股權分散導致企業過度創新投資:成因及來自創業板民營上市公司的證據

摘要：創新是企業核心競爭力的源泉,是國家經濟發展的動力。政府在鼓勵和推動企業創新的同時,卻忽略了企業管理者有可能會借機通過過度創新投資來獲取私人利益而損害股東的利益,造成寶貴資源的浪費。本文首先構建了企業創新投資的理性預期模型,其次基于該模型對上市公司的過度創新投資水平進行估計,最后對股權結構對過度創新投資的影響進行實證檢驗,檢驗結果基本上支持了西方理論的假說,即在股權分散的環境里管理者會實施過度創新投資并伴有較低的專利權產出。當公司股權高度集中時,過度創新投資得到抑制,但創新效率并沒有比其他股權結構下更高,這說明強監管產生了負面作用。