環(huán)境，因此，我們將嚴(yán)格控制上市接近確保質(zhì)量的同時(shí)加強(qiáng)公司上市公司的信息披露，保證同時(shí)企業(yè)盈余管理行為的規(guī)范化。

（三）對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的策略。

做的順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)和加強(qiáng)控股股東的監(jiān)督，除了采取措施，督促上市公司加強(qiáng)內(nèi)部建設(shè)，制定嚴(yán)格的管理制度，最后積極構(gòu)建公司治理文化促進(jìn)誠信的發(fā)展文化。

（四）對(duì)管理者市場(chǎng)層面的策略。

專業(yè)素質(zhì)的人員、管理者是企業(yè)走向健康發(fā)展道路的關(guān)鍵之一，股權(quán)激勵(lì)制度有效的建立需要高層管理人員的優(yōu)化配置，選擇一個(gè)高水平的經(jīng)理，其次，通過市場(chǎng)手段扮演經(jīng)理的激勵(lì)和約束的角色建立一個(gè)完美的人才競(jìng)爭機(jī)制。

三、總結(jié)

篇(4)

關(guān)鍵~：有限責(zé)任；股權(quán)；繼承

一、股權(quán)繼承概述

（一）有限責(zé)任公司股權(quán)繼承的概念

對(duì)于股權(quán)繼承的概念，我國學(xué)者有不同的提法。有的稱之為“出資繼承”，有的稱之為“股份繼承”，有的稱之為“股東資格繼承”。有限責(zé)任公司股權(quán)繼承是指公司股東自然死亡或宣告死亡時(shí)，尤其合法繼承人依照繼承法、公司法等相關(guān)法律的規(guī)定承受被繼承人生前所持有的公司股權(quán)。

（二）股權(quán)的性質(zhì)

對(duì)于股權(quán)的性質(zhì)，學(xué)界有幾種學(xué)說，主要分為所有權(quán)說、債權(quán)說、社員說、獨(dú)立民事權(quán)利說。所有權(quán)說認(rèn)為，股權(quán)是股東對(duì)公司財(cái)產(chǎn)所享有的所有權(quán)，而且，公司法人對(duì)公司財(cái)產(chǎn)也享有所有權(quán)。債權(quán)說認(rèn)為，公司對(duì)股東的出資財(cái)產(chǎn)享有所有權(quán)，股東對(duì)公司享有獲得股息和紅利的權(quán)利。社員說認(rèn)為，股權(quán)是股東基于社員資格而享有的權(quán)利。獨(dú)立民事權(quán)利說認(rèn)為，股權(quán)是是股東所享有的以財(cái)產(chǎn)為核心的權(quán)利，股權(quán)有兩種權(quán)能，分為自益權(quán)和共益權(quán)。自益權(quán)具體表現(xiàn)為分配股利的請(qǐng)求權(quán)和分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)等等。而共益權(quán)主要表現(xiàn)為管理權(quán)，是股東為自己的利益和為公司的利益而行使的權(quán)能。[1]筆者認(rèn)為，獨(dú)立民事權(quán)利說最為合理。該學(xué)說形象地說明了股權(quán)的財(cái)產(chǎn)性和非財(cái)產(chǎn)性的特征。

二、有限責(zé)任公司股權(quán)的可繼承性

關(guān)于有限責(zé)任公司股權(quán)能否繼承，主要存在三種觀點(diǎn)：

第一種是對(duì)股權(quán)繼承持否定態(tài)度，認(rèn)為有限責(zé)任公司具有較強(qiáng)的人合性質(zhì)，繼承人要成為股東，須經(jīng)其他股東同意；第二種是對(duì)股權(quán)繼承持肯定態(tài)度，認(rèn)為從理論上講，繼承人可以按其所繼承的股權(quán)額成為公司股東，為了維護(hù)有限責(zé)任公司和繼承人的利益，法律也應(yīng)允許繼承人取得股東身份；第三種是對(duì)股權(quán)繼承持折衷態(tài)度，認(rèn)為繼承人依據(jù)繼承法只能繼承股權(quán)中的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利-自益權(quán)，而對(duì)非財(cái)產(chǎn)性的共益權(quán)則不能繼承。[3]綜上，不難看出關(guān)于股權(quán)可否繼承的爭論主要集中于兩個(gè)方面，一個(gè)是股權(quán)的自身性質(zhì)，是否可繼承性；一個(gè)是有限責(zé)任公司人合之性質(zhì)是否成為股權(quán)繼承的障礙。基于此，筆者即按該種脈絡(luò)進(jìn)行展開，以茲論證股權(quán)的可繼承性。

（一）股權(quán)本質(zhì)上是一種財(cái)產(chǎn)權(quán)，且不具專屬性。鑒于前文對(duì)股權(quán)性質(zhì)的分析，筆者認(rèn)為有限責(zé)任公司的股權(quán)為一種獨(dú)立的民事權(quán)利，股權(quán)的身份性并不意味著股權(quán)是身份權(quán)，因?yàn)楣蓶|成為股東的目的是為了通過公司形式獲取更多的盈余。因此，從最終目的上講股權(quán)是一種財(cái)產(chǎn)權(quán)。股權(quán)作為一種財(cái)產(chǎn)權(quán)，且具非專屬性，符合繼承法關(guān)于繼承標(biāo)的的構(gòu)成要件，具有可繼承性。

（二）有限責(zé)任公司的人合性不是股權(quán)繼承的障礙

有限責(zé)任公司的性質(zhì)介于股份有限公司與合伙企業(yè)之間，兼有人合性與資合性。我國《繼承法》第3條規(guī)定：“遺產(chǎn)是公民死亡時(shí)遺留的個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)，包括（七）公民的其他合法財(cái)產(chǎn)。”該法并未做“除外”規(guī)定，由此可見，只要屬于被繼承人的合法財(cái)產(chǎn)即為繼承標(biāo)的，股權(quán)本質(zhì)上是一種非專屬性的財(cái)產(chǎn)權(quán)，因此，股權(quán)符合繼承標(biāo)的的要件要求。因此股權(quán)具有可繼承性，有限責(zé)任公司的人合性不能成為股權(quán)繼承的障礙。

三、有限責(zé)任公司股權(quán)繼承中存在的問題

（一）《公司法》股權(quán)繼承開始的時(shí)間未予明確

《公司法》雖然規(guī)定繼承人可以繼承股東資格從而取得股權(quán)，但是并沒有規(guī)定繼承開始的時(shí)間。那么，在這一問題上能否適用《繼承法》的相關(guān)規(guī)定，即“股權(quán)自被繼承人股東死亡時(shí)開始繼承”呢？筆者認(rèn)為是可以的。各個(gè)法律之間并不是孤立的，在司法實(shí)踐中，在特別法沒有規(guī)定的情況下根據(jù)法律的基本原則找到可以適用的法律規(guī)定以解決現(xiàn)實(shí)問題、定紛止?fàn)幨欠晒ぷ髡吡x不容辭的責(zé)任。當(dāng)股東不再具有行使股東權(quán)利的資格，其股東資格所對(duì)應(yīng)的股權(quán)處于無人享有的狀態(tài)，如果不賦予繼承人相應(yīng)的權(quán)利，不僅可能對(duì)繼承人的合法權(quán)利造成沖擊，而且可能會(huì)對(duì)其他股東、公司以及債權(quán)人的權(quán)利造成損害。因此，股權(quán)繼承自被繼承人股東死亡時(shí)開始符合各方當(dāng)事人的利益需要。

（二）繼承人的范圍過大

根據(jù)我國《繼承法》的規(guī)定，法定繼承人的范圍包括第一順序的配偶、子女、父母和第二順序的兄弟姐妹、祖父母、外祖父母。同時(shí)我國《公司法》第二十四條規(guī)定“有限責(zé)任公司由五十個(gè)以下股東出資設(shè)立”。在一個(gè)繼承人股東可能存在多個(gè)符合《繼承法》規(guī)定的繼承人的情況下，讓所有的繼承人都繼承股權(quán)進(jìn)入到公司，那么突破《公司法》對(duì)有限責(zé)任公司人數(shù)的限制是顯而易見的。

（三）股權(quán)繼承與股東優(yōu)先購買權(quán)的競(jìng)合

在有限責(zé)任公司人合性制度的約束下，《公司法》在立法時(shí)給予了其他股東在股東轉(zhuǎn)讓部分或者全部股權(quán)時(shí)的優(yōu)先購買權(quán)。雖然股權(quán)繼承與一般的股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)有一定的區(qū)別，但是如果允許繼承人基于繼承法的規(guī)定當(dāng)然繼承股權(quán)而排除其他股東的優(yōu)先購買權(quán)，無疑是否定了股權(quán)繼承的實(shí)質(zhì)。鑒于有限責(zé)任公司具有較強(qiáng)的封閉性，股權(quán)繼承也應(yīng)當(dāng)以取得其他股東的同意為前提。而股東的優(yōu)先購買權(quán)正是其他股東行使其同意權(quán)的一種表現(xiàn)形式。所以，股權(quán)可以自由繼承的前提之一也是其他股東放棄優(yōu)先購買權(quán)。

（四）股權(quán)繼承人的訴訟權(quán)與行使問題

有權(quán)利必有與之對(duì)應(yīng)的權(quán)利救濟(jì)途徑，當(dāng)股權(quán)受到侵犯時(shí)《公司法》賦予了股東享有訴訟權(quán)利。但是，《公司法》和《公司登記管理?xiàng)l例》均規(guī)定，股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)辦理公司變更登記。也就是說，即使股權(quán)繼承人繼承了股權(quán)，在變更公司登記之前股權(quán)繼承人享有的也只能法定權(quán)利，并未轉(zhuǎn)化為實(shí)有權(quán)利。因此，在這期間如果被繼承股權(quán)受到公司，其他股東或者第三人的侵害的話，必然存在股權(quán)繼承人能否提訟的問題。

四、完善有限責(zé)任公司股權(quán)繼承制度的建議

我國《公司法》雖然對(duì)股權(quán)繼承作出了原則性規(guī)定，但仍需要作出更具體的可操作性的規(guī)定。筆者就股權(quán)繼承提出以下建議：

（一）股權(quán)繼承的主體

鑒于有限責(zé)任公司對(duì)股東人數(shù)的限制，在股權(quán)繼承這一問題上，首先要明確股權(quán)繼承人的范圍。以在保障繼承人合法權(quán)利的同時(shí)最大限度的維護(hù)好有限責(zé)任公司的人合性。筆者認(rèn)為將股權(quán)繼承人的范圍限定在股東的配偶及其直系血親為宜。根據(jù)我國學(xué)者調(diào)查，大多數(shù)被調(diào)查者都希望配偶和子女為第一順序法定繼承人，父母為第二順序法定繼承人。[3]

（二）股權(quán)繼承人的權(quán)利

關(guān)于股權(quán)繼承人享有的權(quán)利的問題，筆者分兩個(gè)時(shí)間段來討論這個(gè)問題。第一時(shí)間段從被繼承人股東死亡r至繼承人能否繼承股權(quán)成為有限公司股東止，在這一階段不妨效仿在學(xué)理上構(gòu)建準(zhǔn)股權(quán)制度并在處理股權(quán)繼承糾紛案件的實(shí)踐中參照適用。第二時(shí)間段從股權(quán)繼承人能否繼承股權(quán)成為有限公司股東開始至股權(quán)繼承問題解決止，在第二時(shí)間段內(nèi)，無非會(huì)有兩種結(jié)果出現(xiàn)，一是股權(quán)繼承人繼承股權(quán)成為公司股東，那么他將享有按照《公司法》及公司章程規(guī)定賦予的股東權(quán)利，自然沒有進(jìn)行討論的必要；二是股權(quán)繼承人被公司排除在外，無法成為公司的股東。那么按照現(xiàn)有法律的規(guī)定，如果被繼承人股東的股權(quán)由公司的其他股東全部購買，其合法繼承人只能繼承股權(quán)帶來的收益；如果公司其他股東放棄優(yōu)先購買權(quán)，被繼承人股東的股權(quán)可由公司以外的第三人購買。

（三）股權(quán)繼承人訴訟權(quán)利的行使

筆者認(rèn)為，為了更好地保護(hù)股權(quán)繼承人的權(quán)利，可以通過準(zhǔn)股權(quán)制度的設(shè)立，當(dāng)被繼承的股權(quán)受到侵害時(shí)，可賦予股權(quán)繼承人能夠以自己的名義提訟的權(quán)利。

有限責(zé)任公司股權(quán)繼承不僅需要明確實(shí)體權(quán)利，更重要的是做好程序設(shè)計(jì)，從而實(shí)現(xiàn)各方利益的平衡，期望理論界和實(shí)務(wù)界共同做出努力。

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篇(5)

【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；再融資；配股

一、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及存在的問題

（一）我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

現(xiàn)今，我國上市公司國有股“一股獨(dú)大”的局面沒有改變，股權(quán)集中度仍然較高，使小股東不能很好的制約大股東，對(duì)管理層的監(jiān)督也難以很好的實(shí)施，國有法人股占據(jù)統(tǒng)治地位的現(xiàn)狀沒有得到較好的改善，股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理，這對(duì)于公司經(jīng)營績效和治理效率都有影響，因此我們要采取一些措施來使得我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化和改善。

（二）我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題

1、股東主體構(gòu)成復(fù)雜

我國上市公司股份按上市地區(qū)和幣種不同分為A股、B股、H股；按股權(quán)屬性不同分為法人股、國家股和個(gè)人股等。前者A股、B股、H股可以在證券市場(chǎng)上流通，但這三種股票只能分別在彼此不同的市場(chǎng)上流通。后者法人股、國家股在股權(quán)分置改革完成前不能在市場(chǎng)上流通，只能在場(chǎng)外通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而個(gè)人股可以有條件的流通。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年12月底，滬深股市總股本38395.00億股，其中流通股為31339.60億股，占到了股本總額的81.62%，和2006年底的39.5%相比很大提高，說明近幾年我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有了很大改善。

2、流通股與非流通股并存

我國很多上市公司是具有國有控股性質(zhì)的公司，這些公司是以國有企業(yè)公司化為基礎(chǔ)框架進(jìn)行的改革，按照這個(gè)改革框架，大部分上市公司都對(duì)股份結(jié)構(gòu)進(jìn)行了改變。在這種獨(dú)特的情況下，我國對(duì)上市公司的所有權(quán)按所有者的性質(zhì)粗略的劃分為國有股、法人股和社會(huì)公眾股，其中國有股和國有法人股都是國有股權(quán)。國家明文規(guī)定要保證國有股和國有法人股的控股地位。因?yàn)闅v史的原因，目前仍然有部分國有股和國有法人股沒有上市流通。這雖然保證了國有股的控股地位，但同時(shí)也導(dǎo)致了我國股市的二元結(jié)構(gòu)（即非市場(chǎng)化的國有股市場(chǎng)和市場(chǎng)化的流通股市場(chǎng)）。

股東主體復(fù)雜的構(gòu)成形成了我國股票市場(chǎng)的獨(dú)特性（即流通股與非流通股并存）。以下表1、2分別列出了2010-2012年、2002-2004年我國深、滬兩市上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)：

注：資料來源：巨潮資訊

從以上兩表看出：我國股票市場(chǎng)中，流通股在股本總數(shù)中所占比重很大，最近幾年流通股的比例始終保持在80%左右，與2003-2004流通股比例始終保持在35%相比有很大改善。

3、股權(quán)集中度相對(duì)較高

股權(quán)集中度主要有三大衡量指標(biāo)：CR指數(shù)、H指數(shù)、Z指數(shù)。一般通過第一大股東持股比例（即Shrcr1指數(shù)，第一大股東持股份額在公司總股份中所占的比重）來衡量。

通過對(duì)2009、2010年我國上市公司股權(quán)集中指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得出以上兩個(gè)表格。由以上兩表格可知，2009、2010年我國上市公司第一大股東股權(quán)比例在30%以上的有1000多家，占全部上市公司的60%多，表明我國上市公司近年來股權(quán)集中度相對(duì)較高。

二、我國上市公司再融資現(xiàn)狀及其對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響

（一）我國上市公司再融資的現(xiàn)狀

我國上市公司再融資現(xiàn)狀并不符合“首選內(nèi)部股權(quán)融資即留存收益，其次債務(wù)融資，最后外部股權(quán)融資”的優(yōu)序融資理論。我國上市公司因?yàn)閮?nèi)部積累嚴(yán)重不足，導(dǎo)致內(nèi)源融資在企業(yè)融資中所占比例極小。在外源融資中，大部分上市公司表現(xiàn)出了對(duì)股權(quán)融資的偏好和對(duì)債務(wù)融資的厭惡。因此我國上市公司更傾向于先通過股權(quán)融資，然后債務(wù)融資，最后內(nèi)源融資的融資順序。

現(xiàn)階段我國上市公司再融資特點(diǎn)主要是融資規(guī)模的擴(kuò)大、融資比重的增長以及上市公司對(duì)股權(quán)融資的偏好。

1、我國上市公司再融資比重越來越大

我國證券市場(chǎng)的大規(guī)模發(fā)展為上市公司進(jìn)行再融資（主要是股權(quán)融資）提供了主要場(chǎng)所，而且上市公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位越來越重要。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，再融資對(duì)于我國上市公司的重要程度也逐漸顯現(xiàn)。從總體看，近幾年我國的再融資市場(chǎng)仍保持較高水平，特別是2006年，因股權(quán)分置改革而暫停的再融資重新運(yùn)作，再融資程度出現(xiàn)大幅回升。

資料來源：中國證監(jiān)會(huì)

從上表看出，我國再融資總額從2004年的482.18億元到2006年的910.4億元，回升幅度高達(dá)188.80%，由此知我國上市公司再融資的比重越來越大。

2、我國上市公司偏好股權(quán)融資

我國上市公司偏好股權(quán)再融資，這與發(fā)達(dá)國家的“首選內(nèi)源融資，其次債務(wù)融資，最后股權(quán)融資”不同，其融資順序?yàn)椋菏紫裙蓹?quán)融資，其次長、短期債務(wù)融資，最后內(nèi)源融資。這種偏好主要表現(xiàn)為：（1）上市公司首選配股作為再融資方式，與此同時(shí)增發(fā)新股是上市公司在近幾年較為重視的股票融資方式。上市公司以配股和增發(fā)新股做為主要股權(quán)融資方式占再融資規(guī)模的比例高達(dá)93.82%。（2）股票融資的比重遠(yuǎn)大于債券融資。（3）我國上市公司的再融資結(jié)構(gòu)中，存在著內(nèi)源融資比例較低，外源融資比例較大的情況，甚至有部分上市公司完全依賴外源融資。

（二）我國上市公司再融資對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響

通過前面敘述知我國上市公司一般先進(jìn)行股權(quán)融資，其次債務(wù)融資，最后才是源融資，但我國國有控股股東普遍不到位現(xiàn)象以及國有股“一股獨(dú)大”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)，削弱了股東對(duì)于經(jīng)理層的約束力，導(dǎo)致了經(jīng)理層過分追求資本控制權(quán)，最終致使上市公司表現(xiàn)出對(duì)股權(quán)再融資的偏好。因此，我國上市公司一般把內(nèi)部債務(wù)融資排在外部股權(quán)融資之后。由于前些年增發(fā)新股比配股難，配股不言而喻地成為了上市公司再融資的首選，而近些年增發(fā)新股受到上市公司的青睞，所以配股和增發(fā)新股在我國資本市場(chǎng)融資中占據(jù)了重要地位。因此我國上市公司熱衷于配股和增發(fā)新股兩種再融資方式與其特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系，同時(shí)配股和增發(fā)新股也會(huì)影響我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，合理利用再融資進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以完善公司的治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)國有資本的退出及股權(quán)激勵(lì)。

三、合理利用再融資對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的建議

我國上市公司進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑有多種，但配股和增發(fā)新股這兩種再融資方式是倍受青睞的。配股是向公司原有股東按照其持股比例發(fā)行股票。如果股東進(jìn)行全額認(rèn)購，上市公司的股權(quán)比例就不會(huì)變化。但在我國，上市公司的國有股股東常會(huì)主動(dòng)放棄配股權(quán)，同時(shí)，流通股的配股通常會(huì)由承銷商余額包銷，所以一般都能全額參加配股。這樣必然導(dǎo)致上市公司流通股股份的相對(duì)上升和非流通股股份的相對(duì)下降。增發(fā)新股是上市公司除配股外的另一種再融資方式，最早時(shí)候上海三毛、龍頭股份等5家上市公司開創(chuàng)了增發(fā)A股的先河，而在最近幾年越來越多的滬、深上市公司也增發(fā)了A股。增發(fā)新股與配股的區(qū)別在于增發(fā)新股既面向公司現(xiàn)有股東也面向所有投資者，而配股只面向公司現(xiàn)有股東。在2009年的上市公司中實(shí)施配股的只有10家，另有85家進(jìn)行了定向增發(fā)，11家進(jìn)行了公開增發(fā)，比例高達(dá)88.54%。因此上市公司主要是通過配股和增發(fā)新股兩種主要再融資方式來改變股權(quán)結(jié)構(gòu)。

四、有關(guān)上市公司再融資與股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的結(jié)論

總體來說，我國上市公司通過再融資能夠?qū)崿F(xiàn)國有股的相對(duì)減持。因此，針對(duì)我國上市公司國有股股東持股比例較高的現(xiàn)象，通過再融資來實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有一定的合理性。我國上市公司在進(jìn)行配股時(shí)，可以通過國有股股東主動(dòng)放棄配股權(quán)、轉(zhuǎn)讓配股權(quán)等方式進(jìn)一步降低國有股持股比例。同時(shí)，增發(fā)新股也能夠達(dá)到相同目的。這樣，上市公司在實(shí)現(xiàn)再融資目標(biāo)的同時(shí)也優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)。此外，允許一部分上市公司利用配股和增發(fā)新股來回購國有股份或在上市公司再融資時(shí)限定其出售部分國有股，也有利于上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。因此利用再融資進(jìn)行部分國有股的出售和回購是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的最有效方式。

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[8]巨潮資訊網(wǎng)（http：//）.

篇(6)

【論文摘要】長期股權(quán)投資在企業(yè)的對(duì)外投資中占有舉足輕重的地位，是因?yàn)樗蚤L期持有被投資單位股份為目的，意在對(duì)其施加影響。本文針對(duì)企業(yè)長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)和存在的問題，提出建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，合理化企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，健全企業(yè)內(nèi)部控制和構(gòu)建流程化的投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，有效防范股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。

【論文關(guān)鍵詞】長期股權(quán)投資;法人治理結(jié)構(gòu);內(nèi)部控制;組織結(jié)構(gòu)

一、企業(yè)長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

長期股權(quán)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為投資決策風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)和投資清算風(fēng)險(xiǎn)。具體來說：

(一)投資決策風(fēng)險(xiǎn)

1.項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，以及其本身的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.項(xiàng)目論證的風(fēng)險(xiǎn)。主要是投資項(xiàng)目的盡職調(diào)查及可行性論證風(fēng)險(xiǎn)。

3.決策程序的風(fēng)險(xiǎn)。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)投資運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。包括：股東選擇風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)等。

2.委托經(jīng)營中的道德風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，必然會(huì)產(chǎn)生委托關(guān)系。委托制存在著所有者與經(jīng)營者目標(biāo)不一致，信息不對(duì)稱的弊端，人可能會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。

3.被投資方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)等會(huì)通過股權(quán)關(guān)系傳遞到投資方。

4.項(xiàng)目責(zé)任小組和外派管理人員風(fēng)險(xiǎn)。一方面，投資方選派項(xiàng)目責(zé)任小組或個(gè)人，對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)行責(zé)任管理;另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級(jí)管理人員，由于責(zé)任小組與外派人員自身的知識(shí)、能力所限或是責(zé)任心不強(qiáng)，使管理的過程存在風(fēng)險(xiǎn)。

5.信息披露風(fēng)險(xiǎn)。被投資方管理層不嚴(yán)格遵照投資協(xié)議中有關(guān)信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時(shí)報(bào)告財(cái)務(wù)和重大經(jīng)營方面的信息，暗箱操作，對(duì)外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴(yán)重的信息劣勢(shì)之中，將嚴(yán)重影響投資方的管理。

(三)投資清理風(fēng)險(xiǎn)

1.來自被投資企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)。如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、政策法律風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是利率變動(dòng)導(dǎo)致投資收益率變動(dòng)，從而對(duì)投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是物價(jià)上漲時(shí)，貨幣購買力下降，給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政策法律風(fēng)險(xiǎn)主要是政府指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)工作時(shí)所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺(tái)，對(duì)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生致命影響。

2.來自被投資企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)。主要是被投資企業(yè)內(nèi)部的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等的轉(zhuǎn)移，給投資方帶來退出風(fēng)險(xiǎn)。

篇(7)

論文關(guān)鍵詞:瑕疵出資股權(quán)限制自益權(quán)共益權(quán)

論文摘要:瑕疵出資對(duì)公司以及其他股東的利益都有很大的損害，但瑕疵出資的股東其股東權(quán)利是否應(yīng)受到限制，我國法律沒有明文規(guī)定。本文擬結(jié)合一實(shí)際案例對(duì)相關(guān)問題提出一些看法

公司法規(guī)定，繳足出資是股東的法定義務(wù)，不能因?yàn)楣蓶|之間或股東與其出資設(shè)立的公司之間自行協(xié)商免除或者未經(jīng)法定程序而變更。但瑕疵出資股東其股東權(quán)利是否應(yīng)受到限制，我國法律沒有明文規(guī)定，本文試從一個(gè)案例對(duì)該問題進(jìn)行分析。

[案例]①

首都國際公司(下稱國際公司)系協(xié)和健康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司(下稱健康公司)的股東之一。安達(dá)巨鷹公司(下稱安達(dá)公司)系協(xié)和健康的控股股東，其所持股權(quán)系受讓其他原始股東的股權(quán)而來。向安達(dá)公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原健康公司股東未履行出資義務(wù)，安達(dá)公司對(duì)此明知。安達(dá)公司受讓股權(quán)后，控制了健康公司，但遲遲不履行對(duì)健康公司的出資義務(wù)。而且，在寧波中級(jí)法院執(zhí)行的另案中，作為被執(zhí)行人的安達(dá)公司與申請(qǐng)執(zhí)行人浙江某公司達(dá)成執(zhí)行和解協(xié)議，擬將其持有的健康的股權(quán)折價(jià)抵償給申請(qǐng)執(zhí)行人。國際公司認(rèn)為，安達(dá)公司的行為嚴(yán)重侵害了健康公司的合法權(quán)益。國際公司作為健康公司的股東有權(quán)為健康公司的利益以股東名義對(duì)安達(dá)公司提訟，遂以安達(dá)公司為被告、健康公司為第三人向法院提起股東權(quán)確權(quán)賠償糾紛的民事訴訟，訴訟請(qǐng)求有三:I.確認(rèn)安達(dá)公司不享有對(duì)健康公司1.65億股股權(quán)的股東權(quán)利;2.安達(dá)公司立即補(bǔ)足對(duì)健康公司的出資;3.安達(dá)公司賠償國際公司違約金人民幣3000萬元。

因安達(dá)公司的注冊(cè)地在黑龍江省安達(dá)市，故本案由黑龍江高院作一審受理。一審判決后，安達(dá)公司不服，向最高人民法院提起上訴。

〔法院判決〕

黑龍江高院依照公司法的有關(guān)規(guī)定，判決:1.安達(dá)公司于判決生效后十日內(nèi)履行對(duì)健康公司1.65億元出資義務(wù):2.安達(dá)公司如不能補(bǔ)足上述出資，則其不享有對(duì)健康公司I.65億股的表決權(quán)、利潤分配請(qǐng)求權(quán)及新股認(rèn)購權(quán);3.安達(dá)公司于判決生效后十日內(nèi)按國際公司在健康公司的出資份額向其賠償違約損失。一審判決后，安達(dá)公司不服，向最高人民法院提起上訴。最高人民法院經(jīng)審理已一于日前駁回上訴，維持原判。

該案在審理的過程中，有兩個(gè)問題曾經(jīng)引起過爭論:一、股東瑕疵出資是否具有股東資格?二、股東瑕疵出資其股東權(quán)利是否應(yīng)當(dāng)受到限制?”股東資格又稱股東地位或股東身份.是公司的投資人取得和行使股東權(quán)利、承擔(dān)股東義務(wù)的前提和基礎(chǔ)”。②新公司法正式確立了授權(quán)資本制度，公司注冊(cè)資本可以在公司成立之后的法定期間內(nèi)繳足，尚未出資的人同樣是公司股東。所以，出資只是股東的主要義務(wù)而不是確認(rèn)股東資格的必要條件，違反出資義務(wù)只導(dǎo)致股東承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任而不直接導(dǎo)致否認(rèn)其股東資格，已經(jīng)成為共識(shí)。所以在本案中，安達(dá)公司為健康公司的股東應(yīng)無疑義。本文僅結(jié)合該案討論股東瑕疵出資其股東權(quán)利是否應(yīng)受到限制這一問題。

一、瑕疵出資其股東權(quán)利應(yīng)受限制的原因

新公司法第35條和第43條體現(xiàn)了倡導(dǎo)股東按實(shí)際出資分取紅利和行使表決權(quán)的精神。這種立法態(tài)度有利于在公司內(nèi)部的股東之間引入相互監(jiān)督機(jī)制。③但是，新公司法未規(guī)定，瑕疵出資的股東其股權(quán)是否應(yīng)受限制。筆者認(rèn)為出資存在瑕疵的股東具有股東資格，但其股東權(quán)利應(yīng)受限制。原因如下:

首先，取得股東身份并不等于享有股東的全部權(quán)利，權(quán)利與義務(wù)的統(tǒng)一、利益與風(fēng)險(xiǎn)的一致是民商法的重要原則，股東對(duì)股東權(quán)利的享有與行使應(yīng)當(dāng)以履行股東義務(wù)為前提。股東的主要義務(wù)就是出資，如果股東不出資，公司承擔(dān)責(zé)任的能力就會(huì)有所欠缺。結(jié)合本案安達(dá)公司雖然通過受讓股權(quán)并辦理股東變更登記，已取得健康公司的股東資格，但依照公司法規(guī)定，股東權(quán)利的享有和行使須按其投入公司的資本額大小確定，股東在沒有履行出資義務(wù)的情況下行使股東全部權(quán)利，明顯有違公平的原則，亦損害其他股東利益，應(yīng)對(duì)其股東權(quán)利加以限制。如果不對(duì)安達(dá)公司的股東權(quán)利加以限制，也就違反了權(quán)利與義務(wù)的統(tǒng)一、利益與風(fēng)險(xiǎn)的一致原則。其次，從原始股權(quán)的取得方式來看，股權(quán)的取得須以出資作為對(duì)價(jià)。無對(duì)價(jià)即無權(quán)利，這是民商法中的常識(shí)，也是主張限制未出資股東之股權(quán)的法理基礎(chǔ)。如果對(duì)不履行出資義務(wù)股東的股東權(quán)利不加限制，比如仍允許其有權(quán)獲得紅利分配的話，無異于鼓勵(lì)”無本取利、不勞而獲”，有違誠信等原則，對(duì)誠實(shí)履行出資義務(wù)的股東也是不公平的。

綜上，股東瑕疵出資應(yīng)對(duì)其股東權(quán)利加以限制，但是，如果完全剝奪其股東權(quán)利，又過于苛刻，無異于否認(rèn)其股東地位，而且有可能違反法律。所以，如何限制則是問題的難點(diǎn)。

二.如何限制瑕疵出資股東的股權(quán)行使

對(duì)股東股權(quán)行使的限制首先要根據(jù)公司章程以及法律相關(guān)規(guī)定，但在公司章程和法律相關(guān)規(guī)定都空白或不完善的情況下，對(duì)瑕疵出資股東的股東權(quán)利限制范圍應(yīng)從法理上進(jìn)行分析。

股東權(quán)最具價(jià)值的分類方法是根據(jù)權(quán)利行使目的的不同，將股東權(quán)利分為自益權(quán)和共益權(quán)。自益權(quán)是指，股東為自己從公司獲取財(cái)產(chǎn)利益而享有的一系列權(quán)利。共益權(quán)是指，股東直接為公司利益、間接為自己利益而參與公司決策、經(jīng)營、管理、監(jiān)督和控制而享有的一系列權(quán)利。自益權(quán)和共益權(quán)反映了股權(quán)的兩大基本內(nèi)容:獲取經(jīng)濟(jì)收益、參與公司管理。自益權(quán)以獲取經(jīng)濟(jì)收益為內(nèi)容，特別是其中的股利分配請(qǐng)求權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配請(qǐng)求權(quán)。”股利分配請(qǐng)求權(quán)(利益配當(dāng)請(qǐng)求權(quán))，是指股東基于其公司股東的資格和地位依法享有的請(qǐng)求公司向自己分配股利的權(quán)利”。④正如有的學(xué)者認(rèn)為的那樣，自益權(quán)主要表現(xiàn)為股東自身的經(jīng)濟(jì)利益，多具財(cái)產(chǎn)權(quán)內(nèi)容，共益權(quán)則主要表現(xiàn)為股東對(duì)公司經(jīng)營的參與和監(jiān)督，多具管理權(quán)的內(nèi)容。按照我國公司法的規(guī)定股東享有多種權(quán)利，其中表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)、查閱公司會(huì)議記錄和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告權(quán)、制定和修改公司章程等身份性質(zhì)的權(quán)利主要依據(jù)股東資格取得和享有，與實(shí)際出資無關(guān)，為共益權(quán)。剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)、新股認(rèn)購權(quán)，利潤分配請(qǐng)求權(quán)為自益權(quán)。自益權(quán)的對(duì)象是由投入的資本(股東出資)直接產(chǎn)生，未履行出資義務(wù)股東的自益權(quán)應(yīng)當(dāng)限制行使。而共益權(quán)與股東身份相聯(lián)系，未出資的人同樣具有股東身份，所以，對(duì)于其共益權(quán)一般不應(yīng)限制。甚至有學(xué)者認(rèn)為，共益權(quán)一般都屬于股東固有權(quán)，不應(yīng)被限制和剝奪。